行業(yè)指數(shù)持續(xù)拉升之際，多只業(yè)績回暖、凈值爬出泥潭的基金，反而在凈值解套之后迎來較大的贖回壓力。

公告顯示，近期包括大成豐華穩(wěn)健六個月持有期混合、華寶遠(yuǎn)恒混合和海富通優(yōu)勢驅(qū)動混合等多只基金，因規(guī)模不達(dá)標(biāo)而遭遇清盤危機(jī)。

值得注意的是，上述三只基金在這波牛市中剛剛爬出“凈值泥潭”，基民就急不可耐大幅贖回。這種“虧30%能扛、賺1%發(fā)慌”的心態(tài)，深刻折射出基民“恐高”、“害怕市場再度回落”的心態(tài)。

三基金艱難回本卻遭巨額贖回

作為一只FOF基金，大成豐華穩(wěn)健六個月持有期混合在成立頭2年日子并不好過。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自2022年8月至2024年2月初，該基金凈值一度回落至0.93。

但此后一年內(nèi)，隨著行情回暖，大成豐華穩(wěn)健六個月持有期混合凈值開啟了反彈之路。經(jīng)過長期緩慢爬坡后，該基金凈值截至2025年7月下旬終于再度突破1元。

歷經(jīng)三年、終于守得云開見月明的投資人，卻開始了集體“逃離”。

7月30日、31日兩天，因基金資產(chǎn)凈值低于2億元，大成豐華穩(wěn)健接連發(fā)布2則“可能觸發(fā)基金合同終止情形”公告，并最終于8月4日正式發(fā)布“基金合同終止及基金財(cái)產(chǎn)清算”公告。

來源：基金公告

華寶遠(yuǎn)恒混合則呈現(xiàn)類似情況，該基金凈值曾在2024年9月一度回落至0.85，但在經(jīng)過一年調(diào)整后，在2025年7月末、8月初凈值突破1元；

凈值急速反彈也未能抵擋投資人贖回決心，最終因“連續(xù)50個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元”，2025年8月6日，華寶遠(yuǎn)恒混合發(fā)布“合同終止及財(cái)產(chǎn)清算”公告。

海富通優(yōu)勢驅(qū)動混合同樣如此，2024年9月凈值跌破1元后，今年7月凈值一路回彈至接近1.4元。

海富通優(yōu)勢驅(qū)動混合凈值走勢數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)

業(yè)績回升換來的確是投資人加速贖回，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在海富通優(yōu)勢驅(qū)動混合凈值拉升最快的階段，即去年四季度末，基金規(guī)模卻降至歷史最低點(diǎn)：截至2024年末，海富通優(yōu)勢驅(qū)動混合份額只有17.99萬份、21.59萬元。

海富通優(yōu)勢驅(qū)動混合持有人份額走勢數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

今年6月，海富通優(yōu)勢驅(qū)動混合曾多次召開份額持有人大會，但也未能阻擋基金清盤步伐，最終該基金于7月16日終止。

上述清盤基金所投標(biāo)的均為年內(nèi)熱門賽道，如海富通優(yōu)勢驅(qū)動混合主要配置在“大金融、高股息、AI算力、先進(jìn)制造等方向”。

上述現(xiàn)象并非特例。隨著近期一批曾在市場高位發(fā)行的主動權(quán)益類基金陸續(xù)回升至初始凈值，扭虧為盈，中國證券報調(diào)研發(fā)現(xiàn)，多只產(chǎn)品確實(shí)面臨較大的贖回壓力。特別是在基金單位凈值回升至1元附近時，出現(xiàn)了明顯的集中贖回現(xiàn)象。

這一趨勢在今年已發(fā)布的季報中也有所反映。以2021年1月成立的嘉實(shí)港股優(yōu)勢為例，在前幾年權(quán)益市場持續(xù)調(diào)整的背景下，該基金凈值曾跌破0.7元。今年通過重點(diǎn)布局港股醫(yī)藥和黃金板塊，該基金在第二季度成功修復(fù)凈值，實(shí)現(xiàn)正收益。然而與此同時，其基金份額從64.34億份大幅減少至49.44億份，單季度凈贖回接近15億份，創(chuàng)下該基金成立以來的最高紀(jì)錄。

類似情況也出現(xiàn)在匯添富健康生活一年持有基金上。該基金憑借對創(chuàng)新藥板塊的配置，今年年內(nèi)收益率接近翻倍，但仍未擺脫凈值回升后遭遇贖回的局面。二季度該基金單位凈值站穩(wěn)1元以上，并一度升至1.67元，卻仍被凈贖回約3億份，贖回比例超過35%，期末份額降至5.46億份，處于歷史低位。

