記者 |杜海

9月23日，以 "絕味鴨脖" 聞名的鹵味龍頭企業(yè)絕味食品（603517.SH），股票簡(jiǎn)稱變更為 "ST絕味"。當(dāng)日，該股以 "一字跌停" 姿態(tài)報(bào)收于14.49元/股，與2021年2月98.29元/股的歷史峰值相比，股價(jià)累計(jì)跌幅已超8成。

日前，絕味食品收到湖南證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，公司涉嫌信息披露違法違規(guī)案已調(diào)查完畢。調(diào)查結(jié)果顯示，絕味食品在2017年至2021年五年期間，少計(jì)營(yíng)業(yè)收入按比例估算合計(jì)達(dá)7.24億元。

絕味食品的這場(chǎng) "戴帽" 風(fēng)波，不僅是監(jiān)管層對(duì)其信息披露違規(guī)的懲戒，更揭開了這家鹵味巨頭業(yè)績(jī)下滑、門店收縮、行業(yè)承壓的多重困局。

一

7億營(yíng)收 "隱身" 背后的連鎖反應(yīng)

9月20日晚間，絕味食品披露了來(lái)自湖南證監(jiān)局的《行政處罰事先告知書》，這份文件將公司2017年至2021年的財(cái)務(wù) "瑕疵" 公之于眾。調(diào)查結(jié)果顯示，五年間公司未確認(rèn)加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入，累計(jì)少計(jì)營(yíng)業(yè)收入約7.24億元，各年度少計(jì)金額占公開披露營(yíng)收的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。

在資本市場(chǎng)常見的財(cái)務(wù)造假多為 "虛增營(yíng)收推高股價(jià)" 的背景下，絕味食品 "反其道而行之" 的操作引發(fā)廣泛質(zhì)疑。山東一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人宋先生對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析，其動(dòng)機(jī)或?yàn)閷?shí)現(xiàn) "利潤(rùn)平滑"，即通過(guò)隱藏當(dāng)期收入，為未來(lái)業(yè)績(jī)承壓時(shí)預(yù)留 "緩沖空間"，以營(yíng)造業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的假象。然而這一操作，既觸碰了信息披露的合規(guī)紅線，也會(huì)讓投資者利益受損。

對(duì)此，上海漢聯(lián)律師事務(wù)所宋一欣律師明確表示："營(yíng)收少計(jì)屬于虛假陳述，絕味食品的違規(guī)行為已構(gòu)成對(duì)投資者利益的損害，符合條件的投資者可發(fā)起維權(quán)申請(qǐng)。"

伴隨行政處罰落地，一系列連鎖反應(yīng)接踵而至。湖南證監(jiān)局對(duì)絕味食品及相關(guān)責(zé)任人作出處罰決定：公司被責(zé)令限期改正、給予警告并罰款400萬(wàn)元；時(shí)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理戴文軍、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)彭才剛、時(shí)任董事會(huì)秘書彭剛毅分別被處以200萬(wàn)元、150萬(wàn)元、100萬(wàn)元罰款，合計(jì)罰沒金額達(dá)850萬(wàn)元。

更嚴(yán)峻的考驗(yàn)在于資本市場(chǎng)的 "用腳投票"。根據(jù)監(jiān)管要求，絕味食品股票于9月22日全天停牌，9月23日復(fù)牌后實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，日漲跌幅限制從10%收窄至5%，市場(chǎng)流動(dòng)性大幅降低。這一變化或直接觸發(fā)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)控閾值——Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，全國(guó)社?；?03組合、404組合分別持有公司1.65%、0.94%股份，位列前十大股東。按照公募基金、社?；饘?duì)ST類股票的投資限制，若后續(xù)相關(guān)機(jī)構(gòu)減持，或進(jìn)一步加劇公司股價(jià)波動(dòng)。

