記者 | 石瀟懿

近日，金沙江創(chuàng)業(yè)投資管理公司披露的投資組合文件顯示，小紅書的估值在三個(gè)月內(nèi)上漲了19%，達(dá)到310億美元。據(jù)了解，小紅書在該基金資產(chǎn)中占比高達(dá)92%，較上一季度進(jìn)一步上升。

另據(jù)媒體報(bào)道，小紅書有望在2025年實(shí)現(xiàn)利潤增長兩倍，達(dá)到30億美元，并在商業(yè)化領(lǐng)域取得較大進(jìn)展，上市步伐漸近。

隨著估值持續(xù)攀升，業(yè)界普遍認(rèn)為，小紅書的IPO已進(jìn)入沖刺階段。

一

波瀾不斷的IPO之路

小紅書的IPO之路一直被密切關(guān)注。

早在2018年，小紅書創(chuàng)始人瞿芳就曾公開表示，公司有可能在未來2到3年內(nèi)完成IPO，這一宣言拉開了小紅書上市預(yù)期的序幕。此后，市場(chǎng)上關(guān)于小紅書IPO的傳聞不絕于耳。

2021年2月，前花旗集團(tuán)TMT投資銀行部亞太區(qū)董事總經(jīng)理?xiàng)钊粜技尤胄〖t書，并擔(dān)任CFO一職。楊若在科技行業(yè)上市及并購領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，曾參與眾多知名企業(yè)的上市項(xiàng)目，他的加入被視為小紅書加速上市進(jìn)程的重要信號(hào)。然而，2022年9月，楊若因家庭原因離職，加盟復(fù)星集團(tuán)，這一變動(dòng)使得小紅書的上市計(jì)劃略顯撲朔迷離。

2023年，小紅書的上市傳聞再度升溫。當(dāng)年4月，先是有報(bào)道稱其已秘密在美國證監(jiān)會(huì)（SEC）遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃年中在美國掛牌上市，預(yù)期募資5億至10億美元，高盛、摩根士丹利為聯(lián)合承銷商。但在當(dāng)年7月，小紅書被曝暫停赴美上市計(jì)劃，市場(chǎng)猜測(cè)這或與美國加大對(duì)海外上市企業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)管有關(guān)。赴美受挫后，同年12月，又有消息稱小紅書或最快于2024年下半年啟動(dòng)赴港IPO，不過小紅書迅速否認(rèn)了這一傳聞。

2024年，小紅書的上市進(jìn)程仍在持續(xù)推進(jìn)。盡管公司多次否認(rèn)短期內(nèi)的上市計(jì)劃，但市場(chǎng)對(duì)其上市的預(yù)期卻從未消退。當(dāng)年7月，小紅書以出售老股的形式，向現(xiàn)有和新投資者出售股份。這一舉措亦被部分市場(chǎng)人士視為上市前的重要準(zhǔn)備動(dòng)作。

今年6月，香港投資推廣署宣布小紅書正式在香港開設(shè)辦公室。有業(yè)界人士預(yù)測(cè)，小紅書可能會(huì)在今年啟動(dòng)首次公開募股，但具體的時(shí)間將取決于市場(chǎng)狀況。

外界對(duì)小紅書的上市一直眾說紛紜，然而，截至目前，小紅書始終未正式宣布具體的IPO計(jì)劃。

二

投資者陣容堪稱豪華

小紅書的股東名冊(cè)，堪稱中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最豪華的投資者陣容之一。

自2013年成立以來，小紅書先后獲得了多輪融資。早期階段，真格基金、金沙江創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)便敏銳地捕捉到了小紅書的潛力，參與了其天使輪、A輪和B輪融資，為小紅書的起步提供了關(guān)鍵的資金支持。

隨著小紅書業(yè)務(wù)模式的逐漸成熟和用戶規(guī)模的增長，紀(jì)源資本、騰訊投資、阿里巴巴等行業(yè)巨頭也紛紛加入投資者行列。2018年6月，阿里巴巴領(lǐng)投小紅書的D輪融資，融資規(guī)模高達(dá)3億美元，這一投資不僅為小紅書帶來了充足的資金，更彰顯了行業(yè)對(duì)其商業(yè)模式的高度認(rèn)可。

2021年11月，淡馬錫和騰訊對(duì)小紅書進(jìn)行領(lǐng)投，阿里巴巴、天圖投資、元生資本等老股東跟投，該輪融資后，小紅書的估值達(dá)到200億美元（約人民幣1428億元），創(chuàng)下歷史新高。此后，盡管小紅書的估值在市場(chǎng)波動(dòng)中有所回調(diào)，但在2023年扭虧為盈后，其估值又重新回升。

2024年7月的老股轉(zhuǎn)讓交易中，小紅書的股東名冊(cè)繼續(xù)加厚。新入局者包括俄羅斯投資機(jī)構(gòu)DST Global、高瓴資本、博裕資本和中信資本等多家知名投資機(jī)構(gòu)，同時(shí)原股東紅杉資本進(jìn)一步增資，這些機(jī)構(gòu)均為業(yè)內(nèi)頂尖的資本力量。

