近期，普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱“瀾滄古茶”）披露2024年年報(bào)，交出了由盈轉(zhuǎn)虧的成績單。不僅如此，瀾滄古茶還面對(duì)毛利率下滑、庫存高企等挑戰(zhàn)。

對(duì)此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為：“瀾滄古茶去年登陸了資本市場，但是整體的表現(xiàn)不亮眼，可能與消費(fèi)意愿、能力、信心持續(xù)下降有關(guān)。中國茶葉作為送禮屬性非常重的品類，市場上像瀾滄古茶、大益、八馬、華祥苑等以禮品市場為主的品牌，整體表現(xiàn)都不亮眼，屬于正?，F(xiàn)象。”

渠道問題凸顯

據(jù)瀾滄古茶2025年7月1日晚發(fā)布的年報(bào)顯示，公司在2024年實(shí)現(xiàn)收入在3.61億元左右，同比大致下降31.5%；實(shí)現(xiàn)毛利在1.88億元左右，同比大致下降46.8%；年內(nèi)虧損在3.08億元左右。

實(shí)際上，早在3個(gè)月前的3月10日，瀾滄古茶就曾發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)2024年度收入為3.6億元至3.7億元，同比減少30%至32%；年內(nèi)虧損約9650萬元至1.2億元。

而此次年報(bào)中實(shí)際披露的虧損金額卻遠(yuǎn)超此前預(yù)警，這無疑是脫離了市場預(yù)期。作為“普洱茶第一股”，瀾滄古茶于2023年12月成功登陸港股。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來：“這表明公司管理層可能對(duì)經(jīng)營惡化的速度和程度估計(jì)不足，或者存在某些突發(fā)性、難以預(yù)料的因素導(dǎo)致虧損急劇擴(kuò)大。這反映了公司內(nèi)部可能存在管理上的問題，如風(fēng)險(xiǎn)控制、成本管理等方面可能存在漏洞?！?/p>

彼時(shí)，瀾滄古茶被寄予厚望，然而上市后其首個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，就交出虧損如此嚴(yán)重的成績單，不禁令人唏噓。

值得注意的是，瀾滄古茶收入的下滑與虧損，可能與其安身立命的線下渠道顯露頹勢有所關(guān)聯(lián)。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，瀾滄古茶向經(jīng)銷商銷售收入在1.81億元左右，同比大致下降52.3%；直營客戶收入大致下降18.1%。不僅如此，截至年底，經(jīng)銷商門店僅剩492家，一年減少56家。

對(duì)此，瀾滄古茶解釋稱：“從市場環(huán)境來看，全球經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性因素顯著增加，行業(yè)競爭也愈發(fā)激烈，對(duì)公司的運(yùn)營帶來了諸多挑戰(zhàn)；同時(shí)，公司經(jīng)營管理層在部分戰(zhàn)略決策上存在著一定的偏差，這些決策未能精準(zhǔn)地契合市場變化的節(jié)奏，對(duì)公司業(yè)務(wù)的拓展和效益的提升產(chǎn)生了不利影響。”

為挽救線下頹勢，公司采取了更寬松的應(yīng)收賬款政策，發(fā)放提貨券鼓勵(lì)門店進(jìn)貨，結(jié)果卻是現(xiàn)金流加速惡化。

2024年，瀾滄古茶的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.08億元左右，賬面現(xiàn)金僅余6537萬元左右，而短期有息負(fù)債高達(dá)2.31億元左右。

而瀾滄古茶借款規(guī)模增加疊加總資本減少，也導(dǎo)致其資本負(fù)債率的上升。財(cái)報(bào)顯示，其資本負(fù)債率由2023年12月31日的20%上升至2024年12月31日的32.7%。

除了采取更寬松的應(yīng)收賬款政策以外，瀾滄古茶還試圖加碼線上渠道、加大投入尋求突破。

2024年，線上推廣及服務(wù)費(fèi)同比大致增長67.7%，然而線上僅實(shí)現(xiàn)收入7910萬元左右，同比僅大致增長11.4%，投入和收入增長未能匹配。

