截至今日，股債利差估值分位為30.4%，萬得全A指數(shù)PE分位92.5%、PB分位50.6%，權(quán)益估值處在偏高區(qū)間，本周我們暫停定投權(quán)益、100%定投債券。

本周A股繼續(xù)上漲，萬得全A指數(shù)再次創(chuàng)出了本輪行情新高。

從萬得全A指數(shù)的估值指標(biāo)看，PE在過去15年的歷史中，已經(jīng)處于92.5%的高分位。

由于當(dāng)前處于經(jīng)濟周期中企業(yè)盈利較弱的階段，PE會因為盈利的暫時弱化而顯得較高，將來如果盈利隨著經(jīng)濟復(fù)蘇恢復(fù)，PE也就會自動降低，因此目前的PE分位可能過高地指示了市場位置。

PB處于50.6%的分位，也已經(jīng)超過了中位值，從近年來看，由于市場擴容和經(jīng)濟增速趨緩，PB中樞本身有長期下行的趨勢，不太能期待它均值回歸到歷史高值，因此當(dāng)前的PB分位可能過低地指示了市場位置。

股債利差估值分位只有30.4%，這個指標(biāo)是通過計算股票預(yù)期回報率與無風(fēng)險利率的差值，來評估權(quán)益相對于債類資產(chǎn)的性價比。當(dāng)前分位較低，原因不是股票還便宜，而是利率處于極低位，債券利息的預(yù)期回報很低。

目前利率的低位，屬于歷史上不曾發(fā)生過的新情況，是否仍舊可以參考股債利差來判斷股市的位置，本身應(yīng)該存疑。即便債類的預(yù)期回報非常有限，但依然有可生息、低波動的優(yōu)勢，投資者并不會僅僅因為債的利息少了，就愿意接受極高的股票估值。換句話說，在低利率環(huán)境下，投資者應(yīng)該能接受更高的股票估值，但也不可能因為利率降低而無限提高。

因此，我們現(xiàn)在會更多的考慮權(quán)益自身的估值位置，而不是股債的性價比，來評估市場所處的大致區(qū)間。按照PE和PB兩者分位的平均值來進行修正，那么目前權(quán)益大致處在70%左右的分位，屬于高但并不極端的程度。

在這個位置我們不再繼續(xù)定投權(quán)益，而是等待市場給出更好的機會后，再開始逐步將權(quán)益組合轉(zhuǎn)換為債券組合，以實現(xiàn)止盈。目前我們?nèi)匀荒托牡却|發(fā)止盈位置后，組合會進行專門的轉(zhuǎn)換發(fā)車。

下面是本期定投方案，歡迎參加，本周定投0%權(quán)益、100%債券：

定投每周三晚上發(fā)車，根據(jù)估值給出當(dāng)周股債定投比例建議。

本期資金分配建議：

• 股：0%

可選久聰指數(shù)增強或久聰基金經(jīng)理優(yōu)選

• 債：100%

可選久聰債券

定投方案示例

投資者小韭每周定投3000元。

她更信賴指數(shù)化投資，選擇“久聰指數(shù)增強”組合作為權(quán)益定投標(biāo)的，選擇“久聰債券”組合作為債券定投標(biāo)的。

進入小程序后，點擊“立即轉(zhuǎn)入”可單期手動定投，點擊“跟車-自動跟車”，可實現(xiàn)每周自動分配股債比例跟車定投。

設(shè)置自動跟車的方法：默認發(fā)車金額為每周3000元，可根據(jù)自己希望投入的金額設(shè)置跟車比例，如每周希望定投1500元，則設(shè)定跟車比例為50%，如每周希望定投6000元，則設(shè)定跟車比例為200%，以此類推。最低建議設(shè)置為15%，即每周450元，否則將無法滿足股債比例搭配時的最小起投金額。

“最高扣款金額”處，填寫與上述比例對應(yīng)的每周定投金額數(shù)，如設(shè)置比例為50%，即每周希望定投1500元，就填寫1500。填好后點擊屏幕下方的“開啟自動跟車并跟車本期”即可：

債券組合也按相同的數(shù)值設(shè)置，同時設(shè)置股債兩個組合的自動跟車后，即可實現(xiàn)每期投入股債自動分配，股債兩個組合每期合計的定投金額會等于每周定投計劃金額。

如果權(quán)益部分希望定投主動管理的基金，可以使用“久聰基金經(jīng)理優(yōu)選”組合替代“久聰指數(shù)增強”組合。指數(shù)化投資和主動管理型投資，沒有絕對的優(yōu)劣，從歷史看，兩者的業(yè)績在不同時期也互有勝負。選擇哪一個，要看自己更信仰哪種投資邏輯：希望更貼近市場的平均收益，跟隨大盤上漲，適合指數(shù)化投資；希望借助基金經(jīng)理的能力，爭取一些超額收益，同時也承擔(dān)更多偏離大盤的風(fēng)險，更適合主動管理型投資。

常見問題

1. 定投的起購金額是多少錢？

目前久聰系列組合的起購金額是200元。但考慮到每期定投要在股、債兩個組合之間分配資金，建議每周定投金額至少為400元，才能實現(xiàn)股債比例的調(diào)整。

2. 定投需要多久？

定投需要長期參與，建議至少3年以上，短期資金不要參加。

3. 定投后是否會有止盈？

會通過股債輪動策略實現(xiàn)低位抄底、高位止盈。當(dāng)股市跌出便宜的機會后，我們在保持定投權(quán)益的基礎(chǔ)上，會提示將存量持有的債券組合逐步換為權(quán)益組合，實現(xiàn)低位抄底；反之，當(dāng)股市漲出高價的機會后，我們在保持定投債券的基礎(chǔ)上，會提示將存量持有的權(quán)益組合逐步換為債券組合，實現(xiàn)高位止盈。屆時本公眾號會有提示，組合之間轉(zhuǎn)換需要手動操作，請大家保持關(guān)注。

以上方案僅為示例，投資者應(yīng)根據(jù)自身的資金情況、風(fēng)險承受能力，合理安排投資計劃?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。投顧機構(gòu)不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點階段，基金投資顧問機構(gòu)存在因試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險。

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