核心提要：

1. 植物醫(yī)生創(chuàng)始人解勇從機(jī)械工程師轉(zhuǎn)行化妝品銷售，1994年創(chuàng)辦北京明弘科貿(mào)有限責(zé)任公司，成為化妝品品牌代理，后開設(shè)“量膚現(xiàn)配”護(hù)膚品獨(dú)立專營店，最終推出自有品牌“植物醫(yī)生”。2023年7月，植物醫(yī)生啟動A股IPO輔導(dǎo)，原定3個月完成的上市輔導(dǎo)延遲19個月，6月27日，主板IPO申請獲受理，或?qū)⒊蔀椤癆股化妝品單品牌店第一股”。

2. 單一品牌、重線下模式或藏隱憂。植物醫(yī)生產(chǎn)品均以單一品牌對外，公司抗風(fēng)險能力降低。以加盟為主的經(jīng)銷方式也存在管理不力的隱患。僅在近三年時間內(nèi)，植物醫(yī)生及其子公司就受到行政處罰16次，直到今年5月末，還有32家因提供到店護(hù)理服務(wù)而需辦理衛(wèi)生許可證的子公司、分公司（直營門店）尚未取得衛(wèi)生許可證。

3. 深諳營銷之道，研發(fā)和質(zhì)量卻后勁不足。銷售費(fèi)用連續(xù)三年上漲，不僅與湖南衛(wèi)視合作打造綜藝，還先后合作譚松韻、陳偉霆、王俊凱、景甜等一線明星。研發(fā)投入和研發(fā)人員雙雙減少，四大核心技術(shù)中只有一項涉及真空包裝的技術(shù)為自主研發(fā)。產(chǎn)品質(zhì)量問題頻出，旗下紫靈芝多效駐顏潔面乳被檢出菌落總數(shù)超標(biāo)21倍，黑貓投訴和小紅書等平臺也隨處可見消費(fèi)者投訴和吐槽。

4. 管理層薪酬三年暴漲近兩千萬元，創(chuàng)始人解勇2024年薪酬達(dá)到1123.60萬元，穩(wěn)坐“行業(yè)頭部”。2024年現(xiàn)金分紅1億元，占同期凈利潤的41.5%，遠(yuǎn)超同行業(yè)其他企業(yè)IPO前水平，2025年6月再次分紅8000萬元，品牌長期投入遭受質(zhì)疑。站在上市的門檻前，植物醫(yī)生更需注重對品質(zhì)的深耕，比起成為“第一股”，成為消費(fèi)者心中“第一放心的品牌”，才是長遠(yuǎn)發(fā)展之道。

今年，國產(chǎn)美妝護(hù)膚品牌IPO熱情依舊不減。

6月27日，據(jù)深圳證券交易所官網(wǎng)披露，植物醫(yī)生主板IPO申請獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司，本次沖擊上市擬募集資金約9.98億元。這個以“高山植物”為標(biāo)簽的品牌，或?qū)⒊蔀椤癆股化妝品單品牌店第一股”。

然而，植物醫(yī)生的上市之路走得卻并不順利。2023年7月，植物醫(yī)生啟動A股IPO輔導(dǎo)，然而，原定3個月完成的上市輔導(dǎo)延期至2025年6月，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信證券在報告中稱，加盟商違規(guī)銷售、虛假宣傳以及供應(yīng)鏈監(jiān)管漏洞等，已暴露出公司的系統(tǒng)性風(fēng)險。這些隱藏的問題，讓這場資本化征程充滿未知。

01

從代理商到單品牌化妝

品店TOP1的逆襲之路

1990年，植物醫(yī)生創(chuàng)始人解勇從西安建筑科技大學(xué)建筑機(jī)械專業(yè)畢業(yè)，到廣東順德萬家樂集團(tuán)旗下一家電梯廠做了機(jī)械工程師。在廣東工作兩年后，解勇來到北京，憑借流利的英語進(jìn)入一家法國化妝品公司干起了銷售工作。但后來，這家化妝品公司因產(chǎn)品入關(guān)不合規(guī)撤出中國，解勇無奈之下帶領(lǐng)團(tuán)隊，開始創(chuàng)業(yè)。

1994年，解勇創(chuàng)辦了植物醫(yī)生前身北京明弘科貿(mào)有限責(zé)任公司，做起了化妝品品牌代理的生意。但到了90年代末期，家樂福、沃爾瑪、京客隆等中外大型連鎖商超在國內(nèi)迅猛發(fā)展，解勇的代理商生意越來越難做。解勇帶領(lǐng)明弘科貿(mào)開始轉(zhuǎn)型，從代理商成為零售商，2004年在北京國展家樂福超市開了第一家名為“量膚現(xiàn)配”的護(hù)膚品獨(dú)立專營店，售賣多品牌化妝品。但隨著“量膚現(xiàn)配”店越開越多，不可避免地與品牌原有代理商產(chǎn)生了利益沖突，引發(fā)“串貨”糾紛，而品牌為了平衡各方關(guān)系，不得不紛紛撤柜。在這樣的處境下，解勇再次轉(zhuǎn)變賽道——OEM定制自有產(chǎn)品，所有門店均以“植物醫(yī)生”名字對外，完成了從“中間商”到“品牌方”的身份轉(zhuǎn)變。

