“95后美股敲鐘”、“30歲掌門赴美敲鐘”、“95后創(chuàng)始人談AI金融未來(lái)”...

最近，國(guó)內(nèi)很多財(cái)經(jīng)媒體、自媒體訪談博主，都在報(bào)道一位95后創(chuàng)業(yè)者周凱，以及背后的華通金融成功赴美上市一事。

媒體措詞“相似”，多次提及周凱“穿著一身白色西裝，一頭白色短發(fā)”，強(qiáng)化周凱“年輕有為”的形象，呈現(xiàn)他個(gè)人的差異化風(fēng)格。

事實(shí)上，早在2025年4月1日，華通金融就以每股4美元的發(fā)行價(jià)，成功登陸美股，上市首日股票價(jià)格暴漲近400%至19.85美元，總市值約9.57億美元。

直到近期（7月7日），華通金融才在美國(guó)納斯達(dá)克補(bǔ)辦敲鐘上市，不過(guò)此時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)大幅回落；敲鐘這一天股價(jià)大跌8.51%，截至目前華通金融股價(jià)為5.1美元，總市值2.46億美元。

一邊是年輕有為的創(chuàng)始人，一邊是迅速在資本市場(chǎng)降溫的上市公司；這企業(yè)，究竟價(jià)值幾何？

01 一家95后掌舵的上市公司

這家由95后掌舵的華通金融，究竟做何業(yè)務(wù)？

公開資料顯示，華通金融是一家在英屬維爾京群島注冊(cè)的控股公司，主要通過(guò)其香港子公司華通證券國(guó)際有限公司和華通科技國(guó)際有限公司從事證券經(jīng)紀(jì)和金融科技服務(wù)。

也就是說(shuō)，華通金融既做傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)，也做新興金融業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，依托成立于1989年華通證券國(guó)際有限公司，該公司是香港老牌綜合證券經(jīng)紀(jì)商，業(yè)務(wù)涵蓋港股、美股經(jīng)紀(jì)及保證金融資服務(wù)。

金融科技服務(wù)方面，依托于華通科技國(guó)際有限公司，去布局金融科技，推出“券商云”SaaS解決方案，服務(wù)中小券商數(shù)字化運(yùn)營(yíng)。

從時(shí)間線看，根據(jù)周凱在訪談中的描述，自稱于2018年（23歲時(shí)）在深圳離職創(chuàng)業(yè)。

2021年，周凱完成了對(duì)華通證券國(guó)際的收購(gòu)。值得一提的是，周凱多次在采訪中表示：“父輩提供了還不錯(cuò)的物質(zhì)條件，讓我擁有比常人更多的失敗底氣?！?/p>

收購(gòu)華通證券國(guó)際后，周凱最初戰(zhàn)略構(gòu)想是想打造面向散戶的大型互聯(lián)網(wǎng)券商，明確提出“再造一個(gè)富途”的目標(biāo)，試圖復(fù)制頭部互聯(lián)網(wǎng)券商的C端業(yè)務(wù)模式。

然而，隨著非法跨境展業(yè)整治行動(dòng)的推進(jìn)及互聯(lián)網(wǎng)券商監(jiān)管政策的收緊，這一行的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。

于是，企業(yè)開始啟動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也就是從傳統(tǒng)券商向“券商云”服務(wù)的轉(zhuǎn)型。

所謂的“券商云”，就是為中小券商提供包括數(shù)字后臺(tái)、中臺(tái)、前臺(tái)及清結(jié)算服務(wù)在內(nèi)的全套IT系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)券商向“服務(wù)券商的券商”的轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)到2023年，彼時(shí)ChatGPT引發(fā)AI技術(shù)浪潮后，華通金融也進(jìn)一步調(diào)整戰(zhàn)略方向，提出“服務(wù)AI的券商”概念。

資本運(yùn)作方面，2023年12月向SEC遞交招股書，2025年1月確定IPO定價(jià)區(qū)間（4-6美元/股）。

2025年4月1日正式登陸納斯達(dá)克（代碼WTF.US），首日暴漲近400%，募資2500萬(wàn)美。

不過(guò)，股價(jià)很快也跌下神壇。

2025年7月7日補(bǔ)辦敲鐘儀式時(shí)，大家的關(guān)注點(diǎn)都在這位95后高管時(shí)，企業(yè)的股價(jià)當(dāng)天又大跌8.51%；目前總市值2.46億美元。

02 業(yè)績(jī)層面，暗藏諸多玄機(jī)

回到業(yè)績(jī)層面。

財(cái)報(bào)顯示，2023財(cái)年和2024財(cái)年（截至3月31日），華通證券營(yíng)收分別為574萬(wàn)美元、1005.58萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)75.2%，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為308萬(wàn)美元、250萬(wàn)美元；同比下降19.0%。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，按照收入模式細(xì)分，企業(yè)收入包括經(jīng)紀(jì)和傭金收入、利息收入、軟件許可和相關(guān)支持服務(wù)收入以及本金交易和專有交易。

來(lái)源：招股書

其中最大的收入來(lái)源為經(jīng)紀(jì)和傭金收入，從2023財(cái)年約210萬(wàn)美元增加至2024財(cái)年約820萬(wàn)美元，增加約295.6%，占比迅速飆升到超80%以上；這主要由WSI證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的費(fèi)用和傭金組成。

也就是說(shuō)，雖然標(biāo)榜金融科技企業(yè)，但目前華通金融的業(yè)務(wù)，仍然以傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)為主。

