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據(jù)港交所披露，國(guó)內(nèi)數(shù)字醫(yī)療企業(yè)健康160通過(guò)港交所主板上市聆，標(biāo)志著健康160將成為國(guó)內(nèi)數(shù)字健康領(lǐng)域又一家沖擊資本市場(chǎng)的企業(yè)。

從招股書(shū)來(lái)看，健康160的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和市場(chǎng)地位卻難言樂(lè)觀。過(guò)去三年，公司雖然維持了一定的營(yíng)收規(guī)模，但已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，且始終處于虧損狀態(tài)，運(yùn)營(yíng)虧損和凈虧損持續(xù)延續(xù)，盈利轉(zhuǎn)折點(diǎn)遲遲未至。

與京東健康、阿里健康等頭部企業(yè)相比，健康160在營(yíng)收體量、用戶規(guī)模、品牌影響力及商業(yè)化能力上均存在明顯差距。整體來(lái)看，健康160既未建立起穩(wěn)固的增長(zhǎng)動(dòng)能，又在競(jìng)爭(zhēng)中難以縮小與巨頭的差距，上市之路能否順利，未來(lái)能否在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，仍然存在諸多不確定性。

01

健康160：采取批發(fā)和零售模式，

提供全鏈條醫(yī)療服務(wù)

健康160是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字醫(yī)療綜合服務(wù)提供商，提供豐富的醫(yī)藥保健產(chǎn)品選擇以及全面的數(shù)字醫(yī)療健康解決方案。

健康160最早可追溯至2005年，最初提供預(yù)約掛號(hào)服務(wù)，而后拓展到醫(yī)療信息化、醫(yī)藥電商、線上問(wèn)診等業(yè)務(wù)，服務(wù)患者、醫(yī)院、醫(yī)生以及藥企。

健康160以批發(fā)和零售模式運(yùn)營(yíng)，通過(guò)批發(fā)模式服務(wù)企業(yè)客戶，包括區(qū)域性醫(yī)藥貿(mào)易公司、醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)及其他醫(yī)藥銷(xiāo)售平臺(tái)，通過(guò)零售模式向個(gè)人用戶提供醫(yī)藥及保健產(chǎn)品。此外，健康160還通過(guò)在線醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)——健康160平臺(tái)，提供數(shù)字醫(yī)療健康解決方案，賦能醫(yī)療健康價(jià)值鏈上的各平臺(tái)參與者，主要包括企業(yè)客戶、醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)、醫(yī)療專業(yè)人士、個(gè)人用戶和第三方商家，推動(dòng)中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

針對(duì)醫(yī)護(hù)人員，健康160為提供了一系列解決方案，包括在線醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)、患者管理以及個(gè)人品牌建設(shè)。

依托自主研發(fā)的移動(dòng)應(yīng)用平臺(tái)，醫(yī)護(hù)人員能夠在院外繼續(xù)為患者提供診療與咨詢服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)服務(wù)半徑的延展和效率提升。同時(shí)，公司還為醫(yī)生提供了包括患者社群構(gòu)建與管理在內(nèi)的平臺(tái)化工具包，幫助在平臺(tái)上開(kāi)展智能化的患者管理。除此之外，健康160還通過(guò)多樣化的營(yíng)銷(xiāo)工具支持醫(yī)護(hù)人員的個(gè)人品牌建設(shè)，醫(yī)生可利用內(nèi)容管理工具維護(hù)口碑、運(yùn)營(yíng)社群并增強(qiáng)線上曝光度。

針對(duì)個(gè)人用戶，健康160依托與醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)及專業(yè)人士的合作，為用戶提供了一站式的數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)，涵蓋在線預(yù)約、遠(yuǎn)程咨詢、健康管理套餐以及醫(yī)藥和保健產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)等核心場(chǎng)景。與此同時(shí)，健康160的在線醫(yī)療已覆蓋從基礎(chǔ)醫(yī)療到消費(fèi)者健康管理的多元化需求，與診療和隨訪環(huán)節(jié)相結(jié)合，成為術(shù)后健康管理的重要補(bǔ)充。

截至2024年12月31日，健康160平臺(tái)已連接超過(guò)44,600家醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)，其中包括超過(guò)14,400家醫(yī)院和超過(guò)30,200家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。截至同日，在合作的醫(yī)療保健機(jī)構(gòu)中，超過(guò)6,800家民營(yíng)機(jī)構(gòu)主要在平臺(tái)上提供消費(fèi)類(lèi)醫(yī)療保健服務(wù)，例如牙科、眼科和體檢服務(wù)。

此外，健康160已與超過(guò)898,200名醫(yī)療專業(yè)人士建立了合作關(guān)系。截至2024年12月31日，注冊(cè)個(gè)人用戶達(dá)5,410萬(wàn)，2024年平均月活躍用戶數(shù)達(dá)330萬(wàn)。

