今天來介紹國海富蘭克林基金QDII投資總監(jiān)徐成，QDII這類型產(chǎn)品、徐成管理的各只產(chǎn)品特色以及徐成的投資策略都值得細(xì)細(xì)聊聊，篇幅比較長，大家耐心讀。

首先說一下QDII，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）作為境內(nèi)投資者參與全球資產(chǎn)配置的重要渠道，在組合構(gòu)建中確實(shí)扮演著 “重要補(bǔ)充” 的角色，其價(jià)值體現(xiàn)在分散風(fēng)險(xiǎn)、捕捉全球機(jī)會、對沖單一市場波動等多個(gè)維度。

給大家看一組數(shù)據(jù)，應(yīng)該就能更深刻理解什么叫“重要補(bǔ)充”和“對沖波動”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，主要投資A股市場的普通股票型基金和偏股混合型基金共有3215只，近3年盈利的產(chǎn)品只有437只。

目前市場上成立3年以上的QDII有197只，虧損的產(chǎn)品僅為22只，占比僅為11%。

我們再來一個(gè)更殘忍的角度，比較一下標(biāo)普500、納斯達(dá)克100的相關(guān)指數(shù)基金和滬深300指數(shù)，一個(gè)近10年9年盈利賺了469%，一個(gè)近10年8年盈利賺了264%，而我們的滬深300指數(shù)近10年虧損12%，滬深300指數(shù)近10年全收益是20%。

看看這個(gè)業(yè)績，筆者真是有點(diǎn)道心破碎了......

不過有個(gè)角度還是挺讓人欣慰，成立超過10年的偏股混合型基金有397只，近10年賺錢的有330只，近10年收益率超過100%的有67只。

在如此糟糕的市場環(huán)境之下，還能有這么多的基金創(chuàng)造不錯(cuò)的收益，這么看國內(nèi)的基金經(jīng)理們也是非常牛的存在了。

有點(diǎn)跑偏了，我們回到今天的主題，介紹QDII基金領(lǐng)域的大佬徐成。

多只產(chǎn)品 NO.1

徐成的產(chǎn)品怎么選？

資料顯示，徐成為樸茨茅斯大學(xué)(英國)金融決策分析碩士。歷任永豐金證券(亞洲)有限公司上海辦事處研究員，新加坡東京海上國際資產(chǎn)管理有限公司上海辦事處研究員、高級研究員、首席代表，國海富蘭克林基金管理有限公司QDII投資總監(jiān)。

截至目前，徐成擁有近10年的基金管理經(jīng)驗(yàn)，管理7只產(chǎn)品，累計(jì)規(guī)模74.56億元。

業(yè)績層面，徐成是最能打的QDII基金經(jīng)理之一。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，國富大中華精選人民幣累計(jì)收益率為174.41%，年化收益率11.18%，同類排名1/14。國富全球科技互聯(lián)人民幣A任期收益率為283.35%，年化收益率22.52%，同類排名1/27。

需要提到的是，各只產(chǎn)品可能定位不同，所以重倉股有交集，也有差異，這就造成了業(yè)績存在一些差異，所以大家配置徐成的產(chǎn)品前還需要提前做好這方面功課。

1、國富亞洲機(jī)會股票

這只產(chǎn)品主要投資投資在亞洲地區(qū)(不包括日本)證券市場以及公司總部或經(jīng)營范圍在亞洲地區(qū)(不包括日本)的上市公司。

國富亞洲機(jī)會股票的持倉主要集中在美股和港股，包括臺積電、阿里、京東、理想、騰訊等，但并不包括A股公司。

需要指出的是，國富亞洲機(jī)會股票盡管選股有所放寬，而且徐成選擇的股票普遍表現(xiàn)不錯(cuò)，但這只產(chǎn)品其實(shí)相較于其他幾只并不算好。

我能想到的原因是，這個(gè)業(yè)績可能與徐成較高的換手率有關(guān)。

2、國富全球科技互聯(lián)

國富全球科技互聯(lián)主要投資于全球科技互聯(lián)主題的公司，持倉主要集中在美國，而且鮮有中概股。

受益于海外市場的出色表現(xiàn)，這只產(chǎn)品近5年實(shí)現(xiàn)收益率114%，成立至今收益率為283.35%。

值得一提的是，這只產(chǎn)品是全市場成立3年以上，年化收益率最高的一只。

無論是從長期業(yè)績角度，亦或是組合補(bǔ)充角度，筆者都更為青睞于國富全球科技互聯(lián)。

另外需要提到的是，國富全球科技互聯(lián)不僅有A份額和C份額，還有人民幣份額和美元份額，不太理解的可以看下面的推薦閱讀。

人民幣份額/美元份額？QDII基金這兩類份額有啥區(qū)別？

3、國富港股通遠(yuǎn)見價(jià)值、國富大中華精選和國富滬港深成長價(jià)值精選

這三只產(chǎn)品持倉比較相似，但也有細(xì)微差別。

國富港股通遠(yuǎn)見價(jià)值配置港股居多，選股偏向于價(jià)值方向。

國富滬港深成長價(jià)值精選同樣配置港股，選股偏向于成長股。

國富大中華精選也是配置港股，不過會配置部分亞洲市場的股票。

持倉的側(cè)重點(diǎn)也造成了3只產(chǎn)品業(yè)績上存在不小的差異，所以投資者選擇的時(shí)候還是要根據(jù)自己對市場的判斷來選擇。

