公募費(fèi)率改革持續(xù)推進(jìn)。

9月5日，證監(jiān)會(huì)修訂的《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》）正式出爐，這也意味著歷時(shí)兩年的公募基金費(fèi)率改革再下一城。

整體來(lái)看，《規(guī)定》共6章28條內(nèi)容，主要包括降低認(rèn)申購(gòu)費(fèi)率、優(yōu)化贖回費(fèi)安排、規(guī)范銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、聚焦個(gè)人客戶(hù)服務(wù)、明確平臺(tái)法律定位等。

來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，此次證監(jiān)會(huì)修訂基金銷(xiāo)售管理規(guī)定，針對(duì)公募基金銷(xiāo)售領(lǐng)域存在的問(wèn)題，堅(jiān)持以投資者利益為核心，引導(dǎo)市場(chǎng)各方主體由規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)投資者積極踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，推動(dòng)形成公募基金行業(yè)發(fā)展新生態(tài)，這正是分階段推進(jìn)公募基金費(fèi)率改革的“最后關(guān)鍵一步”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，全市場(chǎng)196家公募機(jī)構(gòu)共管理12572只基金，管理費(fèi)用合計(jì)為623.13億元。對(duì)比2024年上半年全行業(yè)11762只基金、收取614.69億元總管理費(fèi)的情況來(lái)看，單只基金在今年收取的平均管理費(fèi)已有所縮減，從522.61萬(wàn)元下降26.96萬(wàn)元至495.65萬(wàn)元，同比減少約5.2%。

而在2023年上半年，全市場(chǎng)10714只基金收取的總管理費(fèi)用仍高達(dá)713.05億元。這意味著費(fèi)率改革兩年來(lái)，公募管理費(fèi)規(guī)模整體下降了12.6%，單只基金的平均管理費(fèi)則下降了169.88萬(wàn)元，降幅達(dá)25.53%，接近三成。

費(fèi)率改革三階段分步走

回顧過(guò)去，公募基金費(fèi)率改革已歷經(jīng)兩年有余。2023年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，正式拉開(kāi)“管理費(fèi)用—交易費(fèi)用—銷(xiāo)售費(fèi)用” 費(fèi)率改革三階段分步走的序幕。隨后，監(jiān)管通過(guò)限制新注冊(cè)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金管理費(fèi)率上限、推動(dòng)浮動(dòng)管理費(fèi)率試點(diǎn)產(chǎn)品問(wèn)世、優(yōu)化交易傭金分配制度等舉措推動(dòng)基金降費(fèi)。此次《規(guī)定》聚焦銷(xiāo)售費(fèi)用角度，標(biāo)志著費(fèi)率改革進(jìn)入“最后關(guān)鍵一步”。

公募基金費(fèi)率三階段改革主要內(nèi)容

資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)

在費(fèi)率調(diào)整上，《規(guī)定》將股票型基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率、申購(gòu)費(fèi)率上限由1.2%、1.5%，調(diào)降至0.8%；將混合型基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率、申購(gòu)費(fèi)率上限由1.2%、1.5%，調(diào)降至0.5%；將債券型基金的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率、申購(gòu)費(fèi)率上限由0.6%、0.8%，調(diào)降至0.3%。

同時(shí)，《規(guī)定》還將股票型基金和混合型基金的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率上限由0.6%/年調(diào)降至0.4%/年；將指數(shù)型基金和債券型基金的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率上限由0.4%/年，調(diào)降至0.2%/年；將貨幣市場(chǎng)基金的銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)率上限由0.25%，調(diào)降至0.15%/年。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，從費(fèi)率調(diào)整方向來(lái)看，此次改革主要聚焦于優(yōu)化贖回安排，約束短期行為，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資，同時(shí)差異化傭金安排，大力推動(dòng)發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金。

其中，《規(guī)定》將現(xiàn)行“贖回費(fèi)部分歸基金資產(chǎn)所有，部分歸基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)所有”的制度安排優(yōu)化為“贖回費(fèi)全部歸基金財(cái)產(chǎn)所有”，引導(dǎo)基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)通過(guò)提供持續(xù)性服務(wù)，由賺取“流量”收入向賺取“保有”收入轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，《規(guī)定》統(tǒng)一了贖回費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)，明確除ETF、同業(yè)存單基金、貨幣市場(chǎng)基金以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他基金外，各類(lèi)基金及其份額均按相同標(biāo)準(zhǔn)收取贖回費(fèi)；并對(duì)投資者持有期限超過(guò)一年的股票型基金、混合型基金、債券型基金不再計(jì)提銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，有助于鼓勵(lì)投資者摒棄熱衷炒作的“短期行為”，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念。

除此之外，《規(guī)定》還對(duì)權(quán)益類(lèi)基金和非權(quán)益類(lèi)基金進(jìn)行了區(qū)分，對(duì)于向機(jī)構(gòu)投資者銷(xiāo)售權(quán)益類(lèi)基金形成的保有量，繼續(xù)維持客戶(hù)維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例不超過(guò)30%的上限，對(duì)于向機(jī)構(gòu)投資者銷(xiāo)售債券型基金、貨幣基金形成的保有量，將客戶(hù)維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)的比例上限由30%調(diào)降至15%，有望激勵(lì)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)重點(diǎn)發(fā)展權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，助力資本市場(chǎng)長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投生態(tài)的形成。

年度讓利投資者約300億

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，整體而言此次改革的銷(xiāo)售費(fèi)率調(diào)降幅度較大，涉及面較廣。具體影響上，從投資者角度來(lái)看，《上海證券報(bào)》報(bào)道指出，本次調(diào)降銷(xiāo)售環(huán)節(jié)費(fèi)率可以每年為投資者讓利約300億元，公募基金的三階段費(fèi)率改革累計(jì)每年可向投資者讓利超500億元。

