當(dāng)資本的浪潮逐漸退去，人們赫然發(fā)現(xiàn)恒大集團(tuán)與許家印已處于裸泳之境。近期，中國恒大發(fā)布公告，宣布自2025年8月25日起正式從香港聯(lián)合交易所退市。

這家曾經(jīng)以“宇宙房企”之名在房地產(chǎn)行業(yè)掀起巨大波瀾的萬億級(jí)商業(yè)巨頭，如今資產(chǎn)出售所得僅18億，已然走到了資本市場(chǎng)的終點(diǎn)。其背后的故事，充斥著貪婪的欲望、決策的失策以及命運(yùn)的悲涼，著實(shí)令人感慨萬千。

萬億流水背后是“資本騙局”

恒大集團(tuán)發(fā)家的核心邏輯，本質(zhì)上是借助他人資金來押注未來發(fā)展的資本運(yùn)作模式。該集團(tuán)依托“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的擴(kuò)張策略，在土地購置環(huán)節(jié)依靠借貸資金，項(xiàng)目開發(fā)依賴供應(yīng)商墊款。待恒大房產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售回款后，再償還過往債務(wù)并融入新的資金，以此形成一個(gè)資金閉環(huán)鏈條。

在房地產(chǎn)行業(yè)的黃金時(shí)期，這種模式推動(dòng)恒大迅速崛起，其總資產(chǎn)規(guī)模曾一度超過3萬億。然而，市場(chǎng)形勢(shì)變化迅猛，對(duì)于恒大而言，房產(chǎn)銷售遇阻，資金回籠困難，導(dǎo)致公司資金鏈徹底斷裂，債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。截至2022年末，恒大集團(tuán)的負(fù)債規(guī)模飆升至2.44萬億元，這一數(shù)值超過了九成A股上市公司年度營收的總和，經(jīng)折算，日均需償還債務(wù)達(dá)17億元。

彼時(shí)的恒大已然深陷困境，作為公司核心業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)基本停滯，公司賬面上可動(dòng)用的資金，尚不足短期債務(wù)的15%。為掩蓋巨大的財(cái)務(wù)漏洞，恒大采取了最為愚蠢且致命的財(cái)務(wù)造假手段。在2019 - 2020年期間，通過提前確認(rèn)收入、虛增合同金額等方式，憑空虛構(gòu)出5641億元的營收和900億元的利潤。這一行為在資本市場(chǎng)無異于“自殺式舉動(dòng)”，被曝光后，徹底摧毀了投資者的信任，也消磨了監(jiān)管層對(duì)其進(jìn)行債務(wù)重組的耐心。

當(dāng)香港聯(lián)合交易所下發(fā)退市裁決書時(shí)，那些被虛假財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)蒙蔽的債權(quán)人、業(yè)主和股東才幡然醒悟：這場(chǎng)持續(xù)多年的“拆東墻補(bǔ)西墻”游戲，早已難以為繼。

從萬億到退場(chǎng)，許家印的得與失

在恒大退市的背后，許家印“一言堂”式、缺乏風(fēng)險(xiǎn)制衡的決策模式，是推動(dòng)恒大走向崩塌的關(guān)鍵因素。在恒大發(fā)展的巔峰時(shí)期，許家印的擴(kuò)張野心完全失控。

2017年，他僅在三天之內(nèi)便拍板決定與賈躍亭合作進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域。最終，雙方因控制權(quán)爭(zhēng)奪而對(duì)簿簿公堂，該項(xiàng)目最終失敗，且致使恒大負(fù)債超過 740 億元。2021 年，在面臨債務(wù)危機(jī)時(shí)，恒大拒絕引入戰(zhàn)略投資以化解困境，反而強(qiáng)行推出年化收益率達(dá) 18% 的“恒大財(cái)富”產(chǎn)品。然而，該產(chǎn)品在市場(chǎng)上無人問津。在此情況下，恒大要求員工認(rèn)購該產(chǎn)品，并脅迫供應(yīng)商以債權(quán)抵充款項(xiàng)，這一系列舉措將整個(gè)恒大集團(tuán)拖入了更深的債務(wù)泥潭。

尊重市場(chǎng)才能領(lǐng)跑市場(chǎng)

當(dāng)高杠桿營造的泡沫破裂，當(dāng)許家印盲目決策與市場(chǎng)規(guī)律激烈碰撞，即便再龐大的商業(yè)帝國，也會(huì)在瞬間崩塌。從坐擁萬億資產(chǎn)走向最終結(jié)局，許家印以2.44萬億元的巨額債務(wù)以及無數(shù)家庭的破碎為代價(jià)，深刻地揭示出商業(yè)的本質(zhì)絕非賭徒式的孤注一擲，而是對(duì)市場(chǎng)規(guī)律懷有敬畏之心，對(duì)商業(yè)責(zé)任勇于擔(dān)當(dāng)。

恒大的結(jié)局為整個(gè)行業(yè)敲響了一記振聾發(fā)聵的警鐘：當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)濟(jì)快速增長階段，唯有秉持穩(wěn)健的經(jīng)營策略，方能抵御市場(chǎng)周期迭代帶來的沖擊。須知，唯有留在牌桌上的參與者，才擁有談?wù)撦斱A的資格。那些無視行業(yè)內(nèi)在邏輯的盲目擴(kuò)張，無異于自毀商業(yè)根基；脫離風(fēng)險(xiǎn)制衡的決策，最終必將如沙上之塔般土崩瓦解。

資本市場(chǎng)從不憐憫輕慢市場(chǎng)規(guī)則的玩家，當(dāng)資本的潮水退去，留存下來的永遠(yuǎn)是那些對(duì)市場(chǎng)變遷心懷敬畏、堅(jiān)守商業(yè)正道的企業(yè)。