導(dǎo)讀：如今，翰林航宇期待多年的北交所上市又終究成為了泡影，面對這一結(jié)局，恐怕作為昔日翰林航宇最大的外部股東——國投資管也會(huì)對自己當(dāng)年毅然決然的“用腳投票”而深感慶幸。十年前，創(chuàng)業(yè)板IPO鎩羽而歸，此番，欲闖北交所上市卻連“門”都不入，恐怕，下一次要在A股上市闖關(guān)隊(duì)伍中見到翰林航宇的身影，又不知道會(huì)是何年何月。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：何卓蔚@北京

編輯：翟 睿@北京

果不其然，隨著2025年中報(bào)數(shù)據(jù)的披露，北京翰林航宇科技發(fā)展股份公司（下稱“翰林航宇”）的北交所上市申報(bào)結(jié)果也正式浮出水面。

2025年9月8日晚間，正在新三板掛牌的翰林航宇發(fā)布公告稱，經(jīng)過在當(dāng)日召開的第五屆董事會(huì)第八次會(huì)議和第五屆監(jiān)事會(huì)第七次會(huì)議審議，決定主動(dòng)撤回北交所上市的相關(guān)申報(bào)材料。

翰林航宇是于2025年6月30日向北交所遞交了其相關(guān)上市的申報(bào)材料的。

和絕大多數(shù)申報(bào)上市的企業(yè)不同，經(jīng)過了兩個(gè)多月的“補(bǔ)充材料”，翰林航宇的上市申請卻遲遲未能被北交所受理。

隨著翰林航宇宣布“主動(dòng)”撤回上市申請，這也使得其成為了自2025年下半年以來第三家上市申請未獲受理而被北交所拒之門外的企業(yè)。

在翰林航宇之前，廣東天波信息技術(shù)股份有限公司（下稱“天波信息”）和廣東志達(dá)精密管業(yè)制造股份有限公司（下稱“志達(dá)精密”）已在2025年8月中旬先后倒在了北交所的上市申報(bào)環(huán)節(jié)中（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《十年前IPO上會(huì)前夜遭商標(biāo)訴訟精準(zhǔn)狙擊，天波信息重啟A股闖關(guān)路卻遭北交所拒之門外：上市申請申報(bào)兩月未果無奈撤回！》、《曾覬覦A股主板IPO多時(shí)，志達(dá)精密欲“屈尊”北交所遭拒：申報(bào)上市近兩月未獲受理終撤回申請，增收不增利，研發(fā)人員遭大幅裁撤！》）。

早前，在天波信息和志達(dá)精密先后宣布“撤回北交所上市申請”之時(shí)，就曾有接近于翰林航宇的中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財(cái)經(jīng)透露，作為同樣受阻于北交所申報(bào)環(huán)節(jié)的“難兄難弟”，翰林航宇的上市申請究竟能否獲得北交所的受理，可能很快就會(huì)有答案（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《曾因IPO涉嫌違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)移送稽查部門，翰林航宇蟄伏八年再闖上市關(guān)開局不順：遞交申請近兩月仍未獲受理，唯一國資股東已用腳投票》）。

“等翰林航宇2025年中報(bào)出爐，如果經(jīng)營情況良好，能順利扭轉(zhuǎn)一季度虧損的態(tài)勢，并實(shí)現(xiàn)同比的增長，待其補(bǔ)充上相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，或會(huì)成為北交所受理其上市申請的契機(jī)。反之，如果數(shù)據(jù)繼續(xù)不理想，那么翰林航宇將不得不放棄目前北交所上市的計(jì)劃?！鄙鲜鲋薪闄C(jī)構(gòu)人士在彼時(shí)告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

如其所述，日前，翰林航宇剛剛披露的2025年中報(bào)終究還是未能帶來“奇跡”以扭轉(zhuǎn)其上市所面臨的困境。

這是翰林航宇成立20余年來第二次向A股市場吹響上市的集結(jié)號(hào)。

成立于2003年的翰林航宇，為一家制藥裝備生產(chǎn)企業(yè)，自其成立以來專注于固體制劑制藥設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售 和技術(shù)服務(wù)。主要產(chǎn)品包括膠囊充填機(jī)、 壓片機(jī)、制粒機(jī)、流化床、整粒機(jī)、混合機(jī)、包衣機(jī)、包裝線、智能檢測機(jī)等主輔機(jī)設(shè)備。

