楊德龍：美聯(lián)儲降息臨近 多重因素共同推動黃金白銀等避險資產(chǎn)價格上漲

周二黃金價格再度強勢上行，現(xiàn)貨黃金一度突破此前高點3500美元/盎司，刷新歷史高位，年內(nèi)累計上漲超800美元，現(xiàn)貨白銀突破40美元/盎司關口。近年來黃金價格不斷上漲，其背后大的邏輯就是美元發(fā)行量不斷增多，導致用美元標價的黃金價格水漲船高。包括中國央行在內(nèi)的多國央行大量增持實物黃金。而許多投資者在預期黃金價格會上漲的情況下，也在大量購買黃金首飾和實物黃金，共同推動了黃金價格的持續(xù)上漲。

過去兩年，我一直建議大家從中長期角度來看待黃金價格的表現(xiàn)，而不要過于關注短期波動。從長期來看，黃金價格預計會呈現(xiàn)出向上的走勢。在十幾年前曾有“中國大媽買黃金被套“的情況，當時金價從1300美元/盎司跌到1100美元/盎司，但事后來看，如果這些”中國大媽“持續(xù)持有，或已賺了一倍多的收益，因此我當時提出從長期來看”中國大媽“并不會被黃金套住，該觀點也上了熱搜。

近期國際金價再次上沖，主要受到美聯(lián)儲降息預期增強的影響。美聯(lián)儲主席鮑威爾此前一直保持謹慎，不愿提及降息，因為控制通貨膨脹是美聯(lián)儲的首要貨幣政策目標。然而，在近期召開的杰克遜霍爾全球央行年會上，鮑威爾表示降息窗口有望打開，加之近三個月美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，本周五即將發(fā)布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)很可能進一步驗證勞動力市場持續(xù)疲軟的跡象，為9月份降息提供依據(jù)。目前來看，9月份降息幾乎已成定局，預計可能會降息25個基點，美聯(lián)儲的基準利率降到4%~4.25%，然后到年底12月份可能再降一次息，區(qū)間下限降到4%以下，這或將對黃金價格產(chǎn)生巨大的推動作用。同時，中國央行也有望跟隨降息降準，從而推動經(jīng)濟復蘇，促進股市回升。上周黃金持倉量創(chuàng)下4月以來的最大增幅，本周或將迎來又一輪凈流入。過去三年，國際金價和銀價均翻倍有余，主要受到地緣政治影響、經(jīng)濟及全球貿(mào)易風險攀升的推動，加上美國政府負債不斷上漲，已經(jīng)突破37萬億美元，這引發(fā)了投資者對美元信用的擔憂。這些因素共同推動了避險資金對黃金的需求，帶動了黃金價格的上漲。

今年，美國總統(tǒng)特朗普與美聯(lián)儲的分歧不斷升級，先是威脅鮑威爾要下臺，接著又要求美聯(lián)儲理事庫克辭職。這些舉動引發(fā)了投資者對美聯(lián)儲獨立性的巨大擔憂，威脅市場信心基礎。市場正等待法院判定特朗普是否有正當理由解除美聯(lián)儲理事麗莎·庫克的職務。此外，美國聯(lián)邦巡回上訴法院近日維持了今年5月美國國際貿(mào)易法院的裁決，認定特朗普政府援引《國際緊急經(jīng)濟權力法》實施的全面關稅政策超出了總統(tǒng)權限，這不僅加劇了美國進口商的經(jīng)營不確定性，也推遲了政府承諾的經(jīng)濟紅利兌現(xiàn)，加大了全球經(jīng)濟增速放緩的不確定性。

由于對美國關稅的擔憂加劇，黃金白銀等貴金屬價格繼續(xù)上漲。今年以來，白銀價格上漲超過40%，漲幅甚至超過了黃金。白銀在太陽能電池等清潔能源技術中的工業(yè)用途較大，使用價值也消耗了一部分白銀。這一背景下，今年白銀市場或將連續(xù)第五年面臨供應短缺。投資者近期紛紛涌入以白銀為支撐的ETF，其持倉量在8月份實現(xiàn)連續(xù)第七個月增長。這導致倫敦市場可自由流通的白銀庫存持續(xù)下降，引發(fā)市場供應持續(xù)緊張。我認為對于投資者來說，配置20%左右的黃金白銀等貴金屬倉位來應對市場波動可能是比較好的策略，這也是我過去幾年一直建議的觀點。

當前資本市場出現(xiàn)上攻走勢，在突破關鍵點位后出現(xiàn)震蕩調(diào)整，屬于情理之中的情況。沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。短期回調(diào)可能會為行情進一步深化并打下堅實基礎。對于長期走勢，仍然看好黃金市場，向上的走勢將會形成支撐。近期A股成交量持續(xù)放大，全A日成交額基本都在2萬億元以上，表明投資者信心已提升，交投活躍。

推動市場上漲的動力來自各路資金的流入。目前至少有六路資金的加持共同推動了行情的上漲。第一路是居民存款搬家，為資本市場帶來源源不斷的增量資金；第二路是險資等機構投資者的加倉，帶動大盤藍籌股回升；第三路是從債市流出的資金，成為股市的援軍；第四路是從樓市流入的資金，樓市成交低迷，房價上漲預期改變，推動資金流入資本市場；第五路是從傳統(tǒng)行業(yè)特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)流出的資金進入股市，尋找轉型機會；第六路是外資流入，上半年外資流入A股超100億美元，下半年流量可能進一步加大。這六路資金共同推動了市場的上漲。但短期漲幅較大，已累積了大量獲利盤，因此出現(xiàn)反復震蕩也是情理之中的事情。大家對短期走勢要保持警惕，但對長期走勢應充滿信心。資本市場走強有利于提高居民財富效應，從而提振消費，推動經(jīng)濟復蘇。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）