在保險(xiǎn)板塊，據(jù)招股書(shū)顯示，2023年1月13日，健康160的子公司深圳寧遠(yuǎn)將持有的江蘇慧醫(yī)51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給獨(dú)立第三方深圳市中泰信息技術(shù)有限公司。其中，江蘇慧醫(yī)主要提供健康險(xiǎn)管理服務(wù)。也就是說(shuō)，健康160此前有與保險(xiǎn)相關(guān)的業(yè)務(wù)，現(xiàn)在已經(jīng)出售了。

此外，在此前提交的招股書(shū)中，健康160還披露了與華為達(dá)成了合作協(xié)議，在其開(kāi)發(fā)的所有智能終端的服務(wù)網(wǎng)格中正式推出“健康160手機(jī)應(yīng)用程序”，并于2023年8月與華為簽署終端云服務(wù)全面合作協(xié)議，在鴻蒙生態(tài)“服務(wù)分發(fā)”方面展開(kāi)合作。因此，該公司也被稱為“華為概念股”。

02

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2024年?duì)I收收窄、運(yùn)營(yíng)虧損持續(xù)擴(kuò)大

營(yíng)收：以醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷(xiāo)售為主

健康160在近三年保持了較為穩(wěn)定的營(yíng)收規(guī)模。2022-2024年，公司總營(yíng)收分別為52.56億元、62.86億元和62.07億元，2023和2024年增長(zhǎng)率分別為19.6%和-1.3%，2024年?duì)I收略有下滑。

醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷(xiāo)售板塊貢獻(xiàn)了大部分營(yíng)收。2022-2024年，該板塊營(yíng)收分別為38.47億元、45.10億元和42.65億元，占總營(yíng)收的份額分別為73.2%、71.7%和68.7%。

在這一板塊中，批發(fā)模式是核心來(lái)源，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.40億元、41.56億元和40.29億元，三年間占總營(yíng)收的份額分別為57.8%、66.1%和64.9%；2022-2024年，零售模式收入分別為8.08億元、3.55億元和2.36億元，占比從15.4%下滑至3.8%。

數(shù)字健康與健康解決方案板塊呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)。2022-2024年，營(yíng)收分別為14.09億元、17.76億元和19.42億元，占總營(yíng)收的比重分別為26.8%、28.3%和31.3%。

在細(xì)分業(yè)務(wù)中，線上營(yíng)銷(xiāo)解決方案最為突出，三年間分別實(shí)現(xiàn)8.44億元、9.85億元和11.85億元，占比在16.1%至19.1%之間；數(shù)字醫(yī)院解決方案營(yíng)收保持在5.00億元、7.20億元和6.93億元，占比為9.5%至11.5%；線上醫(yī)療服務(wù)規(guī)模較小，三年?duì)I收分別為333.5萬(wàn)元、361.4萬(wàn)元和312.8萬(wàn)元，占比穩(wěn)定在0.5%至1%。

整體來(lái)看，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)依舊以醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷(xiāo)售為主，同時(shí)數(shù)字健康與健康解決方案占比有所上升。

用戶及轉(zhuǎn)化率：月活用戶下降，轉(zhuǎn)化率和復(fù)購(gòu)率波動(dòng)下降

2022-2024年，注冊(cè)用戶數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，分別為4,330萬(wàn)、4,660萬(wàn)和5,410萬(wàn)，分別增長(zhǎng)7.6%和16.1%。

月活躍用戶（MAUs）整體保持穩(wěn)定，2022年為330萬(wàn)，2023年小幅下降至310萬(wàn)，2024年回升至330萬(wàn)；日活躍用戶（DAUs）始終維持在30萬(wàn)的水平，未出現(xiàn)顯著波動(dòng)。

2022-2024年，平均月度付費(fèi)用戶分別為60萬(wàn)、70萬(wàn)和70萬(wàn)，在2023年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)后趨于穩(wěn)定。

轉(zhuǎn)化率方面，注冊(cè)用戶向下單客戶的轉(zhuǎn)化率在2022年為53.2%，2023年顯著提升至65.9%，2024年回落至55.6%。用戶復(fù)購(gòu)率則保持在相對(duì)較高的區(qū)間，2022年為67.7%，2023年小幅提升至70.5%，2024年回落至65.7%。

人均收入方面，在線營(yíng)銷(xiāo)解決方案的人均收入在2022年和2023年均為2.08萬(wàn)元，2024年顯著提升至3.21萬(wàn)元；數(shù)字醫(yī)院解決方案的人均收入從2022年的7.39萬(wàn)元降至2023年的7.17萬(wàn)元，2024年進(jìn)一步下滑至5.6萬(wàn)元。線上醫(yī)療服務(wù)的人均收入整體較低，三年間從400元降至300元，呈現(xiàn)小幅下滑。

