蔚來、小鵬、理想、零跑四家造車新勢力企業(yè)，近期陸續(xù)披露了2025年年度財報。財報顯示，理想汽車連續(xù)第三年實現(xiàn)年度盈利，零跑汽車首次達成全年扭虧，蔚來、小鵬則實現(xiàn)了成立以來的首次單季度盈利。四家企業(yè)集體出現(xiàn)盈利勢頭，宣告造車新勢力在經(jīng)過十年的漫長“燒錢”期后，迎來了“造血”期。

對中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)而言，這是一個歷史性的拐點，也是各類型車企展開全面競爭的起點。隨著新能源汽車滲透率突破50%及政策紅利的逐步退出，不論是傳統(tǒng)車企還是新勢力車企，都面臨著一個現(xiàn)實課題：如何在更趨于穩(wěn)定的存量市場中，練就出真實力。

階段性盈利

2025年，成為造車新勢力頭部企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營拐點的關(guān)鍵一年。

理想汽車作為新勢力中最早實現(xiàn)全年盈利的企業(yè)，2025年延續(xù)盈利態(tài)勢，全年銷量為40.63萬輛，營收為1123.13億元，凈利潤11.24億元，連續(xù)三年實現(xiàn)年度盈利，是唯一實現(xiàn)千億營收與正利潤的新勢力車企。

緊隨其后的是零跑汽車，全年交付量 59.66萬輛，同比增長超過103.1%，營收突破320億元。全年實現(xiàn)凈利潤5.38億元，首次達成年度盈利，成為中國造車新勢力中第二家實現(xiàn)全年盈利的企業(yè)。

小鵬汽車與蔚來汽車則表現(xiàn)出“減虧即勝利”的態(tài)勢，雖然全年仍處于虧損區(qū)間，但虧損規(guī)模大幅收窄，且均實現(xiàn)了成立以來的首次單季度盈利。

財報顯示，小鵬汽車全年營收767.20億元，交付量42.94萬輛，同比增長125.9%，是四家企業(yè)中銷量增速最快的一家。全年凈虧損收窄至11.4億元，同比收窄80.3%，其中第四季度實現(xiàn)凈利潤3.8億元，完成上市以來首次單季度盈利。

蔚來汽車2025年營收874.88億元，交付量32.60萬輛，同比增長46.9%，創(chuàng)歷史新高。蔚來全年凈虧損149.43億元，同比收窄33.3%，第四季度實現(xiàn)凈利潤2.83億元，實現(xiàn)成立以來首次季度盈利。“新勢力車企已經(jīng)集體邁入了階段性盈利通道，雖然各家進度不一，但整體趨勢已然呈現(xiàn)。這不僅是企業(yè)自身經(jīng)營能力提升的體現(xiàn)，也是行業(yè)成熟度增加的標志?！敝袊嚬I(yè)協(xié)會相關(guān)負責人向經(jīng)濟觀察報表示，“同時也意味著，造車新勢力已基本擺脫了生存危機，進入了追求高質(zhì)量發(fā)展新階段?！?/p>

從2015年前后興起至今，“新勢力”的核心內(nèi)涵是“打破傳統(tǒng)車企格局、依靠資本力量快速擴張”。如今十年過去了，四家企業(yè)告別實現(xiàn)階段性盈利，當“燒錢”式發(fā)展，“新勢力”這一稱呼所蘊含的“初創(chuàng)、高風險、需輸血”的意味逐漸淡化，“造車新勢力“這個標簽也將逐漸褪去。

毛利率提升是關(guān)鍵

賣車依然是四家新勢力車企的主要營收來源，但以營收規(guī)模與銷量規(guī)模的排名來看，他們之間的差異很大。

從營收規(guī)模來看，由高到低排名是理想（1123.13億元）、蔚來（874.88億元）、小鵬（767.20億元）和零跑（320億元）。而從銷量規(guī)模來看，排名則分別是零跑（59.66萬輛）、小鵬（42.94萬輛）、理想（40.63萬輛）、蔚來（32.60萬輛）。

不難看出，在四家企業(yè)中，理想營收第一、銷量第三，蔚來營收第二、銷量墊底，小鵬營收第三、銷量第二，零跑營收墊底、銷量第一。銷量與營收沒成正比，反映的是各企業(yè)的毛利率不同，這背后是車企在單車均價、銷量規(guī)模和成本控制之間的權(quán)衡與博弈。

汽車行業(yè)是典型的規(guī)模經(jīng)濟行業(yè)，只有達到一定的產(chǎn)銷規(guī)模，才能覆蓋固定成本，如研發(fā)、生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)等。“顯然，四家造車新勢力的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)開始釋放，再加上大單品策略，使他們的整體毛利水平拉了上來?！卑策~咨詢中國區(qū)相關(guān)負責人向經(jīng)濟觀察報表示。

