“以為最少也要調(diào)整一周，沒想到周五就暴漲！”

周末和朋友們交流，最熱的話題就是股市的這波大反攻。

行情實在太超預(yù)期了，一些“臨陣退縮”的小伙伴直拍大腿，大家最關(guān)心的話題就是，現(xiàn)在怎么追？

兩種觀點：

一種表示，強者恒強，人工智能、創(chuàng)新藥等行情主線還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到頂；

另一種則認(rèn)為，牛市會擴散，更看好“高低切”，資金很可能流向那些還沒被充分挖掘的低估板塊。

大家吵得面紅耳赤，我倒是覺得，這兩種思路其實并不矛盾。

就像我們今年一直堅持的“杠鈴策略”，在當(dāng)前環(huán)境下，完全可以一邊拿穩(wěn)主線資產(chǎn)，一邊開始“撿漏”低估優(yōu)質(zhì)籌碼，做好兩手準(zhǔn)備。

另外，周末還看到一份研究報告，信達(dá)證券指出，歷年四季度更容易出現(xiàn)風(fēng)格的高低切！

數(shù)據(jù)顯示，金融板塊在前三季度表現(xiàn)通常偏弱，而10-12月更容易出現(xiàn)反彈。消費和成長板塊的超額收益大多集中在1-9月，四季度則可能出現(xiàn)一定回落。

主線我們聊過不少，“高低切”的機會上哪里找？

低估的“牛市旗手”

信達(dá)證券提到了一個配置思路，就是非銀金融。

非銀金融向來被稱為“牛市旗手”，在牛市周期之下，業(yè)績改善的確定性高，在行情來臨時“從不缺席”。

我對比了一下發(fā)現(xiàn)，港股通非銀金融板塊更符合“高低切”的特質(zhì)。

首先，相對A股，港股近期漲幅相對落后。

恒生指數(shù)在7月22日收盤點位突破25000點關(guān)口，收于25130，近期一直在反復(fù)盤整，截至9月5日，收于25418點，累計漲幅僅1.7%。

同期上證指數(shù)連續(xù)突破3600、3700、3800等關(guān)鍵點位，同期累計漲幅達(dá)到7.1%，大幅領(lǐng)先恒生指數(shù)。

而創(chuàng)業(yè)板指走勢則更加犀利，同期大漲28.8%。

港股這波走勢明顯滯后，補漲空間值得期待。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間20250722~20250905

其次，港股非銀金融板塊的性價比更高。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至20250905

我們曾經(jīng)在6月11日的時候提到過港股非銀金融板塊的投資機會（相關(guān)閱讀：《券商股起飛，漲瘋了的港股竟然還有便宜貨！》），當(dāng)時板塊市盈率（TTM）為8.4倍；而截至9月5日，港股通非銀指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)到18%，但市盈率（TTM）卻仍然僅有9.5倍，與6月份相差不大，市盈率處于近10年來35%的分位點，仍然比歷史上大部分時間還要便宜！

對比之下，A股的申萬非銀金融指數(shù)市盈率（TTM）是15倍，顯然港股非銀金融指數(shù)的性價比更高一些。

除了估值低，港股非銀金融還有一個優(yōu)勢：股息率高！

截至2025年9月5日，港股通非銀指數(shù)股息率達(dá)2.82%，而同期內(nèi)地非銀金融指數(shù)股息率僅1.8%。

這說明，港股通非銀指數(shù)股息率更高，成分股長期保持著更穩(wěn)定、更強勁的分紅能力。

在當(dāng)下的低利率環(huán)境里，能穩(wěn)定分錢的資產(chǎn)格外珍貴。從這個角度看，港股通非銀指數(shù)的紅利屬性，顯然更具吸引力。

第三，稀缺性標(biāo)的。

港股通非銀金融指數(shù)還有一個對大資金很有吸引力的優(yōu)勢，就是持倉夠稀缺！

稀缺性一：保險股含量高。

港股通非銀金融指數(shù)包括了10只保險股，行業(yè)權(quán)重占比高達(dá)64.7%。而申萬非銀金融指數(shù)只有6只保險股，權(quán)重才28.4%。

為什么著重提到保險行業(yè)？

因為在國內(nèi)利率下行的大環(huán)境下，保險是少有的“受益者”。

一方面，低利率下險資會提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例，能明顯改善投資收益率；再加上保費收入持續(xù)回暖帶來的規(guī)模效應(yīng)，整個保險行業(yè)的盈利水平大概率會往上走。

另一方面，監(jiān)管還在鼓勵中長期資金入市，險資只要優(yōu)化好權(quán)益資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)，投資收益就能穩(wěn)增長，盈利預(yù)期更好。

更關(guān)鍵的是，目前還沒有指數(shù)基金專門跟蹤滬港深內(nèi)地保險指數(shù)，港股通非銀指數(shù)靠著這高比例保險持倉，直接成了配置保險資產(chǎn)的“稀缺替代品”。

稀缺性二：重倉港股券商，自帶“彈性buff”

除了保險，港股通非銀指數(shù)還重倉了港股券商，券商本就是“牛市旗手”，行情來的時候彈性十足。

稀缺性三：13%權(quán)重鎖港交所，吃定港股“回暖紅利”

港股通非銀指數(shù)有個重磅重倉股——港交所，當(dāng)前權(quán)重超過13%。

今年港股的活躍度已經(jīng)明顯提升，不管是海外資金還是南向資金，流入意愿都很強；更重要的是，接下來預(yù)計會有一大波優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港IPO，這會直接提升港股市場的整體資產(chǎn)質(zhì)量。

這波紅利，港交所就是最直接的受益者，通過港股通非銀指數(shù)間接參與港交所，也是一個布局思路。

目前國內(nèi)主流指數(shù)機構(gòu)編的、由公募基金掛鉤的港股非銀主題指數(shù)，只有中證指數(shù)的港股通非銀指數(shù)（931024）；而跟蹤這只指數(shù)的基金，也只有一家，廣發(fā)基金的港股通非銀ETF（513750），以及它的聯(lián)接基金（A類：020500；C類：020501）。

投資工具的稀缺性，也讓港股通非銀ETF（513750）成為了今年以來資金搶籌的方向。Wind數(shù)據(jù)顯示，港股通非銀ETF（513750）近2個月資金凈流入超過140億元，最新規(guī)模在200億元左右。

最后，當(dāng)前配置港股通非銀ETF（513750），還有一個思路，就是降息交易。

美聯(lián)儲官員近期表態(tài)偏鴿，美聯(lián)儲威廉姆斯表示，他預(yù)測“隨著時間的推移”降息將“變得合適”，但沒有明確說明此類行動的時間或步伐。

同時，美國8月份就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，勞動力市場需求正在降溫，也進(jìn)一步鞏固了市場對美聯(lián)儲本月降息的預(yù)期。

如果海外流動性走向?qū)捤?，港股也會迎來更有利的環(huán)境，這段時間暫時休整之后，港股很可能會重新迎來補漲。