當(dāng)華爾街的鐘聲尚未敲響，全球市場已因一句“準(zhǔn)備降息”而躁動(dòng)。

8月的陽光照在杰克遜霍爾山谷，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的這句暗示像投入湖面的石子，激起層層漣漪：美元或松動(dòng)，資金將奔涌。

股市已經(jīng)先聲奪人，連創(chuàng)新高。

而在更遠(yuǎn)的東方，一群鋼鐵骨骼的人形機(jī)器人正被資本狂熱追逐。

一邊是史無前例的流動(dòng)性洪峰，一邊是人形機(jī)器人泡沫隱憂的警報(bào)長鳴。

潮水將至，誰能立于浪頭？誰又將被暗流卷走？

全球即將大放水？

8月22日的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，鮑威爾暗示“對(duì)降息持開放態(tài)度”，指出美國經(jīng)濟(jì)在勞動(dòng)力市場放緩和高關(guān)稅背景下仍具韌性，但需警惕通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，未來可能根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整政策。

據(jù)最新市場數(shù)據(jù)，截至2025年8月24日，芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具基于期貨合約價(jià)格計(jì)算的概率模型結(jié)果顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已飆升至90%左右。

而鮑威爾發(fā)表鴿派的“暗示”講話前，概率為75%。

這一顯著上升，反映出市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的強(qiáng)烈預(yù)期。

此前的8月8日，摩根大通就已預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)將于2025年9月啟動(dòng)降息周期，年內(nèi)可能實(shí)施三次降息，每次幅度為25個(gè)基點(diǎn)。

屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息后，將可能將這一“大放水”傳導(dǎo)至全球。

美元走弱后，或推動(dòng)資金流入新興市場，而且其他央行也會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)，走貨幣寬松的道路，形成全球貨幣寬松周期。

實(shí)際上，據(jù)方正證券的研報(bào)，2025年全球多數(shù)地區(qū)貨幣政策已進(jìn)入寬松周期，歐洲、英國、中國、韓國、印度等央行通過降息、降準(zhǔn)或者不同程度的貨幣寬松舉措釋放流動(dòng)性。

這種流動(dòng)性的增強(qiáng)，已在各國股市創(chuàng)新高的浪潮中充分體現(xiàn)出來了：

美國、日本、英國的代表性股指已于8月月刷新歷史最高點(diǎn)位，德國、巴西于7月上旬創(chuàng)歷史新高。韓國綜合指數(shù)雖然尚未創(chuàng)歷史新高，但韓國綜合指數(shù)7月底的最高價(jià)已十分接近2021年6月的歷史最高點(diǎn)位。

A股方面，近期市場成交活躍，上證指數(shù)點(diǎn)位創(chuàng)近十年新高。

“刃辛機(jī)器人”提醒：即將席卷全球的流動(dòng)性盛宴，不止推高股價(jià)，還將淹沒科技創(chuàng)投的每一個(gè)角落——尤其是人形機(jī)器人賽道。

但不可不重視的是，不少研究機(jī)構(gòu)、行業(yè)專家認(rèn)為人形機(jī)器人行業(yè)有泡沫，甚至預(yù)測某些人形機(jī)器人企業(yè)無法熬過2025年。

人形機(jī)器人有泡沫

2025年上半年，美銀發(fā)布的《中國境內(nèi)投資者反饋》報(bào)告指出，一些科技領(lǐng)域，如人形機(jī)器人，已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，因?yàn)橐恍┕镜墓蓛r(jià)在開始生產(chǎn)任何機(jī)器人之前就飆升了3-5倍。

無獨(dú)有偶，一份來自花旗的報(bào)告也指出，盡管人形機(jī)器人無疑將成為未來的趨勢，但大多數(shù)投資者對(duì)這一主題持謹(jǐn)慎態(tài)度，主要原因是大規(guī)模生產(chǎn)時(shí)間的不確定性。

高盛在調(diào)研宇樹科技后表示，有關(guān)人形機(jī)器人技術(shù)拐點(diǎn)仍不明朗，因其能力尚不足以處理多種通用任務(wù)。

高盛認(rèn)為，需要更長時(shí)間才能迎來由AI賦能的機(jī)器人，并預(yù)計(jì)到2027/2032年全球人形機(jī)器人出貨量為7.6萬/50.2萬臺(tái)，步伐慢于市場預(yù)期。

