原創(chuàng)大財(cái)可富司機(jī)

這輪牛市，大家都賺錢了吧？上證指數(shù)都創(chuàng)下十年新高了。

眼看指數(shù)節(jié)節(jié)高，雖然大家嘴上說著“怕高都是苦命人”，但要真拿著真金白銀殺進(jìn)市盈率上百倍的股票中，腳底板還是有點(diǎn)發(fā)虛。

大盤漲了這么多，還有沒有“地板價(jià)”的板塊，讓人安心持股待漲？

司機(jī)翻了一圈數(shù)據(jù)，市盈率趴地板上的，放眼整個(gè)A股，能這么“便宜”的板塊真不多了，消費(fèi)算一個(gè)硬核選項(xiàng)。Wind顯示，截至8月31日，中證800消費(fèi)指數(shù)的市盈率（TTM）19.96倍，近十年分位點(diǎn)3.53%；市凈率為4.49倍，分位點(diǎn)27.65%，幾乎都處于歷史最低估值區(qū)間。同時(shí)，股息率達(dá)到3.21%，比不少銀行理財(cái)還香。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截止8月31日

不光A股，港股的消費(fèi)板塊同樣蹲在價(jià)值坑里。恒生消費(fèi)指數(shù)市盈率（TTM）為18.73倍，近十年分位點(diǎn)38.77%，外資回流趨勢下，洼地回填的彈性可能更大。

消費(fèi)板塊為什么這么“憋屈”？大家心里都很清楚：消費(fèi)這輛“馬車”，拉著拉著，遇到“陡坡”了。錢包不厚，消費(fèi)信心打蔫兒，企業(yè)也都勒緊褲腰帶扛了幾年。

但今年，風(fēng)向真變了！政府工作報(bào)告把“提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需”列為全年十大任務(wù)頭條，現(xiàn)在政策油門直接踩到底！

之前家電以舊換新政策的擴(kuò)容，直接拉動(dòng)了家電零售額4月同比暴漲38.8%，連續(xù)8個(gè)月雙位數(shù)增長。最近，個(gè)人消費(fèi)貸貼息的新聞出來，釋放了一個(gè)明確的信號(hào)：國家直接貼錢讓你花，要把消費(fèi)意愿“架起來”！單筆5萬以下日常消費(fèi)全覆蓋，貼息1%——相當(dāng)于國家?guī)湍憧车?/3利息成本。這不是小打小鬧，是刺激消費(fèi)的政策穿甲彈，國家用“真金白銀”疏通消費(fèi)堵點(diǎn)。

政策疊加效應(yīng)在需求端形成“雙箭齊發(fā)”：低頻大宗消費(fèi)（家電、汽車）用以舊換新；高頻日常消費(fèi)（旅游、裝修）靠消費(fèi)貸貼息，二者形成互補(bǔ)，覆蓋了老百姓花錢的幾乎所有角落。

同時(shí)，中美就24%關(guān)稅暫停等達(dá)成共識(shí)，出口企業(yè)成本壓力緩釋，訂單回流信號(hào)明確。

消費(fèi)這駕沉寂已久的馬車，是時(shí)候加點(diǎn)油，轟一腳油門了！

光政策吆喝還不夠，龍頭股用實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績站出來說話了。東鵬飲料上半年?duì)I收同比增長36.37%，首次突破百億大關(guān)；貴州茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%；燕京啤酒、惠泉啤酒利潤雙雙增長45%和26%。港股新消費(fèi)泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪冰城等公司營收、凈利潤更是同比大幅增長。

這些龍頭股出爐的中報(bào)，“韌性”倆字簡直是用鋼印砸在財(cái)報(bào)上。不管大環(huán)境咋樣，該賺的錢一分不少，該漲的業(yè)績一點(diǎn)不慫。這些“帶頭大哥”也給市場吃了顆定心丸：消費(fèi)的基本盤還在，消費(fèi)需求不是沒了，只是換了個(gè)馬甲，變得更務(wù)實(shí)、更聚焦了。比如，前幾年盲目買買買不太行了，但現(xiàn)在的消費(fèi)升級(jí)更精了！買健康（高端有機(jī)食品、保健品）、買快樂（文旅體驗(yàn)、服務(wù)）、買效率（智能家電、即時(shí)配送）、買面子（高端國貨替代）。那些新消費(fèi)品牌，只要產(chǎn)品硬核、定位精準(zhǔn)，活的依然滋潤得很。這波升級(jí)更注重“質(zhì)”而非單純的“量”。

另外，成本壓力也在緩解，原料價(jià)格、物流成本這些壓在消費(fèi)企業(yè)頭上的石頭，不像前兩年那么沉重了。利潤空間多少能回點(diǎn)血，這對利潤釋放是實(shí)打?qū)嵉睦谩?/p>

綜合來看，消費(fèi)股當(dāng)前面臨的環(huán)境：政策暖風(fēng)頻吹+龍頭業(yè)績證明基本面扎實(shí)+成本壓力邊際緩和。天時(shí)地利人和，不敢說立刻一飛沖天，但最壞的時(shí)候，鐵定熬過去了！

