上周三13:30，大盤在創(chuàng)新藥異動(dòng)下跳水大幅震蕩；周四在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳和ZZJ會(huì)議不及預(yù)期雙重打擊下轉(zhuǎn)弱；周五小盤股情緒有所修復(fù)，但熱門板塊繼續(xù)殺跌。

因此，在上周三之后，不少朋友勸我減倉避險(xiǎn)，認(rèn)為階段性反彈告一段落，應(yīng)該獲利了結(jié)。況且每年的8月份，股市兇多吉少，特別是近3年。

不可否認(rèn)，上周三巨震后，技術(shù)上確實(shí)完全走壞。至于ZZJ會(huì)議，我之前說過，本沒啥預(yù)期，但地產(chǎn)只字未提還是帶崩了地產(chǎn)鏈和銀行，銀行又傳導(dǎo)給保險(xiǎn)，使得大金融板塊大幅回調(diào)，引發(fā)上證指數(shù)大跌。

另外，ZZJ會(huì)議有媒體解讀反內(nèi)卷降溫，導(dǎo)致光伏和周期板塊回調(diào)，期貨市場瘋狂踩踏；81建軍節(jié)事件落地，軍工賣出回調(diào)；AI高位波動(dòng)加大，追高情緒降溫。

各種亂七八糟加總在一起，看空和獲利了結(jié)甚囂塵上。

更令人驚訝的是，周五美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修，直接導(dǎo)致美股崩盤，美債、黃金等避險(xiǎn)情緒升溫，許多投資者都擔(dān)心4月初的暴跌再次來臨。

所以，面對如此復(fù)雜的局面，周末時(shí)點(diǎn)我也沒法定論本周行情，于是周報(bào)就留到了今天。

因?yàn)槿绻Ч勺陨碛姓{(diào)整需求，加上季節(jié)性規(guī)律，再加上美股見頂?shù)脑?，?月初的調(diào)整就只是更長時(shí)間下跌和更大幅度下跌的開始，減倉和清倉勢在必行。

不過，這輪調(diào)整我并未減倉。

一是因?yàn)楂@利還算豐厚，抗壓能力強(qiáng)一點(diǎn)。雖然大盤調(diào)整了3天，但是我的賬戶受影響不大。在今天一波小反彈中，收益率居然創(chuàng)出了新高：

二是5月份以來我啟用了新策略。盡管連彼特林奇大師都不贊成開超市的玩法，但我仍然在其中發(fā)現(xiàn)了奧妙。目前看保超額與控回撤之間達(dá)成了平衡。

三是我分布在不同板塊的標(biāo)的猶如市場池子中的若干溫度計(jì)。如果真的出現(xiàn)幾十只股票走勢都轉(zhuǎn)弱，那說明整個(gè)市場都不行了。而我實(shí)際收到的信號是，有些票轉(zhuǎn)弱，有些票強(qiáng)者恒強(qiáng)，這種情況下只需要做去弱留強(qiáng)的操作，就可以維持收益率，而不需要采取極端的清倉操作。

每個(gè)人的標(biāo)的不同、方法論不同、策略不同，對于市場的感受是不一樣的。像我，就沒有太擔(dān)心過系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

上周影響大盤情緒還有個(gè)因素是中美談判。談判沒有進(jìn)展，繼續(xù)延期3個(gè)月。但其他國家能談和的都談和了，實(shí)在沒談和的都被強(qiáng)硬上調(diào)關(guān)稅。

因此我一直思考一個(gè)問題：為什么美國對中國的容忍度要高一些呢？僅僅是因?yàn)槲覀冏陨韺?shí)力比較強(qiáng)嗎？

我覺得不完全是。中美兩個(gè)巨頭較量肯定不能速戰(zhàn)速?zèng)Q，否則直接導(dǎo)致WW3誰都沒法控制。美國有絞殺蘇聯(lián)和日本的經(jīng)驗(yàn)，因此也愿意花時(shí)間慢慢絞殺中國。

中國當(dāng)然知道自己的處境，因此緊緊追趕美國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。所以，關(guān)稅戰(zhàn)拖的越久，越是看雙方誰能更好的解決自己的短板。比如美國最大的短板是美債，美債背后是財(cái)政入不敷出。在關(guān)稅沒有帶來實(shí)際收入增長和經(jīng)濟(jì)增長的背景下，中國態(tài)度自然是強(qiáng)硬的。因此美國需要拖時(shí)間解決美債問題。

中國也一樣，下半年出口肯定面臨壓力，因此如何扭轉(zhuǎn)通縮；如何擴(kuò)大雙循環(huán)；如何在科技上實(shí)現(xiàn)突破；如何化解債務(wù)和發(fā)展新型產(chǎn)業(yè)都是時(shí)不我待。不管采取任何政策，當(dāng)前面對的問題都是摸著石頭過河而不是摸著鷹醬過河。不確定性的增加需要更加高度團(tuán)結(jié)的信心。如果股市出來添亂，資本市場發(fā)展不好，真正的實(shí)體投資就會(huì)缺乏信心。央媽和財(cái)政放出來的水只會(huì)空轉(zhuǎn)。因此，流動(dòng)性要流向?qū)嶓w，核心是資本市場要給信心。