但或是如瀾滄古茶所言的“經(jīng)營管理層在部分戰(zhàn)略決策上存在著一定的偏差”，其線上渠道不僅未能獲得大幅銷售增長，反而進(jìn)一步?jīng)_擊了線下門店的經(jīng)營。

對(duì)此，柏文喜指出：“可能是推廣渠道選擇不當(dāng)、營銷內(nèi)容吸引力不足、線上產(chǎn)品定價(jià)或組合不合理，或者線上競爭過于激烈，導(dǎo)致投入了大量資金但未能有效轉(zhuǎn)化為銷售增長。”

三大產(chǎn)品線均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢

瀾滄古茶最早可追溯至1966年，為發(fā)展瀾滄縣茶產(chǎn)業(yè)，政府在景邁山創(chuàng)辦茶葉培訓(xùn)班，這成為瀾滄古茶的起點(diǎn)，搭建了其前身景邁茶廠的基礎(chǔ)。

1972年，茶廠首次手工壓制邊銷緊壓茶（瀾滄磚茶）；1975年，茶廠搬遷到瀾滄縣城西郊，正式命名為瀾滄縣茶廠。

雖然1998年茶廠因經(jīng)營不善瀕臨破產(chǎn)，但在政府幫助下，由部分失業(yè)老工人組建了瀾滄縣古茶有限公司，杜春嶧被選為董事長，開始自主創(chuàng)業(yè)。

1999年，瀾滄古茶創(chuàng)立了古樹生茶“001”、古茶熟茶“0085”，成為品牌標(biāo)志性茶品。2015年，公司在普洱市完成建設(shè)品牌中心，全面展示品牌形象。

2023年，瀾滄古茶成功登陸港交所，成為中國普洱茶IPO第一股。然而，2024年公司業(yè)績出現(xiàn)大幅虧損。

近年來，瀾滄古茶圍繞核心品牌“瀾滄古茶”，并相繼開發(fā)出1966系列、茶媽媽和巖冷三大產(chǎn)品線，分別對(duì)應(yīng)高端、中端和新中產(chǎn)消費(fèi)群體。

而2024年瀾滄古茶的三大產(chǎn)品線卻均呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。其中，貢獻(xiàn)了公司六成收入的1966系列，主要通過線下門店（直營+經(jīng)銷商）實(shí)現(xiàn)銷售，受消費(fèi)市場環(huán)境影響更明顯。

2024年，瀾滄古茶1966系列錄得收入2.28億元左右，同比大致下降37.4%；茶媽媽和巖冷收入合計(jì)1.17億元左右，同比大致下降21%。

雖然普洱茶行業(yè)素有“越陳越香”的說法，在銷售下滑的情況下，瀾滄古茶的存貨風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。

存貨金額從2020年的4.7億元一路攀升至2023年的8.41億元，再到2024年的9.03億元，占總資產(chǎn)的比重也已經(jīng)達(dá)到了67%。

按普洱茶“三年最佳品飲期”的行業(yè)規(guī)律推算，公司部分庫存已臨近保質(zhì)臨界點(diǎn)，存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

在存貨高企的背后，瀾滄古茶的毛利率也遭到了影響，2024年毛利率從67%驟降至52%，15個(gè)百分點(diǎn)的下滑直接吞噬了盈利能力。

瀾滄古茶對(duì)此解釋稱：“報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)在品牌營銷等活動(dòng)上仍維持較大投入，營銷推廣及業(yè)務(wù)樣品方面的投入同比增長16.7%?！钡珡奶潛p可以看出，有關(guān)投入并未獲得理想的收益回報(bào)。

柏文喜對(duì)此表示：“瀾滄古茶需要深刻反思其經(jīng)營策略，重新評(píng)估市場定位和渠道布局。僅僅加大線上投入而不優(yōu)化策略，可能難以扭轉(zhuǎn)頹勢。公司需要找到線上線下協(xié)同發(fā)展的有效路徑，提升產(chǎn)品競爭力，并嚴(yán)格控制成本，否則持續(xù)虧損的局面可能難以改變。”