來(lái)源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/韓利明

編輯/季媛媛

截至7月28日午間休盤(pán)，華熙生物（688363.SH）收?qǐng)?bào)52.43元/股，下跌2.6%，總市值252.54億元。拉長(zhǎng)時(shí)間線觀察，該公司股價(jià)自2021年7月達(dá)到314.99元/股的歷史峰值后，便進(jìn)入震蕩下跌通道。今年以來(lái)更是在50元/股附近徘徊，總市值約為250億元。

消息面上，日前，自稱曾擔(dān)任華熙資本市場(chǎng)部總經(jīng)理、華熙生物首席執(zhí)行官特別助理兼全球投資者負(fù)責(zé)人的李振（David），在社交平臺(tái)發(fā)布《玻尿酸女王那些事兒》，稱其于2018年發(fā)現(xiàn)華熙存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)造假和欺詐發(fā)行債券的行為。該消息迅速在醫(yī)美圈掀起波瀾，再次將華熙生物推向風(fēng)口浪尖。

針對(duì)此事，華熙生物在官方微博發(fā)布聲明指出，上述信息發(fā)布于境外網(wǎng)站，內(nèi)容純屬捏造，惡意歪曲事實(shí)。同時(shí)澄清，信息發(fā)布者李某曾任華熙昕宇投資市場(chǎng)部總監(jiān)，在華熙工作18個(gè)月。2018年，李某通過(guò)個(gè)人注冊(cè)的第三方公司，騙取本應(yīng)支付給券商的900萬(wàn)元。事情暴露后，華熙昕宇向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。而李某為減輕罪責(zé)，曾向公司寫(xiě)下《道歉信》。

華熙生物方面強(qiáng)調(diào)，相關(guān)信息是毫無(wú)道德底線的編造，涉嫌誹謗犯罪，已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。對(duì)此，李振也在社交平臺(tái)作出回應(yīng)，稱看到華熙生物的最新聲明并不意外，認(rèn)為聲明中的每一個(gè)詞匯、每一項(xiàng)指控都是精心設(shè)計(jì)、充滿暗示，是精準(zhǔn)的升級(jí)版威脅，并表示“讓子彈再飛一會(huì)兒，故事才剛剛開(kāi)始”。

值得注意的是，這并非華熙生物近年來(lái)首次遭到內(nèi)部人士舉報(bào)。在醫(yī)美行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)的當(dāng)下，華熙生物正面臨著“內(nèi)憂外患”的局面。

舉報(bào)與爭(zhēng)議頻發(fā)

公開(kāi)資料顯示，《玻尿酸女王那些事兒》共包含8卷58章，總計(jì)45萬(wàn)字，每章內(nèi)含有聲書(shū)、短句短視頻等。該網(wǎng)絡(luò)作品宣稱“不僅是一部關(guān)于財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行債券的記錄，更是資本、政商利益交換與司法體系被操縱的現(xiàn)實(shí)寫(xiě)照，揭露了華熙內(nèi)幕造假、權(quán)力勾結(jié)、莊股操盤(pán)的完整鏈條”。

從財(cái)務(wù)層面來(lái)看，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2019年9月，華熙生物在回復(fù)上交所關(guān)于發(fā)行注冊(cè)環(huán)節(jié)反饋意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)報(bào)告中，曾提及外部監(jiān)查的情況，指出“發(fā)行人先后接受財(cái)政部就醫(yī)藥行業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查、美國(guó)FDA有關(guān)cGMP現(xiàn)場(chǎng)檢查、國(guó)家藥監(jiān)局有關(guān)藥品生產(chǎn)企業(yè)GMP認(rèn)證檢查等”。

其中，在會(huì)計(jì)核算及收入、成本、費(fèi)用的真實(shí)性、準(zhǔn)確性等方面，華熙生物表示不存在虛增收入、虛構(gòu)成本費(fèi)用、不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)方等代為支付市場(chǎng)推廣費(fèi)、不存在“兩票制”下醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)推廣費(fèi)的合規(guī)性、規(guī)范性等方面的問(wèn)題；經(jīng)過(guò)本次檢查，發(fā)行人在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面不存在重大違法違規(guī)的情形。

債券方面，華熙生物在2019年10月30日披露的招股書(shū)顯示，華熙昕宇于 2017 年 5 月向深圳證券交易所申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行可交換公司債券（簡(jiǎn)稱“可交換債”），并于 2017 年 12 月完成發(fā)行。

不過(guò)，2020年2月，北京證監(jiān)局對(duì)華熙昕宇出具警示函，指出其在《華熙昕宇投資有限公司2017年非公開(kāi)發(fā)行可交換公司債券（第一期）募集說(shuō)明書(shū)》披露的2017年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，成本費(fèi)用披露不準(zhǔn)確，違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》第四條的相關(guān)規(guī)定。

