近日，取得2024年新能源汽車電控/電機第三方“雙冠王”的新能源汽車動力系統(tǒng)的行業(yè)龍頭蘇州匯川聯合動力系統(tǒng)股份有限公司（簡稱“聯合動力”，股票代碼：301656）啟動IPO發(fā)行，引發(fā)了市場的廣泛關注。作為A股中又一支大行業(yè)下稀缺龍頭標的，上市后，它的市場表現究竟能否達到預期?

欲要一探究竟，首先就要明白面對變化莫測的市場，什么樣的企業(yè)才能長期立足？

縱觀蘋果、華為、貴州茅臺、長江電力、寧德時代等不同行業(yè)的標桿企業(yè)的經歷，我們就會發(fā)現——龍頭企業(yè)強者恒強。

這主要系行業(yè)龍頭通常在其所屬行業(yè)中占據著主導地位，具有顯著的競爭優(yōu)勢，可以用于不斷地鞏固其領導地位。在行業(yè)順周期中，龍頭企業(yè)憑借其突出的市場地位、產品競爭優(yōu)勢、品牌影響力往往能夠吸引更多的客戶，更快的擴大市場份額；逆周期中，龍頭企業(yè)憑借成熟的業(yè)務模式、規(guī)?；瘍?yōu)勢、完善的產業(yè)鏈布局和強大的供應鏈管理能力、穩(wěn)固的下游客戶合作，也能夠更好地應對市場變化和風險，甚至實現逆勢增長，彰顯出發(fā)展韌性。

由其它行業(yè)龍頭發(fā)展路徑和上市后表現得以窺見，中國規(guī)模最大的獨立第三方動力系統(tǒng)供應商，在新能源汽車核心零部件領域占據領先地位，上市后其業(yè)務發(fā)展和市場表現的確定性和成長性都較高。

1)電控/電機第三方“雙冠王”

聯合動力作為中國新能源汽車動力系統(tǒng)產業(yè)的領軍企業(yè)，以科技創(chuàng)新造就了中國新能源汽車動力系統(tǒng)產業(yè)龍頭地位。根據NE時代統(tǒng)計，在2024年中國新能源乘用車市場中，公司電控產品份額約10.7%，在第三方供應商中排名第一（總排名第二）；電機產品份額約10.5%，在第三方供應商中排名第一（總排名第二）；驅動總成產品份額約6.3%，在第三方供應商中排名第二（總排名第四）；車載充電機產品份額約4.5%，總排名第八。

市場份額是衡量企業(yè)價值的一個關鍵考量因素。行業(yè)龍頭通常在其所屬的市場中占據較大份額，有著強大的市場影響力，市場對其產品或服務有著較高的信任度和忠誠度，例如，寧德時代憑借其技術和產品優(yōu)勢，一直在擴大其在電池市場的領先地位。今年1-7月,寧德時代裝機量達221.4GWh,同比增長34%,市占率達到37.5%。同時，動力電池的重要性也使其在新能源汽車產業(yè)鏈中占據了核心地位。

在新能源動力系統(tǒng)領域中也是如此，在新能源汽車中，新能源汽車的“心臟”——三電系統(tǒng)，即電池、電機和電控系統(tǒng)，是其動力和效率的核心。動力系統(tǒng)承擔著將電能轉化為機械能的核心功能，其產品性能對整車的驅動能力、使用壽命、駕駛安全性、舒適性等具有至關重要的影響，是新能源汽車零部件價值量最高的核心部件之一。

在該領域，聯合動力具備優(yōu)質的客戶群體和顯著的品牌影響力。客戶涵蓋理想、小米、廣汽、奇瑞、長安、長城、上汽、宇通、吉利、東風等國產汽車品牌，以及沃爾沃、Stellantis、大眾、奧迪、保時捷、捷豹路虎等國際主流汽車品牌，這種緊密合作為其業(yè)績增長提供了堅實的基礎。2024年國內新能源汽車銷量前10的車企中有8家與其達成深度合作。

