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邊江|作者

秋水|編輯

價(jià)值線導(dǎo)讀

今日，蘭州中院的一紙文書砸向輿論場—大連萬達(dá)集團(tuán)及法定代表人王健林因未履行 1.86億元債務(wù)，被納入限制高消費(fèi)名單。

王健林，這位曾揚(yáng)言“清華北大不如膽子大”的前首富再暴雷，如今連入住自家萬達(dá)酒店的資格都可能失去。

十年前，王健林還穩(wěn)坐中國首富寶座，十年之后，負(fù)債壓頂！王健林的“雷”到底有多大？

這個(gè)周末，英偉達(dá)黃仁勛做客對話節(jié)目，關(guān)于AI競賽格局、主權(quán)AI前景等主題發(fā)表看法，稱英偉達(dá)很可能成為第一家10萬億美元級別的公司……

9月A股剩下兩個(gè)交易日，將迎來國慶長假。持股過節(jié)，還是持幣過節(jié)？

王健林的“大雷”

今日午間，傳來爆炸消息！大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司及其法定代表人王健林等，近日被限制高消費(fèi)。

相關(guān)案件流程顯示，此前，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司、萬達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司等因此案被強(qiáng)制執(zhí)行1.86億元。

這意味著這位曾乘私人飛機(jī)全球布局的前首富，如今可能連自家旗下的“萬達(dá)酒店”都不能入住。

更刺眼的是數(shù)據(jù)：截至目前，萬達(dá)被執(zhí)行總金額已達(dá)142.93億元，57條股權(quán)凍結(jié)信息像鎖鏈般捆住核心資產(chǎn) —— 僅9月就有145.33億元股權(quán)遭凍結(jié)，涉及北京、廣州等多地萬達(dá)廣場。

事實(shí)上，為應(yīng)對債務(wù)壓力，王健林正以更大力度處置旗下資產(chǎn)。

今年5月份，國家市場監(jiān)管總局的一則公示信息顯示，大連萬達(dá)商管旗下48家公司股權(quán)，將被太盟牽頭的“財(cái)團(tuán)”收購，接盤方還包括高和資本、騰訊控股、陽光人壽等，交易金額或?qū)⑦_(dá)到500億元。

王健林的雷到底有多大？目前萬達(dá)商管負(fù)債情況：

總負(fù)債：3000億

有息負(fù)債：1375億

每年產(chǎn)生的利息：130億

可憐的賬面現(xiàn)金：133億

公司核心利潤：20億

10年前，王健林=292座萬達(dá)廣場+1300家影院+13家文旅城+80家五星級酒店+150億美元海外投資 = 2200億身家的胡潤百富榜首富。

但到2025年，網(wǎng)上公開信息說他的身價(jià)只剩290億。10年時(shí)間，縮水1910億。如此慘狀，絲毫不亞于那些暴雷倒下的房地產(chǎn)老板。

昔日那個(gè)走路帶風(fēng)，雙目如炬的王健林，去年被人偶遇在云南大理金頂寺拜佛時(shí)，整個(gè)人消瘦的只剩一道閃電，讓人心疼。

但是這一切都是王健林多次逆風(fēng)豪賭的后果：

第一賭：從港股退市，回A股上市，IPO排隊(duì)5年未果，賭輸。

第二賭：大規(guī)模轉(zhuǎn)向海外擴(kuò)張，內(nèi)保外貸，觸發(fā)監(jiān)管，賭輸。

第三賭：引入戰(zhàn)投，簽訂對賭協(xié)議，賭的是能在2023年前成功上市，賭輸。

第四賭：2022年老王覺得天晴了，雨停了，好不容易從孫宏斌那里套現(xiàn)500億，然后又加了六倍杠桿3000億，又沖進(jìn)去了，結(jié)果又賭輸了。

20年前老王一句話，“清華北大不如膽子大”，或許已經(jīng)暴露出他的結(jié)局。

黃仁勛最新表態(tài)

周末，黃仁勛做客對話節(jié)目談及了和OpenAi的合作，并就AI競賽格局、主權(quán)AI前景等主題發(fā)表看法。

以下為對談的精彩核心內(nèi)容：

1、OpenAi想和英偉達(dá)建立起類似于馬斯克和X那樣的“直接關(guān)系”，包括直接的工作關(guān)系和直接的采購關(guān)系。

2、假設(shè)AI為全球GDP帶來10萬億美元的增值，而這10萬億美元的Token生成有50%的毛利率，那么每年的合理資本支出大約是5萬億美元。

3、10GW大約需要4000億美元投資，這4000億美元需要通過OpenAi的承購協(xié)議來資助，也就是他們指數(shù)級增長的收入。這必須通過他們的資本、通過股權(quán)融資和能夠籌集的債務(wù)來資助。

