文 | 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

脫離華為獨(dú)立發(fā)展1360多天后，榮耀開始沖擊IPO。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的內(nèi)容，今年下半年榮耀終端股份有限公司（榮耀）已在深圳證監(jiān)局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案，中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

如果最終能夠上市成功，榮耀將成為A股市場上唯一的國內(nèi)頭部智能手機(jī)廠商。

當(dāng)前全球智能手機(jī)行業(yè)迎來了歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)：AI浪潮加速襲來，消費(fèi)電子業(yè)態(tài)面臨重構(gòu)。蘋果公司先后錯(cuò)失了智能汽車、AGI賽道，市值被英偉達(dá)反超，就是整個(gè)行業(yè)變革的一個(gè)縮影。

獨(dú)立發(fā)展后，榮耀一度憑借“華為替身”的優(yōu)勢坐上了國內(nèi)手機(jī)市場的頭把交椅。然而當(dāng)華為攜自研芯片和鴻蒙系統(tǒng)王者歸來，榮耀也在激烈的競爭中跌出了前五陣營。

眼下，榮耀的長期支柱趙明已經(jīng)宣布辭任CEO，新的“阿爾法戰(zhàn)略”剛剛啟動(dòng)，而外有強(qiáng)敵環(huán)伺，內(nèi)有轉(zhuǎn)型、上市兩項(xiàng)重任，顯然榮耀又一次來到了其發(fā)展歷史的關(guān)鍵時(shí)刻。

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊(duì)的深度價(jià)值文章，歡迎您多平臺(tái)關(guān)注。

01 單飛

榮耀單飛，是近些年中美科技產(chǎn)業(yè)博弈過程中，中國手機(jī)產(chǎn)業(yè)里的一個(gè)重要變化。

2020年，華為遭受美國多輪制裁，直接封死了華為從第三國購買帶有美國技術(shù)產(chǎn)品的渠道，尤其是無法獲得臺(tái)積電代工，強(qiáng)行阻斷了華為5G芯片的研發(fā)進(jìn)程。受此影響，當(dāng)年華為手機(jī)的出貨量遭遇斷崖式下跌，從2019年巔峰期的2.4億部驟降至2022年的不到3000萬部。

華為被迫“斷臂求生”，以2600億元（財(cái)新報(bào)道）的估值將榮耀剝離，接手方為深圳市智信新信息技術(shù)有限公司，后者由深圳智慧城市發(fā)展集團(tuán)和30多家代理商、經(jīng)銷商共同成立，其中不乏天音通信、蘇寧易購等全國連鎖商，以及北京松聯(lián)、山東怡華等區(qū)域連鎖店。

作為華為旗下曾經(jīng)的子品牌，榮耀長期聚焦年輕用戶，主打性價(jià)比，早期以千元機(jī)迅速打開市場，是華為移動(dòng)終端的重要棋子。

分拆之后，任正非萬般不舍，但還在送別會(huì)上直言：新榮耀不要藕斷絲連，應(yīng)該和華為展開正面競爭，做華為全球最強(qiáng)的競爭對(duì)手，“超越華為，甚至可以喊打倒華為”。

華為和榮耀徹底分家后，榮耀的高管團(tuán)隊(duì)保持了穩(wěn)定。原華為手機(jī)業(yè)務(wù)多位干將如董事長萬飚、原榮耀業(yè)務(wù)總裁趙明，還有至少6000名原供應(yīng)鏈員工加入。

這些人才繼承了華為的思想理念和經(jīng)營風(fēng)格。趙明也曾明確表示，華為是榮耀最尊敬和最期待的對(duì)手，榮耀要把自己變成華為合格、優(yōu)秀的競爭對(duì)手。

然而在沒有產(chǎn)品、沒有工廠、沒有完善的公司體系，尤其是芯片、操作系統(tǒng)兩項(xiàng)最關(guān)鍵工程需要重新修復(fù)的背景下，打贏一場翻身仗并不容易。

“改換平臺(tái)，無論是影像能力、能耗管理、操作系統(tǒng)，基本上這套體系都要推倒重來”，趙明在2023年接受采訪時(shí)如此說道。

對(duì)于新榮耀來說，這是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。獨(dú)立66天后，榮耀就跟高通修復(fù)了關(guān)系，采用7系芯片保證供應(yīng)，并開啟“211天”研發(fā)急行軍。

生產(chǎn)端，榮耀需要重新尋找代工商，還在深圳坪山投資了十多億元，建設(shè)智能生產(chǎn)線，以推進(jìn)Magic旗艦機(jī)、數(shù)字系列在這里量產(chǎn)。渠道端，榮耀在股權(quán)上和代理商、經(jīng)銷商本身就是深度綁定，因此這方面屬于先天優(yōu)勢。產(chǎn)品端，由于榮耀本身是華為的年輕化子品牌出身，因此最重要的就是補(bǔ)齊高端線。