深耕消費(fèi)賽道的基金經(jīng)理怎么看這消費(fèi)行業(yè)的前景？司機(jī)找了幾只業(yè)績能打的基金，看看他們是如何在估值坑里淘金的。

海富通消費(fèi)優(yōu)選A（010421）：今年業(yè)績堪稱彪悍，Wind顯示，截至8月31日，基金今年以來收益75.12%，近一年來收益125.94%，最大回撤僅-11.98%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截止8月31日

這主要得益于消費(fèi)板塊的估值修復(fù)、重倉股的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及基金經(jīng)理劉海嘯靈活的調(diào)倉策略。劉海嘯在選股過程中傾向于選擇資本回報(bào)率（ROIC）高的企業(yè)，尤其是在消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域中具備高壁壘的龍頭企業(yè)。劉海嘯采用“核心+衛(wèi)星”的投資策略，核心資產(chǎn)為消費(fèi)行業(yè)的龍頭股，衛(wèi)星資產(chǎn)則為具備成長潛力的新興消費(fèi)企業(yè)。

從基金二季度的持倉變化來看，勁仔食品、佐力藥業(yè)、萬辰集團(tuán)等成長性較強(qiáng)的個(gè)股獲得大幅加倉，而潮宏基則被減倉。敢調(diào)倉、調(diào)得準(zhǔn)，這才是超額收益的硬核密碼。

劉海嘯在二季報(bào)透露了其管理思路。他表示，二季度基金延續(xù)了一季度的投資思路，保持了較高倉位并突出新消費(fèi)板塊的持倉權(quán)重，獲得了不錯(cuò)的超額收益。臨近二季度末，在消費(fèi)板塊分化加大背景下，基金在板塊內(nèi)進(jìn)行了進(jìn)一步的擇優(yōu)選股，同時(shí)適當(dāng)加大了傳統(tǒng)消費(fèi)品種以及電子等方向的配置。

劉海嘯在半年報(bào)中表示，“下半年消費(fèi)板塊我們?nèi)员３州^樂觀態(tài)度。近年出現(xiàn)的消費(fèi)趨勢新變化仍在演變進(jìn)展的過程中，還有國內(nèi)更多年輕企業(yè)在品牌出海上開創(chuàng)的第二成長曲線，以及科技浪潮下的消費(fèi)電子產(chǎn)品的更新?lián)Q代。另外，傳統(tǒng)消費(fèi)品公司也在不斷調(diào)整經(jīng)營策略與追求商業(yè)創(chuàng)新，部分企業(yè)目前已經(jīng)具有投資性價(jià)比?！?/p>

國泰消費(fèi)優(yōu)選（005970）：自2019年成立以來，截至8月31日，總回報(bào)129.38%，把業(yè)績比較基準(zhǔn)（62.15%）甩出兩條街；年化回報(bào)13.33%，專治各種不服。

國泰消費(fèi)優(yōu)選基金經(jīng)理李海的投資理念深受價(jià)值投資影響，尤其受到巴菲特從“撿煙蒂”到“滾雪球”理念的啟發(fā)。他主張以合理或低估的價(jià)格買入消費(fèi)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并長期持有，通過陪伴企業(yè)成長獲取長期回報(bào)。他強(qiáng)調(diào)在選股過程中優(yōu)先考慮企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和成長潛力，而非短期市場波動(dòng)。

此外，李海注重分散投資，以降低單一行業(yè)或個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)。他傾向于在市場低迷時(shí)保持樂觀，敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，做“耐心資本”。他不追熱點(diǎn)、不炒主題，而是專注于挖掘具有長期投資價(jià)值的消費(fèi)行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

基金長期堅(jiān)持“以合理或低估價(jià)格買入消費(fèi)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)并長期持有”的策略，構(gòu)建了一個(gè)行業(yè)分散、重倉優(yōu)質(zhì)龍頭的組合。長期持有美的集團(tuán)，貴州茅臺(tái)多次出現(xiàn)在重倉股前列。

與上一季度相比，今年二季度，基金對多個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行了顯著加倉，例如伊利股份、潤本股份、百亞股份等，這些加倉動(dòng)作表明，基金經(jīng)理對消費(fèi)行業(yè)整體的長期投資價(jià)值保持高度認(rèn)可。

李海對消費(fèi)股非常樂觀，他在2025年半年報(bào)中表示：“經(jīng)過過去幾年的持續(xù)調(diào)整，消費(fèi)領(lǐng)域中的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)展現(xiàn)出了極具吸引力的投資機(jī)會(huì)，我們構(gòu)建了一個(gè)包含中高端白酒、家電、美容護(hù)理、寵物食品、飲料等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的均衡組合，我們對該組合的長期表現(xiàn)充滿信心。”

