8月26日晚間，中科寒武紀(jì)科技股份有限公司（688256.SH，簡稱 “寒武紀(jì)”）披露的2025年半年度報(bào)告，再次將這家企業(yè)推至聚光燈下。

從曾經(jīng)頭頂“科創(chuàng)板虧損王”帽子到如今市值突破5500億，寒武紀(jì)的蛻變離不開兩位關(guān)鍵人物 —— 來自江西的陳云霽和陳天石兄弟。

半年報(bào)透視：業(yè)績拐點(diǎn)下的財(cái)務(wù)真相

寒武紀(jì)2025年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)出量級(jí)突破和質(zhì)量改善的雙重特征。

首先來看營收端，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，較上年同期的6476.53萬元增長4347.82%，這一增幅不僅遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，更意味著其單季度營收已從2024年Q1的2577萬元，躍升至2025年Q1的11.11億元、Q2的17.69億元，季度環(huán)比增速達(dá)59.19%。

從收入結(jié)構(gòu)看，增長主要來自云端AI芯片及配套軟件的銷售，據(jù)公司公告披露，產(chǎn)品已在運(yùn)營商、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；渴?，其中某頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的大模型訓(xùn)練集群訂單貢獻(xiàn)了近30%的營收。

盈利層面，公司上半年歸母凈利潤10.38億元，扣非凈利潤9.13億元，較上年同期的-5.3億元、-6.09億元成功實(shí)現(xiàn)扭虧。

細(xì)分到季度，Q2歸母凈利潤6.83億元，環(huán)比增長92.03%，盈利增速快于營收增速，反映出產(chǎn)品毛利率的提升。據(jù)測(cè)算，上半年綜合毛利率約為62%，較2024年全年的48%提升14個(gè)百分點(diǎn)，這與高毛利的云端芯片出貨占比提升直接相關(guān)。

值得注意的是，截至2025年6月末，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到9.11億元，較上年同期的-6.31億元由負(fù)轉(zhuǎn)正，銷售商品收到的現(xiàn)金達(dá)26.9億元，回款率超93%，客戶付款意愿的提升印證了產(chǎn)品商業(yè)化落地的有效性。

研發(fā)投入的量穩(wěn)質(zhì)升同樣值得關(guān)注。上半年公司研發(fā)投入4.56億元，同比增長2.01%，盡管研發(fā)投入占營收比例從2024年的103.4%降至15.85%，但投入絕對(duì)值仍保持增長。

從研發(fā)方向看，硬件端聚焦新一代智能處理器微架構(gòu)與7nm + 制程芯片研發(fā)，軟件端推進(jìn)訓(xùn)練平臺(tái)對(duì)大模型預(yù)訓(xùn)練、強(qiáng)化學(xué)習(xí)的支持優(yōu)化。截至6月末，公司累計(jì)申請(qǐng)專利2774項(xiàng)，其中1526項(xiàng)為發(fā)明專利，技術(shù)儲(chǔ)備為后續(xù)產(chǎn)品迭代奠定基礎(chǔ)。

兄弟創(chuàng)業(yè)者：財(cái)富與企業(yè)命運(yùn)的共生

陳云霽與陳天石的創(chuàng)業(yè)軌跡，始終與寒武紀(jì)的發(fā)展節(jié)奏深度綁定。

兄弟二人出生于江西南昌的一戶普通家庭，父親是電力系統(tǒng)工程師，母親是中學(xué)教師，家庭環(huán)境培養(yǎng)了他們從小對(duì)技術(shù)的興趣。

陳云霽14歲考入中科大少年班，19歲進(jìn)入中科院計(jì)算所參與“龍芯”項(xiàng)目，24歲就成為了當(dāng)時(shí)國內(nèi)最年輕的計(jì)算機(jī)體系結(jié)構(gòu)研究員。

弟弟陳天石16歲也追隨哥哥的腳步考入了中科大少年班，博士階段主攻人工智能算法。2010年其與哥哥在計(jì)算所共同發(fā)起AI芯片研究項(xiàng)目，這成為了寒武紀(jì)的技術(shù)起點(diǎn)。

2016年寒武紀(jì)成立時(shí)，兄弟倆的財(cái)富故事才剛剛起步。初期依靠中科院計(jì)算所的技術(shù)轉(zhuǎn)化，公司獲得元禾原點(diǎn)、聯(lián)想創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)投資，估值從5億元逐步提升。