早在十年前的2015年，翰林航宇就曾一度試圖通過IPO向國內(nèi)資本市場發(fā)起進(jìn)軍——當(dāng)年12月4日，在華融證券的保薦之下，翰林航宇就向證監(jiān)會(huì)遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請并順利獲得受理。

也正是這次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO的過往，卻成為了翰林航宇發(fā)展史上難以繞過的“污點(diǎn)”。

2017年3月，經(jīng)過一年多時(shí)間的審核推進(jìn)，翰林航宇首次創(chuàng)業(yè)板IPO之旅以主動(dòng)撤回上市申請的方式宣告失敗。

在首次資本化推進(jìn)遭到嚴(yán)峻打擊后，翰林航宇足足用了八年時(shí)間，才能再一次站在了向A股上市的起跑線上。

為了再一次獲得上市之機(jī)，翰林航宇早在2022年底便開始籌謀重啟資本化的部署。

2022年11月21日，翰林航宇率先向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)公司”）遞交了新三板的掛牌申請。

彼時(shí)，正值北交所開板一周年之際，北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人也對外公開表態(tài)，“北交所將大力推進(jìn)市場改革創(chuàng)新，持續(xù)推進(jìn)北交所高質(zhì)量擴(kuò)容”。

翰林航宇此時(shí)選擇掛牌新三板，其“醉翁之意”顯然直指需以新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)身份才有資格申報(bào)的北交所。

果不其然，在2023年2月順利掛牌新三板后，2023年8月10日，翰林航宇就與五礦證券簽訂了北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議，并于次日就相關(guān)上市輔導(dǎo)工作向北京證監(jiān)局申請備案。

2024年7月底，在五礦證券對翰林航宇的北交所上市輔導(dǎo)工作推進(jìn)了近一年時(shí)間后，翰林航宇突然宣布與五礦證券解除輔導(dǎo)協(xié)議，北京證監(jiān)局也因此確認(rèn)終止其上市輔導(dǎo)相關(guān)工作。

在與五礦證券終止北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議僅僅六天后，翰林航宇迅速轉(zhuǎn)投金元證券的懷抱，于2024 年 8 月 6 日重啟上市輔導(dǎo)，并在同年8月14日又一次獲得北京證監(jiān)局的上市輔導(dǎo)備案，其上市的目的地，依然鎖定于北交所。

2025年6月30日，又在金元證券的輔導(dǎo)下歷時(shí)十個(gè)多月后，翰林航宇終于收到了監(jiān)管層下發(fā)的其此次北交所上市的輔導(dǎo)工作驗(yàn)收工作完成函。

在獲得上市輔導(dǎo)驗(yàn)收完成函的當(dāng)日，暌違A股市場久矣的翰林航宇就迫不及待地向北交所遞交了上市申請。

然而，籌謀了近三年的重啟上市計(jì)劃卻再未迎來好消息。

“一般而言，如果企業(yè)申報(bào)材料沒有問題，北交所將在五個(gè)工作日內(nèi)便會(huì)正式受理相關(guān)企業(yè)的上市申請，如果遲遲未被受理，就意味著企業(yè)的申報(bào)材料不完備或者申報(bào)條件還未合規(guī)”，早前，有來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

按照《北交所上市審核規(guī)則》，在五個(gè)工作日內(nèi)未被受理的企業(yè)，尚有補(bǔ)正上市申請材料的機(jī)會(huì)，“發(fā)行上市申請文件不齊備的，一次性告知需要補(bǔ)正的事項(xiàng)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)予以補(bǔ)正，補(bǔ)正時(shí)限最長不得超過三十個(gè)工作日。多次補(bǔ)正的，補(bǔ)正時(shí)間累計(jì)計(jì)算。發(fā)行人在三十個(gè)工作日內(nèi)提交補(bǔ)正文件確有困難的，可以提交延期補(bǔ)正文件的書面申請，并說明理由;經(jīng)本所認(rèn)可的，可適當(dāng)延期?！?/p>

