綜合來(lái)看，川普重返白宮6個(gè)月來(lái)的“旋風(fēng)式”政策的影響正在經(jīng)濟(jì)中浮現(xiàn)。目前這種影響還不足以使經(jīng)濟(jì)脫軌，從許多指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)川普貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于華爾街和華盛頓許多人原本擔(dān)心的情形。

短期來(lái)看，僅在今年6月份，美國(guó)財(cái)政部就收取了270億美元的關(guān)稅收入，比去年同期增加200億美元，按此速度計(jì)算，一年將增加2400億美元。這些收入還不足以像川普曾經(jīng)承諾的那樣免除大多數(shù)家庭的所得稅，但仍然可以用于支持許多其他優(yōu)先事項(xiàng)的開(kāi)支。但長(zhǎng)期來(lái)看，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，川普的關(guān)稅和移民政策正推高通脹、抑制就業(yè)增長(zhǎng)。

一系列混亂的關(guān)稅舉措已開(kāi)始逐漸反映到商店貨架的價(jià)格標(biāo)簽上。與此同時(shí)，移民打擊行動(dòng)也開(kāi)始在聯(lián)邦調(diào)查所衡量的就業(yè)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)出壓力。

WSJ的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)比三個(gè)月前要小。然而，川普政策長(zhǎng)時(shí)間對(duì)硬數(shù)據(jù)影響甚微的時(shí)期似乎即將結(jié)束。不管面臨什么樣的挑戰(zhàn)，美國(guó)似乎總能從容應(yīng)對(duì)，投資者已經(jīng)習(xí)慣了這一點(diǎn)。先是在2020-21年的疫情期間，然后是在美聯(lián)儲(chǔ)2022-23年的加息期間。這一次，壓力正在內(nèi)部積聚，情形如何尚難以預(yù)料。

周二公布的6月份同比通脹率為2.7%，為2月以來(lái)的新高，接近經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。但美國(guó)人為家具和服裝等關(guān)鍵進(jìn)口商品支付的價(jià)格出現(xiàn)上漲，這可能是關(guān)稅導(dǎo)致價(jià)格上漲的一個(gè)跡象，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這種漲勢(shì)將在未來(lái)幾個(gè)月持續(xù)。

剔除波動(dòng)性較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲0.2%，略低于0.3%的市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI同比上漲2.9%，符合預(yù)期。6月之前，美國(guó)今年通脹總體呈下降趨勢(shì)。今年1月，整體CPI同比上漲為3%，雖然人們擔(dān)憂(yōu)川普引發(fā)的貿(mào)易沖突將推高物價(jià)，但隨后幾個(gè)月通脹率逐步放緩。但從6月數(shù)據(jù)看，關(guān)稅的影響正在逐漸顯現(xiàn)。

據(jù)瑞銀(UBS)稱(chēng)，不包括汽車(chē)在內(nèi)的核心商品成本創(chuàng)下三年來(lái)最快環(huán)比增速。該行分析師預(yù)計(jì)，除非出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退或關(guān)稅下調(diào)，否則從現(xiàn)在到2027年底，整體通脹率不會(huì)放緩至4月份2.3%的水平。Inflation Insights創(chuàng)始人兼總裁稱(chēng)：“通脹報(bào)告顯示，關(guān)稅的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)?！北M管周二股市繼續(xù)在紀(jì)錄高位附近交投，但政府債券遭拋售推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率走高，30年期美國(guó)國(guó)債收益率自5月份以來(lái)首次升破5%。

勞動(dòng)力市場(chǎng)也開(kāi)始出現(xiàn)裂痕。雖然關(guān)于非法勞動(dòng)力的數(shù)據(jù)并不可靠，但在嚴(yán)重依賴(lài)非法入境工人的行業(yè)，就業(yè)增長(zhǎng)似乎已經(jīng)放緩。自3月份以來(lái)，在外國(guó)出生的勞動(dòng)力人口已大幅萎縮。而且，新近移民似乎更不愿意參與勞工部的月度家庭調(diào)查。

由于進(jìn)口商提前囤貨、運(yùn)輸時(shí)間長(zhǎng)以及川普變幻莫測(cè)的交易風(fēng)格，關(guān)稅的全面影響可能要數(shù)月后才會(huì)真正顯現(xiàn)。但耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室預(yù)計(jì)，由此導(dǎo)致的價(jià)格上漲可能相當(dāng)于給每個(gè)家庭年收入造成約2800美元損失。

與美國(guó)的超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體相似，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在川普關(guān)稅戰(zhàn)下保持韌性。今年第二季度GDP同比增速略微放緩至5.2%，符合預(yù)期；上半年GDP同比增長(zhǎng)5.3%，高于實(shí)現(xiàn)中國(guó)官方設(shè)定的5%左右的全年增長(zhǎng)目標(biāo)所需的水平。但對(duì)外貿(mào)的沖擊開(kāi)始顯現(xiàn)：根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年上半年中美貿(mào)易額同比下降 9.9%，第二季度同比下降 20.8%，美方 “對(duì)等關(guān)稅” 是重要影響因素。