以教輔出版為根基的上市公司世紀天鴻，在“雙減”后遭遇了在線教育的降維打擊，導致最近幾年凈利潤增速緩慢。2021年，世紀天鴻推出了AI戰(zhàn)略，但經過了數年發(fā)展，業(yè)務依然未成形，反而讓其陷入現金流快速收縮的窘境。

2025年7月8日，世紀天鴻公告表示，其控股股東新疆志鴻教育投資（集團）有限公司將其持有的1160萬股股份進行質押，質押用途為質押貸款。

2025年2月，世紀天鴻也曾被質押1520萬股，占公司總股本4.15%。半年內累計新增質押2680萬股，占公司總股本比例達7.32%。暴露股東資金流動性持續(xù)緊張；若公司轉型不及預期或市場波動加劇，可能引發(fā)連鎖風險。

雖然公司公告稱本次質押不會對公司的實際控制權產生影響，也不存在平倉風險，但由呂寶貴和任志鴻全權持有新疆志鴻教育連續(xù)的質押，可能會讓部分投資者擔憂股東對世紀天鴻未來發(fā)展信心不足，或者是公司面臨一些潛在的經營風險，從而影響投資者對公司的預期和信心。

舒適區(qū)被入侵，世紀天鴻被動轉型

1993年，曾是中學語文老師的任志鴻編寫的《高中語文教與學質量評估參照標準》受熱捧；1994年，他下海并在山東省濱州市沾化區(qū)開了一家小書店。

作為一名優(yōu)秀的教師，任志鴻對于教育體系有著獨特的見解，正因如此世紀天鴻“優(yōu)化設計”系列叢書，成為全國中小學教輔明星品牌，2000年銷售額達1億元，世紀天鴻由此成為全國知名民營教育出版企業(yè)。

或許在下海之前，任天鴻也不會想到自己的企業(yè)可以登陸股市。2017年9月2日，世紀天鴻在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市，借助著IPO后的品牌賦能，世紀天鴻通過搭建教研服務體系、創(chuàng)業(yè)孵化平臺等方式，進一步鞏固教輔業(yè)務。

2024年財報顯示，世紀天鴻產品兼具我國小學、初中全學段、全學科的主流教材版本，覆蓋我國三十多個省市自治區(qū)，并在27個省份列入政策教輔采購目錄，累計出版發(fā)行圖書超10億冊。毫無疑問，世紀天鴻的上半段，成就極高。

早在2014年到2016年，世紀天鴻曾出現業(yè)績下滑的情況，但在上市后對沖了這部分業(yè)績?；蛟S讓世紀天鴻都沒有意料到，自己最大的競爭對手來自在線教育?！半p減”政策實施后，好未來、新東方等頭部教育公司憑借強大的教研能力和龐大用戶群進入教輔圖書市場，推出智能教輔等產品，給世紀天鴻等傳統(tǒng)教輔公司帶來沖擊。

2021年，世紀天鴻總營收4.11億元，同比增長15.17%；凈利潤3564萬元，同比增長9.73%，利潤的增速遠落后營收增長。2022年，世紀天鴻總營收4.33億元，同比增長5.35%；凈利潤3668萬元，同比增長2.92%。

在線教育的沖擊下，世紀天鴻的營收和利潤的增速下滑明顯。為了應對這一沖擊，2021年世紀天鴻決定開辟第二曲線，布局教育AI業(yè)務，反向沖擊在線教育的甜點區(qū)。天眼查數據顯示，世紀天鴻在2022年通過定向增發(fā)募集了2.44億元人民幣，和最初計劃的4.62億元目標，幾乎打了5折。

股東持續(xù)質押，世紀天鴻現金流下滑44.95%

2024年，世紀天鴻營收5.31億元，圖書發(fā)行占總營收的86.57%，業(yè)務依然單一。雖然基于大語言模型開發(fā)了小鴻助教，可以整合教案生成、課件設計等功能；也推出了AI寫作輔助平臺筆神作文，累計用戶超2200萬，但距離規(guī)模商業(yè)化，依然有較大距離。2024年，包括教育信息化解決方案及AI產品支持的技術服務僅貢獻了111.2萬元。