縱然在翰林航宇向北交所申報(bào)上市之時(shí)，A股企業(yè)的首發(fā)上市申報(bào)環(huán)節(jié)在趨緊“嚴(yán)監(jiān)管”近兩年之后迎來了一波“解凍”潮，僅在2025年6月中，北交所就新受理了近百家企業(yè)的上市申請，但包括翰林航宇在內(nèi)的少數(shù)幾家同期遞交上市申請的企業(yè)名字卻遲遲未能出現(xiàn)在北交所的受理名單中。

各有各的不幸。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在2025年6月中同期向北交所遞交上市申請的企業(yè)中，曾共有4家企業(yè)“掉隊(duì)”而遲遲未獲得北交所受理。除了目前已先后宣布終止上市并撤回材料的天波信息、志達(dá)精密和翰林航宇之外，申報(bào)時(shí)間超過兩個(gè)月且仍未等來受理結(jié)果的就僅存北京普祺醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“普祺醫(yī)藥”）（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《三年虧損近4.5億，又一家未盈利企業(yè)申報(bào)北交所上市月余卻仍待受理，普祺醫(yī)藥能否圓金融生的醫(yī)學(xué)資本夢？》）。

普祺醫(yī)藥的性質(zhì)較其他三家“難兄難弟”更為特殊，因?yàn)槠涫潜苯凰休^為罕見的尚未盈利且存在巨額虧損的企業(yè)。

不過與翰林航宇相較，普祺醫(yī)藥的上市申請最終用“時(shí)間”等來受理“空間”的把握更大，畢竟，在2025年上半年中，普祺醫(yī)藥雖依舊需要面對數(shù)目不小的虧損，但相較去年同期，其虧損額度已出現(xiàn)了大幅收窄。

1）業(yè)績暴跌阻斷翰林航宇上市路

從2025年6月30日向北交所遞交上市申請，翰林航宇此后多日一直難以入得北交所的受理之門。

對此，叩叩財(cái)經(jīng)也對其此次重啟A股上市的進(jìn)程進(jìn)行過跟蹤報(bào)道。

2025年8月中旬，上述來自滬上某大型券商資深保薦代表人就向叩叩財(cái)經(jīng)透露，翰林航宇此次北交所上市申請此前之所以一直未獲受理，或與其在申報(bào)前夕的有關(guān)信息披露和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的更正次數(shù)過多有關(guān)。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在2025年6月26日和27日兩天中，在新三板掛牌的翰林航宇曾密集發(fā)布了多達(dá)5份更正公告，其更正的內(nèi)容包括股東大會(huì)通知公告、董事會(huì)決議、股東大會(huì)決議以及多份會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

“如果前期公告和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正太過頻繁，會(huì)讓監(jiān)管層認(rèn)為企業(yè)的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)較為薄弱，管理內(nèi)控的有效性也存在問題?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認(rèn)為。

不過，上述接近于翰林航宇的中介機(jī)構(gòu)人士在彼時(shí)則告訴叩叩財(cái)經(jīng)，翰林航宇2025年一季度的虧損，也或是造成其北交所上市申請一直遲遲未獲受理的原因之一。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一份翰林航宇經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，在2025年1-3月，營收約為7918.8萬，但對應(yīng)的凈利潤則約虧損114.6萬。

“翰林航宇雖然2025年一季度出現(xiàn)了百余萬的虧損，但相比2024年同期近200萬的虧損額已有較大幅度改善?！鄙鲜鼋咏擦趾接畹闹薪闄C(jī)構(gòu)人士解釋稱。

值得注意的是，在一年多前的2024年4月底，翰林航宇在新三板發(fā)布的2024年一季報(bào)明確披露，其在2024年的1-3月，扣非后的凈利潤就已達(dá)到了644.1萬，同比2023年一季度490.8萬的扣非凈利潤同比增長31.22%。

那么，緣何上述中介機(jī)構(gòu)人士卻稱，翰林航宇在2025年一季度營收和利潤皆同比出現(xiàn)了較大改善呢？

這便又不得不繞回到翰林航宇在提交北交所上市申請前的頻繁會(huì)計(jì)差錯(cuò)的更正上了。

2025年6月27日，翰林航宇一口氣發(fā)布多份更正公告，其中一份便指向了2024年1-3月財(cái)務(wù)報(bào)表的“前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)”，據(jù)該份更正公告稱，翰林航宇“2024年一季度收入、成本存在部分跨期情況，現(xiàn)按照正確的歸屬期間進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整了營業(yè)收入、營業(yè)成本、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)收賬款、存貨、未分配利潤等報(bào)表項(xiàng)目”。

