文：王智遠 | ID:Z201440

昨天晚上，朋友圈里很多人過七夕挺熱鬧，我熬夜看了阿里的財報。

看完后，一個感覺特別明顯：阿里云，又回到了那個「熟悉的阿里云」。過去幾年，它的增速慢了下來，外界覺得它有點乏力。

這次不一樣：成績單一出來，關(guān)注的人也跟著炸了。

01

所以，阿里云業(yè)績，為啥突然提速了？解答這個問題，要先看數(shù)據(jù)：

根據(jù)阿里巴巴最新財報，阿里云本季度營收同比增長了 26%。折算下來，大概在 330 多億元人民幣。

這是什么概念？過去三年，它的增長經(jīng)常掉到個位數(shù)，外界都覺得它沒勁了；這回突然跑到二十幾個點，確實讓人眼前一亮。

回頭看，阿里云在 2020 年的時候，單季度增速最高超過 60%，那會兒幾乎是一騎絕塵；后來掉得很快，某些季度只剩個位數(shù)增長，甚至被外界調(diào)侃「黃金期過去了」。

放到國際對比也能看出來。

按照外媒（Reuters、Business Insider）的報道：AWS 這季度營收 258 億美元，增速大概 19%；微軟 Azure 增速 29%；谷歌云 28%。阿里云的 26%，基本是一線玩家的水準。

這也是為什么，市場這次會覺得它像是「回來了」。

而且，這次不是光有規(guī)模沒利潤。之前外界老說，阿里云是「賠本賺吆喝」的買賣，客戶越多，虧得越狠；這回，利潤和營收基本是同步在往上走，說明它的賺錢能力也在恢復。

對一個云業(yè)務(wù)來說，這點特別重要，不然是空長肉，不長骨頭。

還有一個點容易被忽略：節(jié)奏的調(diào)整；過去兩年，阿里云自己砍掉了一些低質(zhì)量的業(yè)務(wù)，補貼也收了，渠道打法也變了。

短期看，這些動作讓增長慢下來，好處是把底子打厚了。等到需求回暖，彈性反而更大；這季度的表現(xiàn)，多少帶點「前期收縮，現(xiàn)在反彈」的味道。

所以，阿里云業(yè)績提速的原因，并不神秘：

一方面，規(guī)模和利潤一起改善，不再是賠本賺吆喝；另一方面，供給擴張和節(jié)奏調(diào)整，讓它能把需求更快轉(zhuǎn)成收入。

但更關(guān)鍵的是，阿里云業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

02

這次財報里特別披露：阿里云的AI 相關(guān)收入占比第一次突破了 20%；這背后意味著什么？

過去說到云，大多數(shù)人想到「水電煤」式的東西：算力、存儲、數(shù)據(jù)庫。標準化、價格透明，誰都能比價，卷來卷去最后就是拼誰更便宜。

現(xiàn)在阿里云掙的每五塊錢里，就有一塊來自 AI，這說明它賣的不再是資源。

這兩年，阿里云一直在推「全棧 AI」。最底層是芯片和算力，中間是通義大模型，再往上各種應(yīng)用和工具。

比如：

你可能在淘寶用過「萬能搜」和 AI 問答助手，它能幫你更快找到想要的東西；1688 的「生意大模型」能分析商家的經(jīng)營數(shù)據(jù)，給出營銷建議。

企業(yè)端也在用：開發(fā)者靠智能編程寫代碼，客服部門用 AI 回答客戶，市場團隊用 AI 生成廣告內(nèi)容。

這些場景的共同點：客戶付費買一個能直接落地的解決方案。也正因為有越來越多這樣的應(yīng)用撐起來，AI 收入的占比才被拉高。

所以，為什么說 20% 是個分水嶺？因為比例一旦過了，它不再是錦上添花的小業(yè)務(wù)。

AI 收入的「質(zhì)量」和傳統(tǒng)云完全不同，過去云毛利率低、價格透明，容易陷入價格戰(zhàn)，而 AI 服務(wù)的毛利通常更高，客戶一旦用上，就很難輕易換供應(yīng)商。

舉個例子：

換個云存儲，可能幾天就搞定；但要是把客服、營銷、內(nèi)部流程都搬到 AI 平臺上，再想換供應(yīng)商，幾乎得推倒重來。對阿里云來說，這意味著收入的穩(wěn)定性更強。