與此同時(shí)，業(yè)務(wù)能增長(zhǎng)的這么快，背后也“暗藏玄機(jī)”。

事實(shí)上，2024財(cái)年經(jīng)紀(jì)及傭金收入的暴增，主要依賴于一個(gè)單一的債券分銷項(xiàng)目。該項(xiàng)目貢獻(xiàn)了約580萬(wàn)美元的傭金收入，占當(dāng)年經(jīng)紀(jì)及傭金總收入的比例高達(dá)70.7%。

這意味著企業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)的大部分是由這一個(gè)項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)，顯示出對(duì)特定業(yè)務(wù)的極端依賴性。

簡(jiǎn)而言之，一個(gè)項(xiàng)目幾乎支撐了公司整個(gè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

此外，這種依賴單一項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，在公司高度集中的客戶結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)得更為突出。

財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年華通證券，其前五大客戶貢獻(xiàn)了公司總收入的89.7%，而2023財(cái)年這一比例更是高達(dá)驚人的97.6%。尤其值得注意的是關(guān)聯(lián)方——新西蘭公司W(wǎng)GI（Wealth Guardian Investment Limited）。在2023財(cái)年，WGI作為單一客戶就貢獻(xiàn)了公司81.5%的營(yíng)收。

考慮到華通證券極度依賴少數(shù)大客戶（尤其是關(guān)聯(lián)方WGI），不排除該項(xiàng)目產(chǎn)生的巨額傭金收入主要也來(lái)源于WGI等關(guān)聯(lián)方或極少數(shù)大客戶的可能性。

所以，客戶集中度、業(yè)務(wù)可持續(xù)性等方面的異常表現(xiàn)，共同指向其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在粉飾的可能性。

不過(guò)，在招股書里，華通金融將自己歸為B2B金融科技服務(wù)賽道，使命是通過(guò)技術(shù)賦能并重新定義證券經(jīng)紀(jì)行業(yè)，而未來(lái)最大的想象空間則在于AI。

總結(jié)下來(lái)，企業(yè)似乎一邊在用基礎(chǔ)業(yè)務(wù)“粉飾”自己的業(yè)績(jī)，一邊又用AI來(lái)提升自己的想象空間。

03 “服務(wù)AI的券商”是炒作還是真有硬實(shí)力？

其實(shí)，周凱本人也在公開場(chǎng)合多次將AI定位為公司的核心戰(zhàn)略方向，極力強(qiáng)調(diào)其對(duì)金融行業(yè)的顛覆性潛力。

他宣稱“AI足以改變90%的行業(yè)，包括金融領(lǐng)域”，認(rèn)為AI的價(jià)值“遠(yuǎn)超公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)”，并提出了成為“服務(wù)AI的券商”這一宏大愿景。

展開具體構(gòu)想，就包括允許AI自主開戶、交易、融資，甚至訓(xùn)練出整合巴菲特等大師理念、“始于用戶但超越用戶”的交易AI。

在納斯達(dá)克上市時(shí)，他進(jìn)一步明確公司目標(biāo)是成為“為AI提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施的先行者”，并計(jì)劃構(gòu)建包含AI交易工具、“Trading WTF”平臺(tái)及“交易時(shí)光機(jī)”回測(cè)工具的生態(tài)系統(tǒng)。

但是現(xiàn)實(shí)情況或許并非如此；周凱一系列高調(diào)的前沿概念，與企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)表現(xiàn)和技術(shù)披露，形成了顯著反差。

業(yè)務(wù)落地上，企業(yè)仍在初級(jí)階段。

目前華通金融當(dāng)前已落地的AI應(yīng)用，主要局限于客服、行業(yè)咨詢、風(fēng)控等輔助性場(chǎng)景；其核心宣傳的“AI自主交易”功能尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)商業(yè)化階段，且這些項(xiàng)目的推進(jìn)，高度依賴未來(lái)監(jiān)管政策的配合，本質(zhì)上仍處于概念包裝層面。

技術(shù)層面，業(yè)務(wù)則依賴外部合作。

最為明顯的，目前搜索的公開信息，并未發(fā)現(xiàn)華通金融在AI領(lǐng)域擁有核心專利或關(guān)鍵自研技術(shù)的披露；其技術(shù)方案更多聚焦于應(yīng)用層的功能設(shè)計(jì)。

周凱本人雖強(qiáng)調(diào)“科技金融的核心是對(duì)金融的理解”，主張技術(shù)服務(wù)于業(yè)務(wù)效率，但對(duì)AI戰(zhàn)略的具體技術(shù)實(shí)現(xiàn)路徑和自研能力始終語(yǔ)焉不詳。

其主打的券商云服務(wù)雖以“零IT門檻接入”、“低成本展業(yè)”為賣點(diǎn)，但其底層技術(shù)可復(fù)制性強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)門檻較低，更多依賴AWS的合作背書，而非自身不可替代的技術(shù)壁壘，技術(shù)護(hù)城河存疑。

總結(jié)起來(lái)，一邊是密集推出的前沿AI概念，一邊是缺乏相匹配的核心技術(shù)支撐和商業(yè)化落地能力。

這種模式，倒是與2018年區(qū)塊鏈泡沫中，部分企業(yè)通過(guò)綁定技術(shù)標(biāo)簽（如“區(qū)塊鏈+金融”）進(jìn)行概念炒作的行為，有幾分相似性。

小結(jié)

“超額利潤(rùn)、AI戰(zhàn)略、95后掌舵人...”，一個(gè)個(gè)標(biāo)簽背后；華通金融實(shí)則外部依賴顯著、自主壁壘模糊。

“AI+金融”確實(shí)有關(guān)注度，還也應(yīng)該降降溫了。