4、未來5年內(nèi)，AI驅(qū)動收入從1000億美元增至1萬億美元的的概率幾乎是確定的，而且現(xiàn)在幾乎已經(jīng)達(dá)到了。

5、英偉達(dá)唯一的遺憾是，OpenAi很早就邀請投資，但當(dāng)時(shí)太窮了，沒有投資足夠多的資金。

6、英偉達(dá)很可能成為第一家10萬億美元級別的公司。十年前，人們說永遠(yuǎn)不可能有萬億美元的公司，現(xiàn)在有了10家。

7、AI競爭比任何時(shí)候都激烈，但也比任何時(shí)候都困難，這是因?yàn)榫A成本越來越高，這意味著除非進(jìn)行極限規(guī)模的協(xié)同設(shè)計(jì)，否則就無法實(shí)現(xiàn)X倍增長因子。

8、谷歌擁有前瞻性優(yōu)勢，在一切開始之前就啟動了TPU1。當(dāng)TPU成為一門大生意后，客戶自有工具將成為主流趨勢。

9、英偉達(dá)芯片的競爭優(yōu)勢在于總擁有成本（TCO），競爭對手在構(gòu)建更便宜的AS-IC，但英偉達(dá)的目標(biāo)是，即使他們將芯片價(jià)格定為零，客戶仍然會購買英偉達(dá)系統(tǒng)，因?yàn)檫\(yùn)營該系統(tǒng)的總成本仍然比購買芯片更劃算。

10、英偉達(dá)芯片的性能是其他芯片的兩倍，雖然每單位能耗性能也要高得多，但客戶可以從他們的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)生兩倍的收入。

11、每個(gè)國家都必須建設(shè)主權(quán)AI。沒有人需要原子彈，但每個(gè)人都需要AI。

12、未來人工智能大約占全球GDP的55-65%，也就是約50萬億美元。

13、人工智能不是零和游戲，想法就越多，可以解決的問題就越多，創(chuàng)造的工作就越多，創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會就越多。

14、在接下來的5年里，真正酷的事情是人工智能與機(jī)器人技術(shù)的融合。

15、AI改變了做事方式，就像不再使用煤油燈而改用電力，不再使用螺旋槳飛機(jī)而改用噴氣式飛機(jī)一樣。

周末，還有哪些消息？

1、中秋節(jié)，白酒賣不動了！

中秋白酒銷售或同比下滑超20% 基本符合此前券商預(yù)期！

白酒中秋銷售季來臨，據(jù)財(cái)聯(lián)社記者多方調(diào)研，除茅臺等少數(shù)品牌銷售有所回暖外，今年中秋白酒整體銷售再遇冷，國內(nèi)多省市酒商反饋動銷下滑兩三成。四川酒類流通協(xié)會人士也透露，今年中秋銷售預(yù)計(jì)同比下降20%以上。

此前有券商研報(bào)預(yù)計(jì)，今年中秋白酒銷售下滑幅度約20%。

2、國家統(tǒng)計(jì)局：2025年1—8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長0.9%

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，1—8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額46929.7億元，同比增長0.9%。1—8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額15156.5億元，同比下降1.7%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額34931.9億元，增長1.1%；外商及港澳臺投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額11723.6億元，增長0.9%；私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額13076.1億元，增長3.3%。8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為增長20.4%。

8月企業(yè)利潤飆升，主要原因是去年基數(shù)太低：去年8月利潤當(dāng)月同比由前值的4.1%降至-17.8%。所以剔除低基數(shù)效應(yīng)，8月利潤并未出現(xiàn)多大的改善。1—8月的利潤累計(jì)同比只有0.9%，當(dāng)然也是今年首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。

3、開源鴻蒙披露最新進(jìn)展：未來可支持全尺寸類人型機(jī)器人

在開源鴻蒙技術(shù)大會2025上，開源鴻蒙6.0 Release版本正式發(fā)布，可支撐手機(jī)、平板、電腦等終端設(shè)備。此外，大會計(jì)劃孵化開源鴻蒙跨平臺框架PMC（項(xiàng)目管理委員會）及具身智能PMC，后者采用模型原生操作系統(tǒng)設(shè)計(jì)方法，可支持全尺寸類人型機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

4、馬斯克發(fā)文，關(guān)于機(jī)器人

9月27日，馬斯克在X平臺發(fā)布推文：“Tesla is working hard on scaling Optimus”（特斯拉正在努力擴(kuò)大Optimus的規(guī)模）。

