公募費率改革持續(xù)推進(jìn)。

9月5日，證監(jiān)會修訂的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》）正式出爐，這也意味著歷時兩年的公募基金費率改革再下一城。

整體來看，《規(guī)定》共6章28條內(nèi)容，主要包括降低認(rèn)申購費率、優(yōu)化贖回費安排、規(guī)范銷售服務(wù)費、聚焦個人客戶服務(wù)、明確平臺法律定位等。

來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，此次證監(jiān)會修訂基金銷售管理規(guī)定，針對公募基金銷售領(lǐng)域存在的問題，堅持以投資者利益為核心，引導(dǎo)市場各方主體由規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)投資者積極踐行長期投資、價值投資理念，推動形成公募基金行業(yè)發(fā)展新生態(tài)，這正是分階段推進(jìn)公募基金費率改革的“最后關(guān)鍵一步”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，全市場196家公募機(jī)構(gòu)共管理12572只基金，管理費用合計為623.13億元。對比2024年上半年全行業(yè)11762只基金、收取614.69億元總管理費的情況來看，單只基金在今年收取的平均管理費已有所縮減，從522.61萬元下降26.96萬元至495.65萬元，同比減少約5.2%。

而在2023年上半年，全市場10714只基金收取的總管理費用仍高達(dá)713.05億元。這意味著費率改革兩年來，公募管理費規(guī)模整體下降了12.6%，單只基金的平均管理費則下降了169.88萬元，降幅達(dá)25.53%，接近三成。

費率改革三階段分步走

回顧過去，公募基金費率改革已歷經(jīng)兩年有余。2023年7月，中國證監(jiān)會發(fā)布《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，正式拉開“管理費用—交易費用—銷售費用” 費率改革三階段分步走的序幕。隨后，監(jiān)管通過限制新注冊主動權(quán)益類基金管理費率上限、推動浮動管理費率試點產(chǎn)品問世、優(yōu)化交易傭金分配制度等舉措推動基金降費。此次《規(guī)定》聚焦銷售費用角度，標(biāo)志著費率改革進(jìn)入“最后關(guān)鍵一步”。

公募基金費率三階段改革主要內(nèi)容

資料來源：證監(jiān)會

在費率調(diào)整上，《規(guī)定》將股票型基金的認(rèn)購費率、申購費率上限由1.2%、1.5%，調(diào)降至0.8%；將混合型基金的認(rèn)購費率、申購費率上限由1.2%、1.5%，調(diào)降至0.5%；將債券型基金的認(rèn)購費率、申購費率上限由0.6%、0.8%，調(diào)降至0.3%。

同時，《規(guī)定》還將股票型基金和混合型基金的銷售服務(wù)費率上限由0.6%/年調(diào)降至0.4%/年；將指數(shù)型基金和債券型基金的銷售服務(wù)費率上限由0.4%/年，調(diào)降至0.2%/年；將貨幣市場基金的銷售服務(wù)費率上限由0.25%，調(diào)降至0.15%/年。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，從費率調(diào)整方向來看，此次改革主要聚焦于優(yōu)化贖回安排，約束短期行為，引導(dǎo)長期投資，同時差異化傭金安排，大力推動發(fā)展權(quán)益類基金。

其中，《規(guī)定》將現(xiàn)行“贖回費部分歸基金資產(chǎn)所有，部分歸基金銷售機(jī)構(gòu)所有”的制度安排優(yōu)化為“贖回費全部歸基金財產(chǎn)所有”，引導(dǎo)基金銷售機(jī)構(gòu)通過提供持續(xù)性服務(wù)，由賺取“流量”收入向賺取“保有”收入轉(zhuǎn)變。

同時，《規(guī)定》統(tǒng)一了贖回費收取標(biāo)準(zhǔn)，明確除ETF、同業(yè)存單基金、貨幣市場基金以及證監(jiān)會認(rèn)可的其他基金外，各類基金及其份額均按相同標(biāo)準(zhǔn)收取贖回費；并對投資者持有期限超過一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金不再計提銷售服務(wù)費，有助于鼓勵投資者摒棄熱衷炒作的“短期行為”，堅持長期投資理念。

除此之外，《規(guī)定》還對權(quán)益類基金和非權(quán)益類基金進(jìn)行了區(qū)分，對于向機(jī)構(gòu)投資者銷售權(quán)益類基金形成的保有量，繼續(xù)維持客戶維護(hù)費占管理費比例不超過30%的上限，對于向機(jī)構(gòu)投資者銷售債券型基金、貨幣基金形成的保有量，將客戶維護(hù)費占管理費的比例上限由30%調(diào)降至15%，有望激勵銷售機(jī)構(gòu)重點發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品，助力資本市場長錢長投生態(tài)的形成。

年度讓利投資者約300億

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，整體而言此次改革的銷售費率調(diào)降幅度較大，涉及面較廣。具體影響上，從投資者角度來看，《上海證券報》報道指出，本次調(diào)降銷售環(huán)節(jié)費率可以每年為投資者讓利約300億元，公募基金的三階段費率改革累計每年可向投資者讓利超500億元。

