港交所又被擠爆了，7月9日一天內(nèi)，共有五家公司和一只ETF在港交所敲鑼上市，鑼可真的快不夠用了。

今年大量企業(yè)涌入香港上市，與港股的火爆行情有關(guān)——新消費和創(chuàng)新藥今年在港股大漲，泡泡瑪特這樣的新消費代表，和生物醫(yī)藥領(lǐng)域的的企業(yè)在港股如魚得水，給其他新經(jīng)濟勢力樹了典型，它們就愿意踏破港交所的門檻。

尤其是生物醫(yī)藥領(lǐng)域，代表前沿科技，2018年港交所更是出臺了未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)也可以上市的新規(guī)，這就吸引了很多盈利艱難的創(chuàng)新藥企業(yè)赴港上市，經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，這些創(chuàng)新藥企業(yè)盈利增長，今年創(chuàng)新藥板塊大爆發(fā)，給港股打了一針強心劑。

2023年，港交所更是允許信息技術(shù)、先進硬件及軟件等五大領(lǐng)域的未盈利公司上市。今年就有未盈利的高科技公司登陸港交所。

反觀A股，2023年，證監(jiān)會提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”，雖說在此之后的A股更偏向于科技類企業(yè)上市，但2023年10月后，未盈利的高科技企業(yè)就暫停在A股上市了。

也難怪很多高科技企業(yè)跑去香港上市——A股上市實在等不起了。

眼看科技股跑去香港上市，A股在政策上也有所松動，最近科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板都有了支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市的表態(tài)。

沒過多久，就有未盈利企業(yè)通過了上交所上市審核委員會審議。

卡脖子領(lǐng)域，虧損企業(yè)急著上市

喝到頭啖湯的這家企業(yè)是禾元生物，它研發(fā)的重組人白蛋白注射液（水稻），剛剛獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準上市。

所謂重組人白蛋白注射液（水稻），就是通過水稻提取重組人白蛋白，有望在臨床上替代血漿來源的人血清白蛋白。

我們之前在《關(guān)稅大戰(zhàn)，美國人連賣血都貴了？》里就提到，國內(nèi)還要大量進口美國人血白蛋白，如果重組人白蛋白注射液（水稻）能夠取代這部分進口人血白蛋白，就有望解決這方面的卡脖子問題。

所以禾元生物能在允許未盈利企業(yè)上市后，迅速過會，應(yīng)當有解決卡脖子問題的原因在。

不少在卡脖子領(lǐng)域的未盈利企業(yè)，就在最近遞交了招股書。

比如訓(xùn)練AI用的GPU，國內(nèi)已經(jīng)有了多家對標英偉達的公司。

其中摩爾線程和沐曦股份都在6月30日宣布，其科創(chuàng)板上市申請獲上交所受理，而這兩家公司直到去年仍在虧損。

其實早在五年前，就有一家重要的AI芯片企業(yè)寒武紀上市科創(chuàng)板，但寒武紀也是熬到了去年四季度才實現(xiàn)單季度盈利。

如果摩爾線程和沐曦股份能夠上市，也不知道何時才能實現(xiàn)盈利，美國對其施加的制裁則會增加其盈利難度。

AI大模型領(lǐng)域，智譜也在今年提交了上市輔導(dǎo)備案。然而今年最出風(fēng)頭的AI大模型是Deepseek，用戶們適應(yīng)了DeepSeek、千問等開源大模型，智譜該怎樣盈利又成了個問題。

人形機器人領(lǐng)域，今年春晚大放異彩的宇樹科技，最近啟動上市。所幸宇樹科技已經(jīng)實現(xiàn)盈利，上市可能性會大一些。但其他人形機器人領(lǐng)域的公司未必能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，這其中如有公司選擇上市，也會是未盈利企業(yè)沖刺IPO。

即使上市，前路也艱難

緊接著禾元生物，7月18日北芯生命在上交所科創(chuàng)板成功過會。

這是最近第二家過會的未盈利企業(yè)，主營心血管疾病精準診療創(chuàng)新醫(yī)療器械。

上市委會議現(xiàn)場主要問了北芯生命兩個問題，主題分別是“核心產(chǎn)品的競爭力以及經(jīng)營業(yè)績的可持續(xù)性”和“現(xiàn)行經(jīng)銷模式的必要性、合理性、合規(guī)性”。

科創(chuàng)板的改革，本質(zhì)上是把 "盈利與否" 的單一標準，換成了 "技術(shù)硬不硬"、" 市場大不大 "、"成長快不快" 的多維考核。

現(xiàn)在的市場越來越清醒。百濟神州扭虧為盈，三生制藥和跨國藥企簽巨額授權(quán)，讓大家看到創(chuàng)新藥的 "DeepSeek 時刻" 可能真的來了；港股恒生科技指數(shù)今年漲幅超過28%，比起美股科技巨頭都毫不遜色，說明中國科技資產(chǎn)正在被重新估值。

港股敢冒風(fēng)險接受非盈利高科技企業(yè)上市，A股也在跟上。

但萬事有利有弊。正前文提到的那樣，哪怕像寒武紀這種當紅炸子雞硬科技公司，直到去年四季度才盈利。甚至寒武紀都算好的，因為還有一些未盈利公司上市后如今都還在虧損。

這次要是更多未盈利企業(yè)上了市，會不會繼續(xù)常年難以盈利，讓投資人心懷不滿呢？

如今A股行情正好，若是未盈利企業(yè)上市，會不會影響A股整體行情？

從實驗室到資本市場的路，從來不是一帆風(fēng)順，但總有人要邁出這一步。中國科技的未來，或許就藏在這些暫時虧損卻拼命創(chuàng)新的公司里，但一路走來還需要忍耐長時間的虧損，實屬不易。

參考資料：

產(chǎn)業(yè)焦點 | 未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)A股IPO要重啟了？多方在等待細則 https://mp.weixin.qq.com/s/M5XQmmiHtbrNljwATapM8A

20多家公司排隊候?qū)�，AI企業(yè)再掀赴港上市潮 https://mp.weixin.qq.com/s/J0FBnlfQKeeyu2oweGOhaA

第二家未盈利IPO！通過！ https://mp.weixin.qq.com/s/jN33yVaduwl_l0UxbSc2NA

宇樹投資人快上岸了 https://mp.weixin.qq.com/s/t9PJSsaZPvSmc9u0DSp-sg

機器人賽道掀起港股上市潮！12家公司年內(nèi)遞交申請，多數(shù)仍陷虧損 https://mp.weixin.qq.com/s/D4TXcHmz8Xux4cngtXxtmQ

媒體視點|跑出創(chuàng)新“加速度”——從科創(chuàng)板六年看資本市場助力“硬科技”進階 https://mp.weixin.qq.com/s/x8uZX2EJ-5NFUpUv3GkVCQ

科創(chuàng)板未盈利企業(yè)上市和融資，有新變化！ https://mp.weixin.qq.com/s/bfYSqxpxdJyIyOBT_d3VsA

高估值高虧損，中國AI芯片公司上市決賽303天 https://mp.weixin.qq.com/s/HusXTAYRdSEXIkcXZpSxuA

最新封面報道之二｜未盈利企業(yè)IPO重啟_財新周刊頻道_財新網(wǎng) https://weekly.caixin.com/2025-07-19/102342878.html

最新封面報道｜硬科技上市潮_財新周刊頻道_財新網(wǎng) https://weekly.caixin.com/2025-07-18/102342507.html

文章用圖：《大時代》

本回完