當(dāng)前開(kāi)放式基金的最高申購(gòu)費(fèi)率情況顯示，已滿足調(diào)降后上限要求的股票型、混合型和債券型基金數(shù)量占比僅分別為49%、11%、34%。東方財(cái)富證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年基金行業(yè)銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)收入合計(jì)為276.73億元，預(yù)計(jì)此次改革后靜態(tài)銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)收入減少約110.53億元，降幅達(dá)到40%。

以往舊模式下，部分代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)或過(guò)度依賴(lài)贖回費(fèi)作為收入來(lái)源，鼓勵(lì)投資者頻繁交易，而此次調(diào)整也將推動(dòng)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)收入模式轉(zhuǎn)變，即從過(guò)去依賴(lài)“交易傭金”（認(rèn)申購(gòu)費(fèi)）和“流量費(fèi)用”（銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)）的模式，轉(zhuǎn)向依賴(lài)“保有量”帶來(lái)的尾隨傭金以及基于資產(chǎn)配置和投資建議的投顧服務(wù)費(fèi)。

除此之外，《規(guī)定》還體現(xiàn)了監(jiān)管聚焦個(gè)人客戶(hù)服務(wù)和權(quán)益類(lèi)基金發(fā)展的明確導(dǎo)向，鼓勵(lì)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)持續(xù)做好個(gè)人投資者服務(wù)和長(zhǎng)期陪伴，努力提升投資者獲得感，同時(shí)通過(guò)設(shè)置差異化的尾隨傭金支付比例上限，促進(jìn)權(quán)益類(lèi)基金發(fā)展。

在代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)角度上，隨著改革落地，有觀點(diǎn)認(rèn)為，螞蟻基金、天天基金等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)擁有龐大用戶(hù)流量和便捷交易渠道，費(fèi)率下調(diào)可降低投資者交易成本，吸引更多用戶(hù)通過(guò)平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)基金，增加平臺(tái)基金銷(xiāo)售規(guī)模和收入；同時(shí)，憑借大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，為投資者提供個(gè)性化服務(wù)，提升用戶(hù)粘性。

而銀行作為傳統(tǒng)基金銷(xiāo)售渠道，擁有廣泛的網(wǎng)點(diǎn)和客戶(hù)資源。費(fèi)率下調(diào)后，銀行可通過(guò)加強(qiáng)客戶(hù)服務(wù)、優(yōu)化銷(xiāo)售流程等方式，鞏固和拓展基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，同時(shí)與基金公司合作推出專(zhuān)屬優(yōu)惠活動(dòng)，吸引客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)基金，增加中間業(yè)務(wù)收入。

強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)‘錨定作用’

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，除了第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)外，此次費(fèi)率改革無(wú)疑也對(duì)公募行業(yè)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。值得關(guān)注的是，改革后的費(fèi)率體系強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的‘錨定作用’，將管理人與投資者利益深度綁定。以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為衡量盈虧情況的標(biāo)尺，強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)基金投資運(yùn)作的約束，避免投資風(fēng)格漂移，激勵(lì)基金管理人推出策略清晰、風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確的產(chǎn)品。

在歷史數(shù)據(jù)上，東方財(cái)富證券研報(bào)顯示，2024年基金行業(yè)管理費(fèi)總收入為1226.79億元（股票型+混合型基金占比46%），其中尾傭規(guī)模為346.52億元（占比28%），預(yù)計(jì)此次改革后靜態(tài)尾傭規(guī)模減少約42.86億元，降幅為12%。

對(duì)此，有分析認(rèn)為，頭部基金公司憑借品牌優(yōu)勢(shì)、投研能力和客戶(hù)基礎(chǔ)，在費(fèi)率下調(diào)背景下，能通過(guò)規(guī)模效應(yīng)彌補(bǔ)費(fèi)率下降帶來(lái)的收入損失。費(fèi)率下降后，更易吸引投資者，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，注重創(chuàng)新的基金公司也在積極推出創(chuàng)新型基金產(chǎn)品，如浮動(dòng)費(fèi)率基金、ETF創(chuàng)新產(chǎn)品等。這些產(chǎn)品通過(guò)創(chuàng)新收費(fèi)模式或投資策略，滿足不同投資者需求，在費(fèi)率下調(diào)市場(chǎng)環(huán)境中脫穎而出，吸引更多投資者關(guān)注和資金投入。

而從投資者角度來(lái)看，《規(guī)定》針對(duì)不同持有期限制定不同的贖回費(fèi)率，約束了短期套利行為，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資。此前，基金的贖回費(fèi)率沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定，部分基金的C類(lèi)份額免收贖回費(fèi)，且A類(lèi)份額在持有一段時(shí)間（如90日）之后也可能免收贖回費(fèi)。而此次規(guī)定統(tǒng)一了贖回費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，且在持有六個(gè)月以上時(shí)才可能免收，進(jìn)一步鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有。

值得一提的是，ETF、同業(yè)存單基金和貨基可另行約定贖回費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)或?qū)⑽糠侄唐谕顿Y偏好的資金進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

另有觀點(diǎn)指出，公募基金費(fèi)率改革是資本市場(chǎng)制度完善的重要舉措，其意義不僅在于降低費(fèi)率、讓利投資者，更在于促進(jìn)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式與服務(wù)能力升級(jí)，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加速構(gòu)建“投資者獲益、機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)健康運(yùn)行”的良性循環(huán)生態(tài)。

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