以小鵬汽車為例，隨著2025年銷量的大幅提升，毛利率也同比提升4.6%達到18.9%，為四家車企中最高，第四季度毛利率甚至達到21.3%。小鵬汽車表示，隨著X9等中高端車型的陸續(xù)交付，單車平均售價顯著提升，帶動了汽車銷售毛利率的改善。值得注意的是，小鵬通過與大眾汽車的合作，在供應(yīng)鏈采購上獲得了更強的議價能力，進一步降低了物料清單成本。

蔚來則是通過子品牌戰(zhàn)略獲取規(guī)模效應(yīng)，隨著螢火蟲和樂道兩個子品牌的銷量提升，蔚來2025年整體單價被拉低，綜合毛利率只有13.6%，在四家新勢力車企中最低。但蔚來有利的產(chǎn)品組合推動汽車毛利率優(yōu)化，蔚來品牌主力車型ES8在2025年第四季度銷量達4萬輛，占單季度總銷量的近32%，且毛利率近25%，因此貢獻了大部分利潤。

理想汽車2025年營收同比下滑22.3%，凈利潤同比下滑85.8%，經(jīng)營層面實際虧損5.21億元。但其之所以賬面盈利，除了靠1012億元現(xiàn)金儲備的理財收益，也與其單價和毛利率有關(guān)，理想汽車均價超30萬元，綜合毛利率約18.7%。因此，盡管其2025年處于增程切換純電的戰(zhàn)略調(diào)整陣痛期，銷量同比減少18.8%，但依然能實現(xiàn)盈利。

零跑汽車堅持走“薄利多銷”的性價比路線，精準卡位10萬至20萬元主流價格帶。憑借核心零部件自研自供、生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)擴大以及產(chǎn)品溢價能力增強，零跑汽車2025年的綜合毛利率達14.5%，同比提升6.1個百分點，四季度毛利率進一步升至15%。

開打“硬仗”

新勢力企業(yè)實現(xiàn)盈利，只是一個新起點，這意味著他們脫離了“新手保護期”，正式與傳統(tǒng)車企站在了同一起跑線，需依靠自身的“造血”能力來驅(qū)動企業(yè)發(fā)展。

新勢力企業(yè)面對的，將是新的“硬仗”。首先，行業(yè)馬太效應(yīng)已經(jīng)比較明顯。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2025年新能源TOP10廠商批發(fā)份額75.6%，零售份額75.9%，吉利、長安、鴻蒙智行等的新能源車銷量大幅提升。

其次，政策紅利逐步退坡。2026年起，新能源汽車購置稅從“全免”調(diào)整為“減半”，車船稅對插混車型按純電續(xù)航分級征收。

經(jīng)濟學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員盤和林認為，汽車屬于耐用消費品，政策退坡后，未來幾年行業(yè)的增速預(yù)計會放緩。新能源汽車產(chǎn)業(yè)已從“政策驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“市場驅(qū)動”，油電公平競爭時代正式開啟。

這種競爭將是全方位的。例如，在全球化方面，雖然各家新勢力企業(yè)加速海外布局，但仍處于“品牌占位”與“渠道基建”的投入期，并未形成規(guī)?；挠暙I。面對復(fù)雜的國際貿(mào)易環(huán)境和本土化挑戰(zhàn)，誰能真正扎根海外，誰才能打開新的增長天花板?！拔敌±砹恪毙璐蛟旄映墒斓捏w系能力，目前他們的盈利很大程度上依賴于單一爆款車型和特定的市場窗口期。一旦競爭對手推出更具顛覆性的產(chǎn)品，以及補貼完全退坡、燃油車企加大反擊，都會使競爭烈度再上一個臺階。

安邁咨詢中國區(qū)相關(guān)負責人認為，四家車企各有優(yōu)勢：理想的產(chǎn)品基礎(chǔ)和品牌運營方面是最好的;蔚來汽車有很多創(chuàng)新技術(shù);小鵬在智駕上的投入有回報;零跑的定價策略很成功，整體健康狀態(tài)好。同時，四家車企也各自存在短板：李想作為理想品牌的最大產(chǎn)品經(jīng)理，現(xiàn)在重心在AI上，以后要防止顧此失彼;小鵬汽車的SUV車型目前還未完善;蔚來的換電技術(shù)可能會受到閃充技術(shù)的挑戰(zhàn);50萬輛是零跑汽車的一個坎，今年100萬輛的銷量目標存在挑戰(zhàn)?！拔敌±砹恪半m已“上岸”，但前路并非坦途。未來面臨的競爭將更加激烈，盈利的持續(xù)性仍需時間檢驗，真正的考驗在于建立起長期的競爭壁壘。

（作者 周信）

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周信

行業(yè)產(chǎn)業(yè)報道部記者 關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對新能源、儲能及動力電池關(guān)注較多，擅長深入報道及行業(yè)分析。聯(lián)系郵箱：zhouxin@eeo.com.cn 微信號：zx13552437427