因此，中美的資本市場，本質(zhì)上就是對弈的棋盤。關(guān)稅戰(zhàn)只是其中的計(jì)時(shí)器。但凡有一邊的問題暴露更多，關(guān)稅就會(huì)迅速成為壓倒駱駝的最后一根稻草。

所以我為什么不看空資本市場，除了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信號仍然沒有出現(xiàn)外，我覺得資本市場在去年926ZZJ會(huì)議之后就已經(jīng)成為民族信心的一面鏡子。這也是4.7之后國家隊(duì)強(qiáng)拉大盤上3300的核心邏輯。

從盤面的輪動(dòng)看，截止上周，沒有業(yè)績的板塊基本都被淘汰。上周最火熱的板塊，除了創(chuàng)新藥外，主要是AI。

AI的邏輯來自美國META和微軟超預(yù)期的資本開支和財(cái)報(bào)。同時(shí)疊加中際旭創(chuàng)、勝宏科技等創(chuàng)出歷史新高，大大增強(qiáng)投資信心。

從AI的標(biāo)的看，目前主要圍繞GB300在炒，特別是其中的增量環(huán)節(jié)。比如PCB設(shè)備（芯碁微裝）；CCL和HVLP（銅冠銅箔、德?？萍?、隆揚(yáng)電子）； 玻纖布/石英布（宏和科技、菲利華、中材科技）； 液冷板和CUD（ 英維克）；液冷測試（淳中科技）；HVDC（麥格米特）；GaN（英諾賽科）；安費(fèi)諾鏈與AEC（鼎通科技）；維諦鏈（禾望電氣）；超級電容（江海股份）等。

傳統(tǒng)的代工（工業(yè)富聯(lián)）、柴發(fā)（濰柴重機(jī)、動(dòng)力新科）、CPO（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通訊）、PCB（勝宏科技、興森科技、滬電股份）、BBU（蔚藍(lán)鋰芯）等也不弱，并未看到季報(bào)后被機(jī)構(gòu)集體砸盤的跡象。

英偉達(dá)34萬億人民幣市值尚且能漲，何況NV鏈這些小螞蚱。算力是AI時(shí)代的礦，當(dāng)前用量還在增加，比如外資就統(tǒng)計(jì)過近期微軟、字節(jié)、谷歌的token增長：

所以，AI的產(chǎn)業(yè)趨勢，在國內(nèi)只是剛剛開始。CPO和PCB已經(jīng)持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。現(xiàn)在仍有巨大想象空間的，就是那些增量標(biāo)的。這些玩意只要無法證偽，漲跌其實(shí)跟大盤沒太大關(guān)系。

創(chuàng)新藥目前處在空中加油狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)趨勢而言屬于第二強(qiáng)的位置。上周創(chuàng)新藥行情開始往醫(yī)療類股票擴(kuò)散，邏輯來自既然創(chuàng)新藥集采不唯價(jià)格論，醫(yī)療集采也多半會(huì)跟隨。

創(chuàng)新藥邏輯沒變我不贅述，醫(yī)療的擴(kuò)散參與要小心。畢竟醫(yī)療類公司本身沒有周期性，故事講不大。上周受基孔肯雅熱影響，疫苗大漲；今天醫(yī)藥繼續(xù)擴(kuò)散，血制品也開始蠢蠢欲動(dòng)。由于醫(yī)藥醫(yī)療機(jī)構(gòu)資金多，創(chuàng)新藥的高位震蕩與醫(yī)療和其他藥物板塊的擴(kuò)散，恰恰說明機(jī)構(gòu)資金并未打算離場，而是繼續(xù)擴(kuò)大戰(zhàn)果。

產(chǎn)業(yè)趨勢第三強(qiáng)排名并不穩(wěn)定。我半個(gè)月前受智元借殼上緯新材影響大量介入機(jī)器人板塊。后續(xù)表現(xiàn)平平。8月8日受全球機(jī)器人博覽會(huì)影響，今天機(jī)器人板塊大漲。新的故事也變得多起來。

機(jī)器人抓住3條鏈和2個(gè)新材料即可。智元鏈（中大力德、寧波華翔，恒工精密）、宇樹鏈（長盛軸承、華銳精密）、T鏈（浙江榮泰、漢威科技、安培龍、斯菱股份）。PEEK（中欣氟材、凱盛新材、中研股份、新瀚新材），MIM（統(tǒng)聯(lián)精密、精研科技、明陽科技、東睦股份、海昌新材）。標(biāo)的隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展肯定越來越多，跟著走就行。

