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中國玻璃行業(yè)和新能源行業(yè)的龍頭企業(yè)南玻A，正經(jīng)歷著自成立以來最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

8月19日，南玻A（000012.SZ）發(fā)布的2025年中報(bào)顯示：公司營業(yè)總收入為64.84億元，同比下降19.75%。歸母凈利潤僅為7453.15萬元，同比暴跌89.83%；扣非凈利潤更是下降96.77%至2174.88萬元。

這份被業(yè)內(nèi)稱為“20年來最差中期業(yè)績”的財(cái)報(bào)，不僅清晰地揭示了光伏行業(yè)整體的嚴(yán)峻現(xiàn)狀，更凸顯出南玻A這家光伏玻璃元老企業(yè)所面臨的巨大挑戰(zhàn)與困境。

全線指標(biāo)下滑，盈利能力大幅減弱

南玻A的中期財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出全線指標(biāo)下滑的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)。公司毛利率僅為14.52%，同比下降32.49%；凈利率為0.99%，同比下降88.86%。每股收益僅為0.02元，同比下降91.67%，這一數(shù)據(jù)充分反映了公司盈利能力的顯著下降。

此外，公司的三費(fèi)總計(jì)為5.79億元，占營收比例為8.94%，同比上升16.92%，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

南玻A的現(xiàn)金流量狀況同樣不容樂觀。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.13元，同比下降61.27%。公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也出現(xiàn)大幅下降，主要原因在于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，公司的資金回籠能力有所減弱。

南玻A的主營業(yè)務(wù)主要包括玻璃產(chǎn)品、電子玻璃及顯示器件產(chǎn)品以及太陽能及其他產(chǎn)品三大部分。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司主營業(yè)務(wù)收入中，玻璃產(chǎn)品收入為58.66億元，占總收入的90.48%，毛利率為14.77%；電子玻璃及顯示器件產(chǎn)品收入為5.65億元，占總收入的8.71%，毛利率為10.35%；太陽能及其他產(chǎn)品收入為1.69億元，占總收入的2.61%，毛利率為8.95%。

從營收構(gòu)成來看，上半年該公司的太陽能及其他產(chǎn)業(yè)營收降幅最大，同比直接腰斬。玻璃產(chǎn)業(yè)、電子玻璃及顯示器件事業(yè)的毛利率分別同比降低7.93%、5.51%，盡管太陽能業(yè)務(wù)毛利率有所回升，但整體經(jīng)營仍面臨較大壓力。

產(chǎn)能過剩：光伏行業(yè)的整體困境

南玻A成立于1991年7月，前身是中國南方玻璃股份有限公司，1992年2月28日在深圳證券交易所上市，是中國玻璃、硅材料、光伏組件等領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

南玻A當(dāng)前的困境并非個(gè)例，而是整個(gè)光伏行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重失衡的縮影。2025年4月，光伏玻璃價(jià)格跌至22元/平方米（3.2mm厚度），較2021年高點(diǎn)腰斬，但行業(yè)庫存仍高達(dá)80萬噸。

這場價(jià)格崩塌背后，是雙面組件滲透率提升與鈣鈦礦技術(shù)顛覆的雙重沖擊。2020-2025年行業(yè)產(chǎn)能從3億噸/年增至12億噸/年，但需求增速從30%降至15%，導(dǎo)致產(chǎn)能過?！皭盒匝h(huán)”。

技術(shù)迭代也在對(duì)傳統(tǒng)光伏玻璃形成“降維打擊”。2025年雙面組件占比突破70%，倒逼玻璃企業(yè)開發(fā)2.0mm超薄產(chǎn)品，但良率僅75%（2.5mm為90%）。

更嚴(yán)峻的是鈣鈦礦技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)光伏玻璃產(chǎn)業(yè)帶來“釜底抽薪”的沖擊。協(xié)鑫光電的100MW鈣鈦礦組件產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，其玻璃用量較傳統(tǒng)晶硅組件減少了60%，且可直接采用普通浮法玻璃，這無疑將進(jìn)一步壓縮傳統(tǒng)光伏玻璃的市場需求。

應(yīng)收賬款高企與債務(wù)攀升

截至報(bào)告期末，南玻A的應(yīng)收賬款高達(dá)20.27億元，同比增長9.81%，占最新年報(bào)歸母凈利潤的比例竟高達(dá)759.8%。這一數(shù)據(jù)表明公司在回款能力方面正面臨重大挑戰(zhàn)，資金回籠速度緩慢，可能對(duì)公司的現(xiàn)金流和運(yùn)營資金造成較大壓力。

與此同時(shí)，公司的有息負(fù)債規(guī)模也較為龐大，達(dá)到104.83億元，同比增長15.32%。有息資產(chǎn)負(fù)債率為31.15%，顯示出公司在債務(wù)管理方面存在一定壓力。

專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)其的財(cái)務(wù)診斷結(jié)果顯示，南玻A的速動(dòng)比率僅為0.69，遠(yuǎn)低于1的理想水平，短期償債能力較弱。公司的償債能力評(píng)分僅為0.21分（總分5分），在所屬的建筑材料行業(yè)的72家公司中排名第70位，處于行業(yè)最低水平，這進(jìn)一步凸顯了公司在財(cái)務(wù)健康方面的隱憂。

南玻A的困境在其近日披露的一紙公告中體現(xiàn)得淋漓盡致。2020年7月，南玻A與隆基綠能簽訂了一份65億元的供應(yīng)協(xié)議，然而截至2025年7月31日合同期限屆滿日，實(shí)際銷售額僅為14.41億元（含稅），完成率僅為22.17%。