作為OpenAI的創(chuàng)始人之一，奧特曼堅(jiān)信AGI將在不久的將來實(shí)現(xiàn)，但也承認(rèn)：AI投資泡沫真來了，這次或比互聯(lián)網(wǎng)泡沫更瘋狂。

中國方面，看衰人形機(jī)器人的專家也不少。

譬如，郎咸平就認(rèn)為現(xiàn)在的人形機(jī)器人行業(yè)“就像2000年左右的美國互聯(lián)網(wǎng)一樣”。當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)泡沫爆破，造成股市暴跌。

他表示，AI都是泡沫，泡沫一定會(huì)爆破，將有大量AI機(jī)器人公司倒閉，“現(xiàn)在已經(jīng)開始倒閉了”。

昆仲資本創(chuàng)始合伙人姚海波接受騰訊科技采訪時(shí)直言：2025年是人形機(jī)器人企業(yè)的“最后生存年”。

姚海波說：“當(dāng)一個(gè)市場出圈、變成全民關(guān)注的焦點(diǎn)后，它會(huì)迎來快速回落。大家對(duì)新鮮事物、創(chuàng)新能力的容忍度初期是非常高的，但這個(gè)容忍期過后，人們會(huì)直指問題本質(zhì)：你的創(chuàng)新為我們帶來了什么？如果能為用戶創(chuàng)造價(jià)值……但如果沒有價(jià)值，就會(huì)很快被技術(shù)創(chuàng)新浪潮拋棄。”

如今，幾乎所有的人形機(jī)器人公司都得講生存故事了，這對(duì)現(xiàn)有機(jī)器人行業(yè)創(chuàng)業(yè)者的挑戰(zhàn)是巨大的。

這意味著，人形機(jī)器人創(chuàng)業(yè)者們“既要進(jìn)行技術(shù)迭代，又要融資，還要去各個(gè)場景里驗(yàn)證，同時(shí)還得找到真正的商業(yè)模式。”

用姚海波的話，“在一個(gè)如此迅猛的創(chuàng)新浪潮下，必然會(huì)有一些公司被淘汰，這是難以避免的。某些人形機(jī)器人企業(yè)可能在半年到一年內(nèi)消失”。

一邊是全球大放水，一邊是人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)泡沫已形成；那么，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)未來趨勢是怎樣的？

唯獨(dú)中國風(fēng)景獨(dú)好

理論上看，一旦全球降息，將降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，推動(dòng)資金從低收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高成長領(lǐng)域，如人形機(jī)器人等科技領(lǐng)域。

據(jù)歷史數(shù)據(jù)，降息周期中，科技板塊市盈率平均上漲20%，人形機(jī)器人作為前沿科技領(lǐng)域可能獲得更高溢價(jià)。

大降息后，人形機(jī)器人企業(yè)的?融資便利性增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資本活躍度或進(jìn)一步上升。

而且，人形機(jī)器人企業(yè)的?融資成本將下降，這使得企業(yè)債務(wù)成本降低，有利于人形機(jī)器人公司擴(kuò)大研發(fā)投入和產(chǎn)能建設(shè)。

這樣一來，本就有泡沫的人形機(jī)器人領(lǐng)域，其泡沫會(huì)越吹越大嗎？

“刃辛機(jī)器人”認(rèn)為，人形機(jī)器人之所以被一些研究機(jī)構(gòu)、專家認(rèn)定為有泡沫，是因?yàn)樯虡I(yè)化落地場景不多，無法規(guī)?；a(chǎn)。

用投資人的大白話說 ，如果人形機(jī)器人的性能已經(jīng)發(fā)展得十分強(qiáng)大，為何只有一些高校采購用來研究，且在街上看不到？

實(shí)際上，中國人形機(jī)器人商業(yè)化落地發(fā)展顯著。

人形機(jī)器人的通用任務(wù)自主執(zhí)行能力，即“ChatGPT時(shí)刻”，在中國的業(yè)者來看，預(yù)計(jì)僅需2-3年的時(shí)間。

摩根士丹利的最新的研報(bào)也證明了這一點(diǎn)。這份發(fā)布于7月的研報(bào)，名叫《2025年下半年，什么將推動(dòng)人形機(jī)器人領(lǐng)域的發(fā)展》。