據(jù)華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前面臨顯著贖回壓力的基金多集中于新能源、白酒、醫(yī)藥等板塊，與2019至2021年間發(fā)行的“賽道型”產(chǎn)品高度重合。其背后反映出投資者心理：當(dāng)主動偏股基金從長期虧損狀態(tài)修復(fù)至面值以上，容易引發(fā)“損失厭惡”情緒，導(dǎo)致贖回行為增加。

高凈值資金成牛市主力，公募遇冷私募熱

從另一個角度，基民贖回?zé)衢T賽道基金，或意味著此輪小牛市并非普通投資者所推動。

中信證券研究院此前發(fā)布研報顯示，此輪行情高凈值人群以及企業(yè)客戶的參與熱情明顯更高。上交所數(shù)據(jù)顯示，2025年7月A股新開戶196.36萬戶，同比增長71%，環(huán)比增長19%，不過依然顯著低于去年10月和2015年的極端情況。對中信證券渠道調(diào)研顯示，在實(shí)業(yè)投資機(jī)會相對稀缺的當(dāng)下，部分在傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)積累了相當(dāng)財(cái)富的高凈值個人投資者的目光投向了權(quán)益市場，尋求布局難以直接投資的戰(zhàn)略新興行業(yè)。這一批高凈值人士入市的目的，更偏向利用資本市場從傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)和各傳統(tǒng)行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)移。企業(yè)層面也有從實(shí)業(yè)投資轉(zhuǎn)向利用資本市場投資的案例。

此外，面向高凈值客戶的私募產(chǎn)品熱度也遠(yuǎn)高于公募產(chǎn)品。在6月浮動費(fèi)率產(chǎn)品集中上市后，7月主動公募新發(fā)規(guī)模顯著回落至97億元，8月截至22日，主動公募新發(fā)規(guī)模為110億元。根據(jù)對中信證券渠道調(diào)研，近期隨著行情走強(qiáng)，樣本公募凈贖回率明顯上升，本周凈申贖率達(dá)到-0.94%，超過2024年以來的平均水平（-0.65%）。與公募產(chǎn)品相比，私募產(chǎn)品無論是量化還是主觀多頭，熱度均處于高位。7月私募備案規(guī)模為793億元，環(huán)比上升164%，同比上升407%，回到2020~2021年高位水平，而且平均備案規(guī)模遠(yuǎn)超當(dāng)時。對中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，樣本私募倉位7月以來持續(xù)保持在80%以上的高位，8月15日最新倉位為84.1%，充分參與了本輪行情

中信證券研究院認(rèn)為，本輪行情增量流動性的結(jié)構(gòu)既不像2015年，也不像2021年。與此前兩輪行情不同的是，本輪行情的增量資金主要是中高凈值客群或企業(yè)客群的“聰明的錢”，他們通過量化、主觀多頭私募等專業(yè)化的機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品入場，即便是自發(fā)入場，不少客群也愿意付費(fèi)去獲取研究資源。

這就意味著，本輪行情中，增量流動性和市場熱度的結(jié)構(gòu)既不像2015年、也不像2021年。事實(shí)上，無論是2014~2015年還是2020~2021年，散戶入場通常也會伴隨著權(quán)益型公募發(fā)行或申購規(guī)模的劇烈擴(kuò)張。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2015年二季度，開放式股票型和混合型公募基金的份額分別環(huán)比Q1增加了17.8%和171.1%，而在三季度隨著股市回落，基金份額環(huán)比Q2減少了54.3%和23.6%。2020~2021年A股的核心資產(chǎn)牛市行情中，大量中產(chǎn)階層通過主動權(quán)益類公募產(chǎn)品入市，截至2021年底，開放式股票型和混合型公募基金的份額相較2020年初分別增加了71.7%和37.4%。這一輪行情顯然沒有類似特征。

即便是ETF，今年5月以來ETF累計(jì)凈贖回1710億元，如果只考慮散戶參與度較高的行業(yè)和主題型ETF，累計(jì)凈申購也只有267億元

這一系列現(xiàn)象清晰地表明，當(dāng)前市場正處于一個結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段：投資者不再盲目持有回本基金，而是更理性地評估機(jī)會與風(fēng)險；資金正從過去的“賽道信仰”中流出，向更具靈活性、策略更清晰的產(chǎn)品遷移。面對這一轉(zhuǎn)變，基金管理人或許更應(yīng)思考，如何真正留住投資者信任——不再僅以“回到水面”為終點(diǎn)，而是以持續(xù)且更具競爭力的回報，成為資金長期駐留的港灣。