天眼查信息顯示，華熙昕宇投資有限公司的控股股東為華熙生物創(chuàng)始人趙燕，持股66.8%；其余股份由第二大股東華熙匯美文化創(chuàng)意投資有限公司持有，穿透后顯示該公司是華熙國(guó)際集團(tuán)（趙燕持有其80%股份）子公司。

對(duì)于李振方面的指控，尚需更進(jìn)一步的調(diào)查與核實(shí)，但值得注意的是，這已不是華熙生物首次遭到內(nèi)部人士的舉報(bào)。

公開(kāi)資料顯示，2022年底，有舉報(bào)稱華熙生物董事長(zhǎng)趙燕以生計(jì)為要挾，在公司IPO前后以2億元價(jià)格強(qiáng)制低價(jià)回收員工價(jià)值8.8億元股票。此外，趙燕的創(chuàng)業(yè)伙伴、華熙集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人之一崔廣平也稱，自己多年分紅未能兌現(xiàn)。

彼時(shí)針對(duì)此事，有華熙生物高層人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“監(jiān)管已經(jīng)給出了明確的審查結(jié)果，沒(méi)有處罰說(shuō)明公司本身是沒(méi)有問(wèn)題的?！?/p>

此外，2024年6月16日，華熙生物旗下高端院線品牌夸迪的前主理人枝繁繁（程菲）通過(guò)小紅書(shū)和抖音等社交媒體平臺(tái)發(fā)布視頻，表示因夸迪官方客服號(hào)在所有夸迪經(jīng)銷商群里公然“造謠”——稱代理商交了貨款但品牌不給發(fā)貨是因?yàn)樗胸浛疃荚谧约菏掷?，已起訴華熙生物，并要求其公開(kāi)道歉。

2024年6月26日，華熙生物通過(guò)官微發(fā)布聲明回應(yīng)，“因?yàn)楦咚侔l(fā)展的歷史原因，華熙生物在人員引入時(shí)出現(xiàn)過(guò)魚(yú)龍混雜，個(gè)別行為作風(fēng)有待商榷的社會(huì)人員被招聘到相關(guān)崗位，相關(guān)人員很快顯示出無(wú)原則無(wú)理想、做一吹十、炒作個(gè)人IP、毫無(wú)守法合規(guī)意識(shí)等個(gè)人作風(fēng)?！?/p>

內(nèi)外承壓

內(nèi)部治理問(wèn)題頻發(fā)的華熙生物，在2024年啟動(dòng)了業(yè)務(wù)流程重塑、組織與人才變革、指標(biāo)與績(jī)效體系變革等多個(gè)變革項(xiàng)目，刀刃向內(nèi)推進(jìn)治理革新。

2025年初，趙燕在內(nèi)部講話時(shí)直言，“華熙生物近兩年有較大的業(yè)績(jī)調(diào)整，一部分是市場(chǎng)導(dǎo)致，更大一部分原因是我意識(shí)到公司組織、人才沒(méi)有跟上時(shí)代的變化而主動(dòng)‘踩了剎車’。目前華熙生物依然沒(méi)有走出危機(jī)，這種危機(jī)并不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)的下滑，而在于現(xiàn)有組織的熵增遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了這個(gè)時(shí)代允許的速度，已經(jīng)到了必須出重手整頓的時(shí)候?！?/p>

隨著管理架構(gòu)調(diào)整，在2024年年報(bào)發(fā)布前，三位副總經(jīng)理劉愛(ài)華、徐桂欣、欒依崢被調(diào)整出管理層。其中，劉愛(ài)華在該公司將不再擔(dān)任任何職務(wù)。而徐桂欣與欒依崢轉(zhuǎn)任業(yè)務(wù)副總裁，但不再屬于高級(jí)管理人員序列。此外，今年年初，華熙生物公告核心技術(shù)人員郭學(xué)平退休離任。

對(duì)于調(diào)整及變革帶來(lái)的影響，華熙生物方面稱，公司正處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，逐步解決多項(xiàng)關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)管理問(wèn)題，為公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。管理變革和戰(zhàn)略升級(jí)雖然帶來(lái)了短期的業(yè)績(jī)壓力，但從長(zhǎng)期來(lái)看，這些舉措將為公司帶來(lái)更大的發(fā)展空間。

在推進(jìn)內(nèi)部變革的同時(shí)，華熙生物亦需直面外部競(jìng)爭(zhēng)。其在接受投資者調(diào)研時(shí)也承認(rèn)公司產(chǎn)品線處在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，在玻尿酸賽道上尤為激烈。在此背景下，華熙生物也設(shè)立了“競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)部”，旨在“全面追蹤并有效應(yīng)對(duì)任何與科學(xué)常識(shí)和科研趨勢(shì)背離的競(jìng)爭(zhēng)性傳播活動(dòng)”。

