在PCB行業(yè)，滬電股份絕對(duì)是個(gè)明星選手，這兩年的業(yè)績(jī)和股價(jià)都像坐了火箭一樣蹭蹭往上漲，差不多快翻倍了，現(xiàn)在已經(jīng)不便宜了。

滬電股份的業(yè)務(wù)主要有兩塊，都是肥肉，通訊領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域，通訊領(lǐng)域是它的搖錢樹，2024 年貢獻(xiàn)了75.6%的營(yíng)收，達(dá)到101億，這塊業(yè)務(wù)主要是給AI服務(wù)器和交換機(jī)做電路板，都是很火的科技產(chǎn)品，另一塊汽車也不弱，營(yíng)收24.08億，占比18%，主要供應(yīng)給汽車的智能駕駛和智能座艙

前幾天我講了PCB行業(yè)，市場(chǎng)規(guī)模是很大的，全球市場(chǎng)奔著千億美元去了，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)今年也會(huì)突破4300億，而且還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

主要是AI和汽車這兩股東風(fēng)在推著跑，尤其是AI太火了，所以AI服務(wù)器對(duì)PCB的需求暴增，單臺(tái)AI服務(wù)器的PCB價(jià)值量就能達(dá)到5000塊，你們可以腦補(bǔ)一下行業(yè)有多大。

預(yù)計(jì)到2028年，AI服務(wù)器和高性能計(jì)算領(lǐng)域的PCB用量，年復(fù)合增速能達(dá)到40%，潛力大吧。

然后汽車的話，隨著汽車越來越智能，車上用的PCB也越來越多，現(xiàn)在單車PCB價(jià)值量比傳統(tǒng)汽車高出好幾倍。

滬電股份屬于典型的抱大腿，它是英偉達(dá)、AMD這些芯片巨頭的重要供應(yīng)商，深度綁定了數(shù)據(jù)中心GPU市場(chǎng)，2024 年，這一塊業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)72%，毛利率高達(dá)38%。

能夠抱上大腿，也是需要實(shí)力的，比如高速率（112/224Gbps）的GPU平臺(tái)產(chǎn)品，已經(jīng)能夠批量出貨了，這可是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的，而且下一代更高級(jí)的也在開發(fā)。

再比如在800G交換機(jī)領(lǐng)域，去年下半年相關(guān)產(chǎn)品的增長(zhǎng)那叫一個(gè)猛，環(huán)比增長(zhǎng)超過90%。

所以可以說，只要AI和高速網(wǎng)絡(luò)還在發(fā)展，滬電股份這塊業(yè)務(wù)就不愁沒訂單，當(dāng)然前提是產(chǎn)品過硬。

至于汽車業(yè)務(wù)這個(gè)第二增長(zhǎng)曲線，滬電股份選擇的是抱特斯拉的大腿，已經(jīng)切入了特斯拉 FSD硬件4.0供應(yīng)鏈。

由于這兩塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)太快，公司的產(chǎn)能出現(xiàn)了問題，于是進(jìn)入了瘋狂擴(kuò)產(chǎn)的狀態(tài)。

看他這個(gè)在建工程，五年突然大增到20.5億，今年一季度也依然高達(dá)19億，錢都花哪去了？

都花到這張圖上去了，在使勁建工廠。

不止是滬電股份，國(guó)內(nèi)那幾家PCB巨頭，全都在擴(kuò)產(chǎn)。

其實(shí)擴(kuò)產(chǎn)也是有區(qū)別的，有的是真有需求擴(kuò)產(chǎn)，這當(dāng)然會(huì)帶來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，有的純粹是為了規(guī)模，這很可能會(huì)拉低ROE。

我就不點(diǎn)名誰在為了擴(kuò)產(chǎn)而擴(kuò)產(chǎn)哈，不拉仇恨了，前幾天我略微提了一下勝宏，不少人就有意見了。

滬電股份屬于真有需求，而且是高端產(chǎn)品需求。

每個(gè)行業(yè)判斷是否真有擴(kuò)產(chǎn)需求，標(biāo)準(zhǔn)都不一樣，而且要多角度綜合去看。

滬電股份首先業(yè)績(jī)?cè)鏊贈(zèng)]問題，比大家熟悉的那幾個(gè)巨頭都高，然后公司的存貨增長(zhǎng)比較快。

現(xiàn)在滬電股份的存貨已經(jīng)高達(dá)28億。

存貨高既可能是產(chǎn)品賣不動(dòng)，堆積在倉庫，也可能是產(chǎn)量大，原材料和正在生產(chǎn)的產(chǎn)品比較多，類似于設(shè)備企業(yè)，屬于哪種情況，需要對(duì)公司非常熟悉才知道，財(cái)報(bào)是看不出來的。

據(jù)我所了解到的情況，滬電股份屬于后者，這個(gè)需要自己去調(diào)研。

而且滬電股份近80億的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，都是用的自有資金，別看他賬上的貨幣資金好像不是很多，但是你看這張圖。

人家銀行里還有近38億的大額存單，不缺錢。

而且滬電股份的現(xiàn)金流越來越好，前兩年每年都是二十多億的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額，今年一季度就已經(jīng)有14億了。

這也是今年一季度貨幣資金大增的原因，賺回來都是真錢啊。

不缺錢的情況下，研發(fā)投入也是一年比一年高。

去年的研發(fā)費(fèi)用就增長(zhǎng)到了8億，同比增長(zhǎng)47%，別小看這8億，不算少了。

而且成果也是有的，滬電股份18層以上多層板已有批量出貨，而且良率達(dá)到了90%以上，在行業(yè)內(nèi)算優(yōu)秀的。

這也是公司毛利率這么高的原因，高端產(chǎn)品利潤(rùn)空間大。

這幾年滬電股份的毛利率都在30%以上，本來一直遙遙領(lǐng)先同行的，不過今年一季度勝宏科技毛利率突然大漲，以33.4%的成績(jī)超過了滬電，不過這是有原因的，以后如果講勝宏再講。

只要滬電股份保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，再解決產(chǎn)能限制問題，那就會(huì)前進(jìn)一大步。

現(xiàn)在泰國(guó)工廠已經(jīng)開始投產(chǎn)了，從2022年就開始在建設(shè)，終于快完工了。

這一點(diǎn)是很重要的，因?yàn)楹芏嚯娮泳揞^公司都在東南亞建廠，滬電股份等于是有了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，包括勝宏科技、鵬鼎控股、深南電路、東山精密這些老玩家，雖然也在建廠，但是要晚一些，至少今年是沒法投產(chǎn)的，明年還要看情況。

滬電股份最大的風(fēng)險(xiǎn)在于銅價(jià)，原材料成本占了PCB總成本的62%以上，其中銅又是核心原材料，銅價(jià)大家也都知道，已經(jīng)漲了很多了。

不過這是行業(yè)共性問題，最后拼的還是誰能賣出更高的溢價(jià)，誰能更好的控制成本，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)自然就出來了。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#