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2024年度壽險行業(yè)紅利實現(xiàn)率披露情況

截止到9月10日，“13精”已經收錄了76家壽險公司公布的3357款分紅險產品的紅利實現(xiàn)率。

總體來看，2024年度3357款產品的紅利實現(xiàn)率是為61.7%，同比提高了10.9個百分點。

根據(jù)2024年8月2日《國家金融監(jiān)督管理總局關于健全人身保險產品定價機制的通知》，“13精”收集行協(xié)公布的產品銷售日期，將2024年分紅險產品分為兩種類型：

一種是《通知》下發(fā)后銷售的產品，使用的分紅險預定利率的上限調整為2.0%，將其稱為“新產品”。

另一種是《通知》下發(fā)前銷售的產品，使用的分紅險預定利率的上限依然是2.5%，將其稱為“老產品”。

2024年474款“新產品”的紅利實現(xiàn)率高達107.0%，而2023年及更早年份上市產品（以下稱為“老產品”）在2024年的紅利實現(xiàn)率則為54.2%，新產品的紅利實現(xiàn)率幾乎是后者的兩倍。

之前，“13精”發(fā)文指出，由于紅利實現(xiàn)率受銷售演示利率、預定利率等因素的影響，再加上分紅險產品本身存在的“平衡機制”等因素，會讓分紅險產品的紅利實現(xiàn)率指標本身變動十分復雜。

為了進行產品間分紅業(yè)績的比較，我們進一步引入了客戶收益率的指標。

分紅險產品的客戶收益率指的是保單持有人獲取的實際收益（既有預定利率，也有浮動的紅利）。

為便于計算各產品的客戶收益率，“13精”假設2024年之前銷售保單的演示利率為4.5%，預定利率為2.5%。而2024年開始銷售的分紅險演示利率為3.5%，預定利率為2.0%。

在上述假設基礎上，“13精”將基于紅利實現(xiàn)率倒算分紅險產品的客戶收益率。

從總體來看，2024年474款“新產品”的客戶收益率為3.1%，而2883款“老產品”的客戶收益率為3.3%。

這表明，盡管新產品的分紅實現(xiàn)率高于老產品，但新產品的客戶收益率略低于老產品。

可能較為直觀的解釋是，由于新產品的預定利率下降，因此新產品的客戶收益率就會更低，但一定是這樣的趨勢嗎？

換言之，真的是分紅險產品的預定利率越低，客戶收益率就一定越低嗎？

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預定利率越低，保司的資產配置能力就越能凸顯

保險公司會向投保人派發(fā)非保證利益，投保人通過紅利分享產品利潤。

分紅險的本質相當于，保險公司會給投保人一個基礎的保證利率（預定利率），在此基礎上的三差（利差、死差和費差）則由保險公司和投保人共享，主要分的是利差，其中投保人分得70%的大頭。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險公司必須至少將70%的可分配盈余分配給保單持有人，這是為了保護投保人的利益，確保投保人能夠分享到保險公司的經營成果。

分紅險產品具有“利益共享、風險共擔”特點，這種特點是迄今為止激勵性最好的“保險產品”形態(tài)之一。

接下來，“13精”從保司分紅結算的角度重新定義客戶收益率。

其中，分紅結算的投資收益率取決于壽險公司的長期投資收益率。

而壽險公司的長期投資收益率又是由公司的固收資產、權益資產的配置結構和收益率決定。

從上述公式可以看出，預定利率實質上是保險公司根據(jù)當前市場環(huán)境所鎖定的利率水平。

為實現(xiàn)資產負債的長期匹配，保險公司會將資金主要配置于債券、協(xié)議存款等固定收益類資產，以確?，F(xiàn)金流的穩(wěn)定性和可預測性。

這一策略正是為了支撐分紅險產品“保底給付”的特性，體現(xiàn)其“半剛兌”的制度設計。

背后反映的是保險公司立足當下市場條件，對客戶作出的一種穩(wěn)健“托底”承諾——通過鎖定優(yōu)質固收資產的長期收益率，構筑起履行保單保證利益的堅實基礎，成為兌現(xiàn)未來責任的“底氣”。

與此同時，為了在保障安全性的基礎上提升回報潛力，滿足客戶對非保證紅利的預期，保險公司還會適度配置權益類資產。

盡管這類資產短期波動較大，但在較長的投資周期內，有望帶來更高的長期收益。

這種“固收為主、權益增益”的多元化資產配置模式，既守住了風險底線，又保留了分享經濟長期增長成果的空間，使分紅險能夠在穩(wěn)健與增值之間取得平衡，更好地實現(xiàn)長期財富管理的目標。

在利率下行背景下，保險產品預定利率隨之下調，是保險公司為匹配負債成本、確保長期穩(wěn)健經營而做出的理性選擇，尤其對于具有“保底給付”特性的分紅險而言，此舉有助于維持償付能力與財務可持續(xù)性。

