作者 | 傅斯特

近期A股市場(chǎng)暖意凸顯，滬指時(shí)隔十年再度站上3800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。在市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)散的背景下，多只“固收+”基金凈值同步創(chuàng)下新高，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2025年的金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出低利率與高波動(dòng)交織的新常態(tài)，在這一背景下，“固收+”策略產(chǎn)品憑借其穩(wěn)健與彈性兼具的特性脫穎而出，特別是高波“固收+”產(chǎn)品。

這類產(chǎn)品以債券資產(chǎn)作為底倉(cāng)，具備天然的抗跌屬性，即使在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)期暫時(shí)落后于基準(zhǔn)，其偏離幅度也相對(duì)有限。而一旦權(quán)益市場(chǎng)回暖，產(chǎn)品又能充分發(fā)揮進(jìn)攻性優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)顯著的收益增強(qiáng)效果。

高波“固收+”產(chǎn)品非常適合那些既希望分享股市上漲紅利，又不愿承擔(dān)純權(quán)益產(chǎn)品高波動(dòng)的投資者，同時(shí)也契合追求絕對(duì)收益、能夠承受短期波動(dòng)且堅(jiān)持長(zhǎng)期持有的配置需求。

2025年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，不同策略的“固收+”產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)也出現(xiàn)顯著差異，一些注重權(quán)益資產(chǎn)配置、選股能力突出的產(chǎn)品表現(xiàn)尤為亮眼。

今天就為大家介紹三只表現(xiàn)突出且各具特色的高波“固收+”產(chǎn)品，它們以不同的策略路徑詮釋了“固收+”產(chǎn)品的收益增強(qiáng)之道。

中歐鼎利債券

景氣成長(zhǎng)風(fēng)格的進(jìn)攻型二級(jí)債基

在此次盤(pán)點(diǎn)的產(chǎn)品中，中歐鼎利債券（A：166010；C：009520）是一只特色鮮明的二級(jí)債基。

基金的股票配置精準(zhǔn)錨定景氣成長(zhǎng)風(fēng)格，保留了債基的穩(wěn)健底色的同時(shí)，憑借對(duì)高景氣賽道的把握，具備了較強(qiáng)的收益彈性，恰好契合當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)回暖下，投資者“求穩(wěn)又求進(jìn)”的需求。

截至8月29日，中歐鼎利債券近一年漲幅為21.32%，顯著超越同期混合債券型基金(二級(jí))指數(shù)10.47%，最大回撤為-5.89%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice）

中歐鼎利債券采用“債券+可轉(zhuǎn)債+股票”的多元資產(chǎn)配置策略，二季報(bào)顯示股票與可轉(zhuǎn)債合計(jì)倉(cāng)位達(dá)30%，且前十大重倉(cāng)股中科技股占比較高，主要抓景氣成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，目前配置了較多AI算力鏈相關(guān)的公司，較好地抓住了今年AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)遇。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

除了股票配置景氣成長(zhǎng)外，可轉(zhuǎn)債也是中歐鼎利增強(qiáng)收益的重要手段。

值得一提的是，中歐鼎利最令人欣喜的一個(gè)變化是今年5月，在轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域深耕多年的鄧欣雨接任基金經(jīng)理。

鄧欣雨有著10年基金管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)為中歐基金固定收益投資部混合資產(chǎn)組組長(zhǎng)、固收投決會(huì)委員。

他債券研究領(lǐng)域覆蓋面全，在轉(zhuǎn)債上的投資特點(diǎn)是能夠在不同類型債券之間進(jìn)行輪動(dòng)，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，準(zhǔn)確調(diào)整可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位等。

譬如2020年疫情期間，他將轉(zhuǎn)債降到低位，但下半年觀察到中國(guó)從疫情當(dāng)中恢復(fù)的速度在世界領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)預(yù)期得到正向反饋，轉(zhuǎn)債收益率開(kāi)始上行，鄧欣雨馬上提高了轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。

