作為中式快餐領(lǐng)域的佼佼者，老鄉(xiāng)雞多年來試圖沖擊“中式快餐第一股”。

公開資料顯示，2022年5月19日，老鄉(xiāng)雞首次在上交所遞交招股書，擬在A股市場(chǎng)IPO。2022年10月28日，老鄉(xiāng)雞更新招股書。2023年2月28日，老鄉(xiāng)雞上交所主板IPO申請(qǐng)獲受理，再次遞交相關(guān)申報(bào)稿。2025年1月3日，老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，向港交所遞交了招股書。在此次遞表失敗后的2025年7月7日，老鄉(xiāng)雞在港交所更新港股IPO招股書。

然而，從此次更新的招股書來看，老鄉(xiāng)雞在盈利能力、門店擴(kuò)張以及食品安全等方面，都面臨著諸多挑戰(zhàn)。

增收不增利困境凸顯

2003年10月2日，第一家“肥西老母雞”（老鄉(xiāng)雞前身）快餐店在合肥舒城路開業(yè)，正式宣告束從軒從農(nóng)牧養(yǎng)殖跨界到中式快餐領(lǐng)域。此后，“肥西老母雞”在安徽逐漸發(fā)展壯大，截至2008年，門店數(shù)已近百家。

隨著肥西老母雞在安徽市場(chǎng)的逐漸飽和，束從軒意識(shí)到，要讓品牌走出安徽。2012年，肥西老母雞正式更名為“老鄉(xiāng)雞”。同年9月，束從軒之子束小龍也加入公司，逐步參與到公司經(jīng)營(yíng)管理中。

對(duì)于更名的原因，束從軒曾公開表示：“肥西老母雞雖在安徽省內(nèi)有名，如果到了外地，其認(rèn)知度雖然不高。且‘肥’與‘雞’相結(jié)合，往往會(huì)被人誤認(rèn)為是只肥膩的雞；還有‘肥西老母雞’名字太長(zhǎng)，不易記、不易傳播?！?/p>

在此之后，老鄉(xiāng)雞通過參加大型創(chuàng)業(yè)真人秀《愛拼才會(huì)贏》、將雞湯烹制程序呈現(xiàn)于消費(fèi)者面前、推出月月上新活動(dòng)等方式，逐漸提升了品牌知名度與影響力。

2024年，束從軒宣布退休，束小龍正式接棒，老鄉(xiāng)雞也進(jìn)入新的發(fā)展階段。然而，從此次更新的招股書來看，束小龍接手的是一個(gè)增速明顯放緩的“攤子”。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2022-2024年，老鄉(xiāng)雞的整體收入分別為45.28億元、56.51億元和62.88億元，看似逐年增長(zhǎng)，但同比增速卻從2022年的58.38%大幅降至2024年的11.29%。利潤(rùn)方面，2022-2024年分別為2.52億元、3.75億元、4.09億元，同比增速從2022年的86.67%降至2024年的9.07%。到了2025年前四個(gè)月，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.91%至21.20億元，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.41%至1.74億元，增速進(jìn)一步放緩。

在中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜看來，老鄉(xiāng)雞業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽脑蛴腥矫?。一是需求端?024年以來餐飲整體“消費(fèi)降級(jí)”，客單價(jià)持續(xù)下滑，同店銷售增速從2023年的15%左右降至2024年的低個(gè)位數(shù)。二是供給端：華東大本營(yíng)趨于飽和，安徽市場(chǎng)直營(yíng)店顧客數(shù)已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；同時(shí)，重資產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈（養(yǎng)雞場(chǎng)+中央廚房+8大配送中心）雖保障食品安全，卻拖累毛利率長(zhǎng)期低于同行3040個(gè)百分點(diǎn)。三是競(jìng)爭(zhēng)端：中式快餐CR5僅3%，市場(chǎng)極度分散，價(jià)格戰(zhàn)、外賣平臺(tái)補(bǔ)貼分流堂食，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)。

從成本端來看，老鄉(xiāng)雞的原材料及耗材相關(guān)的投入持續(xù)走高，2022年、2023年和2024年及2025年前4個(gè)月，該項(xiàng)投入分別為16.77億元、21.31億元、25.97億元、9.05億元，分別占同期收入的37.0%、37.7%、41.3%、42.7%。

