經(jīng)過大家在周末的激烈討論，今天港股也不失大家的期待，再創(chuàng)下年內新高，逼近26000點大關，上一次達到這位置還是在2021年11月份，歷經(jīng)4年時間港股重回這個位置，港股投資者都感慨萬分的，尤其是22-23年地獄難度的港股，展望這輪牛市，大概率也只是剛剛開始。

按照牛市的記憶，去年9.24和今年2月的deepseek行情，互聯(lián)網(wǎng)股是表現(xiàn)最亮眼的，目前恒指創(chuàng)新高了，而幾家大市值的互聯(lián)網(wǎng)股還在低位徘徊。大家都好奇接下來的主角是誰，那我認為可能要把舞臺交回給互聯(lián)網(wǎng)股了，一是在外賣大亂斗的背景下，現(xiàn)在已經(jīng)跌的足夠多了，二是AI敘事正在回歸的路上，不管是用英偉達的卡，還是用AMD的卡，亦或是國產(chǎn)算力卡，都擋不住互聯(lián)網(wǎng)股走向AI提升效率的方向。

從近兩周的表現(xiàn)來看，恒生指數(shù)漲近4%，再創(chuàng)年內新高。

恒生科技指數(shù)ETF（513180）和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330）也開始慢慢追上恒指了，雖然距離年內新高還差一些，但恒生科技指數(shù)創(chuàng)新高也是大概率事件。在過往港股的牛市里，恒生科技指數(shù)普遍也是跑贏恒生指數(shù)的，因此現(xiàn)在還是配置恒生科技指數(shù)的好時機，至少追上年內新高的成績先。

FOMO的外資？

最近，大家都在猜測這輪牛市是不是散戶在大買？其實從各家賣方調研的數(shù)據(jù)來看，散戶投資者的參與程度遠沒有9.24行情時的高漲，反而是機構投資者一直在悄悄的買，例如內資的持倉比例很高，而還沒開始的買的是外資，在去年10月和今年2月份的行情里，外資都是FOMO匆匆入場的，外資從上周開始也匆匆趕來了。

根據(jù)中金的統(tǒng)計，下圖顯示中資股仍被低配超1%的比例，主動資金低配約2.7%，被動資金低配約1.8%的配置，目前外資對中資股的配置還在年內最低的水平。對的，大家沒看錯，是外資配置還在年內最低的水平。

今年內外資的動向是這樣的，先是一季度跟著deepseek進來買互聯(lián)網(wǎng)股，AI敘事拔估值，而二季度關稅擾動讓外資集體減倉撤出，加上外賣大亂斗在二季度開始，大家都看不清楚情況，所以外資在上半年是凈流出的情況。

現(xiàn)在對外資來說，邏輯就有變化了，買回來的意愿也增強了。

1.由于其他新興市場漲了太多，例如像亞洲市場的日股剛創(chuàng)下年內新高的43000多點，而港股市場才剛剛開始漲；尤其是外資最看好的互聯(lián)網(wǎng)股還沒漲，順著鮑威爾的鴿派發(fā)言，9月份美聯(lián)儲降息幾乎是板上釘釘，這有利于新興市場的風險資產(chǎn)，也就是外資最低配的港股。

根據(jù)中金統(tǒng)計的資金流向，被動外資加速流入港股和ADR 13.2億美元，前一周流入額為8.3億美元，流入港股市場的量開始加大了。

2.從恒生科技指數(shù)權重股的位置來看，目前正處于市場的擔憂剛褪去，股價位置已充分消化利空消息，而現(xiàn)在牛市中股價還沒開始漲的階段。

目前恒生科技指數(shù)分為兩種，一是股價已充分反應市場擔憂，但股價還沒漲回去，二是股價已充分反應，但股價還沒漲。

舉兩個例子，一是阿里vs美團vs京東的外賣大戰(zhàn)。目前美團在100港元附近，年內已跌近20%，而阿里處在5月份的位置，距離新高也有很遠的一段距離。

現(xiàn)在市場擔心的是阿里和美團的業(yè)績放在8月份最后才公布，擔心利潤受損嚴重。不過，這個其實市場已經(jīng)充分反應了，尤其是在京東披露二季報后，也帶動著美團阿里一起下跌。

而近期觀察外賣大戰(zhàn)，其實情況已經(jīng)較前兩個月有些好轉了，雖然不是馬上停止外賣大戰(zhàn)，但當下買方預期的三季度是利潤最差的一季度，往后就是拐點。

因此，接下來只要外賣大戰(zhàn)有些許邊際改善，股價都會有迅速的反應。

在觀察外賣大戰(zhàn)上，可能個人投資者比機構投資者還占據(jù)研究優(yōu)勢，因為這是大家每天都會用的軟件，只要補貼有些改善都很敏感，等機構投資者看到外賣拐點出現(xiàn)再寫報告，肯定沒我們個人投資者反應快，接下來可能就是隨著補貼慢慢收縮，股價開始走出拐點的階段。

第二個例子，小米的利空落地。

過去一個多月時間里，小米有明顯的回調，一是因為汽車二期工廠的產(chǎn)能爬坡受影響，二是賣方調研稱手機業(yè)務miss，因此在8月初時加快了下跌；二季報也證實了市場對這兩點擔憂，而現(xiàn)在股價已充分反應，利空落地了，但還沒開始漲。

按照這兩種情況，其實股價都已經(jīng)較今年3月份高點有所回調了，在現(xiàn)在牛市情緒里，恒生科技指數(shù)權重股往上的修復空間不小，往下的概率不大。

3.現(xiàn)在誰在買恒生科技？

根據(jù)中金的統(tǒng)計，上周，南向資金增持最多的港股top15里，已經(jīng)出現(xiàn)了多家恒生科技指數(shù)的權重股。

再換高盛的PB視角看，中資股在全球共同基金中的主動配置在7月份有所增加，最終達到6.6%，處于10年來的15%，并保持3.2%的低配。

高盛：對沖基金以近7周來最快的速度凈買入中國股票。截止上周，中國市場已經(jīng)是高盛PB上凈買入最多的市場。

外資買了什么？

根據(jù)華泰策略的統(tǒng)計，外資主要買阿里、比亞迪、京東、騰訊等，以恒生科技指數(shù)為首的權重股。

根據(jù)多家外資行的表態(tài)，買港股的首選都是互聯(lián)網(wǎng)股，理由也就是上述所說的，現(xiàn)在股價已充分反應短期擾動的利空事件，而在牛市中這些確定性高的大票還沒漲，接下來外資要回補港股，這些流動性高的大市值權重股大概率會是首選。

按照小程序“紅色火箭”上的歷史數(shù)據(jù)來看，恒生科技指數(shù)目前的市盈率為21倍，市盈率的歷史百分位僅為22.5%，仍是估值過低的區(qū)間。另外，抓熱點可用紅色火箭，紅色火箭看這些估值分位數(shù)非常方便，不像其他軟件看起來很復雜，大家感興趣也可參照看看。

因此，順著當下恒生指數(shù)已創(chuàng)新高，而恒生科技指數(shù)還在追平差距的路上，現(xiàn)在是配置恒生科技指數(shù)ETF(513180)+恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)的好機會。

風險提示：文章所屬內容僅供參考，不構成買賣依據(jù)，買賣有風險，投資需謹慎?。?！