4、國富估值優(yōu)勢

國富估值優(yōu)勢跟其他幾只產(chǎn)品差別比較大，主要是通過積極優(yōu)選A股和港股通標(biāo)的股票當(dāng)中具有明顯估值優(yōu)勢且質(zhì)地優(yōu)良的股票。

所以國富估值優(yōu)勢的漲跌跟A股的關(guān)聯(lián)度最高，當(dāng)然也是近些年業(yè)績比較差的一只。

關(guān)注徐成的產(chǎn)品是出于組合補(bǔ)充角度，所以相較于其他幾只產(chǎn)品，這只關(guān)注的價(jià)值不大。

徐成的投資框架：自上而下和自下而上

據(jù)西南證券的研報(bào)，徐成的投資框架總結(jié)起來就是自上而下和自下而上分析。

自上而下的行業(yè)選擇主要是在大的宏觀背景下比較行業(yè)景氣度。經(jīng)濟(jì)較好時(shí)選擇進(jìn)攻性的行業(yè)，比如化工、金融等，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱時(shí)選擇偏防御的行業(yè)，比如醫(yī)藥、教育、必選消費(fèi)等。

自下而上的個(gè)股選擇方面，徐成的選股標(biāo)準(zhǔn)主要為：具備核心競爭力、行業(yè)口碑良好、管理層勤勉、財(cái)務(wù)方面較為透明，愿與投資者或中小股東分享收益，以及研發(fā)、銷售團(tuán)隊(duì)較為優(yōu)秀。

據(jù)徐成在過往訪談中透露，他們曾做過業(yè)績的歸因分析，超額收益有20-30%來自行業(yè)配置，70-80%來自個(gè)股選擇。

徐成認(rèn)為，好的行業(yè)很重要，在一個(gè)持續(xù)爆發(fā)的階段，能夠誕生一些從小變大的公司。最好的投資就是買好行業(yè)里面的龍頭公司。這些公司既有行業(yè)自身的高增長紅利，還疊加了自身競爭力帶來比行業(yè)更快的增速，行業(yè)Alpha加上個(gè)股Alpha，帶來的超額收益就很大。

另外，徐成對于低估值和高股息資產(chǎn)有所偏好。在成長股中，他更關(guān)注估值性價(jià)比，避免投資估值過高的標(biāo)的；在行業(yè)選擇中，徐成偏好穩(wěn)定現(xiàn)金流和低波動性的行業(yè)，以應(yīng)對不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

不過徐成也強(qiáng)調(diào)，他不會僅僅因?yàn)榈凸乐稻腿ベI一個(gè)公司或者超配一個(gè)行業(yè)，行業(yè)的估值歷史分位只是一個(gè)參考，最重要的還是這個(gè)行業(yè)未來的成長性或者是不是有可能反轉(zhuǎn)。投資是基于過去做判斷，但我們買的是未來，一定要向前看。尤其是在港股投資中如果沒有成長性是比較難獲得超額收益的，甚至有一些“價(jià)值陷阱”類的企業(yè)。

產(chǎn)品特點(diǎn)：抄作業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

徐成的投資策略在他管理的產(chǎn)品上也有所映射。

首先，徐成管理的產(chǎn)品多數(shù)行業(yè)配置比較均衡，第一重倉行業(yè)占比一般會低于20%，前三大重倉行業(yè)占比則一般會低于40%。

前十大重倉股集中度也同樣不高，多數(shù)產(chǎn)品的前十大重倉股占比要長期低于40%。

具體到個(gè)股層面，徐成傾向有中低估值與穩(wěn)定盈利、穩(wěn)定成長的龍頭公司。

值得一提的是，西部證券利用徐成半年報(bào)和年報(bào)公布持倉構(gòu)建模擬組合。從每半年數(shù)據(jù)來看，自2023年后基金實(shí)際凈值走勢穩(wěn)定優(yōu)于模擬組合。整體來看，基金實(shí)際凈值能夠持續(xù)跑贏模擬組合，說明基金經(jīng)理具備一定的調(diào)倉換股能力。

如果復(fù)盤具體個(gè)股，可以發(fā)現(xiàn)徐成會對個(gè)股進(jìn)行波段操作，介入點(diǎn)精準(zhǔn)，是一位比較適合抄作業(yè)的基金經(jīng)理。令人印象深刻的是，4次在騰訊上的波段操作基本都買在了行情啟點(diǎn)，一季度追泡泡瑪特目前盈利也有一倍。

微軟：

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