憑借領先的創(chuàng)新技術與精益敏捷的運營體系，聯合動力與戰(zhàn)略客戶實現戰(zhàn)略共享，榮獲廣汽集團“年度優(yōu)秀供應商”及“年度十佳合作伙伴”、理想汽車“全球合作伙伴大會理想TOP獎”和“年度保供先鋒”、小鵬汽車“年度優(yōu)秀供應商獎”、奇瑞汽車“卓越開發(fā)創(chuàng)領獎”、長安汽車“年度優(yōu)秀合作伙伴獎”、東風汽車“年度卓越研發(fā)獎”、沃爾沃“高韌性貢獻獎”等榮譽。

客戶群體覆蓋主要整車廠商為聯合動力業(yè)績持續(xù)增長夯實了根基，與客戶的協(xié)同發(fā)展，共同促進業(yè)務增長與創(chuàng)新，實現協(xié)同共贏的戰(zhàn)略目標。憑借著豐富的客戶資源，隨著下游新能源汽車銷量的提升，聯合動力的存量客戶方面采購訂單滾動積累，將持續(xù)帶動收入持續(xù)增長；同時，當整車廠商推出新的車型后，還會形成新的采購需求，進一步催動聯合動力業(yè)績成長；此外，領先的市場地位、卓越的產品，還可以驅動公司覆蓋更多的終端整車廠商車型，獲取更多市場份額。在后續(xù)實現存量客戶價值的持續(xù)挖掘與新客戶資源的全面拓展，為未來經營業(yè)績的長期可持續(xù)增長奠定了堅實的基礎。

2)全球化業(yè)務布局顯著

龍頭企業(yè)往往擁有全球化的視野、全業(yè)務鏈本地化部署擴展，能夠迅速將產品推向全球市場，獲取更寬廣的發(fā)展空間。

新能源汽車融合新能源、新材料和互聯網、大數據、人工智能等多種變革性技術，推動汽車從單純交通工具向移動智能終端、儲能單元和數字空間轉變，帶動能源、交通、信息通信基礎設施改造升級，促進能源消費結構優(yōu)化、交通體系和城市運行智能化水平提升，已成為全球各國推動制造業(yè)轉型升級的重要方向。中國新能源汽車產業(yè)則在世界上占有舉足輕重的地位。

當前，中國新能源汽車正逐漸走向世界。國內汽車制造巨頭如比亞迪、吉利、奇瑞、長安等，已經將出口提升至核心戰(zhàn)略地位。與整車廠步調一致，零部件制造商與服務商，也開始了出海的航程。動力電池領域，寧德時代、蜂巢能源、國軒高科、欣旺達、遠景動力等均已在海外建廠?？梢哉f，中國新能源汽車產業(yè)的“出海”模式正從單一的產品貿易，升級為全產業(yè)鏈協(xié)同“生態(tài)出?！钡男码A段。

作為新能源汽車動力系統(tǒng)龍頭企業(yè)，聯合動力系我國業(yè)內最早布局海外市場、實現向國際主流汽車品牌大規(guī)模批量供應產品的自主品牌之一。公司近年來加速拓展國際市場，國際業(yè)務由電源系統(tǒng)單一產品出口逐步擴展至為客戶提供驅動總成、電控和電機等全平臺產品的屬地化解決方案，滿足海外客戶多樣化的產品及服務需求。公司海外市場拓展迅速，近三年境外收入年復合增長率接近450%。

據其招股書顯示，聯合動力在報告期內累計獲得12個電源系統(tǒng)海外定點項目，覆蓋歐洲、北美、日本、印度、東南亞市場，并于2024年在歐洲、東南亞市場新增2個電驅系統(tǒng)定點項目，從產品類型、市場區(qū)域覆蓋等方面穩(wěn)步貫徹落實全球化戰(zhàn)略。公司的業(yè)務全球化布局重點正在向全業(yè)務鏈本地化部署擴展。公司在匈牙利、泰國等地進行海外產能布局的基礎上，計劃將其精益運營體系逐步擴大至全球網絡，通過開設海外辦事處、區(qū)域維修中心、區(qū)域備件庫、服務站、研發(fā)中心，形成覆蓋歐洲、北美、東南亞、印度、日本等地區(qū)的制造、研發(fā)、銷售、供應體系。其中，屬地化的研發(fā)中心將成為公司全球化布局的重要支撐，可在