值得關(guān)注的是，公司控股股東此前的減持動(dòng)作更添市場(chǎng)疑慮。2020年9月至2021年7月，絕味食品控股股東及其一致行動(dòng)人（上海聚成、慧功等企業(yè)）集中減持16次，累計(jì)減持5282萬(wàn)股，而彼時(shí)公司股價(jià)正處于歷史高位區(qū)間。巧合的是，2022年12月公司啟動(dòng)定向增發(fā)，以52.21元/股的價(jià)格向15家機(jī)構(gòu)發(fā)行2260.8萬(wàn)股，募集資金11.8億元。控股股東高位減持與定增募資之間是否存在未披露的利益安排，成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。

此次，絕味食品虛減收入也可能引發(fā)稅務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，若稅務(wù)機(jī)關(guān)啟動(dòng)納稅調(diào)整，公司需補(bǔ)繳增值稅、企業(yè)所得稅，并面臨滯納金與罰款，公司財(cái)務(wù)壓力或進(jìn)一步加劇。

二

營(yíng)收利潤(rùn)雙降，門店數(shù)量銳減

監(jiān)管風(fēng)波之外，絕味食品的經(jīng)營(yíng)基本面正持續(xù)惡化。

翻閱近年財(cái)報(bào)可見，公司營(yíng)收雖從2017年的38.5億元增長(zhǎng)至2023年的72.61億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11.15%，但凈利潤(rùn)卻在2021年觸及9.81億元峰值后急劇回落。2024年，公司營(yíng)收同比下降13.84%至62.57億元，凈利潤(rùn)同比下跌34.04%至2.27億元，較歷史高點(diǎn)縮水76.86%；2025年上半年頹勢(shì)未改，營(yíng)收28.2億元同比下降15.6%，歸母凈利潤(rùn)1.75億元同比下降40.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.33億元同比下滑52.6%。對(duì)于營(yíng)收下滑，公司在財(cái)報(bào)中坦言 "主要因報(bào)告期內(nèi)銷量下降"。

銷量下滑的背后，是門店網(wǎng)絡(luò)的大幅收縮。

作為鹵味行業(yè)唯一曾實(shí)現(xiàn)門店破萬(wàn)的企業(yè)，絕味食品2024年6月末內(nèi)地門店總數(shù)為14969家，而據(jù)窄門餐眼2025年9月22日數(shù)據(jù)，其門店數(shù)量已降至10725家——一年間閉店超4000家，縮水幅度近三成。在近日舉行的投資者關(guān)系活動(dòng)中，有投資者尖銳提問(wèn)："公司基本面持續(xù)惡化，門店數(shù)加速減少，傳統(tǒng)加盟模式是否已崩塌？公司有無(wú)轉(zhuǎn)型想法？" 對(duì)此，絕味食品回應(yīng)稱，公司將推行 "聚焦鹵味賽道，深耕細(xì)分需求" 戰(zhàn)略，通過(guò)場(chǎng)景化創(chuàng)新、精益運(yùn)營(yíng)及提升需求洞察力、品類創(chuàng)新力、敏捷供應(yīng)力，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

對(duì)比同行，絕味食品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更顯尷尬。

2025年上半年，周黑鴨（1458.HK）歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)228%；煌上煌（002695.SZ）歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)26.9%；僅紫燕食品（603057.SH）歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比下降47.2%，與絕味食品一同陷入利潤(rùn)下滑泥潭。

不過(guò)值得注意的是，除業(yè)績(jī)分化外，鹵味行業(yè)整體面臨門店收縮壓力：煌上煌上半年門店總數(shù)從去年同期4052家減至2898家，減少1154家；周黑鴨優(yōu)化關(guān)閉低效門店，數(shù)量從3456家降至2864家。

門店 "減法" 的背后，無(wú)疑是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、單店盈利承壓的現(xiàn)實(shí)寫照。