當(dāng)前開放式基金的最高申購費率情況顯示，已滿足調(diào)降后上限要求的股票型、混合型和債券型基金數(shù)量占比僅分別為49%、11%、34%。東方財富證券研報數(shù)據(jù)顯示，2024年基金行業(yè)銷售服務(wù)費收入合計為276.73億元，預(yù)計此次改革后靜態(tài)銷售服務(wù)費收入減少約110.53億元，降幅達(dá)到40%。

以往舊模式下，部分代銷機(jī)構(gòu)或過度依賴贖回費作為收入來源，鼓勵投資者頻繁交易，而此次調(diào)整也將推動銷售機(jī)構(gòu)收入模式轉(zhuǎn)變，即從過去依賴“交易傭金”（認(rèn)申購費）和“流量費用”（銷售服務(wù)費）的模式，轉(zhuǎn)向依賴“保有量”帶來的尾隨傭金以及基于資產(chǎn)配置和投資建議的投顧服務(wù)費。

除此之外，《規(guī)定》還體現(xiàn)了監(jiān)管聚焦個人客戶服務(wù)和權(quán)益類基金發(fā)展的明確導(dǎo)向，鼓勵銷售機(jī)構(gòu)持續(xù)做好個人投資者服務(wù)和長期陪伴，努力提升投資者獲得感，同時通過設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限，促進(jìn)權(quán)益類基金發(fā)展。

在代銷機(jī)構(gòu)角度上，隨著改革落地，有觀點認(rèn)為，螞蟻基金、天天基金等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺擁有龐大用戶流量和便捷交易渠道，費率下調(diào)可降低投資者交易成本，吸引更多用戶通過平臺購買基金，增加平臺基金銷售規(guī)模和收入；同時，憑借大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，為投資者提供個性化服務(wù)，提升用戶粘性。

而銀行作為傳統(tǒng)基金銷售渠道，擁有廣泛的網(wǎng)點和客戶資源。費率下調(diào)后，銀行可通過加強客戶服務(wù)、優(yōu)化銷售流程等方式，鞏固和拓展基金銷售業(yè)務(wù)，同時與基金公司合作推出專屬優(yōu)惠活動，吸引客戶購買基金，增加中間業(yè)務(wù)收入。

強化業(yè)績基準(zhǔn)‘錨定作用’

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，除了第三方銷售機(jī)構(gòu)外，此次費率改革無疑也對公募行業(yè)帶來了新的挑戰(zhàn)。值得關(guān)注的是，改革后的費率體系強化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的‘錨定作用’，將管理人與投資者利益深度綁定。以業(yè)績比較基準(zhǔn)作為衡量盈虧情況的標(biāo)尺，強化了業(yè)績比較基準(zhǔn)對基金投資運作的約束，避免投資風(fēng)格漂移，激勵基金管理人推出策略清晰、風(fēng)險收益特征明確的產(chǎn)品。

在歷史數(shù)據(jù)上，東方財富證券研報顯示，2024年基金行業(yè)管理費總收入為1226.79億元（股票型+混合型基金占比46%），其中尾傭規(guī)模為346.52億元（占比28%），預(yù)計此次改革后靜態(tài)尾傭規(guī)模減少約42.86億元，降幅為12%。

對此，有分析認(rèn)為，頭部基金公司憑借品牌優(yōu)勢、投研能力和客戶基礎(chǔ)，在費率下調(diào)背景下，能通過規(guī)模效應(yīng)彌補費率下降帶來的收入損失。費率下降后，更易吸引投資者，擴(kuò)大市場份額，提升綜合競爭力。

另一方面，注重創(chuàng)新的基金公司也在積極推出創(chuàng)新型基金產(chǎn)品，如浮動費率基金、ETF創(chuàng)新產(chǎn)品等。這些產(chǎn)品通過創(chuàng)新收費模式或投資策略，滿足不同投資者需求，在費率下調(diào)市場環(huán)境中脫穎而出，吸引更多投資者關(guān)注和資金投入。

而從投資者角度來看，《規(guī)定》針對不同持有期限制定不同的贖回費率，約束了短期套利行為，鼓勵中長期投資。此前，基金的贖回費率沒有統(tǒng)一規(guī)定，部分基金的C類份額免收贖回費，且A類份額在持有一段時間（如90日）之后也可能免收贖回費。而此次規(guī)定統(tǒng)一了贖回費率標(biāo)準(zhǔn)，且在持有六個月以上時才可能免收，進(jìn)一步鼓勵投資者長期持有。

值得一提的是，ETF、同業(yè)存單基金和貨基可另行約定贖回費收取標(biāo)準(zhǔn)，未來或?qū)⑽糠侄唐谕顿Y偏好的資金進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

另有觀點指出，公募基金費率改革是資本市場制度完善的重要舉措，其意義不僅在于降低費率、讓利投資者，更在于促進(jìn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式與服務(wù)能力升級，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加速構(gòu)建“投資者獲益、機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營、市場健康運行”的良性循環(huán)生態(tài)。

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