“資本永不眠，但總有人為它陪葬。”——沃倫·巴菲特

2025年7月9日，加勒比海島國(guó)安提瓜的一場(chǎng)股東大會(huì)，為科興生物十年控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)畫上句號(hào)。

尹衛(wèi)東陣營(yíng)通過賽富基金提案，以“清倉(cāng)式分紅”為籌碼，最終罷免原董事會(huì)，將這家曾生產(chǎn)全球13億劑新冠疫苗的企業(yè)推向資本清算的深淵。

這場(chǎng)涉及540億人民幣的分紅，本質(zhì)是一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的“現(xiàn)金換選票”游戲，更是中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)治理困境的縮影。

一、清倉(cāng)式分紅：用股民的錢買股東的票

科興生物的分紅方案堪稱資本市場(chǎng)“黑魔法”：總額75億美元（約540億人民幣）的派息，相當(dāng)于停牌前市值的19倍，股息率最高達(dá)1900%。

這不是普通的利潤(rùn)分配，而是一場(chǎng)精心策劃的權(quán)力游戲——第一階段每股55美元的分紅在股東大會(huì)前發(fā)放，公告明確“投票結(jié)果決定后續(xù)分紅能否兌現(xiàn)”。

這種“現(xiàn)金換選票”的操作，將資本市場(chǎng)的逐利性演繹得淋漓盡致。

更令人咋舌的是，分紅消耗了科興103億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備的73%，僅剩20億美元維持運(yùn)營(yíng)。這意味著即便未來(lái)對(duì)手奪權(quán)，接手的也只是一個(gè)空殼公司。

這種“自殺式防御”在資本市場(chǎng)并不罕見，但將其用在關(guān)系公眾健康的疫苗企業(yè)身上，堪稱瘋狂。

二、外資盛宴：中國(guó)疫苗紅利如何滋養(yǎng)海外資本

在這場(chǎng)資本盛宴中，外資股東成為最大贏家。日本軟銀（持股15%）、鼎暉投資（中外合資）等機(jī)構(gòu)將分走大部分紅利，而創(chuàng)始人尹衛(wèi)東僅持股8.85%。

維梧資本在2021-2024年已獲得超過8億美元分紅，尚珹資本亦累計(jì)入賬5億美元。

這種利益分配格局，與科興的歷史密切相關(guān)。2016年私有化分歧后，尹衛(wèi)東引入賽富、維梧等外資對(duì)抗潘愛華陣營(yíng)，卻在不知不覺中讓渡了控制權(quán)。

如今，當(dāng)科興用新冠疫苗紅利“填坑”時(shí)，真正的受益者早已不是中國(guó)股東。

三、十年惡斗：從疫苗之王到資本絞肉機(jī)

這場(chǎng)控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的慘烈程度，堪比商戰(zhàn)大片。尹衛(wèi)東與潘愛華從創(chuàng)業(yè)伙伴到生死仇敵，經(jīng)歷了搶公章、斷電停產(chǎn)、“毒丸計(jì)劃”稀釋股權(quán)等極端手段。

2019年納斯達(dá)克以“治理失效”強(qiáng)制停牌，成為這場(chǎng)內(nèi)斗的標(biāo)志性事件。

資本介入進(jìn)一步激化矛盾。強(qiáng)新資本通過“螞蟻搬家”式增持遭SEC罰款，維梧資本與尚珹資本的股權(quán)有效性至今仍在訴訟中。

2024年潘愛華因挪用資金罪入獄，看似終結(jié)了爭(zhēng)斗，實(shí)則為外資全面接管掃清障礙。

四、公眾質(zhì)疑：國(guó)民健康貢獻(xiàn)為何淪為外資提款機(jī)

科興生物的分紅計(jì)劃引發(fā)公眾強(qiáng)烈反彈。大量網(wǎng)民曬出“三針科興”接種記錄，質(zhì)疑“用全民健康換來(lái)的利潤(rùn)，為何成了外資的紅利”。

更有聲音呼吁，分紅資金應(yīng)補(bǔ)償醫(yī)保或用于疫苗后遺癥研究，而非被資本套現(xiàn)離場(chǎng)。

這種情緒背后，是對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的拷問?？婆d在新冠疫情期間賺得盆滿缽滿，卻在疫情后迅速陷入虧損，核心疫苗停產(chǎn)，研發(fā)管線停滯。

這種“靠天吃飯”的商業(yè)模式，暴露了中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)過度依賴單一產(chǎn)品的致命缺陷。

五、行業(yè)警示：治理失效比產(chǎn)品失敗更可怕

科興生物的隕落，為中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)敲響警鐘。過度依賴資本輸血、創(chuàng)始人內(nèi)耗、治理結(jié)構(gòu)失衡等問題，正在侵蝕行業(yè)根基。

當(dāng)“疫苗之王”淪為外資提款機(jī)，我們不得不反思：企業(yè)的使命究竟是守護(hù)生命，還是滿足資本的貪婪？

值得關(guān)注的是，新任董事會(huì)雖承諾推動(dòng)復(fù)牌和香港上市，但分紅后的科興已元?dú)獯髠?。維梧資本的訴訟仍在進(jìn)行，若法院裁定分紅無(wú)效，科興可能面臨更嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)。

科興生物的540億分紅，是一場(chǎng)精心策劃的資本狂歡，更是一幕令人痛心的產(chǎn)業(yè)悲劇。當(dāng)企業(yè)將短期利益凌駕于長(zhǎng)期發(fā)展之上，當(dāng)創(chuàng)始人內(nèi)斗耗盡所有資源，最終買單的不僅是股東，更是整個(gè)社會(huì)的信任與未來(lái)。

這場(chǎng)資本絞殺留下的教訓(xùn)是：生物醫(yī)藥企業(yè)的價(jià)值，永遠(yuǎn)不應(yīng)用分紅數(shù)字衡量，而在于守護(hù)生命的溫度與創(chuàng)新的深度。