這段時(shí)間市場(chǎng)回暖，不少文章都在宣揚(yáng)這一點(diǎn)。

但61想說：牛市不是重點(diǎn)，真正該看重的，是我們能不能在沒行情的時(shí)候，照樣賺錢。

有朋友問：如果未來(lái)三五年估值不變、市場(chǎng)橫著走，指數(shù)基金還值得投嗎？賬戶還能漲得動(dòng)嗎？

這個(gè)問題其實(shí)很關(guān)鍵，因?yàn)樗澈髥柕氖恰L(zhǎng)期投資到底靠什么賺錢？

博格曾提出一個(gè)很有名的公式：長(zhǎng)期收益率 = 初始股息率 + 盈利增長(zhǎng)率 + 估值變化。

這三部分中，估值變化就是我們平常說的“行情”、“風(fēng)口”、“牛市”。牛市之所以讓人賺錢，是因?yàn)楣乐祻牡忘c(diǎn)漲到了高點(diǎn)，把利潤(rùn)乘上了倍數(shù)。

但問題也在這里：估值變化最不可控，也最容易反轉(zhuǎn)。你追著它跑，很容易賺了指數(shù)、賠了持倉(cāng)。

真正能沉淀出長(zhǎng)期收益的，是前兩項(xiàng)——初始股息和盈利成長(zhǎng)。這才是普通投資者不靠天吃飯、能把握在手的部分。

今天這篇，61就想認(rèn)真聊聊：如果估值不漲，我們到底靠什么賺錢？

01

股息收益，是我們長(zhǎng)期投資的底氣

如果把長(zhǎng)期投資比作種樹，那股息就像是每年自然結(jié)下的一批果實(shí)。你不需要預(yù)測(cè)風(fēng)向，也不依賴天氣變化，到了季節(jié)，它自然就會(huì)瓜熟蒂落。

過去幾年，A股的主要寬基指數(shù)股息率中樞正在逐步抬升。紅利類指數(shù)的股息率抬升尤為明顯，即便如滬深300、中證A500等核心寬基，也爬到了2.5%-3%的水平，顯著高于國(guó)債收益率。

這部分收益，是每年都會(huì)落袋為安的現(xiàn)金回報(bào)。不需要行情好，不需要估值抬升，甚至市場(chǎng)橫盤十年，只要企業(yè)持續(xù)盈利、愿意分紅，就能源源不斷地給我們現(xiàn)金流。

更重要的是，這份現(xiàn)金流的存在，極大增強(qiáng)了我們持有資產(chǎn)的信心。尤其是在市場(chǎng)震蕩期，每一次到賬的分紅，都是對(duì)“長(zhǎng)期主義”的一次正反饋。

能躺平吃息，是長(zhǎng)期主義最好的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。

02

盈利增長(zhǎng)，是決定長(zhǎng)期收益率的核心變量

真正能讓凈值增長(zhǎng)的，是企業(yè)的賺錢能力，而不是市場(chǎng)的情緒。

在博格的收益公式中，盈利增長(zhǎng)率才是核心變量。它的實(shí)際表現(xiàn)形式，就是指數(shù)成分股的ROE × 盈余留存比率。在A股市場(chǎng)，A500、滬深300等指數(shù)的長(zhǎng)期ROE中樞維持在9%-10%左右，整體相對(duì)穩(wěn)定。

這意味著，即便估值橫盤，我們依然可以依靠股息 + 盈利增長(zhǎng)，構(gòu)建出8%–10%左右的年化回報(bào)結(jié)構(gòu)，這是我們長(zhǎng)期投資真正的底層支撐。

那么，為什么建議普通投資者采用指數(shù)化投資，尤其早期用寬基打底？

相比個(gè)股的不確定性，寬基指數(shù)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、風(fēng)格變化可控、持有體驗(yàn)平滑。它覆蓋面廣，分散性強(qiáng)，選股機(jī)制清晰，避免了頻繁“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)。

它還具備“新陳代謝”能力，把衰退企業(yè)剔除，把成長(zhǎng)新星納入，用系統(tǒng)規(guī)則代替?zhèn)€人判斷，用結(jié)構(gòu)力量對(duì)抗人性的弱點(diǎn)。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說，寬基就是最適合人性的入門方案。

基于對(duì)寬基指數(shù)的體會(huì)，了解了市場(chǎng)的無(wú)常，在具備一定經(jīng)驗(yàn)后，我們也可以嘗試增加策略指數(shù)、行業(yè)指數(shù)和全球?qū)捇?，豐富持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，提升指數(shù)組合潛在的盈利收益率。

03

估值管理，不是為了預(yù)測(cè)市場(chǎng)，而是控制自己

很多人一提估值判斷，就以為我們是在預(yù)測(cè)牛市什么時(shí)候來(lái)，好在低位“抄底”，高位“逃頂”。但其實(shí)對(duì)61來(lái)說，估值的意義并不在這里。

我們看估值，不是為了押注牛市，而是為了構(gòu)建安全邊際，規(guī)避情緒風(fēng)險(xiǎn)。

在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈、情緒容易失控的A股，估值是我們判斷：“值不值得加倉(cāng)？能不能安心持有？”的一個(gè)重要參照指標(biāo)。它不是預(yù)測(cè)未來(lái)的水晶球，而是行走山路的安全索。

所以61并不主張“全年無(wú)差別定投”，而是堅(jiān)持三段式策略：低估定投、估值正常時(shí)耐心持有、高估階段逐步止盈。整個(gè)策略不是依賴判斷行情的能力，而是依賴對(duì)自己節(jié)奏的掌控。

而如果在這個(gè)過程中恰好遇到牛市，那自然是順勢(shì)而為、水到渠成。我們并不渴求牛市，但策略也為牛市準(zhǔn)備好了承接與退出機(jī)制。

牛市是結(jié)果，不是目的。我們真正依賴的：是安全邊際，是基本面成長(zhǎng)，是紀(jì)律執(zhí)行。

定投的有效性不在判斷，而是做了判斷后的長(zhǎng)期積累。

如果說估值變化是市場(chǎng)先生的情緒波動(dòng)，那初始收益率和盈利增長(zhǎng)就是企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)于普通投資者來(lái)說，我們不需要預(yù)測(cè)市場(chǎng)，也不應(yīng)依賴情緒變化，只有選對(duì)指數(shù)、基于估值、拿穩(wěn)組合，才有可能收獲“時(shí)間的玫瑰”。

投資不是靠聰明，而是靠常識(shí)與執(zhí)行。而這個(gè)常識(shí)就是——與時(shí)間為伍，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢，不指望賺市場(chǎng)情緒的錢。

04

61全市場(chǎng)估值儀表盤

05

“61”指數(shù)基金估值表（0384期）

估值不變，我們?nèi)绾钨嶅X？

這是一個(gè)老大難問題，我們?cè)趧?dòng)手投資之前，還是得搞明白類似的基礎(chǔ)邏輯，這樣才能在未來(lái)的風(fēng)浪中，不動(dòng)如山、神閑氣定。

數(shù)據(jù)整理不易，還望多多點(diǎn)贊、推薦、轉(zhuǎn)發(fā)支持。

1、

2、

3、

4、

5、

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。請(qǐng)?jiān)谧龀鐾顿Y決策前，仔細(xì)閱讀并理解相關(guān)基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況，審慎決策。