《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

在競爭激烈的啤酒江湖中，重慶啤酒（600132.SH）依托于全球知名的丹麥嘉士伯集團，其官網(wǎng)宣稱是全球第三大啤酒公司。

然而，在2025年的半年報業(yè)績上，重慶啤酒交出了一份營收和凈利潤雙下滑的窘境，這也是多年所不曾出現(xiàn)的情況。

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營收凈利潤下滑，主流產品收入承壓

今年上半年，重慶啤酒實現(xiàn)營業(yè)收入為88.39億元，同比下降0.24%；歸母凈利潤為8.65億元，同比下降4.03%；扣非歸母凈利潤為8.55億元，同比下降3.72%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為29.06億元，同比增長13.80%。

半年報披露，2025年1-6月，中國規(guī)模以上企業(yè)累計啤酒產量1,904.4萬千升，同比下降0.3%（數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局）。公司同期實現(xiàn)銷量180.08萬千升，同比增長0.95%。

據(jù)了解，公司營收主要受到主流產品拖累。在高檔產品及經濟產品均實現(xiàn)收入上漲的情況下，主流產品營收減少0.92%拖累產品總收入減少0.20%。

重慶啤酒坦言，在公司市場區(qū)域，全國性啤酒企業(yè)加大投入，導致市場競爭加?。恍屡d小眾啤酒品牌也可能加速滲透和擴張，啤酒消費市場競爭將更加激烈。

在2024年報中，重慶啤酒指出，公司對2025年宏觀經濟和啤酒行業(yè)前景持謹慎樂觀態(tài)度。2025年，隨著外部環(huán)境逐漸向好和穩(wěn)增長政策持續(xù)推出，中國啤酒行業(yè)將獲得更有利的發(fā)展環(huán)境，但是，競爭加劇、成本波動、消費復蘇不及預期等不確定因素仍然帶來挑戰(zhàn)。2025年，公司將繼續(xù)推動“嘉速揚帆”戰(zhàn)略重點項目的精耕和拓展，以“國際品牌+本地品牌”的品牌組合為依托，推動產品結構優(yōu)化及銷售模式的持續(xù)革新。

無論環(huán)比，還是同比，重慶啤酒的壓力都較為明顯。

今年一季度，公司實現(xiàn)營收43.55億元，同比增長1.46；歸母凈利潤4.727億元，同比增長4.59%。

國信證券在4月30日的研究報告指出，2025年第一季度銷量恢復正增長，產品結構維持，成本紅利及規(guī)模效益幫助盈利能力小幅改善。2025年第一季度銷量同比增長1.9%，主要得益于2024年下半年公司主動去化渠道庫存、2025年以來啤酒市場需求企穩(wěn)。啤酒噸價同比下滑0.3%，降幅環(huán)比2024年有所收窄，預計10元以上高端產品的下滑壓力邊際改善。分檔次看，高檔（8元及以上）/主流（4-8元）/經濟（4元以下）收入占比分別為59.8%/35.6%/2.1%，收入占比同比變化較小，表明三檔次產品均衡成長，產品結構維持。

2024年，公司實現(xiàn)營收146.4億元，同比下滑1.15%；歸母凈利潤11.15億元，同比下滑16.61%。

國信證券指出，2024年行業(yè)需求疲弱致公司量價承壓，產品結構有所弱化。2024年啤酒銷量297.5萬噸，同比下滑0.8%；啤酒噸價4763.1元/千升，同比下滑1.1%。全年量價均有承壓，主要系受到啤酒消費場景和消費習慣轉換的影響，餐飲和娛樂渠道等現(xiàn)飲消費場景承壓，公司高端產品受到更嚴重的沖擊。

同比來看，重慶啤酒的半年報也創(chuàng)下了多年來的罕見雙下滑。

2017年半年報-2024年半年報，重慶啤酒營收同比增速分別為-2.82%、10.91%、3.92%、205.47%、27.51%、11.16%、7.17%以及4.18%，歸母凈利潤增速分別為64.55%、29.74%、13.75%、169.66%、-3.34%、16.93%、18.89%以及4.19%。

同樣還需要注意的是，重慶啤酒上半年應收賬款也創(chuàng)下近年來新高。2021年半年報-2025年半年報，公司應收賬款分別為1.550億、1.448億、1.204億、1.985億以及3.221億。

有市場人士指出，在銷量增長的情況下，重慶啤酒2025年營收和凈利潤雙下滑，值得公司擔憂，尤其是主流產品的下滑，到底是上半年短期現(xiàn)象，又或是將影響公司業(yè)績？公司應迅速提出解決方案。

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佛山公司增資6億，華南競爭如何取勝？

信達證券在5月8日的研報中認為，公司的核心競爭力在于6+6品牌矩陣，對啤酒生意的理解更強調產品創(chuàng)新，因此長期看好重慶啤酒對旗下品牌調性的提煉，品牌資產的沉淀相對是較難復制的。目前，公司積極應對宏觀挑戰(zhàn)，不斷優(yōu)化經銷商體系以及投入方式。

國信證券指出，在現(xiàn)飲需求持續(xù)偏弱的環(huán)境下，2024年公司加速開拓非現(xiàn)飲渠道并提升罐化率，樂堡、烏蘇系列罐裝產品在非現(xiàn)飲渠道的鋪市率明顯提升。同時公司在堅持聚焦烏蘇、樂堡、嘉士伯等重點產品基礎之上，進一步擴充中高檔核心產品矩陣，補充烏蘇白啤、風花雪月低醇啤酒等產品。

在半年報公司的同時，重慶啤酒發(fā)布公告稱，為滿足佛山公司的經營發(fā)展需要，增強其資本實力，優(yōu)化其資產負債結構，進一步提升佛山公司持續(xù)經營能力和市場競爭力，嘉士伯重慶啤酒有限公司擬以自有資金向佛山公司增資人民幣6億元。本次增資的金額將全部計入佛山公司注冊資本。

在外界看來，這是重慶啤酒持續(xù)布局華南市場的重要舉措。縱然華南由于天氣因素將成為啤酒消費的重要區(qū)域，但勁敵也同樣不少，既有青島、華潤雪花等全國頭部品牌，又有珠江這樣的本地優(yōu)勢，重慶啤酒的競爭壓力可見一斑。

中研普華在《2024-2029年中國啤酒行業(yè)市場全景調研與發(fā)展前景預測報告》中指出，啤酒行業(yè)在未來幾年內將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。技術創(chuàng)新、市場拓展和消費升級將是推動行業(yè)發(fā)展的主要動力。企業(yè)需要不斷提升自身的研發(fā)能力和品牌影響力，以適應市場的變化和競爭的挑戰(zhàn)。啤酒行業(yè)正站在科技革命與消費升級的交匯點。未來五年，行業(yè)將呈現(xiàn)“頭部整合加速、技術壁壘高筑、消費場景泛化”三大特征。

此外，多元化和個性化成為啤酒市場發(fā)展的重要方向。精釀啤酒以其獨特的風味和高品質，滿足了消費者對新鮮感和個性化的追求。近年來，中國精釀啤酒市場迅速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，已占據(jù)國內啤酒市場約8%的份額，并且有望進一步擴大。此外，無醇或低醇啤酒也符合健康趨勢和負責任飲酒的理念，成為啤酒企業(yè)迎合健康飲酒趨勢的一個重要方向。（港灣財經出品）