一套運(yùn)作之后，榮耀完成了品牌重塑、戰(zhàn)略重置的脫胎換骨。

失去華為母公司的支持，榮耀市占率一度跌至只有3%。然而它僅用了4年時(shí)間，就從一個(gè)匆忙獨(dú)立的品牌重回主流陣營，這個(gè)成績足以被寫到中國商業(yè)史上。

02 再戰(zhàn)

“外界有人說榮耀是不是要死了。當(dāng)然不是死了，而是重生了?！?/p>

5月28日，榮耀新機(jī)400系列發(fā)布會(huì)上，接手趙明的榮耀新任CEO李健面對(duì)質(zhì)疑如此回應(yīng)。這樣的表態(tài)也折射出榮耀當(dāng)下的境況——單飛5年來，“獨(dú)立-登頂-沉浮-再戰(zhàn)”的風(fēng)雨洗禮充滿了滄桑之感。

榮耀曾多次登頂中國手機(jī)榜。包括2022年第二季度、2023年第三季度及2024年第一季度，榮耀分別以19.5%、19.3%和17.1%的市占率，位居國內(nèi)手機(jī)出貨量榜首。

隨著華為回歸，全球智能手機(jī)江湖再次洗牌。尤其Mate 60系列搭載自研麒麟9000S芯片，純血版鴻蒙終端設(shè)備數(shù)量已突破1000萬，成為繼“安卓+高通芯片”、蘋果“A系列芯片+IOS生態(tài)”之后最大的市場力量。

華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，華為手機(jī)市場份額從2023年第四季度的13.7%攀升至去年四季度的16.2%，而同期榮耀則從16.8%萎縮至13.7%。到今年一季度，榮耀進(jìn)一步跌出了前五名的序列。

華為回歸后，榮耀從“華為替代”徹底變成了“華為對(duì)手”。而接連丟失市場份額也進(jìn)一步證實(shí)，只靠模仿和跟隨最終無法成為一個(gè)強(qiáng)大的獨(dú)立企業(yè)。

外有強(qiáng)敵窺伺，內(nèi)有高管離任、新品更新?lián)Q代，加上AI重塑消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)導(dǎo)致行業(yè)的競爭門檻被進(jìn)一步提高，榮耀再次陷入質(zhì)疑。“榮耀快不行了”的言論，也在這時(shí)開始再次出現(xiàn)。

新官上任，李健一方面進(jìn)行組織架構(gòu)的重新調(diào)整，將重心放在“站穩(wěn)根基”，2025年強(qiáng)化自身能力為未來積累能力。

榮耀也開啟了最熱門的AI規(guī)劃。今年3月初，李健在2025年世界移動(dòng)通信大會(huì)上公布了“阿爾法戰(zhàn)略”，宣布榮耀啟動(dòng)從智能手機(jī)廠商向AI終端生態(tài)公司轉(zhuǎn)型，未來五年將砸下100億美元，這一數(shù)字相當(dāng)于其一年?duì)I收（2023年）的近八成。

顯然，在趙明帶領(lǐng)榮耀完成了起死回生之后，李健成了其新時(shí)代最重要的決策人。

不過，智能終端企業(yè)的競爭門檻和規(guī)模都已經(jīng)空前提升。目前AI手機(jī)的時(shí)代才剛剛啟幕，雷軍此前正式發(fā)布小米自研的3nm手機(jī)芯片玄戒O1，華為依托盤古大模型賦能旗艦機(jī)，蘋果綁定阿里巴巴，vivo推出了藍(lán)心大模型，OPPO則表示“AI投入無上限”。

相比許多廠商聚焦于工具和應(yīng)用層面，榮耀的野心還要更大，提出了技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和生態(tài)三線并進(jìn)，還進(jìn)行了一輪組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，新組建AIOS、AI硬件、AI平臺(tái)等部門，目前AI和軟件部門員工已達(dá)2600人。

榮耀還宣布將入局機(jī)器人賽道。雖未有太多信息披露，但李健提及“榮耀機(jī)器人跑步速度最快能達(dá)到4米/秒，打破了業(yè)內(nèi)紀(jì)錄?！?/p>

種種跡象都顯示出，榮耀上市的這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)正是新一輪的產(chǎn)業(yè)變革期，存量市場紅海廝殺與AI藍(lán)海相互交融。榮耀通過講述AI故事來提振估值，對(duì)于企業(yè)的長期發(fā)展和資本增值都是有利的。