今年5月，華熙生物在官微發(fā)布《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》一文，直指資本市場(chǎng)不斷追求新的公司題材，為了營(yíng)造比透明質(zhì)酸（玻尿酸）產(chǎn)業(yè)更大的預(yù)期，圍繞某重組膠原企業(yè)的研報(bào)中，出現(xiàn)了大量直接針對(duì)中國(guó)透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)的“對(duì)比研究”。

一時(shí)間，有關(guān)“透明質(zhì)酸與重組膠原蛋白”“華熙生物‘炮轟’券商”的討論持續(xù)發(fā)酵。華熙生物方面稱這并非為了“炮轟”券商，“只是在遍體鱗傷后，用這種不得已的方式提醒這些機(jī)構(gòu)：大家都是生態(tài)的建設(shè)者，沒(méi)有一個(gè)好的生態(tài)，沒(méi)有誰(shuí)會(huì)是最終的成功者，也不會(huì)有屬于這個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和科技優(yōu)勢(shì)?！?/p>

從行業(yè)層面來(lái)看，隨著我國(guó)求美者的自我認(rèn)同和個(gè)性審美日漸成熟，近年來(lái)，美學(xué)需求日趨增長(zhǎng)，從玻尿酸、膠原蛋白、肉毒素到再生制劑等產(chǎn)品密集上市，醫(yī)美行業(yè)正經(jīng)歷著技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的深刻變革。

正如業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出的，“當(dāng)前行業(yè)環(huán)境中，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象日益嚴(yán)重。倘若各企業(yè)紛紛陷入價(jià)格戰(zhàn)的泥沼，競(jìng)爭(zhēng)將難以持續(xù)，生存空間必將受到嚴(yán)重?cái)D壓，經(jīng)營(yíng)之路舉步維艱。反之，只有真正具備創(chuàng)新能力的企業(yè)，即便在同質(zhì)化嚴(yán)重的行業(yè)，也依然可以生存得很好?！?/p>

業(yè)績(jī)暗線

在“內(nèi)憂外患”的雙重壓力之下，華熙生物的業(yè)績(jī)變化也形成了一條不容忽視的起伏暗線。

2024年，華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.71億元，同比下降11.61%；歸母凈利潤(rùn)為1.74億元，同比下降70.59%。這一表現(xiàn)延續(xù)了自 2022 年以來(lái)的雙降態(tài)勢(shì)，且虧損幅度逐年加劇。對(duì)比來(lái)看，華熙生物2023年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的跌幅分別為4.45%、38.97%。

具體到各業(yè)務(wù)板塊，皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（原功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)）2024年收入同比下滑31.62%，原料業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)9.47%、32.03%。由此看來(lái)，公司業(yè)績(jī)下滑與皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)銷售下跌有著極大的關(guān)聯(lián)。

在回復(fù)上交所問(wèn)詢函中，華熙生物具體披露了皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)四大核心品牌的營(yíng)收情況。其中，潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、肌活2024年的銷售收入分別為9.23億元、6.49億元、2.9億元、2.79億元。

值得注意的是，上述四大核心品牌的營(yíng)收連續(xù)兩年同比下滑，潤(rùn)百顏、夸迪的銷售收入跌破10億。據(jù)青眼情報(bào)數(shù)據(jù)，2023年潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活的營(yíng)收同比下滑13.86%、18.64%、29.75%、35.19%；2024年潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活的營(yíng)收同比下滑22.63%、41.69%、31.76%、52.06%。

對(duì)于業(yè)績(jī)表現(xiàn)及未來(lái)發(fā)展，華熙生物方面稱2024年是公司組織變革元年。2025年，皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)中，BM肌活與米蓓爾已率先進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以建立“更扁平、更敏捷”的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)，以期更迅速地響應(yīng)市場(chǎng)變化與挑戰(zhàn)，2025年皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)有望觸底回升。

業(yè)績(jī)漲跌的背后，也離不開(kāi)市場(chǎng)環(huán)境的變化。據(jù)多位行業(yè)內(nèi)人士觀察，醫(yī)美市場(chǎng)從早年的玻尿酸主導(dǎo)到如今基本以再生和膠原類產(chǎn)品為主流。市場(chǎng)風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，無(wú)疑讓華熙生物面臨更嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)考驗(yàn)。進(jìn)入2025年一季度，其營(yíng)收同比下滑20.77%至10.78億元，歸母凈利潤(rùn)下降58.13%至1.02億元。

當(dāng)前，李振舉報(bào)事件的后續(xù)走向尚待觀察，管理變革的成效仍需時(shí)間檢驗(yàn)，業(yè)績(jī)能否觸底反彈也取決于戰(zhàn)略落地與市場(chǎng)反饋。對(duì)于華熙生物而言，當(dāng)下的每一個(gè)選擇都將影響其未來(lái)的發(fā)展軌跡。如此，也警示著行業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，更需平衡創(chuàng)新與合規(guī)。

圖片/21圖庫(kù)

排版/許秋蓮

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