文 | 付一夫

7月的中央政治局會(huì)議，很快就要召開了。

每年7月下旬召開的中央政治局會(huì)議，歷來都是觀察我國(guó)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要風(fēng)向標(biāo)。特別是在上半年經(jīng)濟(jì)喜憂交織、內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，此次會(huì)議更是格外受到市場(chǎng)關(guān)注，而會(huì)議的相關(guān)部署，不僅為下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向定調(diào)，對(duì)于資本市場(chǎng)接下來的演繹方向同樣有指引效果。

那么，此次中央政治局會(huì)議將有哪些看點(diǎn)呢？

一、擴(kuò)大內(nèi)需仍是主基調(diào)

回顧今年上半年，在海內(nèi)外各方面形勢(shì)不確定性增加的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了重重考驗(yàn)，并取得了一系列可喜的成績(jī)。

從數(shù)據(jù)上看，上半年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.3%，彰顯出強(qiáng)大的韌性，其中外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較高，貨物和服務(wù)貿(mào)易凈出口拉動(dòng)GDP增速1.7個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，我國(guó)上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.4%，其中高技術(shù)制造業(yè)增加值大漲9.8%，新能源裝備、半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)量分別增長(zhǎng)22.1%和18.6%；而在“以舊換新”等政策的帶動(dòng)下，居民消費(fèi)也迎來了回暖，相關(guān)消費(fèi)環(huán)比明顯改善，國(guó)人出游意愿旺盛，等等。

不過，上半年國(guó)內(nèi)需求偏弱依然是需要重視的問題。其中，房地產(chǎn)需求下滑明顯，上半年商品房銷售額同比下降5.5%，尤其是2季度以來跌幅有加大的趨勢(shì)，由此也在較大程度上造成了整體固定資產(chǎn)投資增速的回落。

就當(dāng)前來看，盡管中美貿(mào)易緊張態(tài)勢(shì)已逐漸趨于緩和，但鑒于上半年“搶出口”等因素的影響，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)我國(guó)下半年出口或?qū)⒅鸩匠袎?，再疊加我國(guó)上半年內(nèi)需相對(duì)偏弱的事實(shí)，因此下半年政策主旋律大概率仍是提振內(nèi)需。而就在7月16日召開的國(guó)常會(huì)上，其實(shí)就已經(jīng)研究了做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)重點(diǎn)政策舉措落實(shí)工作，并指出“做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的戰(zhàn)略之舉”，故而中央政治局會(huì)議或?qū)⒀永m(xù)這一政策思路，不少增量政策應(yīng)該還在路上。

提振內(nèi)需的首要任務(wù)自然是擴(kuò)大消費(fèi)，預(yù)計(jì)會(huì)議可能會(huì)圍繞當(dāng)前居民消費(fèi)的諸多痛點(diǎn)來進(jìn)行有關(guān)部署。比如在收入分配方面，會(huì)議可能繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要通過提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、加大稅收調(diào)節(jié)力度、完善社會(huì)保障體系等方式，增加居民可支配收入，尤其是提高中低收入群體的收入水平，增強(qiáng)其消費(fèi)能力；而在消費(fèi)政策層面，可能會(huì)涉及“以舊換新”進(jìn)一步擴(kuò)圍提質(zhì)、加大服務(wù)消費(fèi)的支持度，提高生育補(bǔ)貼，以更多“真金白銀”來改善民生，同時(shí)可能還會(huì)提及改善消費(fèi)環(huán)境、加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等內(nèi)容，切實(shí)解決居民消費(fèi)的后顧之憂。

促消費(fèi)的同時(shí)也不能忽視投資。預(yù)計(jì)下半年將進(jìn)一步擴(kuò)大基建投資力度，推動(dòng)基建項(xiàng)目加快落地，確保下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。其中，中央層面戰(zhàn)略規(guī)劃的重大基建項(xiàng)目、水利電力工程、交通基建將成為基建投資重點(diǎn)，近日宣布開工的雅魯藏布江下游水電工程可謂是一個(gè)里程碑事件，該項(xiàng)目總投資約1.2萬億元，在實(shí)施過程中有望帶動(dòng)鋼鐵、有色、建材、機(jī)械工程、民爆等行業(yè)的需求，有望為西藏地區(qū)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的更高質(zhì)量發(fā)展提供新的動(dòng)力源泉。而聚焦國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域與短板弱項(xiàng)，既能在短期拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)，又可兼顧長(zhǎng)期供給能力提升，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”。