圖書發(fā)行有一個巨大的問題，那就是存貨貶值問題。2024年末，世紀天鴻存貨4775.19萬元，同比增長51.17%，這也大大增加了貶值的風險；此外，2024年，世紀天鴻的營收賬款3.06億元，壞賬準備441.6萬元，占總資產的26.77%。

營收賬款和存貨貶值的問題，讓世紀天鴻的現金流壓力越來越大。2024年末，志鴻教育經營現金流量凈額-817.09萬元，較期初減少59.61%；投資活動的現金凈額-1.54億元，較期初減少516.22%；籌資現金流量凈額-1625.03萬元，同比減少66.67%。年末現金及等價物2.18億元，同比減少44.95%。

2025年7月8日，新疆志鴻教育將其持有的1160萬股股份進行質押，本次質押占其所持股份比例為6.78%，占公司總股本比例3.17%。累計質押世紀天鴻股份4897萬股，占其持股比例的28.63%，占總股本的13.38%。世紀天鴻整體質押股份為4007萬股，整體質押占總股本之比為10.94%，累計質押市值4.07億元。

2025年一季度，世紀天鴻實現營業(yè)收入1.03億元，同比增長3.72%。業(yè)績向好下，卻造連續(xù)質押，值得關注。

世紀天鴻能否借助AI回暖

政策端，教育部等九部門聯(lián)合發(fā)布《關于加快推進教育數字化的意見》，提出加快建設人工智能教育大模型等內容，推動課程、教材、教學體系的智能化升級。為教育科技業(yè)務發(fā)展提供了政策支持，有望加速其AI產品在學校等場景的落地應用。

華經產業(yè)研究院數據顯示，2022年我國教育信息化市場規(guī)模約5152億元，預計2023年將超5500億元；多鯨預測2025年AI+教育市場規(guī)模超700億元，2030年或達3000億元。世紀天鴻做教育AI有先天優(yōu)勢，那就是教育類的數據積累。

問題在于，世紀天鴻在技術方面的積累卻相對較少。教育AI業(yè)務處于投入期的天鴻教育，“小鴻助教”尚未產生收入，2021年相關研發(fā)導致虧損，技術合作依賴外部支持。

2021年提出教育AI后，世紀天鴻研發(fā)費用同比增長了208.63%，不過總額也僅為422.2萬元，此后幾年其研發(fā)費用也僅為467.3萬元、522.1萬元和574.2萬元。相比較成立12年，累計科研投入近百億元的猿輔導天差地別。

整合教案生成、題庫優(yōu)化、學情分析等功能，實現教輔資源的智能化生產與動態(tài)更新，世紀天鴻對于教育AI規(guī)劃清晰，在2025年6月25日查分之時，世紀天鴻旗下專注于AI志愿填報的AI產品，曾一度受到市場關注。但在教育AI這個紅海市場，缺乏真金白銀的投入很難有收獲。正因如此，世紀天鴻的教育AI曲線遲遲未成形。

世紀天鴻以教輔出版為根基成功上市，但面臨從傳統(tǒng)出版商向教育科技服務商轉型的陣痛：核心矛盾體現為教輔業(yè)務“現金?！迸cAI新業(yè)務“燒錢”的平衡難題，疊加存貨周轉、技術投入、人口變動等多重壓力。未來需突破技術壁壘、加快AI產品商業(yè)化。

2024年，世紀天鴻的營業(yè)利潤6258.3萬元，同比下滑3.48%。在急需第二曲線接棒之時，AI體系卻并未發(fā)揮明顯作用。2025Q1技術收入占比不足1%，且同比下滑63.26%。

世紀天鴻AI布局符合行業(yè)趨勢且產品初具競爭力，但技術轉化為財務增量仍需時間，2025年對世紀天鴻AI是個巨大的考驗。