英國巴克萊銀行在7月23日發(fā)表了一篇報(bào)告，報(bào)告稱中國經(jīng)濟(jì)或已過最暗時(shí)刻。報(bào)告非常有意思，廖先生在此分享給大家

報(bào)告原文

該篇報(bào)告主要講解了4個(gè)內(nèi)容：

一.中國的經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)開始觸底反彈？

二.哪些行業(yè)將率先受益？

三.如何構(gòu)建抗風(fēng)險(xiǎn)組合

四.潛在風(fēng)險(xiǎn)因素

下面是報(bào)告的核心內(nèi)容：

一.中國的經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)開始觸底反彈？

巴克萊銀行認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最暗時(shí)刻已過，但復(fù)蘇之路仍需謹(jǐn)慎。首先，中國上半年的經(jīng)濟(jì)增速非常亮眼，5.3% 的GDP增速超出市場(chǎng)預(yù)期，主要?jiǎng)恿碜該尦隹诤拖M(fèi)刺激政策。

但是，下半年的復(fù)蘇之路仍需謹(jǐn)慎。主要基于三大邏輯：

1.房地產(chǎn)仍是最大拖累，房地產(chǎn)投資與銷售持續(xù)兩位數(shù)下滑，庫存去化周期高達(dá) 20 個(gè)月，健康水平為 12 個(gè)月，政策托底力度有限。雖然7月工作會(huì)議釋放了新刺激信號(hào)，但是遇事拖而不舉仍是主基調(diào)。

2.消費(fèi)動(dòng)能減弱，盡管零售5%的增速亮眼，但下半年補(bǔ)貼規(guī)�？s減，上半年補(bǔ)貼 1, 620 億，下半年僅 1, 380 億。疊加勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，增長(zhǎng)或回落至 4.5% 到5%。

3.政策路徑漸進(jìn)式寬松，而非大水漫灌，巴克萊預(yù)計(jì) 9 ~ 10 月高層會(huì)議后可能會(huì)推出 0.5 ~ 1萬億人民幣增量刺激，重點(diǎn)投向城中村改造、服務(wù)、消費(fèi)補(bǔ)貼及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，央行暗示寬松節(jié)奏可控。

結(jié)論，巴克萊認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過了硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，但需警惕房地產(chǎn)二次探底。未來高層的措施可能是以時(shí)間換空間，而非V型反轉(zhuǎn)。

二.哪些行業(yè)將率先受益？

MSCI 中國指數(shù)年內(nèi)漲超20%，但 80% 漲幅來自港股。MSCI 中國指數(shù)成分股里面，科技、醫(yī)療、礦業(yè)領(lǐng)漲，反映外資對(duì)政策敏感板塊的偏好（科技、醫(yī)療、礦業(yè)受政策影響大），目前資金開始回流中國股市。

全球長(zhǎng)線基金持有中國股票的倉位仍低于歷史均值，同時(shí)宏觀對(duì)沖基金及 CTA 策略已空翻多，意味著外資普遍由看空中國股市，轉(zhuǎn)為看多中國股市。這意味著中國股市經(jīng)過連續(xù)數(shù)月上漲后，外資認(rèn)為這里是情緒拐點(diǎn)，而不是有估值泡沫。

目前MSCI 中國前瞻市盈率仍較全球折價(jià)40%，處于歷史低位。巴克萊認(rèn)為中國股市在這個(gè)價(jià)位非常具有吸引力。

同時(shí)，在8月和9月，有眾多重要的會(huì)議和論壇要召開，任何貿(mào)易緩和信號(hào)都可能觸發(fā)空頭回補(bǔ)。

三.如何構(gòu)建抗風(fēng)險(xiǎn)組合

巴克萊提出杠鈴組合思路，以防御性資產(chǎn)為盾，以盈利修復(fù)為錨，或是穿越周期的最優(yōu)解。巴克萊建議擁抱中國的高端消費(fèi)（如白酒、高端化妝品等等），中國高端消費(fèi)疲弱已充分定價(jià)，等待盈利拐點(diǎn)

四、3個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素

1.地緣政治黑天鵝，若8月貿(mào)易談判失敗，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或重演 2024 年 10 月拋售中國房地產(chǎn)政策誤判。若放松限購引發(fā)價(jià)格二次崩盤，銀行與大宗商品將受拖累。

2.歐洲能源危機(jī)2.0，中東局勢(shì)升級(jí)或推高天然氣價(jià)格，侵蝕歐洲企業(yè)利潤。

3.流動(dòng)性陷阱，若美聯(lián)儲(chǔ)延遲降息，強(qiáng)勢(shì)美元將逆轉(zhuǎn)資金回流A股的趨勢(shì)。

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