泓德豐澤混合（LOF）A（501071）：基金自2019年3月28日成立以來，截至8月31日，累計(jì)凈值增長率達(dá)到93.22%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率僅為21.29%，超額收益顯著，現(xiàn)任基金經(jīng)理季宇任職（2023年7月28日）以來該產(chǎn)品凈值增長了20.12%。截至上半年末，該基金的全部持股的加權(quán)平均PE只有19.97，大大低于同類（同類平均29.49），有很強(qiáng)的估值保護(hù)。

泓德豐澤混合（LOF）A基金經(jīng)理季宇堅(jiān)持估值保護(hù)原則，傾向于選擇具有高壁壘、好現(xiàn)金流、治理完善和估值合理的公司，從而形成其可復(fù)制的選股“護(hù)城河”。她擅長通過前置研究挖掘低關(guān)注度標(biāo)的?；凇柏?cái)務(wù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證+產(chǎn)業(yè)趨勢預(yù)判”，季宇會(huì)在趨勢形成初期、邏輯逐漸清晰時(shí)介入，既可以控制回撤風(fēng)險(xiǎn)，又能夠享受較高的回報(bào)，而敢于左側(cè)買入主要來源于研究的信心。

季宇對泓德豐澤混合（LOF）的管理主要沿大消費(fèi)方向配置，其希望板塊整體低估的情況下通過尋找其中的阿爾法機(jī)會(huì)為投資人提供良好回報(bào)。今年二季度，她聚焦大消費(fèi)領(lǐng)域，減持了估值有明顯修復(fù)的醫(yī)藥，基本面承壓的長視頻平臺(tái)，以及競爭格局依然未見好轉(zhuǎn)的部分家電公司，在市場調(diào)整過程中繼續(xù)增持業(yè)績趨勢向好的消費(fèi)公司，以及盈利模式清晰的AI應(yīng)用公司。

隨著上半年消費(fèi)行業(yè)重新得到市場關(guān)注，基金在新消費(fèi)行業(yè)一直重倉的部分個(gè)股得到市場認(rèn)可，在港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也保持了較好的投資節(jié)奏，成為上半年業(yè)績的主要貢獻(xiàn)來源。

在堅(jiān)持對個(gè)股質(zhì)地要求的基礎(chǔ)上，季宇對新事物、新趨勢始終保持開放的心態(tài)，能夠洞察潮流趨勢變化，并積極開展深入調(diào)研、進(jìn)行獨(dú)立思考，從而早于市場挖掘投資機(jī)會(huì)并體現(xiàn)在持倉中。泓德豐澤混合（LOF）A在新消費(fèi)領(lǐng)域配置尤為突出，如潮玩龍頭、黃金珠寶龍頭等，這些企業(yè)具備明顯的競爭優(yōu)勢，盈利增長驅(qū)動(dòng)股價(jià)，估值仍在合理區(qū)間內(nèi)。此外，基金還關(guān)注傳統(tǒng)消費(fèi)的左側(cè)買點(diǎn)，季宇認(rèn)為，傳統(tǒng)消費(fèi)股在經(jīng)歷長期下行后，部分優(yōu)質(zhì)公司估值已回落至合理水平，具備配置價(jià)值。

數(shù)據(jù)來源：基金二季報(bào)，Wind，占股票市值比

季宇在2025年半年報(bào)中表示，目前新消費(fèi)的龍頭公司競爭力優(yōu)勢明顯，股價(jià)增長主要由盈利增長驅(qū)動(dòng)，估值依然在合理區(qū)間內(nèi)，投資價(jià)值明顯。但在龍頭掩護(hù)下跟漲的一些三四線標(biāo)的有較大的調(diào)整壓力。傳統(tǒng)消費(fèi)股短期面臨景氣壓力，但經(jīng)過較長時(shí)間的下跌之后，估值回落至合理區(qū)間，希望能夠把握住其中優(yōu)質(zhì)公司的左側(cè)買點(diǎn)。

當(dāng)下，季宇依然看好中國消費(fèi)企業(yè)的長期投資機(jī)會(huì)，企業(yè)盈利漸次改善，個(gè)股估值在合理區(qū)間，消費(fèi)板塊整體的上行周期仍處在起始階段。未來，在市場調(diào)整中希望繼續(xù)增加一些競爭優(yōu)勢清晰、符合時(shí)代趨勢的新消費(fèi)企業(yè)，也會(huì)隨時(shí)關(guān)注傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)個(gè)股的左側(cè)布局機(jī)會(huì)，不斷優(yōu)化組合。

這幾位消費(fèi)基金掌舵人的觀點(diǎn)雖然角度不同，但有一點(diǎn)是共識(shí)：當(dāng)前消費(fèi)股的估值極具吸引力，復(fù)蘇方向越來越明確，只是速度和力度的問題。

行情在變，思路也要跟著轉(zhuǎn)?？萍脊娠w上天，熱鬧是熱鬧，但底下“消費(fèi)區(qū)”打折處理的好東西也不少?，F(xiàn)在是PE/PB雙低、政策東風(fēng)狂吹、龍頭中報(bào)扛揍、基金經(jīng)理暗搓加倉……

種種跡象都在暗示：這地方，暖意漸濃，該引起重視了！