推動先進技術本地化應用、產品本地兼容、吸引海外多學科創(chuàng)新人才、集成本地產學研合作資源等方面發(fā)揮重要作用。公司海外研發(fā)中心建設正在快速推進，計劃于2025年正式投入運行。

目前聯合動力以國內市場為業(yè)務主陣地，已與眾多民族汽車品牌達成深度合作，隨著聯其全球化布局的不斷完善，配套的國際主流車型持續(xù)增加，公司在全球動力系統(tǒng)市場的品牌聲譽也將不斷提升，不僅會為公司帶來新的業(yè)績增量，在國際市場彰顯中國新能源汽車零部件的競爭力。

3)位于產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)

在復雜多變的市場環(huán)境中，產業(yè)鏈上下游協(xié)同對于企業(yè)的發(fā)展至關重要。龍頭企業(yè)一大優(yōu)勢就在于可以充分發(fā)揮其強大的資源整合和協(xié)同能力，構建起高效、協(xié)同的供應鏈體系，不僅可以降低經營成本，還可以時刻緊跟市場發(fā)展趨勢、提高競爭力，還可帶動產加銷各環(huán)節(jié)的利益聯結機制健全，促進產業(yè)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同發(fā)展。

從企業(yè)經營角度來看，汽車產業(yè)鏈是一個龐大而復雜的體系,各個環(huán)節(jié)分工明確,緊密協(xié)作,共同推動汽車產業(yè)的發(fā)展。以聯合動力為代表的動力系統(tǒng)獨立第三方供應商面向所有整車廠需求，憑借規(guī)?；⑵脚_化開發(fā)能力，提供高性價比的動力系統(tǒng)產品。此類公司開發(fā)效率高、創(chuàng)新能力強，可快速響應客戶的多樣化需求，既滿足整車廠的緊湊開發(fā)周期，又可為主機廠子公司提供零部件支持，在多車型、多品牌需求下可有效分散市場風險。

同時，作為新能源汽車動力系統(tǒng)龍頭，聯合動力位于汽車產業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，不僅有效的引領行業(yè)技術升級，同時鏈接上游的汽車芯片、功率器件、控制器、傳感器等關鍵零部件產業(yè)，服務下游的民族汽車企業(yè)，通過自主研發(fā)實現了IGBT/SiC功率模組、電機定子轉子、減速器等核心部件及軟件算法全自主、國產控制芯片的大規(guī)模應用，采取創(chuàng)新方案全面提升新能源汽車上游零部件產業(yè)國產化率，助力中國新能源汽車產業(yè)把握時代發(fā)展機遇，推動我國智能電動汽車產業(yè)鏈實現技術自立自強。

在降低經營成本方面，報告期內，聯合動力累計為170余款乘用及商用車型配套開發(fā)了數百款電驅系統(tǒng)解決方案，自2021年以來主要產品累計出貨量超過800萬套。公司基于規(guī)模優(yōu)勢，可有效提升議價能力，降低經營成本。

緊跟市場發(fā)展趨勢、提高競爭力方面，聯合動力與戰(zhàn)略客戶形成深度合作，在雙方的核心職能部門層面建立了全方位對接機制，雙方職能部門的深度協(xié)作，助力公司多維度精準洞察業(yè)務線索，從市場戰(zhàn)略、儲備技術、產品方案預研、物料供應商預溝通、產線設計、質量認證等全方位進行前瞻性布局，通過雙方戰(zhàn)略協(xié)同，大幅提升公司產品開發(fā)及交付環(huán)節(jié)的快速響應能力。同時，通過與客戶深度合作和端對端的線索收集體系，深入了解客戶發(fā)展戰(zhàn)略?；趯κ袌鲂枨蠛图夹g趨勢的準確判斷，公司能夠迅速調整研發(fā)方向和資源配置，為客戶提供行業(yè)領先的產品解決方案，在提高經營效率、降低運營成本的同時，使自身長期處于新能源汽車技術發(fā)展前言。

