作為人工智能基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的關(guān)鍵參與者，數(shù)據(jù)中心互聯(lián)解決方案領(lǐng)導(dǎo)者Credo交出了一份令人矚目的成績單，再次印證了AI產(chǎn)業(yè)投資的持續(xù)升溫。當(dāng)?shù)貢r間9月3日周三，Credo發(fā)布的2026財年第一季度業(yè)績遠(yuǎn)超市場預(yù)期：營收同比激增274%，達(dá)到2.231億美元，調(diào)整后每股收益0.52美元亦大幅高于預(yù)期。受強(qiáng)勁財報及樂觀業(yè)績指引推動，公司股價在盤后交易中一度大漲近13%。今年以來，Credo股價累計上漲約85%，表現(xiàn)顯著優(yōu)于納斯達(dá)克綜合指數(shù)同期11%的漲幅。

憑借創(chuàng)新的有源電纜（AEC）技術(shù)，Credo在AI高速數(shù)據(jù)連接領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，并獲得亞馬遜、微軟等科技巨頭的青睞。我們認(rèn)為，這份成績單并非孤立事件，而是AEC需求持續(xù)增長、業(yè)務(wù)加速發(fā)展的明確信號。其背后反映出數(shù)據(jù)中心——尤其是AI算力集群基礎(chǔ)架構(gòu)——正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。我們分析認(rèn)為，這一趨勢并非短期現(xiàn)象，而是由深刻的產(chǎn)業(yè)邏輯變革所驅(qū)動的長期趨勢。

AEC需求超預(yù)期的四大核心驅(qū)動力

1.客戶態(tài)度的“根本性轉(zhuǎn)變”：從“可選項”到“默認(rèn)原則”

• 過去：客戶對AEC持懷疑態(tài)度，進(jìn)行測試和驗證。

• 現(xiàn)在：主流云廠商（如Meta、AWS）已普遍認(rèn)識到AEC在可靠性、功耗、成本和部署便捷性上的綜合優(yōu)勢，并將其確立為采購原則：“只要銅纜能覆蓋的場景，優(yōu)先選擇銅纜”。這直接導(dǎo)致了訂單的規(guī)�；涞�。

2.應(yīng)用場景的“幾何級拓展”：從機(jī)架內(nèi)到機(jī)柜間、樓宇間

• 初始場景：主要用于機(jī)架內(nèi)服務(wù)器與交換機(jī)（NIC-To-TOR）的連接。

• 爆發(fā)場景：正迅速向機(jī)柜之間（Row）、甚至數(shù)據(jù)中心大廳之間的連接拓展。距離越長，需要的有源電纜數(shù)量越多、技術(shù)難度和價值量也越高。單集群對AEC的總需求量因此呈幾何級數(shù)增長。

3.需求來源的“多元化與持續(xù)化”：從單極驅(qū)動到多極驅(qū)動

• 領(lǐng)導(dǎo)者（AWS）：已實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用，月訂單超10萬根，驗證了可行性。

• 追趕者（Meta）：迅速加碼，單筆訂單規(guī)模巨大（月約3萬根）且持續(xù)加大投入。

• 未來梯隊（Oracle, xAI, 微軟, Google等）：正在測試或部署，將為未來2-3年提供持續(xù)、滾動的需求增量。這避免了依賴單一客戶的風(fēng)險，需求基礎(chǔ)非常健康。

4.技術(shù)迭代的“超預(yù)期與生命周期延長”：打破“過渡方案”的誤解

• 速率迭代：1.6T AEC的研發(fā)測試進(jìn)度快于預(yù)期，證明銅纜技術(shù)能持續(xù)滿足下一代AI芯片（如NV Rubin, 各大ASIC）的帶寬需求，生命周期極大延長。

• 生態(tài)確定性：無論是NVIDIA GPU還是云廠商自研ASIC（如TPU, MTIA），均已將AEC作為Scale-out互連的主流方案。這意味著，無論未來算力由誰提供，AEC都是剛需基礎(chǔ)設(shè)施。