在人均消費(fèi)方面，2024年，老鄉(xiāng)雞直營(yíng)店人均消費(fèi)水平27.5元，較上年減少了0.2元，較2022年減少了2.2元。而加盟店人均消費(fèi)水平28.9元，較上年減少了0.4元，較2022年減少了2.6元。

而且，在2025年前四個(gè)月，老鄉(xiāng)雞直營(yíng)店收入首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比減少4.63%至16.48億元（上年同期為17.275億元），這無疑給其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)蒙上了一層陰影。

門店擴(kuò)張遇阻，區(qū)域依賴嚴(yán)重

與此同時(shí)，過去兩年，老鄉(xiāng)雞的直營(yíng)店數(shù)量不斷縮減。2022-2024年，老鄉(xiāng)雞分別為1007家、973家、914家；而加盟店數(shù)量則不斷增加，同期分別為118家、226家、565家。2024年，新開直營(yíng)店138家，關(guān)閉直營(yíng)店51家，另外還有146家直營(yíng)店轉(zhuǎn)為加盟店，直營(yíng)店總體凈減少了59家。截至2025年4月30日，老鄉(xiāng)雞擁有1564家門店，包括911家直營(yíng)店和653家加盟店。

原本來看，老鄉(xiāng)雞實(shí)施“直營(yíng)轉(zhuǎn)加盟”策略，旨在最大化利用現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資本高效增長(zhǎng)，收回先前投資。但從實(shí)際效果來看，加盟店對(duì)收入的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)不及直營(yíng)店。

招股書顯示，2024年，老鄉(xiāng)雞每家直營(yíng)店貢獻(xiàn)的平均收入為592.56萬元，而每家加盟店貢獻(xiàn)的平均收入僅為125.90萬元，二者相差明顯。整體看，于2024年，直營(yíng)店整體收入貢獻(xiàn)達(dá)到約54.16億元，而加盟店的僅有約7.17億元，前者是后者的七倍之多。

同時(shí)，過度依賴單一區(qū)域市場(chǎng)，依舊是老鄉(xiāng)雞不可忽視的問題。截至2025年4月30日，老鄉(xiāng)雞在華東地區(qū)擁有門店1345家，占比為86.0%，其中安徽省750家，占比47.95%；從收入層面看，同期來自華東市場(chǎng)的收入為17.38億元，占比81.98%，其中安徽市場(chǎng)收入為10.61億元，占比為50.05%。

但是，老鄉(xiāng)雞的直營(yíng)店也出現(xiàn)了問題。在2022-2024年，老鄉(xiāng)雞在安徽省直營(yíng)店的單店日均銷售額增速低于整體增速，具體看，期內(nèi)安徽省直營(yíng)店日均銷售額分別為1.34萬元、1.54萬元、1.58萬元，其中2023年、2024年的增速15.02%、2.92%，同期內(nèi)公司整體增速為24.80%、11.29%。

于2025年前4個(gè)月，安徽省直營(yíng)店服務(wù)顧客總數(shù)還出現(xiàn)明顯下滑，降至3195.4萬人，而去年同期為4145.9萬人。

除此之外，食品安全一直是餐飲行業(yè)的生命線，然而老鄉(xiāng)雞在這方面卻屢遭詬病。

食品安全問題頻發(fā)，品牌形象受損

招股書披露，2022-2024年間，老鄉(xiāng)雞有13家餐廳發(fā)生個(gè)別食品安全事故并導(dǎo)致13項(xiàng)行政處罰。黑貓投訴平臺(tái)上，也有大量與食品安全相關(guān)的投訴。截至2025年7月21日，共有870余條投訴中包含關(guān)鍵詞“老鄉(xiāng)雞”，其中涉及菜品異物、食品變質(zhì)等問題。