資產(chǎn)配置上，鄧欣雨首先確定約束目標(biāo)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)和目標(biāo)波動(dòng)率約束來(lái)分配不同資產(chǎn)的配置比例。

在細(xì)分層面，其團(tuán)隊(duì)著重考量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)投資策略的驅(qū)動(dòng)，依據(jù)不同宏觀場(chǎng)景細(xì)化股票風(fēng)格配置。

舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)宏觀基本面改善，質(zhì)量類股票超額收益機(jī)會(huì)增加，便會(huì)加大配置；若基本面弱但流動(dòng)性好，股息策略及小微盤(pán)股票則成為首選等。

股票方面，鄧欣雨并不單純以權(quán)益?zhèn)}位高低衡量風(fēng)險(xiǎn)暴露，而是更關(guān)注股票內(nèi)部風(fēng)格差異，像大盤(pán)與小盤(pán)、成長(zhǎng)與價(jià)值的區(qū)分。

團(tuán)隊(duì)成員多具備宏觀研究或轉(zhuǎn)債研究背景，所以傾向于自上而下優(yōu)化資產(chǎn)配置，確保風(fēng)格與市場(chǎng)環(huán)境適配。

債券投資上，鄧欣雨強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)久期管理，依據(jù)組合目標(biāo)波動(dòng)率區(qū)間與市場(chǎng)環(huán)境，靈活調(diào)節(jié)久期中樞。

具體擇券時(shí)，偏好流動(dòng)性好的二級(jí)資本債、永續(xù)債以及性價(jià)比高的中高等級(jí)信用債，同時(shí)重視長(zhǎng)久期利率債對(duì)組合久期的調(diào)節(jié)作用。

回顧上半年操作，中歐鼎利在固收部分采取中性偏防守的久期策略，權(quán)益配置則側(cè)重基本面改善的高成長(zhǎng)性公司，與市場(chǎng)節(jié)奏高度契合。

對(duì)下半年市場(chǎng)鄧欣雨也有清晰判斷，覺(jué)得市場(chǎng)的主線仍將圍繞寬松流動(dòng)性在相關(guān)的占優(yōu)策略方向上演，持續(xù)看好紅利、成長(zhǎng)、小市值等。

轉(zhuǎn)債雖然估值較高，但后續(xù)能通過(guò)市場(chǎng)消化一部分，考慮到大量低波穩(wěn)健類資金對(duì)于轉(zhuǎn)債還是有旺盛需求，所以轉(zhuǎn)債依舊還有配置價(jià)值。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金中報(bào)

整體看下來(lái)，這類高波固收+，其實(shí)還是比較適合沒(méi)有擇時(shí)能力又希望能做大類資產(chǎn)配置的人。

工銀聚享

量化篩選與分散配置

工銀聚享是一只偏債混合型基金，截至2025年8月29日，其近一年漲幅達(dá)到43.74%，遠(yuǎn)超同期混合債券型基金（二級(jí)）指數(shù)10.47%的表現(xiàn)，最大回撤為-7%以內(nèi)，收益能力與風(fēng)險(xiǎn)把控堪稱出色。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice）

基金合同約定股票資產(chǎn)比例不超過(guò)40%，而近年來(lái)的實(shí)際股票倉(cāng)位一直保持在35%以上，相較于常規(guī)“固收+”產(chǎn)品，權(quán)益?zhèn)}位上限更高，為獲取超額收益預(yù)留了充足彈性空間。

投資策略上，工銀聚享采用的是“主動(dòng)量化+小盤(pán)股”策略，前十大重倉(cāng)個(gè)股市值普遍集中在15-30億區(qū)間，呈現(xiàn)出明顯的小盤(pán)股特征。同時(shí)持股極度分散，二季度前十大重倉(cāng)股占比不足1.5%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

債券部分，基金采取積極的久期擇時(shí)策略，會(huì)根據(jù)利率市場(chǎng)的變化靈活調(diào)整債券組合的久期結(jié)構(gòu)。

前兩年組合以短久期債為主，規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，今年一季度在利率回歸到相對(duì)合理水平的過(guò)程中，組合適當(dāng)增加了對(duì)長(zhǎng)久期利率債的配置，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

