黃金，又漲價(jià)了！

2024年初，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格還徘徊在每盎司2370美元，到年底就已飆升至3000美元，年內(nèi)漲幅超26%。進(jìn)入2025年，金價(jià)更是勢(shì)如破竹，到9月底已突破3760美元/盎司。

就在黃金價(jià)格一路高歌猛進(jìn)之時(shí)，紫金礦業(yè)迅速行動(dòng)，將全球8座黃金礦山資源打包進(jìn)旗下的紫金黃金國(guó)際，并推動(dòng)其赴港上市。

2025年9月19日，紫金黃金國(guó)際正式開(kāi)啟全球發(fā)售，預(yù)計(jì)募資249.84億港元。若成功上市，其有望成為年內(nèi)繼寧德時(shí)代后的全球第二大IPO項(xiàng)目。

那么，紫金礦業(yè)此次推動(dòng)IPO，究竟意欲何為？

在上市預(yù)案中，公司自己給出了答案，表示要打造獨(dú)立的境外融資平臺(tái)，拓寬國(guó)際融資渠道。

這番表述，難道說(shuō)是“缺錢(qián)”了？

可作為國(guó)內(nèi)頭部礦企，紫金礦業(yè)沒(méi)少賺。從近五年來(lái)看，其營(yíng)收一直是穩(wěn)步提升的，到2024年達(dá)到3036.4億元，首次突破3000億元大關(guān)。

公司不僅收入可觀，利潤(rùn)更是豐厚。2024年凈利潤(rùn)就達(dá)320.51億元，2025年上半年凈利潤(rùn)繼續(xù)同比猛漲54.41%至232.92億元，平均下來(lái)相當(dāng)于月賺38.8億元。

更令人矚目的是，9月25日，紫金礦業(yè)市值首次突破1000億美元，成為全球市值第三大的礦業(yè)公司，僅次于必和必拓與力拓。

不過(guò)，對(duì)于像紫金礦業(yè)這樣的礦企而言，業(yè)績(jī)表現(xiàn)易受到行業(yè)周期的影響。但紫金礦業(yè)卻能逆勢(shì)而上，保持業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，這背后究竟有何秘訣？

秘訣之一：兩條腿走路，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

紫金礦業(yè)不僅有“金”還有“銅”，截至2024年底，公司銅資源總量高達(dá)1.1億噸，位居全球第四；黃金資源量為3973噸，位列全球第六。

有趣的是，金價(jià)與銅價(jià)常常呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，金價(jià)下跌時(shí)，銅價(jià)就上漲，反之亦然。也正是這種多元布局所帶來(lái)的價(jià)格互補(bǔ)性，使得公司業(yè)績(jī)保持了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

秘訣之二：“會(huì)買(mǎi)礦，會(huì)勘查”，成本控制出色。

自2010年以來(lái)，公司在收購(gòu)銅金礦時(shí)，總能精準(zhǔn)地把握時(shí)機(jī)，大多在金屬價(jià)格相對(duì)較低的節(jié)點(diǎn)果斷出手，堪稱礦業(yè)界的“逆周期獵手”。

以2019年底為例，紫金礦業(yè)以70億元的價(jià)格就拿下了武里蒂卡金礦項(xiàng)目的開(kāi)采權(quán)。僅僅過(guò)了五年，公司從中開(kāi)采出來(lái)的黃金累計(jì)價(jià)值就超過(guò)了150億元。

如今，武里蒂卡金礦的黃金產(chǎn)量已占到紫金礦業(yè)總產(chǎn)量的約七分之一，而且采礦權(quán)有效期至2041年，到期后還可延續(xù)30年。再回頭來(lái)看這筆收購(gòu)，確實(shí)很值。

更妙的是，買(mǎi)來(lái)礦之后，紫金礦業(yè)還能自己勘查。

作為國(guó)內(nèi)第一家擁有自主研制國(guó)際先進(jìn)勘探設(shè)備的礦業(yè)公司，紫金礦業(yè)具備強(qiáng)大的找礦勘查能力。截至2024年末，公司47%的銅、50%的金、86%的鋅(鉛)資源都是自主勘探獲得。