就在前不久，微博詞條“老鄉(xiāng)雞外賣被指吃出創(chuàng)可貼”引發(fā)公眾關(guān)注。根據(jù)內(nèi)蒙古晨報(bào)等媒體報(bào)道稱，一江蘇南京網(wǎng)友反映，其在點(diǎn)購南京招商蘭溪谷店老鄉(xiāng)雞的小炒肉外賣時(shí)，誤將混入菜品中的用過的創(chuàng)可貼咬入口中，引發(fā)反胃不適。她表示涉事門店拒絕賠償，并要求提供完整視頻證據(jù)，而她未能留存相關(guān)過程的錄像。但上述涉事門店工作人員回應(yīng)稱，已第一時(shí)間排查員工情況，確認(rèn)無員工使用創(chuàng)可貼的情況，并查看了店內(nèi)公共視頻，未發(fā)現(xiàn)異常。其強(qiáng)調(diào)“誰主張誰舉證”，商家已備有監(jiān)控視頻和食品安全檢測(cè)報(bào)告作為舉證材料，若消費(fèi)者認(rèn)為屬商家責(zé)任，需先提供有效證據(jù)，否則無法進(jìn)行后續(xù)處理。

弘品傳媒董事長(zhǎng)、蘇秦聲譽(yù)管理實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人胡斌表示，民以食為天，食以安為先。對(duì)餐飲企業(yè)來說，食品安全是天大的事。過去幾年，老鄉(xiāng)雞在食品安全領(lǐng)域的頻繁出事，付出了不小的代價(jià)，老鄉(xiāng)雞五年內(nèi)多次沖擊上市未果，食安問題已成為其IPO進(jìn)程中的最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，同時(shí)也對(duì)其長(zhǎng)期品牌價(jià)值構(gòu)成深層威脅。

知名危機(jī)公關(guān)專家、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪也提到，食品安全問題如同品牌“慢性毒藥”，頻繁受罰和被投訴，會(huì)讓消費(fèi)者對(duì)老鄉(xiāng)雞品牌形成“不安全”的負(fù)面認(rèn)知，品牌信任基石松動(dòng)，長(zhǎng)期侵蝕品牌忠誠度，削弱市場(chǎng)號(hào)召力。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也可能借機(jī)搶占份額，消費(fèi)者復(fù)購率降低，新客拓展受阻，品牌擴(kuò)張戰(zhàn)略也會(huì)因口碑受損而受阻。

那么，老鄉(xiāng)雞應(yīng)該構(gòu)建有效食品安全管控體系呢？

對(duì)此，胡斌提出四點(diǎn)建議，一是對(duì)供應(yīng)鏈一體化管控，做到源頭可控化，自建養(yǎng)殖基地和中央廚房，減少外采原料比例，降低上游風(fēng)險(xiǎn)。做到流程標(biāo)準(zhǔn)化，中央廚房實(shí)現(xiàn)食材統(tǒng)一加工與配送，盡可能通過自動(dòng)化減少人為操作差異。二是應(yīng)加強(qiáng)全鏈條數(shù)字化監(jiān)控。建立從養(yǎng)殖到餐桌的溯源系統(tǒng)，強(qiáng)化實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)打通（如溫濕度傳感器、保質(zhì)期AI預(yù)警）。三是加盟店強(qiáng)管控機(jī)制。提高加盟商資金與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)門檻，避免為擴(kuò)張犧牲質(zhì)量。將食安違規(guī)與加盟資格續(xù)約、分成比例直接綁定，實(shí)行“一票否決制”。四是透明化溝通與外部監(jiān)督，延續(xù)“自查自糾報(bào)告”并升級(jí)為問題實(shí)時(shí)公示平臺(tái)，結(jié)合“神秘顧客”制度和消費(fèi)者舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)，形成外部壓力倒逼內(nèi)部整改。

詹軍豪同樣建議道，上市過程中，老鄉(xiāng)雞可加強(qiáng)全鏈條數(shù)字化管理，實(shí)現(xiàn)食材來源、加工過程透明可追溯。同時(shí)可設(shè)立獨(dú)立食品安全部門，由高層直管，隨時(shí)主動(dòng)抽檢，做好自查自糾的防御性工作，進(jìn)一步提升食安問題處理效率。還可以建立顧客反饋快速響應(yīng)通道，主動(dòng)處理投訴，定期公布整改成果，將危機(jī)轉(zhuǎn)化為品牌升維的契機(jī)。只有多措并舉加強(qiáng)食安投入，降低食安風(fēng)險(xiǎn)，才能給予資本市場(chǎng)信心，上市進(jìn)程才能順利。

如今來看，老鄉(xiāng)雞的上市之路充滿荊棘，其未來仍充滿了變數(shù)。