對于電纜、連接器組件的制造工廠而言，上述趨勢意味著巨大的機(jī)遇。必須理解以下邏輯并按照趨勢布局：

1. 市場容量與節(jié)奏：需求不是線性的，而是指數(shù)級的

• 邏輯：不要只看當(dāng)前訂單。AEC的放量遵循“原則確立 -> 場景拓展 -> 速率迭代”的節(jié)奏。當(dāng)前僅處于爆發(fā)初期。2025年隨著1.6T標(biāo)準(zhǔn)的落地和更多云廠商入場，市場規(guī)模有望擴(kuò)張數(shù)倍。

• 行動：積極擴(kuò)產(chǎn)，并制定靈活的產(chǎn)能規(guī)劃。需要有能力應(yīng)對可能遠(yuǎn)高于當(dāng)前預(yù)測的訂單需求。與芯片供應(yīng)商（如Credo）保持緊密溝通，獲取前瞻性的需求指引。

技術(shù)升級與工藝挑戰(zhàn)：產(chǎn)品正在快速演進(jìn)

• 邏輯：AEC（有源電纜）的組裝并非簡單的電纜連接，而是涉及精密光電組件的復(fù)雜工藝。隨著傳輸速率從400G向800G乃至1.6T不斷迭代，其對電纜的SI參數(shù)（信號完整性）、屏蔽性能與衰減控制提出了極高要求，同時連接器也需具備精密的加工工藝和卓越的信號完整性保障。目前，國內(nèi)能夠高質(zhì)量完成AEC組件并獲得終端客戶認(rèn)可的企業(yè)僅有立訊精密與金信諾。

• 行動：投資高端制造和檢測設(shè)備，提升在高頻高速線纜領(lǐng)域的核心工藝能力（如鐵氟龍發(fā)泡絕緣、差分對屏蔽技術(shù)）。與芯片方合作進(jìn)行聯(lián)合設(shè)計和測試，確保產(chǎn)品能通過高端客戶的認(rèn)證。

供應(yīng)鏈定位與價值分布：抓住最大價值環(huán)節(jié)

• 邏輯：AEC產(chǎn)品成本中，Cable（線纜）占比約60%，是價值量最大的部分。Retimer芯片（占28%）由芯片公司主導(dǎo)，而連接器組裝和測試是制造廠可以深耕的高附加值環(huán)節(jié)。

• 行動：向上游材料領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)延伸，嘗試在線纜原材料（如高端銅材、絕緣材料）方面建立優(yōu)勢或與頂級供應(yīng)商建立穩(wěn)固合作，以控制成本和質(zhì)量。同時，提升自動化組裝和測試能力，以應(yīng)對大規(guī)模、高一致性的生產(chǎn)需求。

客戶結(jié)構(gòu)變化：關(guān)注全球與國內(nèi)雙重機(jī)會

• 邏輯：需求正從海外巨頭（AWS/Meta）向全球擴(kuò)散，國內(nèi)云廠商（阿里、字節(jié)等）已開啟測試，預(yù)計25-26年啟動采購。這將形成第二增長曲線。

• 行動：同步布局海外和國內(nèi)客戶。積極參與國內(nèi)客戶的早期測試和驗證項目，爭取成為其首批合格供應(yīng)商，搶占市場先機(jī)。

Credo的成功很大程度上源于其在AEC市場的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位。根據(jù)研究公司650Group的數(shù)據(jù)，截至上個報告季度，Credo在AEC市場占據(jù)了73%的份額。Credo的業(yè)績是AEC需求爆發(fā)的“風(fēng)向標(biāo)”，而真正的“臺風(fēng)”正在登陸。對于制造端而言：

• 這不是短期補(bǔ)貨行情，而是由AI算力基礎(chǔ)架構(gòu)變革驅(qū)動的長達(dá)數(shù)年的超級周期。

• 擴(kuò)產(chǎn)是必要的，但必須匹配相應(yīng)的高端技術(shù)工藝和質(zhì)量管理能力，否則無法分享行業(yè)紅利。強(qiáng)烈不建議沒有積累技術(shù)基礎(chǔ)的普通廠商介入AEC供應(yīng)鏈.

• 立即行動，與產(chǎn)業(yè)鏈核心玩家（芯片公司、云廠商）緊密綁定，獲取前瞻信息，為迎接AEC時代做好充分準(zhǔn)備.

2025年度已經(jīng)舉辦的高速銅纜供應(yīng)鏈會議一覽表

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