在醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的2025年上半年，作為山西省醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司的亞寶藥業(yè)，在近期也交出了自己的半年報(bào)。

營(yíng)收、凈利雙雙下滑，業(yè)務(wù)收入減少

回溯亞寶藥業(yè)的發(fā)展歷程，其憑借在兒科領(lǐng)域和慢性病領(lǐng)域的布局一度在區(qū)域醫(yī)藥市場(chǎng)占據(jù)重要地位。

消腫止痛貼、兒童清咽解熱口服液等兒科產(chǎn)品，以及鹽酸倍他司汀注射液這款慢性病領(lǐng)域的核心藥品，是支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“三駕馬車”，也是管理層對(duì)外宣傳時(shí)提及的“護(hù)城河”所在。

但是，2025半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，亞寶藥業(yè)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.39億元，同比大幅減少21.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.74億元，同比下降2.99%。

當(dāng)前營(yíng)收端的階段性調(diào)整與凈利潤(rùn)的波動(dòng)形成了一定疊加，這在一定程度上體現(xiàn)出公司短期經(jīng)營(yíng)面臨著一些挑戰(zhàn)，同時(shí)也讓市場(chǎng)關(guān)注到其核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力有待進(jìn)一步鞏固。

需要注意的是，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)整體保持著穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢(shì)，多數(shù)同行企業(yè)通過產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)、市場(chǎng)布局拓展等方式實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的正向增長(zhǎng)。在此行業(yè)背景下，亞寶藥業(yè)此次業(yè)績(jī)走勢(shì)與行業(yè)整體趨勢(shì)存在一定差異，這背后或許不僅有行業(yè)環(huán)境因素的客觀影響，更可能與企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升空間、業(yè)務(wù)布局的優(yōu)化方向等方面有關(guān)。

若進(jìn)一步探討營(yíng)收變化的核心原因，亞寶藥業(yè)在公告中提到“消腫止痛貼、鹽酸倍他司汀注射液、兒童清咽解熱口服液等產(chǎn)品及醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)收入有所減少”。這一說明雖未展開細(xì)節(jié)，卻也間接指向了當(dāng)前需要關(guān)注的重點(diǎn)——部分核心產(chǎn)品的增長(zhǎng)節(jié)奏放緩。

其中，消腫止痛貼與兒童清咽解熱口服液作為公司在兒科領(lǐng)域的重要產(chǎn)品，此前憑借清晰的市場(chǎng)定位與積累的品牌基礎(chǔ)在兒科用藥市場(chǎng)占據(jù)了一定份額，為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)了積極力量。

不過近年來，兒科用藥市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局逐步加劇，越來越多同行企業(yè)開始加大對(duì)兒童藥研發(fā)、推廣的投入，市場(chǎng)中既存在仿制藥同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的情況，也面臨創(chuàng)新藥帶來的差異化挑戰(zhàn)，這些外部環(huán)境的變化讓亞寶藥業(yè)這兩款兒科產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)承受了較以往更多的壓力。

適配“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)模式需進(jìn)一步調(diào)整

以兒童清咽解熱口服液來看，它是針對(duì)兒童感冒咽喉不適的常見兒科中成藥。而如今消費(fèi)者對(duì)兒童用藥的安全性、有效性要求持續(xù)提升，疊加醫(yī)保目錄調(diào)整對(duì)藥品價(jià)格的影響，這款產(chǎn)品在同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中競(jìng)爭(zhēng)力有所減弱。

一方面，部分同行通過改進(jìn)劑型（如更易被兒童接受的顆粒劑、滴劑）、優(yōu)化配方推出了替代品；另一方面，醫(yī)保談判與帶量采購?fù)七M(jìn)下藥品價(jià)格更透明，若亞寶藥業(yè)未能及時(shí)調(diào)整定價(jià)與銷售模式易在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨更大壓力。

再看慢性病領(lǐng)域的核心產(chǎn)品鹽酸倍他司汀注射液，這款治療眩暈癥的藥品過去是亞寶藥業(yè)在慢性病市場(chǎng)的重要營(yíng)收支撐。只是近年來，隨著仿制藥一致性評(píng)價(jià)推進(jìn)、更多企業(yè)獲得該藥品生產(chǎn)批文，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局有了明顯變化；而帶量采購政策落地后，也對(duì)其銷售價(jià)格與利潤(rùn)空間產(chǎn)生了直接影響。

除核心藥品收入調(diào)整外，醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)的階段性承壓也對(duì)亞寶藥業(yè)的營(yíng)收形成了一定影響。

作為醫(yī)藥流通的重要環(huán)節(jié)，醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)渠道布局與供應(yīng)鏈管理能力要求較高。

近年來，隨著“兩票制”等流通政策深化，行業(yè)集中度逐步提升，大型流通企業(yè)憑借規(guī)模與渠道優(yōu)勢(shì)，對(duì)中小規(guī)模批發(fā)業(yè)務(wù)形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