再看應(yīng)用，除電商，阿里云AI 也在往更多場景滲透。

釘釘里已經(jīng)上線了 AI 助手，可以幫企業(yè)寫周報、做會議紀要，甚至直接生成項目方案；夸克搜索也接入了通義大模型，能用 AI 做學習輔導、文檔總結(jié)。

這些看似分散，背后都有一個共同點：阿里云在用自家的生態(tài)，把 AI 產(chǎn)品「養(yǎng)大」，然后再往外賣給更多企業(yè)。

換句話說，20%是一條動態(tài)曲線。

隨著場景不斷拓展，這個比例還會繼續(xù)走高；如果兩三年后，AI 占比能到三分之一甚至一半，那阿里云的故事，就和過去完全不一樣了。

所以，AI 占比過了 20%，是收入結(jié)構(gòu)換擋的信號；說明阿里云正在從「賣時間」轉(zhuǎn)向「賣能力」，從傳統(tǒng)的 To B 基建，走向「AI + 應(yīng)用」的組合。

03

結(jié)構(gòu)換擋是第一步，想把新曲線真正跑起來，還得有更大的投入。這季度，阿里云在資本開支上狠狠砸下了 386 個億，比去年多了三倍。

三倍，什么概念？就是燒錢。那這錢都花哪了？

一部分花在新建和擴容數(shù)據(jù)中心；一部分用來大規(guī)模采購 GPU 芯片和存儲設(shè)備，尤其是 AI 訓練和推理離不開的高端 GPU。
還有一部分，投入到自研芯片和操作系統(tǒng)，比如：倚天、含光系列。

問題是，這些錢短期看不到回報。一個數(shù)據(jù)中心要 2–3 年才能完全投產(chǎn)，買下來的設(shè)備，賬上得攤個 5 到 10 年才能消化掉。

換句話說，今天砸的錢，可能要等五年之后才慢慢反映在利潤表上。

而且，這里面還有外部風險。

GPU 芯片供應(yīng)受制于國際環(huán)境，政策收緊的話，采購可能會卡殼；自研芯片雖然能緩解依賴，但研發(fā)周期長，回報也不確定。加上整個行業(yè)都在搶，設(shè)備價格、能耗成本一齊往上走。

所以，這 386 億更多像「憋勁」：不花，沒資格參賽；花了，就得硬著頭皮扛，等需求慢慢跑起來。

光靠砸錢肯定撐不久，阿里云真正的底氣在哪？它能不能把這條曲線跑成常態(tài)？

智遠分析認為，答案得回答最核心的生意：電商。

電商對阿里云來說，是天然的 AI 試驗田。淘寶、天貓、1688，每天都有海量的用戶、商家和交易在跑；別人要費大勁找客戶試 AI 產(chǎn)品，阿里直接在自家場景里就能落地。

比如：

淘寶的「萬能搜」和 AI 購物助手，讓你用一句自然語言就能找到商品；1688 的「生意大模型」，能幫商家讀懂銷售數(shù)據(jù)，告訴你廣告該往哪兒投、庫存該怎么調(diào)。

而且，這不是單向的關(guān)系，阿里云也在反過來幫電商回血，推薦算法更聰明，廣告投放更精準，客服響應(yīng)更高效，這直接影響商家的 ROI 和消費者的體驗。

財報里淘寶 CMR（客戶管理收入）的回暖，就能和這類技術(shù)應(yīng)用掛上鉤；電商給了云試驗田，云又讓電商回血，兩邊互相加持，形成一個循環(huán)。