03 沖刺

自2020年脫離華為開始，上市對(duì)于榮耀來說，一直是必須要面對(duì)的終極拷問。

根據(jù)《財(cái)新》此前的報(bào)道，某買方渠道商表示，華為剝離榮耀時(shí)的交易價(jià)格約為2600億元。如此巨大的投資金額決定了，投資方們想要收回成本基本只有上市一條路可走。

榮耀方面此前一直有意無意地透露上市計(jì)劃，趙明也多次在采訪中對(duì)外表示，榮耀將會(huì)適時(shí)啟動(dòng)上市流程。

據(jù)天眼查顯示，過去5年，榮耀完成了5輪融資，首輪戰(zhàn)略投資方深圳智信之后，又連續(xù)獲得運(yùn)營商、供應(yīng)鏈、渠道商以及投資機(jī)構(gòu)的注資，其中不乏中國移動(dòng)、中國電信兩大電信巨擘，半導(dǎo)體顯示翹楚京東方，中金資本、國新控股等國有大型投資企業(yè)。

目前，榮耀的股東數(shù)量已多達(dá)23家，股份比例最大的仍是深圳國資。

2023年11月，深圳水務(wù)集團(tuán)原董事長吳暉接替華為前高管萬飚，出任榮耀董事長。而根據(jù)一些媒體的報(bào)道，吳暉上任后的首要任務(wù)之一就是推動(dòng)榮耀上市，這也從側(cè)面反映出了股東們的意志。

坊間傳言，2024年底的Pre-IPO輪融資中，投資者給出的估值是2000億元，相比離開華為時(shí)的估值已經(jīng)縮水23%。

按照這個(gè)數(shù)字，榮耀估值約為小米的1/7（小米的業(yè)務(wù)中包括了新能源汽車和其他硬件產(chǎn)品），比傳音控股高出一倍多。OPPO和vivo還未上市，依據(jù)《2025年中國獨(dú)角獸排行榜》，OPPO估值為1430億元，vivo為1400億元。

可以看出，這樣的估值對(duì)于榮耀來說并不算低。

只是，目前的AI競賽中，小米有自研手機(jī)芯片，外加“汽車聯(lián)動(dòng)手機(jī)”提供想象空間；吉利收編魅族，借助時(shí)空道宇衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)體系，構(gòu)建“天地一體化”智能出行生態(tài)；華為強(qiáng)大的ICT技術(shù)和大模型賦能，智能汽車和手機(jī)終端深度融合。

相比來看，榮耀雖然也在自研射頻芯片、硅碳負(fù)極電池等技術(shù)，但核心零部件仍受制于人，軟硬件體系都需重新構(gòu)建。

日經(jīng)新聞曾披露，經(jīng)由調(diào)查公司深入拆解，美國公司所制造的零部件在榮耀X30中的占比，相較于單飛前的華為榮耀30S，已從原先的9.6%顯著提升至38.5%。

有機(jī)構(gòu)拆解Magic 5后也發(fā)現(xiàn)，其核心部件仍由美光、高通、索尼、三星、東芝、恩智浦供應(yīng)，僅屏幕采用了深天馬的OLED屏。

當(dāng)前的榮耀已經(jīng)是一家大股東、經(jīng)銷商、供應(yīng)商、投資機(jī)構(gòu)綁定的利益巨艦，上市是多方利益共同推動(dòng)的必然結(jié)果。但隨著高管大動(dòng)蕩、銷量進(jìn)入逆風(fēng)局、AI故事尚未兌現(xiàn)，重振榮耀的難度，并不亞于當(dāng)年二次創(chuàng)業(yè)。

04 寫在最后

2020年，任正非在榮耀送別會(huì)上講道：

榮耀與華為“分家”后應(yīng)徹底斷絕聯(lián)系，新榮耀應(yīng)將華為當(dāng)作真正的對(duì)手?！澳銈兛梢阅弥髽尅?、‘洋炮’，我們拿著新的‘漢陽造’，新的‘大刀、長矛’，誰勝誰負(fù)還不一定呢？我們對(duì)你們不會(huì)客氣的，你們有人在競爭中罵打倒華為，他是英雄好漢，千萬不要為難他們?！?br/>

當(dāng)華為回歸之后，榮耀顯得有些力不從心，拿著“洋槍”、“洋炮”，并沒有成為華為真正的競爭對(duì)手，甚至開始落后于小米、OV和蘋果。

在打贏一場頗為傳奇的生存戰(zhàn)役后，新一輪更慘烈的廝殺，已經(jīng)擺在了榮耀面前。