至于房地產(chǎn)方面，結(jié)合此前召開的中央城市工作會(huì)議相關(guān)內(nèi)容，我國(guó)城市發(fā)展已“從大規(guī)模增量擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效”，并提出了“分類推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)”，“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，穩(wěn)步推進(jìn)城中村和危舊房改造”，“高質(zhì)量開展城市更新”等工作要求，而在政治局會(huì)議上或?qū)⒔o出進(jìn)一步的細(xì)化部署。另外，樓市調(diào)控政策是否會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化也將是會(huì)議的一大看點(diǎn)，值得期待。

然而需要指出的是，上半年我國(guó)GDP已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了5.3%的增速，這意味著下半年只要能夠?qū)崿F(xiàn)GDP增速4.7%，就能完成全面5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，故而下半年雖有增量政策，但強(qiáng)刺激的必要性似乎不大，在力度上更可能會(huì)表現(xiàn)為“托而不舉”，從而為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與民生的改善留下足夠的回旋余地。

二、“反內(nèi)卷”或?qū)⒊蔀橹仡^戲

當(dāng)前，物價(jià)持續(xù)在低位運(yùn)行已是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的矛盾之一。數(shù)據(jù)顯示，6月PPI同比增速達(dá)到年內(nèi)低點(diǎn)，已連續(xù)33個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。促進(jìn)物價(jià)合理回升已然成為一大重要任務(wù)。

正因如此，近期管理層在“反內(nèi)卷”方面可謂動(dòng)作頻頻。

就本月來看，7月1日中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議明確要求“依法治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，釋放國(guó)家層面“反內(nèi)卷”政策新信號(hào)。而后多部門繼續(xù)部署“反內(nèi)卷”，如7月16日國(guó)常會(huì)上聽取了規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序情況的匯報(bào)，強(qiáng)調(diào)“要著眼于推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，針對(duì)該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)的各種非理性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象，堅(jiān)持遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，切實(shí)規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序”；7月18日有關(guān)部門約談了餓了么、美團(tuán)等三家外賣平臺(tái)企業(yè)，要求其“落實(shí)主體責(zé)任，規(guī)范促銷行為，理性競(jìng)爭(zhēng)，以構(gòu)建多方共贏的良好生態(tài)，推動(dòng)餐飲服務(wù)行業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展”，等等。

客觀地講，在“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的背景下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的主要手段是相互壓價(jià)，過度依賴“價(jià)格戰(zhàn)”來?yè)屨际袌?chǎng)資源與份額，而非產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平的提升，如此非但不利于行業(yè)效益的提高，甚至可能會(huì)嚴(yán)重?cái)D壓企業(yè)的現(xiàn)金流和盈利空間，并遏制企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的意愿。反映到國(guó)民經(jīng)濟(jì)上來，便是低質(zhì)量增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性矛盾的并存，諸如全要素生產(chǎn)率降低、投資結(jié)構(gòu)失衡、居民收入增長(zhǎng)放緩、消費(fèi)需求不足、資源錯(cuò)配加劇、產(chǎn)業(yè)升級(jí)受阻、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升等一系列問題都可能隨之而來。

故而對(duì)于“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，勢(shì)必要加大力度進(jìn)行整頓，此次中央政治局會(huì)議或?qū)选胺磧?nèi)卷”提升到新的戰(zhàn)略高度，并形成行業(yè)性頂層政策指引。而下半年將以全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)為重要抓手，聚焦地方保護(hù)、低價(jià)傾銷等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為開展集中整治，同時(shí)暢通落后產(chǎn)能退出路徑，健全市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出規(guī)則體系，著力為各類所有制企業(yè)構(gòu)建一視同仁的營(yíng)商環(huán)境等等。