三

賽道增速放緩，巨頭各尋突圍路徑

絕味食品的困境，并非孤例，而是整個(gè)鹵味行業(yè)進(jìn)入 "寒冬期" 的縮影。

紅餐大數(shù)據(jù)顯示，受激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、消費(fèi)需求變化等因素影響，全國(guó)鹵味門店數(shù)量已呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。從行業(yè)屬性來(lái)看，鹵味尤其是休閑鹵味，剛需屬性較弱，更多承擔(dān) "調(diào)味、解饞" 功能，而糖果蜜餞、堅(jiān)果炒貨、膨化食品等休閑零食品類，正與休閑鹵味形成直接競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步分流消費(fèi)者。此外，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、價(jià)值感不足等問(wèn)題，也長(zhǎng)期制約著行業(yè)發(fā)展。

更具挑戰(zhàn)的是，鹵味賽道的參與者正不斷擴(kuò)容。除絕味、周黑鴨、煌上煌等專業(yè)品牌外，零食品牌、商超企業(yè)紛紛入局，通過(guò)延伸產(chǎn)品線、布局線下渠道分食市場(chǎng)份額。在供需兩端擠壓下，行業(yè)增長(zhǎng)天花板逐漸顯現(xiàn)，頭部企業(yè)不得不跳出傳統(tǒng)鹵味框架，探索新的增長(zhǎng)曲線。

比如，周黑鴨選擇 "跨界破圈"，推出椰子水品牌 "丫丫椰"，同時(shí)發(fā)力復(fù)合調(diào)味料與方便速食產(chǎn)品，試圖通過(guò)品類拓展打開新市場(chǎng)；煌上煌則瞄準(zhǔn)新興賽道，擬斥資4.95億元收購(gòu)凍干食品公司福建立興食品，借道凍干食品切入健康食品領(lǐng)域，尋找第二增長(zhǎng)曲線。這些嘗試，既是對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的回應(yīng)，也是企業(yè)應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)壓力的主動(dòng)求變。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，鹵味行業(yè)的增長(zhǎng)依賴多重因素：宏觀層面的重度消費(fèi)人群人口紅利、門店數(shù)量擴(kuò)張；微觀層面的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、粉絲效應(yīng)，以及完善的服務(wù)體系與客戶黏性。"當(dāng)前鹵味產(chǎn)品整體性價(jià)比不足，疊加消費(fèi)意愿、消費(fèi)能力、消費(fèi)信心下滑，行業(yè)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。" 在朱丹蓬看來(lái)，絕味食品此次違規(guī)受罰，不僅會(huì)對(duì)企業(yè)商譽(yù)造成不可估量的損失，還將嚴(yán)重打擊團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)商與加盟商的信心，進(jìn)一步加劇其經(jīng)營(yíng)困境。

面對(duì)行業(yè)寒冬與自身困局，絕味食品也在嘗試自救。公司表示，2025年上半年已開始探索細(xì)分消費(fèi)場(chǎng)景需求，解構(gòu)佐餐、零食、夜宵、禮品等場(chǎng)景的核心訴求，結(jié)合不同消費(fèi)群體特征完善消費(fèi)者圖譜；同時(shí)搭建區(qū)域風(fēng)味數(shù)據(jù)庫(kù)，建立模塊化新品開發(fā)流程，推進(jìn)經(jīng)典產(chǎn)品風(fēng)味優(yōu)化與新品高效孵化。然而，這些舉措能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)、重塑市場(chǎng)信心，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

從曾經(jīng)的 "鹵味巨頭" 到如今的 "ST絕味"，絕味食品的起落折射出資本市場(chǎng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的重要性，也反映出傳統(tǒng)餐飲企業(yè)在行業(yè)變革中的掙扎與求索。

對(duì)于絕味食品而言，當(dāng)前亟需解決的不僅是財(cái)務(wù)合規(guī)問(wèn)題，更是如何在行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，找到可持續(xù)的盈利模式；而對(duì)于整個(gè)鹵味行業(yè)來(lái)說(shuō)，如何突破產(chǎn)品同質(zhì)化、提升消費(fèi)價(jià)值、開拓新增長(zhǎng)空間，仍是所有參與者需要共同面對(duì)的課題。