當(dāng)渠道、產(chǎn)品等核心競爭力，被牢牢掌握在手中后，2015年，憑借著敏銳的商業(yè)嗅覺，解勇將品牌重新定位為“高山植物純凈美肌”，專注高山植物護(hù)膚產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，構(gòu)建了“中國品牌、中國成分”的差異化競爭優(yōu)勢，并借由與中科院昆明植物研究所的科研合作，推出石斛蘭、紫靈芝等系列產(chǎn)品，品牌駛上發(fā)展的快車道。

據(jù)6月27日披露的植物醫(yī)生招股書顯示，按2024年全渠道零售額計算，植物醫(yī)生排中國單品牌化妝品店第一名、中國化妝品市場國產(chǎn)品牌第八名以及中國護(hù)膚品市場國產(chǎn)品牌第七名。

02

單一品牌＋重線下模式藏隱憂

雖然位列中國單品牌化妝品店第一名，但公司旗下產(chǎn)品均以“植物醫(yī)生”這一單一品牌對外，也同時降低了公司的抗風(fēng)險能力。而這一點，顯然公司自己也意識到了。招股書中寫到，“如果‘植物醫(yī)生’品牌運(yùn)營出現(xiàn)重大失誤、遭受負(fù)面輿情、市場認(rèn)可度降低或消費(fèi)者偏好改變等，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售數(shù)量下降，進(jìn)而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響”。

同時，“重線下渠道”的模式也給植物醫(yī)生帶來了隱患。與其他品牌注重經(jīng)營線上渠道不同，植物醫(yī)生深耕線下賽道，2024年，植物醫(yī)生年銷售額突破21億元，線下加盟店和直營店營收在總營收中占比高達(dá)75.94%。

植物醫(yī)生形象門店

招股書顯示，截至2024年末，植物醫(yī)生品牌線下連鎖門店共4328家，其中授權(quán)專賣店3830家、直營終端門店498家。而以加盟為主的經(jīng)銷方式，無法對加盟商進(jìn)行有力的監(jiān)督管理，僅在近三年時間內(nèi)，植物醫(yī)生及其子公司就受到關(guān)于市場、衛(wèi)生監(jiān)督管理的行政處罰16次，例如2023年，植物醫(yī)生湖北赤壁加盟店因銷售違規(guī)添加美白成分的化妝品被罰8.5萬元，貴州關(guān)嶺門店因經(jīng)營過期化妝品被罰4000元，四川省達(dá)州市渠縣渠江街道憑嵐化妝品店因虛假宣傳“國禮”屬性被罰0.5萬元，子公司北京明弘延慶第一分公司因促銷活動商品價格與標(biāo)稱原價不符，被北京市延慶區(qū)市監(jiān)局處以責(zé)令改正、警告及罰款25000元……直到今年5月末，植物醫(yī)生還有32家因提供到店護(hù)理服務(wù)而需辦理衛(wèi)生許可證的子公司、分公司（直營門店）尚未取得衛(wèi)生許可證。

單一品牌＋重線下模式在支撐起植物醫(yī)生營收的同時也給品牌的長遠(yuǎn)發(fā)展埋下隱憂。

03

營銷高歌猛進(jìn)，品質(zhì)原地踏步

銷售出身的解勇，深諳營銷之道。

招股書顯示，2022年至2024年，植物醫(yī)生的銷售費(fèi)用分別為7.03億元、7.39億元、7.43億元，占營業(yè)收入的比例分別為33.21%、34.37%、34.47%。

陳偉霆、王俊凱代言植物醫(yī)生海報

2020年，植物醫(yī)生聯(lián)合湖南衛(wèi)視趁著《乘風(fēng)破浪的姐姐》女性IP熱度，乘勝追擊，打造新女性IP《看見美好生活——你眼中的國貨潮流》，結(jié)合大平臺大流量，實現(xiàn)跨圈層傳播。植物醫(yī)生還先后合作譚松韻、陳偉霆、王俊凱、景甜等一線明星，利用明星效應(yīng)吸引年輕消費(fèi)群體，拉動品牌銷量。

