"為夢(mèng)想窒息"的第八個(gè)年頭，賈躍亭的法拉第未來(lái)（FF）再次站到了命運(yùn)的十字路口。北京時(shí)間2025年7月18日，賈躍亭在微博高調(diào)宣布FX Super One全球首發(fā)，同時(shí)披露的1.05億美元融資像是給垂危病人注射的強(qiáng)心劑——按照2025年Q1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，這筆資金僅夠維持不到三個(gè)月的運(yùn)營(yíng)。從2014年樂(lè)視汽車(chē)的宏大藍(lán)圖，到如今漢福德工廠(chǎng)的艱難求生，這場(chǎng)跨越兩個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的造車(chē)馬拉松，終于迎來(lái)了可能是最后的沖刺時(shí)刻。

續(xù)命錢(qián)還是喪鐘款？

這筆來(lái)自"美國(guó)頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)"的注資，在FF的財(cái)務(wù)窟窿前堪稱(chēng)杯水車(chē)薪。2025年Q1財(cái)報(bào)顯示，F(xiàn)F總負(fù)債已達(dá)3.82億美元，相當(dāng)于本次融資額的3.6倍。更嚴(yán)峻的是，當(dāng)季運(yùn)營(yíng)虧損4,380萬(wàn)美元（約合3.17億元人民幣），意味著新資金按照當(dāng)前虧損速度僅能支撐約7個(gè)月。相較2021年上市時(shí)34億美元估值，當(dāng)前1.89億美元市值已蒸發(fā)94.4%（納斯達(dá)克2025年7月17日數(shù)據(jù)）。

細(xì)究融資條款，SEC最新文件暴露了更苛刻的條件：本次融資中6,000萬(wàn)美元為可轉(zhuǎn)債，若未來(lái)六個(gè)月股價(jià)未能突破1.5美元，債權(quán)方將獲得三倍股份補(bǔ)償。這讓人想起2025年Q1那場(chǎng)尷尬的交付儀式——FF官方宣稱(chēng)"產(chǎn)能突破"，但財(cái)報(bào)顯示當(dāng)季僅交付2輛新車(chē)。

錯(cuò)失所有風(fēng)口的造車(chē)史

回望2014年樂(lè)視汽車(chē)時(shí)期的"SEE計(jì)劃"，其生態(tài)構(gòu)想曾讓業(yè)界震動(dòng)。但2025年再審視漢福德工廠(chǎng)，這個(gè)號(hào)稱(chēng)"全自動(dòng)化"的生產(chǎn)基地，仍在使用2019款FF91的焊接夾具（經(jīng)《華爾街日?qǐng)?bào)》現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)證）。當(dāng)小米SU7在2025年上半年達(dá)成10萬(wàn)輛交付時(shí)，F(xiàn)F的累計(jì)交付量仍停留在兩位數(shù)。

SPAC上市曾是FF最后的榮光，如今卻成為資本市場(chǎng)的反面教材。2025年6月，納斯達(dá)克發(fā)出第三次退市警告，因FF股價(jià)連續(xù)90日低于1美元。更諷刺的是，其宣稱(chēng)的"超過(guò)2萬(wàn)輛預(yù)訂"，實(shí)際支付5,000美元定金的客戶(hù)不足400人。

人格破產(chǎn)的創(chuàng)始人困局

賈躍亭身上存在著令人費(fèi)解的中美認(rèn)知裂痕。中國(guó)最高人民法院2025年"失信被執(zhí)行人"名單顯示，他仍背負(fù)92億元未履行債務(wù)，而加州州政府卻在同期向FF發(fā)放了450萬(wàn)美元的"先進(jìn)制造補(bǔ)貼"。

這種分裂在債權(quán)人信托中更為殘酷——根據(jù)2025年5月受托人報(bào)告，信托資產(chǎn)從14億美元縮水至5,800萬(wàn)美元，中國(guó)債權(quán)人受償率僅2.7%，但賈躍亭個(gè)人通過(guò)股票質(zhì)押獲得2,800萬(wàn)美元貸款。