在經(jīng)過最新會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后，一年前在翰林航宇披露2024年一季度中披露的644.1萬扣非凈利潤竟瞬間由盈轉(zhuǎn)虧為196.19萬，向下調(diào)整幅度竟高達(dá)129%。

經(jīng)過上述會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，翰林航宇雖然在2025年一季度出現(xiàn)了上百萬的虧損，但同比凈利潤卻出現(xiàn)了不小的增幅。

靠著會(huì)計(jì)差錯(cuò)的更正，翰林航宇才勉強(qiáng)獲得了此次北交所上市的申報(bào)機(jī)會(huì)，但要想順利獲得受理，則需向監(jiān)管層證明其經(jīng)營能力的穩(wěn)定性和成長性。

于是乎，在此檔口即將出爐的翰林航宇2025年中報(bào)數(shù)據(jù)便尤為關(guān)鍵。

事實(shí)上，當(dāng)2025年8月22日，翰林航宇宣布將延期披露其原本定于當(dāng)日發(fā)布的2025年中報(bào)之時(shí)，就已經(jīng)讓其投資者們隱隱感到了不安。

三天后，2025年8月25日，翰林航宇的2025年中報(bào)終于露面。

正如其投資者們所擔(dān)憂的那般，翰林航宇給出了一份可謂是近年來最差的中期成績單。

據(jù)翰林航宇披露，在2025年上半年，其錄得營業(yè)收入1.58億，同比下滑8.4%，但對應(yīng)的扣非凈利潤卻虧損達(dá)到了587.8萬，同比下滑達(dá)237%。

需要進(jìn)一步指出的是，在與翰林航宇2025年中報(bào)一起出爐的，還有一份新的前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告。

原來此前陸續(xù)對2022年和2023年以及2024年一季度業(yè)績進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后，翰林航宇又對其2024年上半年的業(yè)績進(jìn)行了差錯(cuò)更正。

按照此前翰林航宇在2024年8月發(fā)布的2024年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入原本為1.71億元，對應(yīng)扣非凈利潤為1559.75萬元。

但經(jīng)過此番最新的因“收入、成本存在部分跨期情況”進(jìn)行更正后，其營業(yè)收入稍有增加至1.73億，但扣非凈利潤則大幅下調(diào)至429萬元。

也即是說，如果翰林航宇2024年上半年業(yè)績不進(jìn)行大幅會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的話，其2025年前五個(gè)月的利潤下滑將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止237%。

2025年上半年利潤的“斷崖”，將翰林航宇為上市所做的多年的努力直接化為了泡影。

就在2025年前六個(gè)月中業(yè)績的暴跌，翰林航宇在其中報(bào)中坦承是因“本期營業(yè)收入及毛利率較上期有所減少所致”。

據(jù)北交所2024年8月底發(fā)布的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第2號(hào)》明確指出，“發(fā)行人最近一年（期）經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)較上一年（期）下滑幅度超過50%的，如無充分相反證據(jù)或其他特殊原因，一般應(yīng)認(rèn)定對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響。”

顯然，2025年上半年凈利潤虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，且業(yè)績指標(biāo)同比下滑遠(yuǎn)超50%的翰林航宇，在其2025年中報(bào)數(shù)據(jù)“更新”之后，已不再滿足北交所上市的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)了。

2）唯一國資股東的“先見之明”

從當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板IPO告敗后，蟄伏良久最終選擇北交所為其上市的棲息之地，此舉，似乎從一開始就并未獲得其最重要的外部股東的“看好”。

作為翰林航宇曾經(jīng)最重要的股東，也是其唯一的國資背景投資者，國投資產(chǎn)管理有限公司（下稱“國投資管”）曾一度持有翰林航宇18.96%的股份，為翰林航宇第二大股東，也是其除控股股東外最大的外部投資機(jī)構(gòu)。

公開信息顯示，國投資管是國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司專門從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的全資子公司。