與此同時(shí)，“重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)”也有望在會(huì)議上得到體現(xiàn)，按照市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，此前有關(guān)部門已經(jīng)預(yù)告的新一輪機(jī)械、汽車、電力裝備、鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案有望在會(huì)后集中落地，通過產(chǎn)能置換、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和綠色化改造，推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)“調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能”，并同步出臺(tái)新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造新需求。

三、其他可能提及的議題

除了前文內(nèi)容之外，還有至少三方面議題有望在中央政治局會(huì)議上被提及。

（1）穩(wěn)外資

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整，貿(mào)易保護(hù)主義呈抬頭態(tài)勢(shì)，外資流動(dòng)面臨不確定性的宏觀背景下，中央政治局會(huì)議有望將穩(wěn)定外資工作置于重要議事日程。預(yù)期會(huì)議將著重強(qiáng)調(diào)深化營(yíng)商環(huán)境系統(tǒng)性改善，落實(shí)好外資企業(yè)國(guó)民待遇制度，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，聚焦破解外資企業(yè)在華發(fā)展的痛點(diǎn)、堵點(diǎn)問題，全方位提振外資企業(yè)在華投資興業(yè)的信心與預(yù)期。

同時(shí)，會(huì)議或?qū)@推進(jìn)高水平對(duì)外開放提出一系列務(wù)實(shí)舉措，如擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開放試點(diǎn)范圍，放寬外資準(zhǔn)入限制；加強(qiáng)與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作，推動(dòng)共建更多標(biāo)志性項(xiàng)目；積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理，維護(hù)多邊貿(mào)易體制，為外資企業(yè)創(chuàng)造更加公平、透明、可預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境，等等。

（2）繼續(xù)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力

當(dāng)下，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)、培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)成為引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重中之重。此次中央政治局會(huì)議可能會(huì)再度將新質(zhì)生產(chǎn)力置于突出地位，并強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，加大對(duì)基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的支持力度。在政策方面，可能通過稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、金融支持等方式，鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，提高自主創(chuàng)新能力等等。

（3）“十五五”規(guī)劃相關(guān)情況將有所闡述

考慮到今年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，按照年初《政府工作報(bào)告》中的說法，今年將開展“十五五”規(guī)劃編制工作，要深入分析“十五五”時(shí)期新的階段性特征，科學(xué)確定發(fā)展目標(biāo)，謀劃好重大戰(zhàn)略任務(wù)、重大政策舉措、重大工程項(xiàng)目，更好發(fā)揮規(guī)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的引領(lǐng)指導(dǎo)作用。而就當(dāng)下來看，各部門已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備“十五五”規(guī)劃的相關(guān)工作，預(yù)計(jì)政治局會(huì)議有望對(duì)“十五五”規(guī)劃的推進(jìn)情況作出進(jìn)一步闡述。

四、資本市場(chǎng)展望

綜合來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面正在不斷夯實(shí)，特別是近期管理層高度重視解決產(chǎn)業(yè)中的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)問題，涉及光伏、鋼鐵、水泥等諸多行業(yè)，而參考過去的供給側(cè)改革，過剩產(chǎn)能出清有望大幅改善上市企業(yè)利潤(rùn)；從海外來看，雖然外貿(mào)依然有諸多不確定性，但目前中美關(guān)系似乎出現(xiàn)持續(xù)的改善與緩和跡象，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度升溫，對(duì)于全球資本市場(chǎng)而言理應(yīng)是利好多于利空。

就A股來看，近期不僅市場(chǎng)成交量有保障，而且多頭趨勢(shì)格局已徹底形成，絕對(duì)稱得上是牛市進(jìn)行時(shí)。雖說昨天大盤放量上攻3600點(diǎn)未能站穩(wěn)，但我們依然認(rèn)為，隨著中央政治局會(huì)議的召開與一系列政策部署的落地，市場(chǎng)仍有足夠強(qiáng)的動(dòng)力繼續(xù)震蕩上行。

建議投資者應(yīng)秉持牛市思維，繼續(xù)積極做多，并將每一次下跌都視為市場(chǎng)倒車接人的機(jī)會(huì)，并按照自己的交易體系逢低買入并耐心持股待漲，相信一定會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。