7月7日，LXJ International Holdings Limited（老鄉(xiāng)雞）向港交所遞交第五次上市申請，聯(lián)席保薦人仍為中金公司與海通國際。

這是其2022年至今的第五次遞表，也是二代束小龍接棒后第二次沖擊港股——上一次遞表（2025年1月3日）因6個月有效期屆滿而失效。

這家被稱為"中國版肯德基"的中式快餐龍頭，正以更迫切的姿態(tài)叩擊資本市場大門。

那么，老鄉(xiāng)雞此次IPO能否突破“五闖”魔咒？其“中國版肯德基”的野心又能否照進現(xiàn)實？

從“區(qū)域龍頭”到“全國霸主”的跨越：全產(chǎn)業(yè)鏈筑起的護城河

老鄉(xiāng)雞的故事始于2003年合肥街頭的首家"肥西老母雞"快餐店。

與多數(shù)中式快餐品牌不同，其從養(yǎng)雞環(huán)節(jié)便逐步切入全產(chǎn)業(yè)鏈布局——養(yǎng)殖、采購、加工、倉儲、物流到終端餐飲服務，形成閉環(huán)生態(tài)。

這一模式被加華資本創(chuàng)始人宋向前稱為"不可復制的商業(yè)密碼"：自有養(yǎng)殖基地保障食材穩(wěn)定供應，中央廚房實現(xiàn)標準化生產(chǎn)，冷鏈配送支撐跨區(qū)域擴張，最終通過門店網(wǎng)絡(luò)觸達消費者，可以讓老鄉(xiāng)雞輕盈快速地進行全國擴張和復制。

這種模式不僅讓老鄉(xiāng)雞在原料端掌握了定價權(quán)，更通過“從農(nóng)耕到餐桌”的全程把控，構(gòu)建了其他品牌難以復制的競爭壁壘。

全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢在數(shù)據(jù)中顯露無遺：截至2025年4月，老鄉(xiāng)雞在中國58個城市擁有1564家門店（911家直營+653家加盟），覆蓋9個省份,形成能兼顧質(zhì)量與擴張的“直營+加盟”門店網(wǎng)絡(luò)；

以交易總額計，更是在2024年以0.9%的交易總額市占率穩(wěn)居中式快餐行業(yè)第一，以0.5%的市占率位列中國快餐行業(yè)第八。

更關(guān)鍵的是，其毛利率穩(wěn)定在20%-23%區(qū)間，2024年凈利潤達4.09億元，同比增長9.1%，展現(xiàn)出強于行業(yè)平均的盈利能力。

全產(chǎn)業(yè)鏈模式的價值早在2018年就被加華資本捕捉。其以約40億元估值投入2億元，成為老鄉(xiāng)雞首次外部融資的“關(guān)鍵先生”，也是在這一融資后，老鄉(xiāng)雞開始走出安徽，相繼進入湖北、江蘇、上海、浙江、廣東和北京，開始進入全國視野范圍。

此后，麥星投資、廣發(fā)乾和在Pre-IPO輪進一步加碼，推動老鄉(xiāng)雞估值突破180億元。資本助力下，老鄉(xiāng)雞加速全國化布局：2020年試水加盟模式，2025年4月門店數(shù)達1564家，覆蓋安徽、湖北、江蘇等9省，初步完成從區(qū)域品牌到全國龍頭的蛻變。

整體公司如愿成長為中國中式快餐市場龍頭企業(yè)，是中國首批在各個核心運營環(huán)節(jié)實施標準化的中式快餐公司之一。

在供應鏈端，老鄉(xiāng)雞也是中國唯一一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局（涵蓋養(yǎng)雞、中央廚房和餐飲服務）的主要中式快餐公司。

赴港IPO的底氣：營收、利潤再創(chuàng)新高，二代接棒再出發(fā)

從財務數(shù)據(jù)看，老鄉(xiāng)雞已進入穩(wěn)健增長期，但增速放緩的隱憂也開始顯現(xiàn)。

得益于經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大、客戶群體的增加，過去三年老鄉(xiāng)雞收入、凈利潤持續(xù)攀新高。財報顯示，截至2024年前三季度老鄉(xiāng)雞的營收體量、利潤規(guī)模均超2022年全年，分別達46.78億元、3.67億元。

