古茗和蜜雪冰城的對(duì)比，有點(diǎn)像全國(guó)性乳企和區(qū)域龍頭的對(duì)比。

如下圖所示，目前古茗覆蓋的省份只有20個(gè)，其中浙江是古茗的大本營(yíng)，其次是福建、廣東和江西；而蜜雪冰城已經(jīng)覆蓋了33個(gè)省份和366個(gè)城市。

蜜雪冰城像是全國(guó)性的乳企伊利和蒙牛，在全國(guó)范圍內(nèi)攻城掠地；古茗像是區(qū)域性乳企，深耕區(qū)域進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，再到其他省份復(fù)制已成功的模式。

此外，古茗的冷鏈運(yùn)輸很像布局低溫奶的乳企。

2024年12月31日，古茗運(yùn)營(yíng)了22個(gè)倉(cāng)庫(kù)，其中20個(gè)為自第三方租賃或承包，其余兩個(gè)則為自有物業(yè)；該等倉(cāng)庫(kù)的總建筑面積約22萬平方米，包括能支持各種溫度范圍的超過6萬立方米的冷庫(kù)庫(kù)容。

全程冷鏈運(yùn)輸。

從果園到門店、運(yùn)輸、配送全程精準(zhǔn)溫控，最大限度保證原材料新鮮和品質(zhì)穩(wěn)定。

但是冷鏈運(yùn)輸在保證產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)也存在弊端。

一是增加企業(yè)的銷售成本。

運(yùn)輸新鮮食材是靠錢堆出來的，可參考順豐運(yùn)輸荔枝；而冷鏈運(yùn)輸成本要計(jì)入銷售成本，這可能是古茗的毛利率低于同行的原因之一。

根據(jù)招股書里的說法：

2023年，本集團(tuán)完成價(jià)值超過人民幣40億元的原材料冷鏈配送，公司通過冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施儲(chǔ)存和配送的原材料價(jià)值在業(yè)內(nèi)位居榜首；同業(yè)大部分原材料在室溫下而非通過冷鏈儲(chǔ)存及配送。

從公司發(fā)展歷程看，公司從2017年開始冷鏈配送模式。

冷鏈運(yùn)輸?shù)牡诙€(gè)弊端是，冷鏈運(yùn)輸會(huì)限制公司的銷售半徑，限制公司向全國(guó)范圍內(nèi)的擴(kuò)張，這跟陽(yáng)光乳業(yè)的低溫奶業(yè)務(wù)集中在南昌一樣。

截至2024年12月31日，古茗約75%的門店位于距離公司某一倉(cāng)庫(kù)150公里范圍內(nèi)，公司按要求向約97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送。

如果門店150公里的范圍內(nèi)沒有倉(cāng)庫(kù)，那么古茗通過冷鏈物流運(yùn)送短保質(zhì)期食材來制作現(xiàn)制茶飲的模式就不再成立；而高品質(zhì)現(xiàn)制茶飲是古茗區(qū)別于同行的最大標(biāo)簽。

公司還提到目前22個(gè)倉(cāng)庫(kù)中，只有倉(cāng)庫(kù)自有2個(gè)，剩下的倉(cāng)庫(kù)是第三方租賃或者承包的；不知道非自建倉(cāng)庫(kù)能否形成公司的進(jìn)入壁壘。

這跟順豐不一樣。

順豐自建倉(cāng)庫(kù)除了硬件是自己的，倉(cāng)庫(kù)管理水平也是自己的，比如無人車配送、AI分揀、溫控冷庫(kù)等等，這樣才會(huì)形成進(jìn)入壁壘。

因此，古茗相比于同行的冷鏈運(yùn)輸環(huán)節(jié)主要在貨運(yùn)車輛上，在于300輛左右的貨運(yùn)車，而不是倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)。

供應(yīng)鏈?zhǔn)欠衲軌驑?gòu)成古茗的核心優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)還有待考量。

