文|小芳 出品|天下財?shù)?/p>

今年以來，創(chuàng)新藥板塊熱度持續(xù)攀升，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)、中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)等港股及A股市場的創(chuàng)新藥相關(guān)指數(shù)紛紛走強。

都是創(chuàng)新藥相關(guān)的指數(shù)，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)和聚焦A股市場的中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)有什么區(qū)別？

編制規(guī)則有何不同？

先從選樣范圍來看，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)聚焦A股創(chuàng)新藥研發(fā)公司，從A股主營業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司股票中，選取不超過50只最具代表性的股票作為樣本；恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)則聚焦港股通創(chuàng)新藥公司，反映可經(jīng)港股通買賣，業(yè)務(wù)與創(chuàng)新藥研究、開發(fā)及生產(chǎn)相關(guān)的香港股票的表現(xiàn)。

此外，在具體的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)范圍要求、選樣方法、成份股數(shù)量等方面，兩只指數(shù)也有所不同。正如下表所示，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)在8月11日修訂生效的編制方案中，明確剔除了醫(yī)藥外包公司（即CXO），并且會按照上市公司與創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的相關(guān)性分數(shù)進行選樣；而中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)不剔除醫(yī)藥外包公司，會在符合選樣要求的股票里選市值最大的50只作為樣本。

那么，什么是醫(yī)藥外包公司？在創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈中，不同類型的公司基于自身資源稟賦和能力積累，會選擇差異化的價值獲取路徑。例如，生物科技類公司通常專注于前沿技術(shù)和突破性創(chuàng)新，在研發(fā)環(huán)節(jié)扮演關(guān)鍵角色；醫(yī)藥外包公司則主要提供藥物發(fā)現(xiàn)、商業(yè)化生產(chǎn)等外包服務(wù)，其核心價值在于專業(yè)化分工帶來的效率提升、規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致的成本降低以及經(jīng)驗積累形成的質(zhì)量保障。

行業(yè)分布有何不同？

由于恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)明確剔除了醫(yī)藥外包公司，因此該指數(shù)和中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)在行業(yè)分布方面也存在明顯差異。

按照申萬三級行業(yè)分類，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)的前三大權(quán)重行業(yè)分別為化學(xué)制劑、醫(yī)療研發(fā)外包和其他生物制品，分別占比46.6%、21.3%和15.2%；而恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)則主要側(cè)重于化學(xué)制劑和其他生物制品，分別占比48.9%、41.1%。

其中，化學(xué)制劑屬于“化學(xué)藥”，主要通過化學(xué)合成的方式生產(chǎn)，多為小分子藥物，技術(shù)壁壘相對較低；其他生物制品則屬于“生物藥”，主要借助生物技術(shù)，多為大分子藥物，相對于化學(xué)藥，生物藥的研發(fā)周期更久、技術(shù)壁壘更高；醫(yī)療研發(fā)外包即前文所說的“醫(yī)藥外包”。

簡單做個總結(jié)，這兩只指數(shù)的化學(xué)藥占比相當，生物藥在恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)中的比重更高，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)覆蓋了醫(yī)藥外包這一細分行業(yè)、而恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)則明確剔除了這一類。

成份股有何不同？

再從成份股集中度看，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的集中度更高，前十大權(quán)重股合計占比約為75%；中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)的成份股更分散，前十大成份股合計占比不到50%。

具體來看，中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)中，藥明康德為第一大成份股，主要提供醫(yī)藥外包服務(wù)，權(quán)重超13%；其次為恒瑞醫(yī)藥，權(quán)重超10%；其余成份股權(quán)重均在5%以下。

而恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)中，石藥集團、中國生物制藥權(quán)重均超10%，此外還匯聚了更多生物科技公司，如康方生物、信達生物等，權(quán)重也都在10%左右。

從成份股市值來看，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)既有百濟神州、翰森制藥等千億市值以上的龍頭企業(yè)，也有百億市值以下的中小藥企；而中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)中，除了恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等大家熟知的巨頭以外，其余成份股市值也都在百億以上。

綜合來看，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)和中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)都聚焦創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，但兩者在編制方案、行業(yè)分布及成份股等方面都有所差異。投資者可以根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解指數(shù)基本特征、估值水平的基礎(chǔ)上謹慎做出投資決策。

目前，市場上有恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）、創(chuàng)新藥ETF易方達（516080）等產(chǎn)品分別跟蹤這兩只指數(shù)。

免責(zé)聲明：文章信息不構(gòu)成投資建議