值得關(guān)注的是，騰訊和阿里這兩大巨頭罕見地同時(shí)出現(xiàn)在小紅書的股東名單中。

騰訊于2016年領(lǐng)投小紅書，在2018年的D輪融資繼續(xù)加碼，2020年6月，騰訊以5.5億美元投資成為小紅書最大的機(jī)構(gòu)股東，持股比例為8.7%。而阿里巴巴在2018年6月領(lǐng)投小紅書的D輪融資，融資規(guī)模高達(dá)3億美元。

通常情況下，騰訊和阿里會(huì)避免投資同一家公司，但小紅書的內(nèi)容生態(tài)和電商潛力讓兩大巨頭都選擇了破例——

小紅書強(qiáng)大的社交屬性和內(nèi)容生成能力，與騰訊的社交基因高度契合；盡管小紅書自營電商業(yè)務(wù)發(fā)展并非一帆風(fēng)順，但其“種草”屬性對(duì)淘寶天貓的導(dǎo)流效果顯著，這種電商轉(zhuǎn)化潛力，也贏得了阿里的青睞。

在資本市場(chǎng)中，小紅書展現(xiàn)出強(qiáng)大的吸引力。投資方的持續(xù)認(rèn)可與支持，無疑為小紅書的IPO之路增添了信心。

但公開市場(chǎng)的考驗(yàn)，遠(yuǎn)比私募市場(chǎng)更為嚴(yán)峻和透明。小紅書需要向投資者證明的，不僅僅是用戶增長和社區(qū)活躍度的故事，更是一個(gè)清晰、可持續(xù)且能規(guī)?；挠窂健?/p>

三

電商領(lǐng)域動(dòng)作頻頻

從2014年試水跨境電商，到2019年推出品牌號(hào)，再到2021年“切斷外鏈”，小紅書始終在嘗試如何在不破壞社區(qū)氛圍的情況下，提升商業(yè)變現(xiàn)的效率。2024年7月，小紅書提出“生活方式電商”概念，進(jìn)一步明確了其在電商領(lǐng)域的戰(zhàn)略方向。

今年以來，小紅書全面提速電商布局。

8月12日，小紅書宣布成立“大商業(yè)板塊”，意圖整合商業(yè)化和電商團(tuán)隊(duì)。新部門由COO（首席運(yùn)營官）柯南擔(dān)任總負(fù)責(zé)人，與CMO（市場(chǎng)營銷總監(jiān)）之恒共同組建新領(lǐng)導(dǎo)班子。一位接近小紅書的投資人認(rèn)為，“此舉可能是為IPO前優(yōu)化財(cái)務(wù)模型?！?/p>

“大商業(yè)板塊”成立后，8月26日，小紅書迅速推出首個(gè)動(dòng)作，發(fā)布“百萬免傭計(jì)劃”：2025年9月1日至2026年8月31日期間，同一商家前一百萬元支付交易額免除傭金，僅保留0.6%的支付渠道成本。這一政策將大幅降低中小商家的入局門檻，并有效緩解商家的經(jīng)營壓力，為小紅書進(jìn)一步豐富平臺(tái)商品生態(tài)提供了有力支撐。

8月末，小紅書又迎來重大更新：“市集”入口正式躋身App底部導(dǎo)航欄一級(jí)位置，與“首頁”相鄰。此舉打破了其電商功能此前依托內(nèi)容“種草”的隱藏式布局，借助一級(jí)入口的流量優(yōu)勢(shì)，為年輕用戶提供更固定的購物場(chǎng)域，助力提升站內(nèi)成交效率。

與此同時(shí)，平臺(tái)近期又開始內(nèi)測(cè)新型團(tuán)購權(quán)益卡——“小紅卡”，為用戶提供到店消費(fèi)折扣，試圖在競(jìng)爭(zhēng)激烈的團(tuán)購領(lǐng)域分一杯羹。憑借多年來沉淀的大量真實(shí)點(diǎn)評(píng)筆記，小紅書在構(gòu)建量化評(píng)價(jià)體系方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。與其他平臺(tái)相比，小紅書培育自己的“大眾點(diǎn)評(píng)”具備更好的基礎(chǔ)條件，且平臺(tái)推動(dòng)這一業(yè)務(wù)發(fā)展的動(dòng)力也十分強(qiáng)勁。

小紅書的商業(yè)化能力不斷提高，也拉高了市場(chǎng)對(duì)其的估值——近日，金沙江創(chuàng)業(yè)投資管理公司對(duì)小紅書的估值達(dá)到了310億美元。有投資界人士分析，高估值的背后，是投資者對(duì)小紅書電商化能力的認(rèn)可，但也提前透支了未來的增長預(yù)期。這意味著，小紅書接下來的每一步都需要走得更加精準(zhǔn)和穩(wěn)健。

小紅書的故事，始于“種草”，但其最終的豐收，取決于它能否真正深耕這片沃土，將無限的流量潛力，轉(zhuǎn)化為堅(jiān)實(shí)的商業(yè)果實(shí)。對(duì)此，資本市場(chǎng)正拭目以待。