本文來自Joe發(fā)布在彭博終端上的最新文章，很有啟發(fā)價(jià)值，可以窺見美國本土對最新數(shù)據(jù)引發(fā)的一系列內(nèi)容的思考。他本人已將本內(nèi)容公開，因此不涉及文章保密問題，在這里稍作編譯與大家共同分享討論。

今天的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。但問題不止于此，它帶有一種不祥的意味，像是窺見了一個(gè)怪異未來的縮影...

先看數(shù)據(jù)。本次報(bào)告的表面數(shù)字其實(shí)并不算驚天動地：新增就業(yè)7.3萬，低于預(yù)期的10.4萬，但不至于天塌下來。失業(yè)率上升至4.2%，但這在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期之內(nèi)，尚屬正常。

然而，有兩個(gè)重磅“星號”值得特別注意。

第一是修正，根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，過去兩個(gè)月的就業(yè)增幅被高估了25.8萬。那些關(guān)稅實(shí)施后的“穩(wěn)健”就業(yè)報(bào)告？顯然只是海市蜃樓。

第二是新增崗位的分布，報(bào)告顯示：7月，醫(yī)療保健增加了5.5萬個(gè)崗位，高于此前12個(gè)月4.2萬的月均增幅。其中，門診服務(wù)增加3.4萬個(gè)，醫(yī)院增加1.6萬個(gè)。社會救助就業(yè)繼續(xù)上升，增加1.8萬個(gè)，主要來自個(gè)人和家庭服務(wù)的持續(xù)增長（+2.1萬）。

7月新增就業(yè)7.3萬，而其中7.3萬全部來自醫(yī)療保健和社會救助這兩個(gè)低生產(chǎn)率、隨著社會老齡化幾乎每月機(jī)械增加的部門。其他領(lǐng)域的新增？充其量是停滯，更準(zhǔn)確地說，是惡化。

正如Matt Boesler指出的，“如果剔除醫(yī)療保健，過去三個(gè)月的就業(yè)增幅分別是：5月-5.3萬，6月-4.5萬，7月-300?！?/p>

當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)并非只有醫(yī)療和社會救助在增長，還有整個(gè)AI浪潮在推高市場。就在昨天，Meta單日市值增加了約2000億美元。

總體來說，其他大型科技巨頭也或多或少在乘同一波浪潮。這對股東極好，對某些員工也極好。以Meta為例，它正以媲美職業(yè)運(yùn)動員的薪酬招攬頂尖AI人才。

但如果撇開這極小一撮頂尖AI精英，科技行業(yè)的就業(yè)狀況并不樂觀。微軟同樣是AI大贏家，其云業(yè)務(wù)瘋狂增長，然而仍在裁員。

CEO薩提亞·納德拉甚至發(fā)內(nèi)部信稱，公司裁員的步伐讓他“倍感沉重”。這是一種怪異的狀態(tài)：通常，當(dāng)一家公司的利潤和股價(jià)齊飛時(shí)，人們理所當(dāng)然會認(rèn)為它們正在擴(kuò)張招聘。

如果仔細(xì)想想當(dāng)下的美國經(jīng)濟(jì)，會發(fā)現(xiàn)它帶有一種模糊的未來感：極少數(shù)人正獲得跨世代的財(cái)富（和權(quán)力）；大量人的個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表在改善，因?yàn)楣墒械幕馃岜憩F(xiàn)（甚至可以說，股市已在某種程度上成了那些有幸入場者的“私人版UBI”）；而唯一真正廣泛新增就業(yè)的領(lǐng)域是與老齡化和健康相關(guān)的行業(yè)，其中很大一部分依賴于不斷擴(kuò)大的赤字支出。

我們沒有看到經(jīng)濟(jì)整體活動的普遍擴(kuò)張。

偶爾一份糟糕的就業(yè)報(bào)告并非世界末日，這種情況時(shí)有發(fā)生，人們會恐慌一陣，然后就忘了。然而，此刻的特定輪廓，卻像是預(yù)示著一個(gè)更陌生、更令人不適的未來。

觀察今天的市場很有意思。兩年期國債收益率大幅下跌（約21個(gè)基點(diǎn)），這在預(yù)料之中，因?yàn)槠＼洈?shù)據(jù)強(qiáng)化了更早、更大幅度降息的理由。

9月降息的概率如今已升至88%，而就在昨天還不到40%。然而長端的變動沒那么劇烈，10年期收益率僅下跌約15個(gè)基點(diǎn)。

市場在告訴我們：即便眼下陷入停滯，從長期看，經(jīng)濟(jì)條件仍會支撐較高的利率水平。

事實(shí)上，這對美聯(lián)儲和白宮來說都是一個(gè)難題。

今天的數(shù)據(jù)無疑強(qiáng)化了降息的理由。實(shí)際上，今天上午8點(diǎn)，美聯(lián)儲理事Waller發(fā)布聲明，解釋了他為何在本周投票支持降息，理由相當(dāng)充分。

但如果目標(biāo)是重振房地產(chǎn)市場，或降低債務(wù)利息支出（這似乎是特朗普關(guān)心的），那么降息能否產(chǎn)生足夠效果，尚存疑問。

問題之一在于，盡管經(jīng)濟(jì)顯露疲態(tài)，通脹依然偏高。過去兩年在抑制通脹方面確實(shí)取得了不少進(jìn)展，但就在昨天，核心PCE同比錄得2.8%，而且上個(gè)月的數(shù)據(jù)還被小幅上修。

回到整個(gè)勞動力市場，不能忽視醫(yī)療和社會救助這些類別。它們是真實(shí)的、必要的崗位，確實(shí)有價(jià)值。但它們屬于低生產(chǎn)率領(lǐng)域，其增長更多是機(jī)械性的。

這樣的增長并不能說明經(jīng)濟(jì)整體正在展現(xiàn)出更高的繁榮度或活力。

總結(jié)來看，今天的報(bào)告讓我們很容易想象一個(gè)滯脹環(huán)境會是什么樣子：

一個(gè)在許多領(lǐng)域僅表現(xiàn)出平庸增長的經(jīng)濟(jì)，但因?qū)ι鐣戎木薮笮枨螅ㄎ{勞動力）以及因AI建設(shè)帶來的對電力和某些工業(yè)設(shè)備的需求（吸納資本），依然維持著相當(dāng)高的資源利用率。

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