“95后美股敲鐘”、“30歲掌門赴美敲鐘”、“95后創(chuàng)始人談AI金融未來”...

最近，國內(nèi)很多財經(jīng)媒體、自媒體訪談博主，都在報道一位95后創(chuàng)業(yè)者周凱，以及背后的華通金融成功赴美上市一事。

媒體措詞“相似”，多次提及周凱“穿著一身白色西裝，一頭白色短發(fā)”，強化周凱“年輕有為”的形象，呈現(xiàn)他個人的差異化風(fēng)格。

事實上，早在2025年4月1日，華通金融就以每股4美元的發(fā)行價，成功登陸美股，上市首日股票價格暴漲近400%至19.85美元，總市值約9.57億美元。

直到近期（7月7日），華通金融才在美國納斯達克補辦敲鐘上市，不過此時市場已經(jīng)大幅回落；敲鐘這一天股價大跌8.51%，截至目前華通金融股價為5.1美元，總市值2.46億美元。

一邊是年輕有為的創(chuàng)始人，一邊是迅速在資本市場降溫的上市公司；這企業(yè)，究竟價值幾何？

01 一家95后掌舵的上市公司

這家由95后掌舵的華通金融，究竟做何業(yè)務(wù)？

公開資料顯示，華通金融是一家在英屬維爾京群島注冊的控股公司，主要通過其香港子公司華通證券國際有限公司和華通科技國際有限公司從事證券經(jīng)紀和金融科技服務(wù)。

也就是說，華通金融既做傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)，也做新興金融業(yè)務(wù)。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，依托成立于1989年華通證券國際有限公司，該公司是香港老牌綜合證券經(jīng)紀商，業(yè)務(wù)涵蓋港股、美股經(jīng)紀及保證金融資服務(wù)。

金融科技服務(wù)方面，依托于華通科技國際有限公司，去布局金融科技，推出“券商云”SaaS解決方案，服務(wù)中小券商數(shù)字化運營。

從時間線看，根據(jù)周凱在訪談中的描述，自稱于2018年（23歲時）在深圳離職創(chuàng)業(yè)。

2021年，周凱完成了對華通證券國際的收購。值得一提的是，周凱多次在采訪中表示：“父輩提供了還不錯的物質(zhì)條件，讓我擁有比常人更多的失敗底氣?！?/p>

收購華通證券國際后，周凱最初戰(zhàn)略構(gòu)想是想打造面向散戶的大型互聯(lián)網(wǎng)券商，明確提出“再造一個富途”的目標，試圖復(fù)制頭部互聯(lián)網(wǎng)券商的C端業(yè)務(wù)模式。

然而，隨著非法跨境展業(yè)整治行動的推進及互聯(lián)網(wǎng)券商監(jiān)管政策的收緊，這一行的合規(guī)風(fēng)險也越來越大。

于是，企業(yè)開始啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也就是從傳統(tǒng)券商向“券商云”服務(wù)的轉(zhuǎn)型。

所謂的“券商云”，就是為中小券商提供包括數(shù)字后臺、中臺、前臺及清結(jié)算服務(wù)在內(nèi)的全套IT系統(tǒng)，實現(xiàn)了從傳統(tǒng)券商向“服務(wù)券商的券商”的轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)折點來到2023年，彼時ChatGPT引發(fā)AI技術(shù)浪潮后，華通金融也進一步調(diào)整戰(zhàn)略方向，提出“服務(wù)AI的券商”概念。

資本運作方面，2023年12月向SEC遞交招股書，2025年1月確定IPO定價區(qū)間（4-6美元/股）。

2025年4月1日正式登陸納斯達克（代碼WTF.US），首日暴漲近400%，募資2500萬美。

不過，股價很快也跌下神壇。

2025年7月7日補辦敲鐘儀式時，大家的關(guān)注點都在這位95后高管時，企業(yè)的股價當(dāng)天又大跌8.51%；目前總市值2.46億美元。

02 業(yè)績層面，暗藏諸多玄機

回到業(yè)績層面。

財報顯示，2023財年和2024財年（截至3月31日），華通證券營收分別為574萬美元、1005.58萬美元，同比增長75.2%，相應(yīng)的凈利潤分別為308萬美元、250萬美元；同比下降19.0%。

營收結(jié)構(gòu)來看，按照收入模式細分，企業(yè)收入包括經(jīng)紀和傭金收入、利息收入、軟件許可和相關(guān)支持服務(wù)收入以及本金交易和專有交易。

其中最大的收入來源為經(jīng)紀和傭金收入，從2023財年約210萬美元增加至2024財年約820萬美元，增加約295.6%，占比迅速飆升到超80%以上；這主要由WSI證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的費用和傭金組成。

也就是說，雖然標榜金融科技企業(yè)，但目前華通金融的業(yè)務(wù)，仍然以傳統(tǒng)券商業(yè)務(wù)為主。

與此同時，業(yè)務(wù)能增長的這么快，背后也“暗藏玄機”。

事實上，2024財年經(jīng)紀及傭金收入的暴增，主要依賴于一個單一的債券分銷項目。該項目貢獻了約580萬美元的傭金收入，占當(dāng)年經(jīng)紀及傭金總收入的比例高達70.7%。