值得關注的是，預定利率越低，意味著保險公司對保證收益部分的資金成本壓力越小，從而釋放出更大的資產配置靈活性和主動管理空間。

以香港市場的分紅險產品為例，其典型特征是設定較低的保證利率（甚至接近于零），而將整體回報更多地寄托于非保證紅利。

這種結構設計使得保險公司可以在資產配置中大幅提升權益類資產（如股票、股權等）的比例，積極捕捉資本市場長期增長帶來的超額收益。

雖然權益資產短期波動較大，但在較長周期內具備更高的回報潛力，從而為實現(xiàn)更高的非保證紅利創(chuàng)造了可能。

因此，低預定利率并非意味著分紅險產品客戶收益必然下降，反而可能通過更積極的資產配置策略，增強保險公司在復雜市場環(huán)境下的收益彈性。

關鍵在于，客戶需理解收益結構的變化：從“高保證+低浮動”轉向“低保證+高浮動”，更加依賴保險公司的長期投資管理能力和持續(xù)穩(wěn)健經營能力，那么對于保險公司的選擇就顯得更為重要！

如何選擇分紅實力強的保險公司呢？

“13精”具體給出了評價壽險公司分紅實力的核心邏輯：

一從長期視角看紅利實現(xiàn)率。評估紅利實現(xiàn)率需關注公司多年的歷史數(shù)據(jù)。公司分紅政策的穩(wěn)定性需在較長周期內考察，綜合評估其可持續(xù)性及抗周期能力，而非僅拘泥于單一年度的高低波動。

二看公司的長期投資收益率。關注公司長期投資收益率對分紅險的支撐能力。

三看公司的償付能力充足率是否安全，風險綜合評級是否健康（如BB級以上）。

四看公司整體經營情況是否穩(wěn)健良好。首選償付能力安全，經營長期穩(wěn)健的保險公司。個別公司長期持續(xù)虧損，利差益不能彌補費差損。那么這類公司未來的風險狀況是堪憂的，其分紅水平的可持續(xù)性也有待觀察。

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中信保誠人壽的分紅險表現(xiàn)

目前滿足13精篩選條件的公司總共有42家，今天我們分析的是一家2024年紅利實現(xiàn)率超過行業(yè)平均值10.5個百分點的保險公司：中信保誠人壽。

2024年中信保誠人壽公布了77款產品的紅利實現(xiàn)率。

其中，新產品14款，紅利實現(xiàn)率都達到或超過100%（參考前文定義：“13精”收集行協(xié)公布的產品銷售日期，將2024年分紅險產品分為兩種類型：一種是《通知》下發(fā)后銷售的產品，使用的分紅險預定利率的上限調整為2.0%，將其稱為“新產品”）。所有老產品的客戶收益率達到或超過3.2%。

為切實體現(xiàn)長期主義的理念，增強產品分紅的透明度與可信度，中信保誠人壽主動公布所有分紅型保險產品的歷史平均紅利實現(xiàn)率。

有近七成產品的歷史平均紅利實現(xiàn)率達到或超過100%，反映出公司在不同市場周期下持續(xù)兌現(xiàn)非保證利益的能力。

通過披露長期、大樣本的產品數(shù)據(jù)，中信保誠人壽進一步強化了“以客戶為中心”的經營導向，引導投保人關注保單的長期價值實現(xiàn)。

這一舉措不僅展現(xiàn)了公司對長期資產管理能力和分紅管理水平的信心，也為客戶全面評估保單實際利益提供了重要參考。

具體地，中信保誠人壽的持續(xù)穩(wěn)健經營能力主要體現(xiàn)在：

一是雄厚股東背書。公司由中信集團和英國保誠集團于2000年聯(lián)合創(chuàng)立，2024年中信金控和保誠集團兩大股東連續(xù)兩輪注資，公司注冊資本金從23.6億元增至73.6億元。

依托中信“金融全牌照+實業(yè)覆蓋廣”的綜合優(yōu)勢，以及保誠集團的國際保險服務積淀，公司堅定踐行長期主義經營策略，并有著豐富的分紅險管理經驗。

二是財務及資本指標保持穩(wěn)健。2025年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤10.26億元，躋身非上市壽險公司前五名；保險業(yè)務收入188.56億元，同比增長11.37%，優(yōu)于行業(yè)平均水平。

主體信用評級持續(xù)保持AAA級；核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為137%、241%，高于監(jiān)管要求。截至2025年6月末，公司總資產超過2700億元。

三是核心投資能力。公司堅持長期穩(wěn)健投資理念，通過旗下專業(yè)資產管理公司，精準投資國家戰(zhàn)略支持的綠色金融、實體經濟等領域。

截至2024年末，公司向實體領域投資規(guī)模達到1221億元，投向綠色、可持續(xù)和社會責任類投資資產合計214.73億元。

這類長期優(yōu)質資產能帶來穩(wěn)定可觀的投資收益，而利差益正是分紅的主要來源。截至2025年6月末，公司資產管理總規(guī)模超過3600億元。

四是豐富的投資經驗與風控能力。二十余年深耕市場，建立了成熟的風險管理體系和分紅險經營機制，能平滑市場波動，致力于為客戶提供長期且穩(wěn)定的分紅回報。

綜上，中信保誠人壽的分紅表現(xiàn)并非偶然，是其“股東強、資本厚、投資穩(wěn)、風控嚴”這四大硬實力共同作用的必然結果。

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2025年9月

(總第392次)

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