但伴隨著高調(diào)營銷的是市場對品牌研發(fā)和產(chǎn)品質(zhì)量的質(zhì)疑。

植物醫(yī)生強(qiáng)調(diào)“高度重視自身研發(fā)實力的提升”，2022年至2020年三年內(nèi)研發(fā)投入累計超過2億元，雖然研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重維持在行業(yè)較高水平，但報告期內(nèi)研發(fā)人員減少了36名，研發(fā)投入也從2022年的7377.39萬元減少至2024年的6633.45萬元。

植物醫(yī)生招股書截圖

研發(fā)投入和研發(fā)人員雙雙減少的情況下，品牌的研發(fā)實力似乎也跟不上腳步。例如植物醫(yī)生旗下明星產(chǎn)品石斛蘭系列，以石斛寡糖為核心成分的“石斛活性精粹關(guān)鍵技術(shù)研究及其產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”榮獲中國商業(yè)聯(lián)合會頒布的全國商業(yè)科技進(jìn)步一等獎。但事實上，在這項關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的研究開發(fā)上，植物醫(yī)生扮演的僅僅是“出資人”角色，真正的研究主體是中科院昆明植物研究所。除此之外，“云南高山植物美白等功效成分的研究”“具有修復(fù)和降低敏感度功效的植物護(hù)膚產(chǎn)品的研發(fā)”以及“具有抗衰功效的鐵皮石斛原液提前及應(yīng)用研究”等，植物醫(yī)生均僅以“支付研發(fā)經(jīng)費(fèi)”的方式參與研發(fā)。招股書顯示，植物醫(yī)生四大核心技術(shù)中，只有一項涉及真空包裝的“單雙向閥真空包裝技術(shù)”為自主研發(fā)。

重慶市藥品監(jiān)督管理局公告截圖

而在產(chǎn)品質(zhì)量方面，2022年12月16日，重慶市藥品監(jiān)督管理局發(fā)布“關(guān)于7批次不符合規(guī)定化妝品的通告”，植物醫(yī)生旗下紫靈芝多效駐顏潔面乳被檢出菌落總數(shù)超標(biāo)21倍，此后，涉事批次產(chǎn)品被責(zé)令下架。

黑貓投訴平臺消費(fèi)者反饋

小紅書平臺消費(fèi)者反饋

在黑貓投訴平臺上，以“植物醫(yī)生”為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，共有433條投訴結(jié)果，消費(fèi)者反饋“買面膜變‘毀容’，植物醫(yī)生工作人員不處理”“購買植物醫(yī)生護(hù)膚品，出現(xiàn)過敏問題”等。而在小紅書等平臺上，也有消費(fèi)者反饋用后出現(xiàn)臉部泛紅、過敏等問題。

營銷也許能夠帶來一時的熱度，卻留不住因為品質(zhì)而失望的消費(fèi)者。

04

管理層薪酬三年暴漲近2000萬元

除營銷費(fèi)用之外，與逐漸減少的研發(fā)費(fèi)用形成鮮明對比的還有管理層持續(xù)上漲的薪酬。

珀萊雅2024年年報

植物醫(yī)生股權(quán)高度集中，目前，本多投資持有公司70.81%的股份，解勇持有本多投資99.90%股權(quán)，同時解勇直接持有公司8.33%股份，合計控制公司79.14%股份。2022年至2024年，植物醫(yī)生的高管薪酬總額分別為372.18萬元、2115.14萬元、2352.98萬元，其中，解勇在2024年薪酬達(dá)到1123.60萬元，而珀萊雅2024年年報中披露，珀萊雅董事長侯軍呈總薪酬為315.11萬元，植物醫(yī)生還未上市，高管薪酬已穩(wěn)坐“行業(yè)頭部”。

同時，2024年，植物醫(yī)生還進(jìn)行了1億的現(xiàn)金分紅，占同期凈利潤的41.5%，這一比例遠(yuǎn)超同行業(yè)其他企業(yè)IPO前水平。2025年6月，植物醫(yī)生再次進(jìn)行8000萬元的分紅，擁有公司79.14%股份的解勇在兩次分紅中分走1.42億。上市前進(jìn)行如此高額的分紅，也不禁讓人質(zhì)疑在品牌眼里“短期回報”的優(yōu)先級是否高于“長期投入”。

鳳凰網(wǎng)時尚就上文涉及的加盟商管理漏洞、產(chǎn)品安全爭議及上市前高額分紅等核心問題，向植物醫(yī)生品牌發(fā)出正式采訪函并附詳細(xì)提綱，截至發(fā)稿，品牌方尚未對此作出任何回應(yīng)。

站在上市的門檻前，植物醫(yī)生需要的不是概念、包裝的堆砌，而是對產(chǎn)品品質(zhì)的深耕，比起成為“第一股”，成為消費(fèi)者心中“第一放心的品牌”，才是長遠(yuǎn)發(fā)展之道。

撰文：小媛

編輯&排版：何安