更諷刺的是行為矛盾。賈躍亭在公開(kāi)聲明中持續(xù)強(qiáng)調(diào)"All in造車(chē)"的承諾，但開(kāi)曼群島公司注冊(cè)處2025年記錄顯示，其控制的離岸實(shí)體新增Ocean View Tech Ltd.、FF Global Partners Ltd.等3家公司，注冊(cè)時(shí)間集中在2025年1-4月。

FX Super One的生死時(shí)速

漢福德工廠(chǎng)的產(chǎn)能神話(huà)始終籠罩在質(zhì)疑聲中。盡管2025年Q2財(cái)報(bào)高調(diào)宣布"完成產(chǎn)線(xiàn)升級(jí)"，但《華爾街日?qǐng)?bào)》的無(wú)人機(jī)航拍畫(huà)面顯示，其號(hào)稱(chēng)"十萬(wàn)級(jí)無(wú)塵車(chē)間"的關(guān)鍵送風(fēng)系統(tǒng)仍未完工。這個(gè)面積僅為特斯拉弗里蒙特工廠(chǎng)1/5（約10.2萬(wàn)平方米）的生產(chǎn)基地，要如何支撐起8萬(wàn)美元的定價(jià)策略？

這一價(jià)格定位同樣充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。在奔馳EQSS終端售價(jià)下探至9.8萬(wàn)美元、Lucid Air開(kāi)啟14.9萬(wàn)美元清倉(cāng)促銷(xiāo)的市場(chǎng)環(huán)境下，F(xiàn)F的定價(jià)策略顯得尤為冒險(xiǎn)。更嚴(yán)峻的是目標(biāo)市場(chǎng)的容量限制——根據(jù)乘聯(lián)會(huì)2025年上半年數(shù)據(jù)，中國(guó)8萬(wàn)美元（約58萬(wàn)元人民幣）以上電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)總銷(xiāo)量?jī)H1,200輛，其中保時(shí)捷Taycan以72%的市場(chǎng)份額占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

三種可能的終局

在華爾街的賭桌上，F(xiàn)F的籌碼所剩無(wú)幾。最樂(lè)觀的設(shè)想是復(fù)制Fisker的轉(zhuǎn)型路徑，通過(guò)代工茍延殘喘，但這需要至少3億美元新資金（摩根士丹利2025年評(píng)估報(bào)告）。更可能的出路是專(zhuān)利變現(xiàn)，其持有的880項(xiàng)專(zhuān)利中，VPA電驅(qū)架構(gòu)或許能吸引蘋(píng)果汽車(chē)團(tuán)隊(duì)的注意——如果他們還在繼續(xù)造車(chē)計(jì)劃的話(huà)。

而最可能的結(jié)局，早已寫(xiě)在2025年Q1財(cái)報(bào)第23頁(yè)的警示條款中："公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大疑問(wèn)"。如果賈躍亭不能用FX Super One交出滿(mǎn)意的業(yè)績(jī)，專(zhuān)業(yè)投資者們已經(jīng)給出預(yù)估：按照當(dāng)前市值，F(xiàn)F每股現(xiàn)金價(jià)值將會(huì)跌破0.3美元。

七年時(shí)間足夠蔚來(lái)完成第50萬(wàn)輛交付，足夠小鵬實(shí)現(xiàn)城市NOA全覆蓋，足夠比亞迪拿下全球新能源銷(xiāo)量冠軍。而FF的七年，卻只留下37輛車(chē)的交付記錄和不斷翻新的商業(yè)計(jì)劃書(shū)。當(dāng)行業(yè)大潮奔涌向前，賈躍亭的"造車(chē)夢(mèng)"似乎正逐漸褪去最后的光環(huán)。這場(chǎng)持續(xù)2,555天的漫長(zhǎng)演出，或許終將迎來(lái)謝幕的時(shí)刻。