單均訂單收入方面，2022年為20.8元，2023年下降至15.4元，2024年回升至17.5元，但整體仍低于2022年的水平。

從成交總額來(lái)看，流量?jī)?yōu)化服務(wù)在2022年實(shí)現(xiàn)12.69億元，2023年降至11.36億元，2024年回升至12.84億元；線上醫(yī)療服務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2022年的2.43億元增至2024年的2.68億元；藥品商城服務(wù)在2022年為3.01億元，2023年小幅增長(zhǎng)至3.12億元，2024年則回落至2.45億元。

2022-2024年，付費(fèi)客戶數(shù)量分別為376家、145家和142家；醫(yī)療及健康機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量則逐年上升，從2022年的3,699家增至2024年的4,513家；個(gè)人用戶數(shù)量在2022年為777.7萬(wàn)，2023年略增至788.3萬(wàn)，2024年達(dá)到856.0萬(wàn)。醫(yī)療專業(yè)人士數(shù)量維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，從2022年的9,499人增加到2024年的10,307人。

健康160在近三年的經(jīng)營(yíng)中持續(xù)處于虧損狀態(tài)。2022-2024年，運(yùn)營(yíng)虧損分別為7,919萬(wàn)元、9,952萬(wàn)元和10,463萬(wàn)元，虧損幅度有所加深。

2022-2024年，毛利潤(rùn)分別為1.18 億元、1.37億元和1.60億元，2023和2024年分別同比增長(zhǎng)16.1%和16.6%。2022-2024年，歸屬于股東的凈虧損分別為1.11億元、1.09億元和1.07億元，雖然虧損有所改善，但改善幅度不大。

03

業(yè)務(wù)規(guī)模不敵阿里健康、京東健康，

健康160還有長(zhǎng)路要走

雖然服務(wù)對(duì)象以及模式存在差異，健康160通過(guò)批發(fā)和零售模式覆蓋企業(yè)客戶和個(gè)人用戶，阿里健康聚焦于醫(yī)藥電商服務(wù)，京東健康則在專注聚焦醫(yī)藥電商的同時(shí)，也拓展了居家醫(yī)療、技術(shù)賦能，但健康160與這兩家公司在業(yè)務(wù)方向上有所重合，都覆蓋了數(shù)字醫(yī)療健康服務(wù)以及醫(yī)藥電商。

然而，從實(shí)際發(fā)展來(lái)看，健康160在營(yíng)收規(guī)模、用戶基數(shù)以及商業(yè)化能力上與京東健康、阿里健康仍存在明顯差距。

以2024年數(shù)據(jù)為例，京東健康總收入高達(dá)582億元，同比增長(zhǎng)8.6%，凈利潤(rùn)達(dá)到47.9億元，同比增長(zhǎng)93.9%。在收入結(jié)構(gòu)上，商品收入（即醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷(xiāo)售）達(dá)到488億元，同比增長(zhǎng)6.9%；服務(wù)收入（即在線平臺(tái)、數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)及其他服務(wù)）在2024年達(dá)到94億元，同比提升18.9%。

同樣，截止2025年3月31日的2025財(cái)年，阿里健康實(shí)現(xiàn)總收入305.98億元，同比增長(zhǎng)13.2%。公司實(shí)現(xiàn)毛利74.32億元，同比增長(zhǎng)26.1%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)19.50億元，同比增長(zhǎng)35.6%。

相比之下，健康160在2024年總營(yíng)收僅為62.07億元，且增速不敵阿里健康和京東健康，且仍處于虧損狀態(tài)。盡管同樣布局醫(yī)藥產(chǎn)品銷(xiāo)售與數(shù)字醫(yī)療服務(wù)，但受限于用戶規(guī)模、流量入口和品牌影響力，健康160增長(zhǎng)動(dòng)能與盈利能力均遠(yuǎn)落后于業(yè)內(nèi)巨頭。

而從該公司本身的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，整體表現(xiàn)為增長(zhǎng)動(dòng)力不足、月活用戶、轉(zhuǎn)化率等關(guān)鍵指標(biāo)波動(dòng)下滑的趨勢(shì)。在營(yíng)收增長(zhǎng)方面，在規(guī)模不大的情況下，2023年?duì)I收增長(zhǎng)率約為20%，較頭部公司相比仍然差距較大，且2024年?duì)I收已經(jīng)負(fù)增長(zhǎng)。此外，2022-2024年，月活用戶、轉(zhuǎn)化率以及復(fù)購(gòu)率等指標(biāo)都出現(xiàn)了波動(dòng)下滑的趨勢(shì)。

目前，該公司已向香港提交招股書(shū)，計(jì)劃登陸資本市場(chǎng)。健康160能否借此契機(jī)拓展增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力，在未來(lái)講出更具吸引力的增長(zhǎng)故事，我們將繼續(xù)關(guān)注。

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