原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 李偉

名創(chuàng)優(yōu)品自身經營在改善，但對永輝的投資，讓公司利潤背負了1.193億元的賬面虧損。

2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品收購永輝29.4%股份，成為后者最大單一股東。名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼CEO葉國富成為永輝改革領導小組組長。8月21日公布的數據顯示，2025年第二季度，來自永輝的虧損分攤首次出現在名創(chuàng)優(yōu)品報表上。

2025年上半年，永輝實現營業(yè)收入299.48億元，同比下降20.7%；歸母凈利潤虧損2.41億元，2024年同期為盈利2.75億元。半年中，永輝超市關閉227家虧損門店，加之部分門店調改歇業(yè)，執(zhí)行供應鏈改革，收入及利潤受影響。

名創(chuàng)優(yōu)品對永輝的投資適用權益法結算，第二季度對名創(chuàng)優(yōu)品凈利潤的影響是1.19億元。其中絕大部分是29.4%持股折算的凈虧損。這筆金額會在非國際財務報告準則中剔除。

另外，名創(chuàng)優(yōu)品第二季度費用中，約500萬元是來自于收購評估相關的費用，這部分的攤銷費用預計在2025年每個季度都在500萬左右。

除了永輝尚在經歷改革陣痛，名創(chuàng)優(yōu)品自身業(yè)務經營有起色，上半年調整后營業(yè)利潤同比增長1.7%至15.865億元，調整后營業(yè)利潤率為16.9%。

2025年上半年報，名創(chuàng)優(yōu)品實現收入93.93億元，同比增長21.1%；經調整凈利潤為12.78億元，同比增長3%。

孵化自有IP

8月21日傍晚，從葉國富快速而高亢的語調中，不難聽出他近期的關注重點，半年前是永輝與胖東來，如今是自有IP。

名創(chuàng)優(yōu)品半 年報公布前一天，同行泡泡瑪特業(yè)績和股價雙雙大漲。葉國富很興奮，“我們昨天看到泡泡瑪特業(yè)績非常好，我看了也非常開心。業(yè)績好說明兩點，第一消費者買單、看好潮玩；第二資本市場買單?！?/p>

21日，名創(chuàng)優(yōu)品宣布旗下TOP TOY近期獲得淡馬錫戰(zhàn)略融資，估值約100億港元。

2020年12月，名創(chuàng)優(yōu)品公布了旗下獨立運營的潮玩品牌TOPTOY，定位是“亞洲潮玩集合店”；此前一直有傳聞稱名創(chuàng)優(yōu)品有意將TOP TOY分拆至香港上市。

截至2025年年中，TOP TOY門店數為293家（直營38家、合作門店250家、分銷商5家），比上年同期凈增98家；二季度收入增長87.0%至4.02億元。管理層預計，TOP TOY 2025年全年業(yè)績將實現 70%-80%增長。

泡泡瑪特自有IP的成功，喚醒了葉國富的巨大熱情，“過去我們是一條腿走路，（主要）只做國際IP授權，但是今天、實際上半年前我們開始布局，這次給大家公布一下，我們要IP雙驅動，一部分是國際IP，一部分要大力發(fā)展自有IP戰(zhàn)略?！?/p>

2020年，葉國富提 出“興趣消費”概念，公司渠道定位從“性價比貼牌零售商”向“IP零售集合店”轉變。公司獲得迪士尼、三麗鷗等的知名IP授權后，設計銷售盲盒、玩偶、水杯等周邊商品。

雖然名創(chuàng)優(yōu)品旗下有YoYo、Twinkle、Tammy等自有IP，但銷售主要還是依靠聯名IP拉動。TOP TOY和泡泡瑪特相比，自有IP的孵化能力尚相差甚遠。

但這又是必要的一步，因為自有IP缺乏，意味著授權費將始終是公司重要成本，而且公司在與52TOYS等對手競爭中，難以獲得更高的產品溢價和估值。

葉國富說：“今年自有IP是我們一項重大戰(zhàn)略，我們過去對這個沒有認知，現在知道自有IP的價值，而且名創(chuàng)優(yōu)品有優(yōu)勢。我們跟國際IP合作當中，具有了產品開發(fā)優(yōu)勢、營銷優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，唯缺的是自有IP。只要我們把認知拉齊，開始行動的話，我們認為大有前途?！?/p>

葉國富透露，公司已經簽約9位藝術家IP，“我們會源源不斷地簽很多藝術家IP，簽約成本并不高，不用花多少錢、不是巨資。這些小藝術家（作品）我們可以運營好。”

他樂觀的估計，YoYo醬2025年銷售額將達到4,000萬，“明年破一個億”。

同店GMV有起色

截至年中，名創(chuàng)優(yōu)品品牌在內地共擁有4305家門店，在海外共有3307家門店。除了上述IP策略變化，運營上還有兩項變化：

一是名創(chuàng)優(yōu)品國內同店GMV在二季度轉正，這是四個季度以來首次轉正。公司預計，中國內地同店GMV將在2025年全年實現正增長。第二季度，海外名創(chuàng)優(yōu)品同店銷售額低位數下降，比上個季度的中高個位數下降有所改善。同時，主要的歐洲、北美市場取得中高個位數增長。

2025年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品來自中國內地的收入占62%，低于2024年同期的65%；海外占收入的占比為38%，高于2024年同期的35%。

二是大店模式效果顯現。公司在2023年第三季度開啟渠道升級，先是在廣州開設第一家大店，內部開始討論如何運營大店貨品、門店模型改進。目前，大店數量已經占國內門店總數的5%，這5%的大店在上半年貢獻了中國市場中雙位數占比的銷售額。

MINISO LAND是IP樂園式新型零售門店，第二季度新增的30家門店，全部是MINISO LAND或旗艦店，名創(chuàng)優(yōu)品不再是“一種小店打天下”。MINISO LAND樂園店的底層邏輯就是IP，IP產品占比超過80%，有些店甚至超過90%。

葉國富說：“MINISO LAND上海南京路店9個月（銷售額）過億，這是我們過去不敢想象的。我們最近在開了幾家MINISO LAND，都非常成功，這可以吸引更多潮玩藝術家跟我們簽約、深度合作。

2025年全年，名創(chuàng)優(yōu)品在國內的門店數量預計凈增100-150家，結構上會以旗艦店和MINISO LAND為主，常規(guī)店也會有，但會繼續(xù)下沉。2025年在中國市場，名創(chuàng)優(yōu)品單一品牌預計實現160億以上的銷售額。

第二季度，名創(chuàng)優(yōu)品海外市場新增94家門店，全年計劃凈增加500家以上。一個新變化是，公司在謹慎的評估拓展直營門店，此前預計全年40%左右的海外門店是直營店，現在向下調整至35%左右，以節(jié)省資本開支。

另外，管理層認為在目前市場環(huán)境下，公司股價嚴重低于內在價值，在上半年回購了價值3.4億元的股票（占流通股的近1%），所回購的股票將注銷。

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