這一年全年公司創(chuàng)下62.88億元營收新高，2022年、2023年則分別為45.28億元、56.51億元；期內(nèi)利潤也從2.52億元逐年增至2023年的3.75億元、2024年的4.09億元，期內(nèi)利潤率分別為5.6%、6.6%、6.5%。

而這背后是其經(jīng)營質(zhì)量隨著規(guī)模的擴張穩(wěn)步提升并釋放。2022-2024年其毛利分別為9.19億元、13.19億元、14.33億元；對應毛利率分別為20.3%、23.3%、22.8%。

對此，公司在招股書資料中解釋稱，2023年其凈利潤大增，更多歸功于直營店強勁的表現(xiàn)，該部分業(yè)務收入大增的前提下，直營店運營的翻座率由2022年的3.8增加至2023年的4.7，使得邊際效率提高，進而帶來毛利率由2022年的19.8%增加至2023年的23.5%。

相較而言，2024年以及2025年前四個月的業(yè)績增長動力更多源自加盟店的業(yè)務

數(shù)據(jù)顯示，得益于加盟業(yè)務擴張，其加盟店產(chǎn)生的收益由從2024年4月30日止四個月的1.59億元大幅增長至截至2025年同期4.10億元；最終推動總收入從2024年前4個月的19.29億元擴張至2025年同期的21.2億元。

顯而易見，雙輪輪流驅(qū)動下，其經(jīng)營繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

可以說，老鄉(xiāng)雞是擁有足夠多IPO遞表底氣的。不過，隨著規(guī)模達到一定高度，老鄉(xiāng)雞的增速在近年來有所放緩。尤其是2025年前四個月其直營店顧客人數(shù)較上年同期有所減少，可能在一定程度影響其增長速度。

且老鄉(xiāng)雞仍存在明顯的區(qū)域依賴，超五成的門店都位于發(fā)源地安徽，全國化滲透仍需加強。

想要繼續(xù)擴張，老鄉(xiāng)雞需要新一輪資本的助力。

站在行業(yè)視角，中式快餐市場正處于黃金增長期，但老鄉(xiāng)雞要成為“中國版肯德基”，仍需跨越多重挑戰(zhàn)。

灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國中式快餐市場規(guī)模將從2023年的7532億元增至2028年的12459億元，復合年增長率10.6%。

但對比西式快餐64.8%的連鎖化率，中式快餐僅32.0%，分散的市場意味著龍頭企業(yè)的增長天花板極高。作為2024年交易額第一的中式快餐品牌，老鄉(xiāng)雞有望通過全國化擴張進一步收割行業(yè)紅利。

但0.9%的市占率顯示其仍未擺脫“區(qū)域品牌”的標簽。近年來，鄉(xiāng)村基、老娘舅等地方品牌加速全國化，非快餐品牌（如部分正餐品牌）也開始涉足中式快餐，市場競爭日趨激烈。

此外，與肯德基相比，老鄉(xiāng)雞的體量仍有數(shù)倍差距，“中國版肯德基”的定位更多是目標而非現(xiàn)實。

"中國版肯德基"的可能性幾何？

老鄉(xiāng)雞的第五次遞表，是一場資本的突圍戰(zhàn)，也是中式快餐行業(yè)升級的縮影。

其全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘、標準化運營能力及全國化基礎(chǔ)，構(gòu)成了沖擊港股的核心底氣；而二代團隊的年輕化、港股市場的融資優(yōu)勢，則為后續(xù)擴張?zhí)峁┝烁`活的空間。

但要真正成為"中國版肯德基"，老鄉(xiāng)雞需跨越三重門檻：突破地域集中限制、提升單店運營效率、在全球化競爭中建立品牌認知。

或許正如宋向前所言，"極致的產(chǎn)品力是穿越周期的關(guān)鍵"。

當老鄉(xiāng)雞的"好吃、不貴、又健康"定位持續(xù)兌現(xiàn)，當全產(chǎn)業(yè)鏈的效率優(yōu)勢進一步釋放，當二代管理層帶領(lǐng)企業(yè)完成從"區(qū)域龍頭"到"全國標桿"的跨越，這場"中式快餐第一股"的爭奪戰(zhàn)，或?qū)⒂瓉硇碌淖⒛_。