并且，公司還獨(dú)創(chuàng)了“礦石流五環(huán)歸一”的管理模式，以提升礦山開(kāi)發(fā)各環(huán)節(jié)的協(xié)同效率，進(jìn)一步降低成本，釋放利潤(rùn)空間。

一句話概括就是，公司通過(guò)多年逆周期低成本并購(gòu)和自主找礦勘查相結(jié)合，構(gòu)建了銅、金、鋅(鉛)等多元礦產(chǎn)資源體系，也賦能了公司較強(qiáng)應(yīng)對(duì)行業(yè)周期的能力。

再加上2024年以來(lái)金價(jià)的持續(xù)增長(zhǎng)，公司的盈利能力更是日益增強(qiáng)。到2025上半年紫金礦業(yè)金錠的毛利率達(dá)54.39%，金礦更是飆到了72.59%。

對(duì)比一下同行就知道它有多強(qiáng)了，比如同期山東黃金的自產(chǎn)金毛利率為52.15%，顯然與紫金礦業(yè)還有差距。

紫金礦業(yè)除了會(huì)賺錢(qián)，更會(huì)花錢(qián)，要不然也不會(huì)擁有這么多的資源儲(chǔ)量。

雖說(shuō)公司總是在逆周期買(mǎi)礦，但在2024-2025年上半年有色金屬提價(jià)的背景下，其出手速度也并未受到影響。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，紫金礦業(yè)在全球已實(shí)施了40多宗收購(gòu)案，標(biāo)的多為礦山。

“并購(gòu)戰(zhàn)車”不停歇，紫金礦業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也不斷擴(kuò)大。2010年底公司總資產(chǎn)還僅384億元，到2025年6月底就達(dá)到了4397億元，累計(jì)增長(zhǎng)了10多倍。

然而，問(wèn)題也隨之而來(lái)：公司自身賺的錢(qián)能否支撐起頻繁的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”呢？

從現(xiàn)金流來(lái)看，2020-2025年上半年紫金礦業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額雖增長(zhǎng)顯著，但大體上還是覆蓋不了投資活動(dòng)所需的資金。

例如，2025年上半年公司投資支出408.55億，遠(yuǎn)超當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的288.3億，這就需要依賴外部融資來(lái)補(bǔ)充資金。

就像此次紫金黃金國(guó)際上市募得的資金，主要就是用于支付收購(gòu)哈薩克斯坦Raygorodok金礦以及用于公司運(yùn)營(yíng)的所有礦山的勘探活動(dòng)。

除此之外，公司還通過(guò)向銀行借款等方式，進(jìn)一步支撐其頻繁的并購(gòu)操作，可謂是“一邊借錢(qián)，一邊買(mǎi)礦，再借錢(qián)，再買(mǎi)礦”。

長(zhǎng)此以往，也不禁讓人擔(dān)心紫金礦業(yè)的債務(wù)壓力。

其實(shí)拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2020-2025年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在55%-60%，還算穩(wěn)定。不過(guò)，若細(xì)看會(huì)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)時(shí)候其年末的貨幣資金無(wú)法覆蓋當(dāng)期短期借款。

但就此認(rèn)定公司存在短期債務(wù)壓力，未免過(guò)于草率。

要知道，紫金礦業(yè)2024年末尚未使用的銀行授信額度高達(dá)2039.34億元，這些就足以保證其應(yīng)對(duì)短期的償債壓力。

寫(xiě)在最后。

礦業(yè)江湖，敢闖善謀者，方能于風(fēng)云變幻中，攬財(cái)富與未來(lái)入懷。

紫金礦業(yè)正是這樣一家公司，憑借精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光與果敢的行動(dòng)力，賺得盆滿缽滿。雖說(shuō)其也依賴融資進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張，但債務(wù)總體可控，更顯智慧。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。