這意味著企業(yè)整體營收增長的大部分是由這一個項目驅(qū)動，顯示出對特定業(yè)務(wù)的極端依賴性。

簡而言之，一個項目幾乎支撐了公司整個業(yè)務(wù)的增長。

此外，這種依賴單一項目的風(fēng)險，在公司高度集中的客戶結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)得更為突出。

財報顯示，2024財年華通證券，其前五大客戶貢獻了公司總收入的89.7%，而2023財年這一比例更是高達驚人的97.6%。尤其值得注意的是關(guān)聯(lián)方——新西蘭公司W(wǎng)GI（Wealth Guardian Investment Limited）。在2023財年，WGI作為單一客戶就貢獻了公司81.5%的營收。

考慮到華通證券極度依賴少數(shù)大客戶（尤其是關(guān)聯(lián)方WGI），不排除該項目產(chǎn)生的巨額傭金收入主要也來源于WGI等關(guān)聯(lián)方或極少數(shù)大客戶的可能性。

所以，客戶集中度、業(yè)務(wù)可持續(xù)性等方面的異常表現(xiàn)，共同指向其財務(wù)數(shù)據(jù)存在粉飾的可能性。

不過，在招股書里，華通金融將自己歸為B2B金融科技服務(wù)賽道，使命是通過技術(shù)賦能并重新定義證券經(jīng)紀行業(yè)，而未來最大的想象空間則在于AI。

總結(jié)下來，企業(yè)似乎一邊在用基礎(chǔ)業(yè)務(wù)“粉飾”自己的業(yè)績，一邊又用AI來提升自己的想象空間。

03 “服務(wù)AI的券商”是炒作還是真有硬實力？

其實，周凱本人也在公開場合多次將AI定位為公司的核心戰(zhàn)略方向，極力強調(diào)其對金融行業(yè)的顛覆性潛力。

他宣稱“AI足以改變90%的行業(yè)，包括金融領(lǐng)域”，認為AI的價值“遠超公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)”，并提出了成為“服務(wù)AI的券商”這一宏大愿景。

展開具體構(gòu)想，就包括允許AI自主開戶、交易、融資，甚至訓(xùn)練出整合巴菲特等大師理念、“始于用戶但超越用戶”的交易AI。

在納斯達克上市時，他進一步明確公司目標是成為“為AI提供經(jīng)紀服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施的先行者”，并計劃構(gòu)建包含AI交易工具、“Trading WTF”平臺及“交易時光機”回測工具的生態(tài)系統(tǒng)。

但是現(xiàn)實情況或許并非如此；周凱一系列高調(diào)的前沿概念，與企業(yè)實際業(yè)務(wù)表現(xiàn)和技術(shù)披露，形成了顯著反差。

業(yè)務(wù)落地上，企業(yè)仍在初級階段。

目前華通金融當(dāng)前已落地的AI應(yīng)用，主要局限于客服、行業(yè)咨詢、風(fēng)控等輔助性場景；其核心宣傳的“AI自主交易”功能尚未進入實質(zhì)商業(yè)化階段，且這些項目的推進，高度依賴未來監(jiān)管政策的配合，本質(zhì)上仍處于概念包裝層面。

技術(shù)層面，業(yè)務(wù)則依賴外部合作。

最為明顯的，目前搜索的公開信息，并未發(fā)現(xiàn)華通金融在AI領(lǐng)域擁有核心專利或關(guān)鍵自研技術(shù)的披露；其技術(shù)方案更多聚焦于應(yīng)用層的功能設(shè)計。

周凱本人雖強調(diào)“科技金融的核心是對金融的理解”，主張技術(shù)服務(wù)于業(yè)務(wù)效率，但對AI戰(zhàn)略的具體技術(shù)實現(xiàn)路徑和自研能力始終語焉不詳。

其主打的券商云服務(wù)雖以“零IT門檻接入”、“低成本展業(yè)”為賣點，但其底層技術(shù)可復(fù)制性強，競爭門檻較低，更多依賴AWS的合作背書，而非自身不可替代的技術(shù)壁壘，技術(shù)護城河存疑。

總結(jié)起來，一邊是密集推出的前沿AI概念，一邊是缺乏相匹配的核心技術(shù)支撐和商業(yè)化落地能力。

這種模式，倒是與2018年區(qū)塊鏈泡沫中，部分企業(yè)通過綁定技術(shù)標簽（如“區(qū)塊鏈+金融”）進行概念炒作的行為，有幾分相似性。

小結(jié)

“超額利潤、AI戰(zhàn)略、95后掌舵人...”，一個個標簽背后；華通金融實則外部依賴顯著、自主壁壘模糊。

“AI+金融”確實有關(guān)注度，還也應(yīng)該降降溫了。