從產業(yè)帶動來看，汽車產業(yè)規(guī)模大、鏈條長、帶動力強,是推動區(qū)域經濟持續(xù)增長的強大動能之一。聯合動力上市后的產能擴張和技術升級將顯著加速區(qū)域上下游企業(yè)的集聚、提升區(qū)域產業(yè)活力和經濟輻射力，推動傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級,培育新興產業(yè)和高技術產業(yè),形成更加高效、環(huán)保和可持續(xù)的產業(yè)體系。同時，未來，聯合動力已在匈牙利、泰國等地建廠，將中國技術與產品推向國際市場，隨著全球化布局的推進，提升我國新能源汽車產業(yè)的全球競爭力。

4)技術護城河既深且寬

技術創(chuàng)新是企業(yè)長青的基石。龍頭企業(yè)在所屬領域的在技術創(chuàng)新方面通常處于領先地位，產品或服務具有更高的附加值，同時經過長期的研發(fā)創(chuàng)新，龍頭企業(yè)擁有眾多先進的技術和專利，技術護城河深厚，掌握著行業(yè)技術話語權，影響著行業(yè)發(fā)展。例如，華為在通信技術領域，英偉達在AI硬件領域，寧德時代在動力電池領域，不僅都占據著領導地位，還引領著行業(yè)的發(fā)展方向。

作為新能源汽車動力系統(tǒng)龍頭企業(yè),2022年-2024年，聯合動力累計研發(fā)投入超過21億元，組建了超過1,800人的專業(yè)研發(fā)團隊，其中碩士及以上人員比例超50%，覆蓋多個學科，與同行業(yè)相比，其研發(fā)投入金額以及研發(fā)人員數量均處于行業(yè)領先水平。

在長期、持續(xù)的自主研發(fā)下，聯合動力積累了深厚的技術壁壘，公司打造了多產品、多層次、多學科的核心技術矩陣，持續(xù)引領新能源汽車動力系統(tǒng)“高效率、高壓化、高功率密度、高兼容”的發(fā)展趨勢。截至最新招股書披露日，公司已取得98項發(fā)明專利及407項實用新型專利，產品在效率、功率密度、NVH等關鍵性能指標對標國際先進水平。公司技術儲備與研發(fā)實力受到產業(yè)認可，牽頭或參與科技部“十四五”國家重點研發(fā)計劃“新能源汽車”重點專項技術開發(fā)項目、工信部“重點新材料研發(fā)及應用國家科技重大專項”、工信部“產業(yè)基礎再造和制造業(yè)高質量發(fā)展專項”、國家發(fā)改委“核心技術攻關專項”、吉林省科技廳“重大科技專項”等國家級、省級重大科研項目，以科技創(chuàng)新引領動力系統(tǒng)行業(yè)技術浪潮。

技術創(chuàng)新亦不斷推動公司產品迭代創(chuàng)新，強化競爭優(yōu)勢。公司由由單一產品向動力系統(tǒng)全平臺產品延伸，打造動力系統(tǒng)全平臺產品，成為國內少數覆蓋電驅和電源系統(tǒng)全系列解決方案的獨立供應商。在產品序列上，公司從電控起步，擴展至電機、電源與總成產品，形成完整的核心部件與集成方案產品體系。在應用車型上，公司產品可以覆蓋A00到D級純電、增程混動、插電混動乘用車以及新能源物流車、重卡、客車等不同車型應用，滿足多樣化市場需求。在兼容性方面，公司產品滿足適配400V、800V電壓平臺，并兼顧了前驅、后驅和四驅多種驅動模式，支持主驅和輔驅應用，適應性不斷提升。