國投資管對翰林航宇的相關(guān)持股，是從高新投資發(fā)展有限公司（下稱“高新投資”）手中承接過來的。

高新投資是在2012年4月以增資擴(kuò)股的方式進(jìn)入到翰林航宇的股東名單中的。

到2015年底，即翰林航宇首次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，高新投資就以18.96%的持股比例高居翰林航宇的第二大股東之位。

高新投資與國投資管同為國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司下屬子公司，根據(jù)國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司的統(tǒng)一安排，2018年9月27日，高新投資與國投資管簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定高新投資向國投資管轉(zhuǎn)讓其擁有的翰林航宇18.96%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為6607.74萬元。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在當(dāng)年高新投資入股翰林航宇之時(shí)，高新投資曾與翰林航宇及一桿相關(guān)關(guān)聯(lián)人士簽下“對賭”協(xié)議，2016年，在翰林航宇申報(bào)IPO時(shí)，也對相關(guān)協(xié)議進(jìn)行了“修訂”，即如果公司創(chuàng)業(yè)板上市申報(bào)因任何原因被撤回、退回或撤銷或不予核準(zhǔn)，則高新投資將有權(quán)要求翰林航宇及相關(guān)關(guān)聯(lián)方履行回購義務(wù)。

2019年7月，在翰林航宇前次創(chuàng)業(yè)板IPO失敗后，高新投資將相關(guān)持股“過戶”給國投資管，國投資管也與翰林航宇重新約定了“回購”期限為2022年12月31日。

即若翰林航宇在2022年12月31 日前未能實(shí)現(xiàn)中國境內(nèi)A股市場公開發(fā)行，國投資管有權(quán)要求翰林精工按合同約定收購國投資管所持有的相關(guān)股權(quán)。

2022年12月31日早已過去，翰林航宇并未實(shí)現(xiàn)A股市場的公開發(fā)行。

不過，此時(shí)的翰林航宇也有了“替代”方案，此時(shí)的它已順利申報(bào)新三板意欲借道北交所完成A股的上市。

但翰林航宇的這一“懷柔”政策最終還是未能留住國投資管這一對其而言最重要的具有國資背景的股東。

2023年底，縱然彼時(shí)的翰林航宇已經(jīng)進(jìn)入了北交所上市輔導(dǎo)期，但國投資管在“寬限”了翰林航宇近一年之后毅然決然要求其按當(dāng)初的“對賭”協(xié)議進(jìn)行回購。

因涉及到國有股份的交易，國投資管需將相關(guān)持股于產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行公開掛牌轉(zhuǎn)讓。

于是在2023年11月1日，國投資管在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的翰林航宇所有股份，共計(jì)1000.0113萬股；2023年11月29日，翰林航宇大股東翰林精工以公開摘牌獲得上述股份；12月6日，轉(zhuǎn)讓雙方簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》。2024年 1月5日，全國股轉(zhuǎn)公司出具《關(guān)于翰林航宇特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓申請的確認(rèn)函》，2024年2月2日于中國結(jié)算北京分公司辦理完畢過戶登記手續(xù)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，翰林精工直接持有翰林航宇的比例提升至86.4931%，自此，國投資管悉數(shù)清倉翰林航宇而去。

近兩年之后，如今，翰林航宇期待多年的北交所上市又終究成為了泡影，面對這一結(jié)局，恐怕國投資管也會(huì)對自己當(dāng)年毅然決然的“用腳投票”而深感慶幸。

十年前，創(chuàng)業(yè)板IPO鎩羽而歸，此番，欲闖北交所上市卻連“門”都不入，恐怕，下一次要在A股上市闖關(guān)隊(duì)伍中見到翰林航宇的身影，又不知道會(huì)是何年何月。

“以目前翰林航宇的基本面，其在將來很長一段時(shí)間內(nèi)是很難滿足A股其他板塊的上市要求的，故北交所也是其能實(shí)現(xiàn)A股上市的唯一路徑。至于其是否會(huì)第三次啟動(dòng)上市計(jì)劃，以及何時(shí)啟動(dòng)，都是需要有較大幅度的業(yè)績改善作為基礎(chǔ)的，這一時(shí)間的間隔也不會(huì)短，少則一兩年，多則數(shù)年。”上述資深保薦代表人在獲悉翰林航宇決定撤回北交所上市申請后向叩叩財(cái)經(jīng)表示。

（完）