這份研報(bào)中，大摩著重探討了中國人形機(jī)器人的商業(yè)化落地。大摩預(yù)計(jì)下半年訂單將逐步放量，尤其是中國市場，有望迎來人形機(jī)器人訂單爆發(fā)。

近期，中國已出現(xiàn)若干標(biāo)志性的商業(yè)訂單。

其一是中國移動(dòng)的億元大單。

智元機(jī)器人等人形機(jī)器人企業(yè)贏得了中國移動(dòng)價(jià)值1.24億元人民幣的合同。其中智元機(jī)器人獲得7800萬元的全尺寸人形機(jī)器人訂單。

其二是中國機(jī)器人企業(yè)優(yōu)必選獲全球最大訂單。

優(yōu)必選與美宜（上海）汽車技術(shù)有限公司簽訂了價(jià)值9100萬元人民幣的機(jī)器人訂單，這是目前全球人形機(jī)器人領(lǐng)域最大的單一采購訂單，預(yù)計(jì)今年9月開始交付，主要用于裝卸等任務(wù)。

報(bào)告預(yù)計(jì)，2025年下半年將有更多應(yīng)用落地的新聞發(fā)布。

中國人形機(jī)器人的商業(yè)化應(yīng)用快速發(fā)展，也推動(dòng)中國人形機(jī)器的量產(chǎn)進(jìn)程。如同這份研報(bào)所言，未來中國在人形機(jī)器人領(lǐng)域?qū)⒂l(fā)占據(jù)優(yōu)勢，將拉開與美國的差距。

實(shí)際上，進(jìn)入2025年以來，中國人形機(jī)器人的投融資十分火爆。

據(jù)新戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)研究所不完全統(tǒng)計(jì)，2025年上半年全球人形機(jī)器人領(lǐng)域融資總額達(dá)195億元，中國占比60%（約84億元），融資頻次和金額均超2024年全年水平。

而且，單筆融資規(guī)模顯著提升，44起融資超1億元，其中9起超5億元。

2025年下半年，尤其7月以來，平均1.5～2天就有一起人形機(jī)器人領(lǐng)域的投資事件發(fā)生。譬如，京東一日連投三家人形機(jī)器人企業(yè)。

甚至于，它石智航僅憑有兩位自動(dòng)駕駛界的靈魂人物坐鎮(zhèn)，便在無任何公開產(chǎn)品的情況下，創(chuàng)造了中國具身智能行業(yè)最大天使輪新紀(jì)錄。截至7月底，其兩輪融資共吸金超17億元人民幣。

這場產(chǎn)業(yè)資本、地方基金與頭部風(fēng)投正在合力催生一場總額超百億元的資本盛宴的背后，就是中國人形機(jī)器人落地能力的提升。（文/刃辛機(jī)器人 陳重山）

參考資料

[1]《小摩經(jīng)濟(jì)學(xué)家：美聯(lián)儲(chǔ)或于9月開啟降息周期 預(yù)計(jì)年底前三次下調(diào)利率》，智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

[2]《超140億！2025上半年人形機(jī)器人融資盤點(diǎn)》，人形機(jī)器人場景應(yīng)用聯(lián)盟

[3]《全球股市新高：邏輯與展望》，方正證券研究所，金晗

[4]《美銀花旗雙殺，機(jī)器人板塊驚現(xiàn)華爾街做空密碼》，百億基金經(jīng)理內(nèi)參

[5]《高盛一篇研報(bào)引發(fā)大跌？券商分析師：短期調(diào)整不妨礙人形機(jī)器人遠(yuǎn)期前景》，每日經(jīng)濟(jì)新聞

[6]《人形機(jī)器人資本洪流：熱錢涌入、IPO沖刺與再融資》，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，石恩澤

[7]《AI泡沫終于要破滅了！硅谷和華爾街準(zhǔn)備再次迎接崩盤？》，明日頭條

[8]《昆仲資本姚海波：2025年，機(jī)器人賽道將淘汰一批“機(jī)會(huì)主義者”》，騰訊科技、AI未來指北，小燕

[9]《2025年下半年，什么將推動(dòng)人形機(jī)器人領(lǐng)域的發(fā)展》，摩根士丹利

[10]《摩根士丹利最新研報(bào)：中國下半年將掀起“人形機(jī)器人商業(yè)化熱潮”》，Robot獵場備忘錄