南玻A解釋稱，由于部分產(chǎn)品價(jià)格上漲，疊加市場波動(dòng)影響，隆基綠能調(diào)整了內(nèi)部采購策略，導(dǎo)致合同實(shí)際履行金額未達(dá)到雙方約定標(biāo)準(zhǔn)。

除該玻璃長單外，南玻A去年年報(bào)披露，另有三筆重大銷售合同，均為此前簽訂的硅料長單。其中，與天合光能簽訂的212.1億元高純硅料訂單，截至2024年底實(shí)際履行金額僅約3.2億元；還有一單未披露客戶名稱的硅料長單，合同總金額99.99億元，截至去年底已履行金額不足3.1億元。

顯然，在市場價(jià)格急劇波動(dòng)的情況下，南玻A長單協(xié)議的實(shí)際履行面臨巨大不確定性，公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)壓力將進(jìn)一步增大。

多晶硅項(xiàng)目賭注

光伏行業(yè)當(dāng)前正面臨產(chǎn)能嚴(yán)重失衡的困境，這一現(xiàn)狀使得南玻A在多晶硅項(xiàng)目上的投資風(fēng)險(xiǎn)備受業(yè)界關(guān)注。

根據(jù)2025年中期報(bào)告披露的信息，南玻A在青海省海西州新建的年產(chǎn)5萬噸高純晶硅項(xiàng)目仍在建設(shè)之中。截至報(bào)告期末，該項(xiàng)目累計(jì)實(shí)際投入金額已達(dá)38.37億元。如此大規(guī)模的資金投入，在當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，無疑給公司帶來了巨大的壓力和不確定性。

公開資料顯示，南玻A的青海南玻高純晶硅材料項(xiàng)目于2022年9月在德令哈正式開工建設(shè)。該項(xiàng)目占地面積達(dá)1720余畝，計(jì)劃總投資高達(dá)87億元，設(shè)計(jì)年產(chǎn)高純晶硅10萬噸。然而，當(dāng)前光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩問題，使得這一宏偉的項(xiàng)目規(guī)劃面臨著諸多挑戰(zhàn)，投資回報(bào)的不確定性也隨之增加。

在青海項(xiàng)目之前，南玻A早已在多晶硅領(lǐng)域有所布局。公司在湖北宜昌建有重要的多晶硅基地，該基地于2022年正式投產(chǎn)，建成時(shí)具備年產(chǎn)1萬噸高純晶硅的產(chǎn)能。隨著行業(yè)競爭的加劇和市場環(huán)境的變化，這一產(chǎn)能規(guī)模在當(dāng)前的行業(yè)背景下顯得相對(duì)有限，難以滿足公司進(jìn)一步發(fā)展的需求。

南玻A在多晶硅領(lǐng)域的遭遇并非首次。早在2005年，公司就開始籌建高純晶硅產(chǎn)線，試圖在光伏產(chǎn)業(yè)的上游占據(jù)一席之地。但由于當(dāng)時(shí)行業(yè)處于寒冬期，多晶硅產(chǎn)能過剩，加上硅料價(jià)格處于低位，南玻A的這一戰(zhàn)略布局并未取得預(yù)期的效果，反而成為公司的一大包袱。

這一歷史教訓(xùn)提醒著南玻A，在光伏行業(yè)快速發(fā)展的過程中，必須更加謹(jǐn)慎地評(píng)估市場風(fēng)險(xiǎn)，合理規(guī)劃產(chǎn)能布局，以避免重蹈覆轍。

反內(nèi)卷與綠色轉(zhuǎn)型

繼新能源車、外賣、快遞行業(yè)開啟整治無序惡性競爭的反內(nèi)卷行動(dòng)后，中國光伏行業(yè)也正加速推進(jìn)行業(yè)內(nèi)部反內(nèi)卷，力圖擺脫低水平價(jià)格戰(zhàn)。

據(jù)中國工信部官微“工信微報(bào)”消息，工信部、發(fā)改委等六部門8月19日聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，進(jìn)一步規(guī)范該行業(yè)競爭秩序。

會(huì)議主要討論四大方向，包括加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)調(diào)控，以市場化法治化方式推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出；遏制低價(jià)無序競爭，打擊低于成本價(jià)銷售；規(guī)范產(chǎn)品質(zhì)量，打擊侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)等行為；支持行業(yè)自律，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)作用等。

盡管當(dāng)前面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，但玻璃產(chǎn)業(yè)仍有著長期發(fā)展機(jī)遇。未來五年全球玻璃市場規(guī)模年均增長5.8%，其中中國市場的貢獻(xiàn)率將超過40%。

這場增長背后，是技術(shù)革命與綠色轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動(dòng)。材料科學(xué)的進(jìn)步正在重塑玻璃的性能邊界。在建筑領(lǐng)域，氣凝膠玻璃、真空玻璃等新型節(jié)能產(chǎn)品的隔熱性能較傳統(tǒng)產(chǎn)品提升3倍以上，推動(dòng)建筑能耗標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí)。

南玻A在財(cái)報(bào)中表示，公司通過及時(shí)研判市場和行業(yè)動(dòng)態(tài)，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，全面推行精細(xì)化管理及降本增效舉措，努力控制各類成本。

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變、市場競爭日益激烈的背景下，傳統(tǒng)制造業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇。光伏玻璃元老南玻A的突圍之路，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的生存，更將成為中國傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的風(fēng)向標(biāo)。