除了產(chǎn)業(yè)趨勢前三強(qiáng)，有個(gè)板塊我一直拿不準(zhǔn)，那就是軍工。今天有朋友讓我?guī)涂粗还蓟穑液鋈话l(fā)現(xiàn)這只基金2025Q2持倉幾乎完全押注了軍工，而2024Q4則押注了港股。看樣子軍工真的有機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)。

軍工我3月布局過，因?yàn)?.7大跌就扔了沒再回來。主要是印巴來的突然，不好上車。但從6-7月走勢看，軍工明顯沒了以前大漲大跌的走法，走出了趨勢行情。這可能有兩種解釋，一是仍有很多中短線資金押注9.3的軍演；二是8月即將公布的軍工股真有業(yè)績。

不過站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，無論是真有業(yè)績還是押注軍演，都離兌現(xiàn)邏輯不遠(yuǎn)了，是獲利了結(jié)而不是上車的時(shí)間點(diǎn)。

除非軍工真的在二季報(bào)大超預(yù)期，那就確定了軍工的成長性；既然有成長性，那么前面的漲幅也不過只是打個(gè)底而已。所以，關(guān)注軍工半年報(bào)或許可以獲得半路上車機(jī)會(huì)。但比起AI和創(chuàng)新藥而言，是否具備超額性價(jià)比呢？

產(chǎn)業(yè)趨勢往下排就是反內(nèi)卷。當(dāng)初說反內(nèi)卷是大戰(zhàn)略的是小作文解讀；上周說反內(nèi)卷要降溫的還是小作文解讀。但反內(nèi)卷確確實(shí)實(shí)寫進(jìn)了ZZJ會(huì)議公報(bào)?？梢?，反內(nèi)卷的方向是既定的，過程則是曲折的。

如果你不幸滿倉了反內(nèi)卷，或者對此有所動(dòng)搖，那么不用擔(dān)心。只不過，按照周期股的玩法，不見需求端變化股價(jià)上漲，都只是波段而已，希望大家能明白的我意思。周期股的特性我陸續(xù)寫過很多東西，不再贅述。同樣的邏輯，對于近期熱門的稀土、鎢、化工、鋼鐵、、煤炭快遞等周期股一樣有效。

接下來就是4個(gè)大題材。

一是穩(wěn)定幣，近期缺乏催化，美股Circle一直在跌，情緒回歸理性。

二是雅江，部分標(biāo)的仍然新高（如南方路機(jī)、山河智能），那是大佬的游戲場，最好別去送人頭。半年內(nèi)估計(jì)都很難看到相關(guān)公司業(yè)績，但跌的久了，自然會(huì)集體二波一下。只是時(shí)間點(diǎn)不好把握。

三是固態(tài)電池。上周初寧德時(shí)代自己說固態(tài)要29年才能量產(chǎn)，導(dǎo)致題材大跌。但是上周大盤走弱，核心標(biāo)的反而走強(qiáng)，今天亦強(qiáng)者恒強(qiáng)。對我而言不好上車了。例如：上海洗霸、德龍激光、利元亨、星云股份、杉杉股份等。

四是AI應(yīng)用，主要受美股新股Figma催化。我一直不看好這個(gè)方向，因?yàn)榇_實(shí)沒看到像樣的產(chǎn)品。

今晚 Figma大跌，明天相關(guān)題材股估計(jì)要吃癟了。

反內(nèi)卷和上面4個(gè)題材，如果倉位有閑或者價(jià)格位置合適，都可以參與。對我而言我目前已經(jīng)重倉產(chǎn)業(yè)趨勢最硬朗的AI、機(jī)器人、醫(yī)藥，還有個(gè)港股的東方甄選，實(shí)在騰不出手搞別的了。

炒股聚焦核心，我的核心就是產(chǎn)業(yè)趨勢。既然是產(chǎn)業(yè)趨勢，無論業(yè)績還是事件催化，都會(huì)不斷有驚喜。因此大盤漲跌，都不會(huì)輕易改變趨勢的。

希望大家不要一驚一乍，躺贏的日子過一天少一天，別到最后又來追悔莫及。

當(dāng)然，美股的變化也要關(guān)注，萬一美股徹底走衰，哀股勝率也會(huì)大受影響。只不過關(guān)稅生效后，我們很快就能看到美國財(cái)政改善，而逆差縮小，會(huì)帶來GDP增長。因此看空美國并不可取。

何況從這次歐盟、日本、韓國、越南的滑跪條款看，美國要拿走四樣?xùn)|西：

一是純純幫美國還債——交關(guān)稅；

二是替美國政府增加杠桿拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)——對美投資；

三是為美國企業(yè)盈利增長鋪路——取消本國關(guān)稅壁壘；

四是強(qiáng)制高價(jià)購買商品——能源購買協(xié)議（此舉主要克制歐洲和俄羅斯，同時(shí)賺大錢）。

這套不平等條約真能兌現(xiàn)，美國想不MAGA都難。所以，區(qū)區(qū)非農(nóng)的意外擾動(dòng)算個(gè)啥嘛？長遠(yuǎn)看，中國都未必能笑到最后。