過(guò)去一年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下積極調(diào)整戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)狀況呈現(xiàn)出明顯的業(yè)務(wù)板塊分化特征，同時(shí)在債務(wù)處理和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上也有諸多動(dòng)作。

一、核心業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)不一

1. 萬(wàn)達(dá)電影：先抑后揚(yáng)

2024 年，受國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)票房下滑影響，萬(wàn)達(dá)電影全年?duì)I收 123.62 億元，同比下降 15.44%，凈虧損 9.4 億元。不過(guò)，2025 年一季度，受益于春節(jié)檔頭部影片帶動(dòng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 23.23% 至 47.09 億元，凈利潤(rùn)達(dá) 8.3 億元，同比增長(zhǎng) 154.72%。萬(wàn)達(dá)電影市場(chǎng)份額連續(xù) 16 年穩(wěn)居行業(yè)第一，單銀幕產(chǎn)出接近全國(guó)平均水平兩倍。此外，非票業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，廣告、賣品業(yè)務(wù)毛利率顯著提升，游戲業(yè)務(wù)收入也實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

2. 萬(wàn)達(dá)商管：輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型加速

為緩解債務(wù)壓力，2024 年萬(wàn)達(dá)出售 48 座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，交易金額約 500 億元，負(fù)債率從 78.6% 降至 65.2%。截至 2024 年底，萬(wàn)達(dá)商管持有 513 座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，但自持比例下降。雖然出租率維持在 98% 左右，但租金收入因資產(chǎn)出售有所下滑。同時(shí)，萬(wàn)達(dá)引入 5 家機(jī)構(gòu) 600 億元戰(zhàn)投，持股比例下降，對(duì)賭協(xié)議壓力暫時(shí)解除。

3. 文旅與體育：面臨困境

文旅業(yè)務(wù)雖有部分項(xiàng)目入選國(guó)家級(jí)培育項(xiàng)目，但整體運(yùn)營(yíng)收入增長(zhǎng)有限，且在建工程中多個(gè)項(xiàng)目停工。體育業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，市值大幅蒸發(fā)，影視板塊也因部分影片票房失利而虧損嚴(yán)重，不過(guò)游戲業(yè)務(wù)成為少數(shù)亮點(diǎn)。

二、財(cái)務(wù)狀況：債務(wù)緩解但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍存

通過(guò)資產(chǎn)出售和引入戰(zhàn)投，萬(wàn)達(dá)商管有息負(fù)債大幅下降，但短期債務(wù)仍達(dá) 302.69 億元，賬面現(xiàn)金僅 115.77 億元，現(xiàn)金短債比不足 0.4。2024 年萬(wàn)達(dá)商管經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額首次為負(fù)，美元債融資成本飆升，股權(quán)凍結(jié)事件頻發(fā)。此外，核心商業(yè)資產(chǎn)售價(jià)較峰值縮水近 40%。

三、戰(zhàn)略調(diào)整：聚焦核心，收縮戰(zhàn)線

過(guò)去一年，萬(wàn)達(dá)加速資產(chǎn)處置，出售超 70 座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)及部分非核心資產(chǎn)，回籠資金超 800 億元。同時(shí)，深化輕資產(chǎn)模式，商管板塊輕資產(chǎn)在管面積占比提升至 65%，但管理費(fèi)收入增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期。在區(qū)域布局上，采取 “東南沿海保留、中西部拋售” 策略。

四、未來(lái)挑戰(zhàn)

萬(wàn)達(dá) 2025 年需清償對(duì)賭回購(gòu)金額 217 億元，而賬面貨幣資金僅剩 86 億元，資金缺口較大。并且，三四線城市萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)租金溢價(jià)率下降，品牌溢價(jià)衰減。隨著管理項(xiàng)目增多，管理成本上升，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。

總體來(lái)看，過(guò)去一年萬(wàn)達(dá)通過(guò)資產(chǎn)出售等方式暫時(shí)緩解了債務(wù)危機(jī)，但核心業(yè)務(wù)仍面臨行業(yè)周期和轉(zhuǎn)型成本的壓力。未來(lái)，萬(wàn)達(dá)需在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率、文旅 IP 變現(xiàn)及現(xiàn)金流管理上取得突破，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展 。