2017年因華為麒麟970搭載其1A處理器，公司的估值飆升至220億元，陳天石作為持股35%的創(chuàng)始人，賬面財(cái)富首次突破70億元。

但2019年華為自研AI模塊后，寒武紀(jì)失去了其核心客戶，2020-2023年累計(jì)虧損43.92億元，股價(jià)從2020年上市首日的297.77元/股跌至2022年4月的46.59元/股，跌幅達(dá)84.35%，陳天石的持股市值也從上市初期的350億元縮水至不足60億元。

就在市場(chǎng)質(zhì)疑聲一片時(shí)，2024年公司迎來了財(cái)富轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。隨著國內(nèi)AI算力需求爆發(fā)，寒武紀(jì)思元590芯片憑借支持國內(nèi)主流大模型、性價(jià)比優(yōu)于英偉達(dá)A100的優(yōu)勢(shì)打開了市場(chǎng)，全年?duì)I收增長65.56%，虧損收窄至4.43億元。

2025年業(yè)績爆發(fā)直接推動(dòng)股價(jià)上漲，截至8月26日收盤，寒武紀(jì)的股價(jià)1329元/股，總市值5560億元，陳天石持有28.63%股份，對(duì)應(yīng)身家約1592億元。

而2024年10月《2024胡潤百富榜》中，其身家為320億元；在2025年3月《2025胡潤全球富豪榜》中則以870億元位列第195位?，F(xiàn)在來看，其財(cái)富波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超同期A股科技公司創(chuàng)始人平均水平。

賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，2026年推出新一代芯片

寒武紀(jì)的逆襲，本質(zhì)上是踩中了國內(nèi)AI芯片國產(chǎn)化的行業(yè)風(fēng)口，但賽道競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜性仍不容忽視。

從全球市場(chǎng)看，2024年全球AI芯片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)570億美元，其中英偉達(dá)憑借CUDA生態(tài)占據(jù)了80%以上的份額，其H200芯片采用4nm制程，算力達(dá)8petaFLOPS，而寒武紀(jì)思元590采用7nm制程，算力約為H200的40%，在高端訓(xùn)練場(chǎng)景仍存在差距。

目前，國內(nèi)芯片市場(chǎng)呈現(xiàn)出政策驅(qū)動(dòng)和需求爆發(fā)的特征。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國AI加速芯片出貨量270萬張，本土品牌占比30%，較2023年提升了15個(gè)百分點(diǎn)，其中寒武紀(jì)出貨量約12萬張，占本土品牌份額14.6%。

政策層面，“東數(shù)西算”工程不斷推動(dòng)智算中心建設(shè)，2025年國內(nèi)智算中心投資預(yù)計(jì)超3000億元，為國產(chǎn)芯片提供場(chǎng)景支撐。

但競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，華為昇騰910B、百度昆侖芯2代、摩爾線程MTT S40等產(chǎn)品均在爭(zhēng)奪市場(chǎng)，其中華為昇騰憑借鯤鵬 - 昇騰生態(tài)于2024年實(shí)現(xiàn)25萬張出貨量，領(lǐng)先寒武紀(jì)。

目前，市場(chǎng)分析認(rèn)為，生態(tài)建設(shè)是寒武紀(jì)面臨的核心挑戰(zhàn)。英偉達(dá)CUDA平臺(tái)已積累超400萬開發(fā)者，而寒武紀(jì)Neuware平臺(tái)雖支持PyTorch、TensorFlow等主流框架，但在工具鏈完善度、第三方應(yīng)用適配數(shù)量上仍有差距。

據(jù)某互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)AI研發(fā)負(fù)責(zé)人透露，將現(xiàn)有模型從CUDA遷移至Neuware平臺(tái)的成本約為每模型200-300萬元，遷移周期需2-3個(gè)月，這成為了部分客戶猶豫的原因。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，寒武紀(jì)正在通過定增加碼研發(fā)，2025年推進(jìn)的39.85億元定增項(xiàng)目中，有29億元用于“面向大模型的芯片平臺(tái)”，16億元用于“軟件平臺(tái)”，并計(jì)劃在2026年推出支持FP8精度、采用5nm制程的新一代芯片，算力目標(biāo)達(dá)到英偉達(dá)H200的70%。

從連續(xù)虧損到市值破5500億，寒武紀(jì)用五年時(shí)間完成了從科研成果轉(zhuǎn)化 到 商業(yè)化盈利的跨越。

對(duì)于陳云霽、陳天石兄弟而言，這場(chǎng)逆襲不僅是財(cái)富數(shù)字的增長，更是國產(chǎn)AI芯片企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中的一次突圍嘗試。但賽道的殘酷性在于，技術(shù)迭代速度與生態(tài)建設(shè)周期將持續(xù)考驗(yàn)這家企業(yè)的長期生存能力。

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