古茗在冷運(yùn)方面比同行做得好，這就代表冷運(yùn)就是它的優(yōu)勢(shì)嗎？真正的優(yōu)勢(shì)應(yīng)該首先考慮市場(chǎng)需要什么，而不是我能提供什么。

換言之，古茗領(lǐng)先于同行的冷運(yùn)運(yùn)輸，真的是市場(chǎng)所需要的嗎？

如下表所示，2024年古茗單店日均GMV下滑了，單店日均售出杯數(shù)也下滑了；這反映出雖然門店數(shù)量擴(kuò)張，但是單店的績(jī)效是下滑的，而且這還是在古茗放緩門店擴(kuò)張速度的基礎(chǔ)上。

古茗一杯茶飲單價(jià)約為16元，曾經(jīng)受益于消費(fèi)升級(jí)的古茗，面對(duì)當(dāng)下以及未來可能繼續(xù)的消費(fèi)降級(jí)的趨勢(shì)，它原來主打的現(xiàn)制茶飲模式，還能繼續(xù)成立嗎？

關(guān)于古茗業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還有一個(gè)悖論。

在倉(cāng)庫(kù)和物流配送成本相對(duì)固定的情況下，古茗需要在倉(cāng)庫(kù)150公里的半徑以內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷量最大化，這樣才能分?jǐn)偝杀尽?/p>

但是如前所述，古茗單店GMV下滑，單店日均售出杯數(shù)下降；并沒有更快的銷量增長(zhǎng)來分?jǐn)偣潭ǔ杀尽?/strong>

最近的外賣大戰(zhàn)更讓人感覺到了什么叫內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，雖然今年文件里強(qiáng)調(diào)過“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”，但是餐飲茶飲依舊一卷不復(fù)還。

淘寶閃購(gòu)幾塊錢就能買一杯奶茶，讓人夢(mèng)回十年前美團(tuán)餓了么開啟外賣大戰(zhàn)的時(shí)候；有人把冰箱里塞滿了蜜雪冰城，趁著補(bǔ)貼囤了一周的貨。

一代人有一代人的雞蛋要領(lǐng)。

阿姨們囤的是真雞蛋，我們這一代囤的是蜜雪冰城。

價(jià)格戰(zhàn)會(huì)讓本就競(jìng)爭(zhēng)激烈的奶茶行業(yè)更加雪上加霜。

如下表所示，2024年古茗的門店擴(kuò)張明顯放緩；相比于2023年，2024年不僅新開業(yè)門店數(shù)量減少了1000家，年內(nèi)關(guān)閉門店的數(shù)量也增加到了674家。

古茗2024年年報(bào)里提到：

行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分參與者推出低價(jià)產(chǎn)品。

為了應(yīng)對(duì)該等變化，公司調(diào)整業(yè)務(wù)策略，專注于提高現(xiàn)有門店的經(jīng)營(yíng)效率及業(yè)務(wù)表現(xiàn)，同時(shí)放緩開設(shè)新門店的速度。

從目前看，2025年不會(huì)比2024年更好。

論規(guī)模，蜜雪冰城和霸王茶姬比古茗都大；

論利潤(rùn)率，蜜雪冰城和霸王茶姬也比古茗高。

古茗的業(yè)績(jī)排名和生活里買奶茶的體驗(yàn)很像。

選便宜的，當(dāng)然是蜜雪冰城；

選貴一點(diǎn)的，有喜茶和奈雪的茶。

當(dāng)然，我們也可以理解為古茗的定位是中端市場(chǎng)；

但是這種不上不下的位置有點(diǎn)尷尬，即便是產(chǎn)品價(jià)格帶下移，可是公司的冷運(yùn)成本擺在那里，降價(jià)幅度不能太大。

如果不用冷運(yùn)，選用普通食材，那么古茗高品質(zhì)現(xiàn)制茶飲的優(yōu)勢(shì)就不存在，原有的商業(yè)模式就不再成立。

不得不說，主打低價(jià)格帶的雪王，才是有遠(yuǎn)見的戰(zhàn)略專家。