亞寶藥業(yè)的醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)在適應(yīng)行業(yè)變革過程中與頭部企業(yè)相比，在采購成本控制、物流效率及終端覆蓋等方面仍有提升空間，進(jìn)而導(dǎo)致業(yè)務(wù)收入有所減少。加之該業(yè)務(wù)本身利潤(rùn)空間較窄，其收入波動(dòng)不僅影響營(yíng)收規(guī)模，還可能對(duì)公司整體現(xiàn)金流帶來一定挑戰(zhàn)，間接制約研發(fā)、營(yíng)銷等核心環(huán)節(jié)的投入節(jié)奏。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，亞寶藥業(yè)當(dāng)前的業(yè)績(jī)調(diào)整本質(zhì)上是傳統(tǒng)“重銷售、輕研發(fā)”經(jīng)營(yíng)模式面臨的行業(yè)適應(yīng)性挑戰(zhàn)。

長(zhǎng)期以來，公司對(duì)幾款核心產(chǎn)品的銷售依賴度較高，研發(fā)端投入相對(duì)有限。據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其研發(fā)費(fèi)用率長(zhǎng)期低于行業(yè)平均，2024年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例不足3%，與頭部藥企5%-10%的投入強(qiáng)度存在差距。

研發(fā)投入的不足使得公司在產(chǎn)品創(chuàng)新與現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)上進(jìn)展相對(duì)平緩，難以快速推出具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品替代調(diào)整中的老產(chǎn)品。

在醫(yī)藥行業(yè)愈發(fā)強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的當(dāng)下，這種依賴成熟產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)模式后續(xù)需要更多調(diào)整以適配行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

優(yōu)化進(jìn)行時(shí)，全國布局待加速

與此同時(shí)，亞寶藥業(yè)的市場(chǎng)拓展也存在可優(yōu)化空間。作為山西老牌藥企，公司長(zhǎng)期以區(qū)域市場(chǎng)為重要依托，全國性布局推進(jìn)相對(duì)平緩。

以兒科產(chǎn)品為例，根據(jù)財(cái)報(bào)信息，其銷售網(wǎng)絡(luò)主要集中于華北、西北等區(qū)域，在華東、華南等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的滲透率尚有提升空間。而這些地區(qū)不僅人口密度大、兒科用藥需求旺盛，也是行業(yè)內(nèi)的重點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，未能及時(shí)突破區(qū)域局限，一定程度上影響了市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)遇的把握。

此外，在基層醫(yī)療市場(chǎng)與零售藥店渠道的布局上目前公司暫未形成明顯優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品觸達(dá)消費(fèi)者的途徑相對(duì)有限，對(duì)銷量增長(zhǎng)也帶來了一定制約。

對(duì)于投資者而言，亞寶藥業(yè)的業(yè)績(jī)調(diào)整不僅可能影響短期收益，也引發(fā)了對(duì)公司未來發(fā)展的關(guān)注。

從股價(jià)表現(xiàn)看，自2025年半年報(bào)預(yù)告披露后公司股價(jià)呈震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，截至半年報(bào)正式發(fā)布，累計(jì)跌幅超15%，市場(chǎng)信心有待進(jìn)一步提振。部分機(jī)構(gòu)投資者在一季度已進(jìn)行減持，而半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)或會(huì)加劇資金波動(dòng)。

同時(shí)，凈利潤(rùn)調(diào)整也對(duì)公司分紅能力產(chǎn)生影響，2024年公司已下調(diào)分紅比例，若業(yè)績(jī)持續(xù)承壓未來分紅政策或存在進(jìn)一步調(diào)整可能，這將對(duì)長(zhǎng)期持股的投資者帶來更多顧慮。

從長(zhǎng)期發(fā)展來看，亞寶藥業(yè)或需調(diào)整重銷售、輕研發(fā)的傳統(tǒng)模式，加大研發(fā)投入，聚焦兒科、慢性病等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域深耕創(chuàng)新。

同時(shí)，也需加快全國性市場(chǎng)布局，拓展線上銷售渠道，借助數(shù)字化營(yíng)銷提升品牌影響力與產(chǎn)品滲透率。

不過，這些舉措的推進(jìn)需要充足的資金與時(shí)間支撐，同時(shí)也面臨研發(fā)效果不及預(yù)期、市場(chǎng)拓展進(jìn)度放緩等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)亞寶藥業(yè)而言，2025年上半年的業(yè)績(jī)調(diào)整既是挑戰(zhàn)，也是改進(jìn)的契機(jī)。當(dāng)前市場(chǎng)與投資者正密切關(guān)注，期待亞寶藥業(yè)能推出切實(shí)有效的改革舉措，逐步走出經(jīng)營(yíng)困境。

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