基于深厚的技術積淀，聯合動力還推出動力系統(tǒng)模塊磚產品。該產品是公司基于模塊化產品架構開發(fā)的高復用部件集合，具有高內聚、低耦合的特征，客戶可根據功能、性能需求將其靈活組合，應用于自身產品中。面對主機廠自制趨勢，公司模塊磚產品還可作為主機廠自制供應鏈的有效補充，靈活適配其各類自制產品的生產需求，進一步提升公司市場份額并鞏固在第三方動力系統(tǒng)市場的龍頭地位。

在新產品方面，據聯合動力招股書披露，公司基于自定義的新能源汽車動力系統(tǒng)“摩爾定律”，確立未來動力系統(tǒng)新產品的核心性能目標，并設立明確目標以牽引產品定期完成迭代、實現核心指標突破。公司計劃推出第六代產品，在動力域控制集成的基礎上進一步提升動力系統(tǒng)產品智能化水平、實現產品性能突破。

5)業(yè)績高增長、確定性強

強大的資金實力也是龍頭企業(yè)的重要特征之一。龍頭企業(yè)往往有著出色的盈利能力和穩(wěn)定的業(yè)績增長，能夠支持企業(yè)的擴張和發(fā)展。

2021年至2024年，聯合動力實現營業(yè)收入遠超行業(yè)平均水平。在業(yè)績增長的同時，公司盈利質量持續(xù)提升，在多個關鍵維度上均實現了顯著增長，并發(fā)展出較強的持續(xù)創(chuàng)新能力與業(yè)務全球化潛力，呈現出強勁的上升態(tài)勢。

從未來發(fā)展前景來看，聯合動力憑借長期的技術積累、響應客戶多元化需求的產品能力，能夠針對純電、混動等不同車型推出相適配的模組、部件及系統(tǒng)總成的全平臺產品，其在產品應用領域上的拓展保障了未來業(yè)務成長。此外，聯合動力已經完成了動力域全平臺產品的自主化，正積極布局底盤域相關核心技術，籌備開拓汽車智能化相關業(yè)務，鎖定了未來新的增長極。

除了自生動力外，新能源廣闊的市場空間也為聯合動力提供了廣闊的成長土壤，在上市成功后，聯合動力資本實力進一步增強，與技術，產品等優(yōu)勢合力，有望形成‘業(yè)務和資本’高質量正向循環(huán)發(fā)展新格局。

對于投資者而言，龍頭股通常代表著某個行業(yè)或板塊中最具實力、最具競爭力的企業(yè)。 特別是在高成長的科技賽道中更是如此，龍頭企業(yè)不僅因其領先地位，更容易獲得政策、資金、人才等資源的支持。同時，龍頭企業(yè)技術、人才、渠道、供應鏈、市場份額、品牌建設等方面具有優(yōu)勢，能夠更容易地抓住市場機遇，實現快速發(fā)展。反映在市場行情上，首先，就是龍頭股具有較高的安全性。由于其在行業(yè)中的優(yōu)勢地位和穩(wěn)定的業(yè)績，相對來說風險較小。其次，就是會受到市場資金的青睞，往往是一個板塊中走勢最強的股票,它代表著這個周期內最強的市場合力。 再者，龍頭股有著業(yè)績支撐，成長性明確，在股票市場中具有穩(wěn)定增長潛力和較高回報，具有長期投資價值。

由此得見，聯合動力作為新能源汽車動力系統(tǒng)龍頭，上市后其業(yè)務發(fā)展和市場表現的確定性和成長性都較高。當然，市場環(huán)境復雜，投資者在決策過程中，需要綜合考慮二級市場環(huán)境、龍頭股的優(yōu)勢和潛在風險，結合自身的投資目標和風險承受能力，做出明智的投資選擇。