這種協(xié)同，其他對手真不好學。

微軟有 Office，AWS 有北美企業(yè)市場，谷歌有搜索，但都沒有淘寶這種體量的電商場景。

阿里云真正的差異化，是「技術(shù) + 場景」的組合拳：既有基礎(chǔ)設(shè)施和模型，又有能不斷試錯和打磨的消費級場景。

當然，這張底牌也有另一面。

電商主業(yè)本身正承受增長壓力，消費增速放緩、用戶習慣變化都在發(fā)生，如果電商端的驅(qū)動力不足，云和電商的互相加持可能會打折扣。

換句話說，這張底牌能不能長期生效，不只看云技術(shù)，還要看電商能否穩(wěn)住基本盤。

所以，如果要問阿里云的底氣是什么，智遠的看法是：電商生態(tài)。場景和數(shù)據(jù)讓它有機會把 AI 的增長跑成常態(tài)。

04

要讓這張牌撐得住，阿里云和電商兩邊，都得有足夠的耐心和執(zhí)行力。真正的考驗，在未來三年，阿里云要回答三個考題：

一，阿里承諾三年要在云和 AI 上投下3800 億元，這么多錢，平均每年就是一千多億；錢砸下去了，能不能換來持續(xù)的營收增長和利潤改善？還是說，只能撐起一兩個季度的漂亮數(shù)字？

第二道考題，是 AI 賽道的競爭。

微軟、亞馬遜、谷歌都在加碼，國內(nèi)百度、騰訊、字節(jié)也沒閑著。阿里云能不能在模型、產(chǎn)品和應(yīng)用層面，形成真正的護城河？

第三點，電商協(xié)同能不能長期兌現(xiàn)。現(xiàn)在看，淘寶和 1688 的 AI 應(yīng)用確實在起作用，用戶和商家也在嘗鮮。

可要成為長期驅(qū)動力，還得進一步思考，大家愿意一直為這些 AI 功能買單嗎？如果電商端動力不足，云和電商的互相加持就可能打折扣。

放眼全球，阿里云面臨的競爭一點不輕松。

根據(jù) Synergy Research 的數(shù)據(jù)：AWS 還是老大，份額大概在 30%；微軟 Azure 25%，而且漲得最快，谷歌云 11%，靠 AI 和辦公場景加速，

阿里云呢，全球份額大約 4%–5%，排在第四，但和前三的差距不小。

按 Canalys 的統(tǒng)計，國內(nèi)阿里云雖然市占率還在 34%–35%，第一沒問題，但份額這些年在被騰訊云、華為云慢慢蠶食，再加上字節(jié)火山引擎的突然沖刺，格局比前幾年復雜多了。

換句話說，阿里云要打仗，不光要和國際巨頭拼，還得盯緊身邊的對手。

除了錢和競爭，還有一個繞不開的因素：政策和監(jiān)管。

云計算天生是敏感行業(yè)，金融、政務(wù)、能源這些客戶，對數(shù)據(jù)安全特別看重。政策一邊是機會，一邊是約束。

比如：

國家在推「東數(shù)西算」，希望把算力大規(guī)模鋪開，這是機會；但同時，數(shù)據(jù)跨境、個人信息保護的要求越來越嚴，這又意味著，云廠商必須拼合規(guī)，不能只拼技術(shù)。

尤其是 AI，大模型訓練和落地都離不開數(shù)據(jù)和算力。

阿里云要想把 AI 的收入比重繼續(xù)往上抬，就得一邊滿足客戶需求，一邊保證踩得住合規(guī)的紅線；某種程度上，這甚至比技術(shù)迭代更考驗它的執(zhí)行力。

歸根到底，這幾道考題指向同一個核心：阿里云要證明：能不能跑得持久？

那未來三年，會有怎樣的可能性呢？

智遠認為，最客觀版本，3800 億投入真換來厚實的基礎(chǔ)設(shè)施，AI 模型在淘寶、天貓、釘釘?shù)葓鼍袄锱艹鰜恚脩艉蜕碳伊晳T了為 AI 付費。

阿里云的收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定換擋，甚至縮小和國際對手的差距，那樣，阿里云是重新進入全球一線玩家的賽道。

悲觀的話，錢砸下去了，電商端協(xié)同兌現(xiàn)不足，消費者和商家對 AI 的付費意愿沒能撐起來；同時，國際對手繼續(xù)加速，差距不但沒縮小，反而被進一步拉大，3800 億可能變成「沉重的包袱」。

現(xiàn)實大概率在中間。拐點或許已經(jīng)出現(xiàn)，能不能跑成常態(tài)，還得看阿里云能不能在「技術(shù) + 場景」這張牌上，真正堅持下來。

它的故事，還沒寫完。

注釋：

[1].本文所涉財務(wù)與市場份額數(shù)據(jù)，主要來自阿里巴巴 2025 財報、Canalys、Synergy Research 及財經(jīng)媒體報道。