5、天風(fēng)證券：AI存儲革命已至 “以存代算”開啟存儲新紀(jì)元

天風(fēng)證券研報(bào)指出，為突破算力瓶頸與“存儲墻”制約，“以存代算”作為一種顛覆性技術(shù)范式應(yīng)運(yùn)而生。該技術(shù)通過將AI推理過程中的矢量數(shù)據(jù)（如KVCache）從昂貴的DRAM和HBM顯存遷移至大容量、高性價(jià)比的SSD介質(zhì)，實(shí)現(xiàn)存儲層從內(nèi)存向SSD的戰(zhàn)略擴(kuò)展，而非簡單替代。其核心價(jià)值在于顯著降低首Token時(shí)延、提升推理吞吐量，并大幅優(yōu)化端到端的推理成本，為AI大規(guī)模落地提供可行路徑。AI存儲革命已至，“以存代算”催生核心機(jī)遇，顯著節(jié)省算力消耗加速AI推理，帶動SSD需求增速高于傳統(tǒng)曲線。

下周，9月A股如何收官？

周五，之前領(lǐng)漲的科技股出現(xiàn)了全面調(diào)整。創(chuàng)業(yè)板的兩大算力龍頭下跌幅度都超過了4%，寧德時(shí)代下挫3.17%。兩大核心力量，算力和儲能都開始表現(xiàn)乏力。科技短期真的是有些沖不動了。

首先8-9月這一大波不少科技龍頭股真的是漲幅太大；其次下周僅剩下兩個(gè)交易日，之后就是國慶中秋8天長假，這個(gè)時(shí)候必然會有部分資金不愿意承擔(dān)長假期間消息面變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，所以部分大資金先選擇獲利出局。

對于投資者而言，長假期之前又會面臨一個(gè)經(jīng)典的抉擇：是持股過節(jié)，還是持幣過節(jié)？

從板塊來看，前期主線板塊未能繼續(xù)起到拉升作用，光模塊、PCB等通信板塊高位調(diào)整之時(shí)，市場其他板塊并未出現(xiàn)持續(xù)性承接。芯片、固態(tài)電池、機(jī)器人等都只是階段性走強(qiáng)，其上漲幅度和板塊強(qiáng)度并不足以媲美算力供應(yīng)鏈，難以讓市場走出之前強(qiáng)勢的上行趨勢。

從指數(shù)來看，上證指數(shù)則圍繞3850點(diǎn)窄幅震蕩，3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口或仍構(gòu)成短期壓力，創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50表現(xiàn)最優(yōu)，但當(dāng)前兩大指數(shù)都呈現(xiàn)頂背離的技術(shù)分析特征�？萍际谴溯喼笖�(shù)上漲的主要貢獻(xiàn)者，當(dāng)前籌碼擁擠度已經(jīng)預(yù)示著調(diào)整需求。

整理兩家券商策略觀點(diǎn)如下：

東吳證券-策略深度報(bào)告：國慶節(jié)的先抑后揚(yáng)

國慶前跌多漲少，國慶后漲多跌少。為剔除極端樣本、經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期對行情的影響，對上證指數(shù)不同區(qū)間的勝率和收益率做了統(tǒng)計(jì)：（1）從勝率表現(xiàn)看，國慶前T-10＜T-5＜T-20，國慶后T+5＞T+20＞T+10，而國慶后的勝率明顯大于國慶前；T-10的區(qū)間勝率最低，平均不足33%；T+5的區(qū)間勝率最高，平均超過80%。（2）從收益率表現(xiàn)看，國慶前T-10、T-5的收益率中位數(shù)普遍為負(fù)；其余時(shí)段則普遍為正。其中T+5明顯大于T+10。（3）總體來看，對比萬得全A亦表現(xiàn)出，國慶前跌多漲少，國慶后漲多跌少。剔除2024年的極端樣本后，這一規(guī)律更加明顯。

開源證券-投資策略周報(bào)：節(jié)前節(jié)后，市場主線的穿越與切換

長期維持樂觀判斷:①堅(jiān)定牛市信心，雙輪驅(qū)動下，科技為先，PPI交易為輔。②堅(jiān)守科技，短期和長期，目前尚不具備高低切條件。③當(dāng)下市場“科技為先”特征突出，資金從積極追逐科技里少數(shù)景氣方向擴(kuò)散到科技里多數(shù)細(xì)分主題投資方向，持續(xù)的賺錢效應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)市場“科技為先”的信仰，積極尋找科技板塊內(nèi)高低切的機(jī)會。④如果有投資者相對畏高，對于想尋找除了前期漲幅累積較多的光模塊、PCB、創(chuàng)新藥、科創(chuàng)芯片、液冷以外的低位品種進(jìn)行高低切，重點(diǎn)關(guān)注傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、華為產(chǎn)業(yè)鏈(消費(fèi)電子)、電池等品種。

總的來說，市場人士認(rèn)為控制5-6成倉位過節(jié)比較合適，節(jié)后進(jìn)可攻退可守。且持倉分布仍堅(jiān)持以硬科技（機(jī)器人、AI 、固態(tài)電池儲能等）為主；以創(chuàng)新藥、有色（黃金股）、消費(fèi)等為輔。

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本周分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10