基金由焦文龍與何順兩位基金經(jīng)理共同管理。

焦文龍作為工銀指數(shù)及量化投資部總經(jīng)理，擁有16年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和10年投資管理經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)量化投資和資產(chǎn)配置，而何順則是債券投資專家，兩人在股債投資方面各展所長(zhǎng)。

在資產(chǎn)配置方面，基金經(jīng)理會(huì)根據(jù)股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整股債配置比例。近兩年整體維持對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的高配策略，主要是基于權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)性價(jià)比更高的判斷。

不過(guò)近期小盤(pán)有所調(diào)整，大家如果要配置這類有策略特色的高波固收+，可能還是稍微要擇時(shí)一下。

西部利得祥運(yùn)

信用債精選與靈活配置

西部利得祥運(yùn)同樣表現(xiàn)不俗，近一年收益率為27.98%，不僅跑贏同期混合債券型基金(二級(jí))指數(shù)，更展現(xiàn)出優(yōu)秀的回撤控制能力，最大回撤僅為-1.48%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice）

這只基金采用的是“信用債打底+靈活增強(qiáng)”的投資策略，以中高等級(jí)信用債作為底倉(cāng)獲取穩(wěn)定票息收益，同時(shí)通過(guò)利率債波段操作和可轉(zhuǎn)債投資增強(qiáng)收益彈性。

基金經(jīng)理董偉煒自2024年8月接手管理以來(lái)，展現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)極強(qiáng)的敏銳度和積極的倉(cāng)位管理能力。

作為上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，董偉煒具有純正的科班背景，投資框架成熟完善，在選股上，以增強(qiáng)GARP策略與傳統(tǒng)的GARP策略相結(jié)合為主，優(yōu)先選擇中期呈現(xiàn)加速成長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)，再選擇穩(wěn)定增長(zhǎng)且估值合理的標(biāo)的。

從銀行理財(cái)行業(yè)重返公募的經(jīng)歷，也讓他對(duì)絕對(duì)收益有了更深刻的理解，當(dāng)前策略中還融入了逆向策略和紅利策略，進(jìn)一步豐富了收益獲取路徑。

風(fēng)險(xiǎn)控制上，董偉煒通過(guò)主動(dòng)風(fēng)控和被動(dòng)風(fēng)控的雙重機(jī)制嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。

一方面基于對(duì)宏觀面變化的理解和中觀行業(yè)的基本面跟蹤，快速發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)并指導(dǎo)投資決策；另一方面設(shè)置明確的閾值，當(dāng)部分標(biāo)的或資產(chǎn)表現(xiàn)持續(xù)弱于既定閾值或市場(chǎng)時(shí)，即使判斷未出現(xiàn)邏輯性偏差，也會(huì)及時(shí)調(diào)整以控制組合的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

董偉煒會(huì)根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位，同時(shí)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)、精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，將回撤控制放在重要位置，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控紀(jì)律。

整體來(lái)看，這只基金的操作邏輯清晰、風(fēng)控意識(shí)強(qiáng)，不過(guò)董偉煒回顧公募剛滿一年，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好也有市場(chǎng)貝塔的成分在，對(duì)于不熟悉其風(fēng)格的投資者，可以再多觀察一陣子。

總之，對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，中高波“固收+”或許是更友好的入市選擇，避開(kāi)了純股票投資的高波動(dòng)，又突破了銀行理財(cái)?shù)氖找婢窒?，恰好卡在“風(fēng)險(xiǎn)可承受、收益有期待”的中間地帶。

尤其當(dāng)前股市整體回暖、估值處于相對(duì)合理區(qū)間，這類產(chǎn)品還不用投資者費(fèi)神糾結(jié)擇時(shí)，無(wú)需緊盯市場(chǎng)起伏做決策。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice、W ind

風(fēng)險(xiǎn)提示 ： 基金有風(fēng)險(xiǎn)，
投資需謹(jǐn)慎

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