童裝童鞋賽道作為母嬰行業(yè)較大的消費(fèi)品類之一，有品牌連年飛速增長，也有品牌上市不久就陷入連續(xù)虧損。曾頂著 “童鞋第一股”光環(huán)在資本市場嶄露頭角的起步股份近日連同多位高管被集體告上法庭，從風(fēng)光無限的行業(yè)龍頭到如今面臨法律追責(zé)，起步股份究竟經(jīng)歷了什么？

高管團(tuán)隊(duì)“一鍋端”，核心管理人員被集體告上法庭

近日ST起步發(fā)布公告稱，ST起步及其前任董事長、總經(jīng)理、副總裁、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)共5位高管，外加1位供應(yīng)鏈總監(jiān)被集體告上法庭。相關(guān)責(zé)任人被集體訴訟的事情行業(yè)內(nèi)并不常見，這也讓外界對(duì)起步股份所涉問題格外好奇。

公告顯示此次被起訴主要存在涉嫌欺詐發(fā)行證券罪、違規(guī)披露、不披露重要信息罪三項(xiàng)罪名，麗水市人民檢察院認(rèn)為，ST起步以虛增利潤方式進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，并在《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募集說明書》中編造重大虛假內(nèi)容發(fā)行公司債券，數(shù)額巨大且有其他嚴(yán)重情節(jié)，章利民、周建永系直接負(fù)責(zé)的主管人員，鄒習(xí)軍、吳劍軍、陳章旺系其他直接責(zé)任人員。

在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，上述人士持續(xù)以虛增利潤的方式進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，并公開披露虛假財(cái)報(bào)。周建璋在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前后，多次參與財(cái)務(wù)造假，屬于其他嚴(yán)重情節(jié)，章利民、周建永系直接負(fù)責(zé)的主管人員，鄒、吳、陳及周系其他直接責(zé)任人員，眾人均觸犯了刑法相關(guān)規(guī)定，應(yīng)當(dāng)以違規(guī)披露、不披露重要信息罪追究其刑事責(zé)任。

在投資者互動(dòng)平臺(tái)上被問及此次事件是否影響上市公司時(shí)回復(fù)稱需要結(jié)合判決情況確定。而本身就已被風(fēng)險(xiǎn)警示的起步股份，又面臨欺詐發(fā)行的罪名，如果判決成立極有可能會(huì)被退市處理。

曾因財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行被證監(jiān)會(huì)罰款7700萬元

此次被起訴并不是當(dāng)下犯的錯(cuò)，而是源于其一系列財(cái)務(wù)造假和欺詐發(fā)行的違法行為。2023年12月證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰決定書》顯示，2018年-2020年上半年是ST起步瘋狂造假的時(shí)期，期間公司以虛構(gòu)采購、銷售業(yè)務(wù)等方式兩年半間合計(jì)虛增營業(yè)收入3.6億元，虛增利潤總額1.29億元。

其中2018年虛增營業(yè)收入6948萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的4.97%；虛增營業(yè)成本4633萬元，虛增利潤總額2315萬元，占當(dāng)年利潤總額的10.39%；2019年虛增營業(yè)收入1.82億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的11.94%；虛增營業(yè)成本11,599.19萬元，虛增利潤總額6591萬元，占當(dāng)年利潤總額的37.42%，短短一年間虛增的營業(yè)收入和利潤大幅攀升。而2020年上半年虛增營業(yè)收入1.09億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的19.54%；虛增營業(yè)成本6911萬元，虛增利潤總額4037萬元，占當(dāng)期利潤總額的50.30%，虛增利潤占比已經(jīng)超過了當(dāng)期利潤總額的一半。

2020年ST起步還在財(cái)務(wù)造假的基礎(chǔ)上，發(fā)行了規(guī)模高達(dá)5.2億元的可轉(zhuǎn)債，2023年證監(jiān)會(huì)對(duì)ST起步的違法行為展開調(diào)查并下達(dá)了行政處罰決定書 。證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，ST起步的行為構(gòu)成欺詐發(fā)行證券罪和違規(guī)披露、不披露重要信息罪，對(duì)公司處以5700萬元罰款，對(duì)時(shí)任總經(jīng)理周建永、時(shí)任董事長章利民、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)陳章旺均處以大額罰款及證券市場禁入措施，對(duì)時(shí)任董秘吳劍軍僅進(jìn)行了罰款，ST起步及其管理層共被罰款7700萬元。

此外ST起步還存在股份代持未披露行為等一系列信披問題，2016年12月13日，ST起步董事長、實(shí)控人章利民與四人簽訂《股權(quán)代持協(xié)議書》，約定章利民以每股5元的價(jià)格向4人轉(zhuǎn)讓其間接持有的ST起步股票合計(jì)2000萬股，但暫不辦理過戶由章利民代為持有。而這2000萬股代持股份在2018年、2019年年報(bào)中均未披露。

這些逐年攀升的虛假數(shù)據(jù)不僅誤導(dǎo)了投資者也嚴(yán)重?cái)_亂了證券市場的正常秩序，這些行為雖然在短期內(nèi)可能帶來一些“繁榮”，但紙始終包不住火，曾經(jīng)的“童鞋第一股”如今不僅處在退市邊緣，還因一系列違法違規(guī)行為被監(jiān)管部門持續(xù)追責(zé)，也給行業(yè)敲響了警鐘。

多次被證監(jiān)局、上交所點(diǎn)名，暴露內(nèi)部管理問題

除了財(cái)務(wù)造假曾被重罰外，ST起步在信息披露方面早已劣跡斑斑，去年12月6日ST起步公告稱收到兩封警示函，均指出ST起步存在信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整等問題，而在此之前ST起步已收到多份警示函，公司及多位時(shí)任高管也因此被監(jiān)管部門通報(bào)批評(píng)。

公告顯示，2024年9月24日，ST起步披露了與供應(yīng)商的商業(yè)承兌匯票交易，但看似正常商業(yè)往來背后這些交易卻不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)，公司時(shí)任總經(jīng)理周建永指揮財(cái)務(wù)人員向銀行及供應(yīng)商分別提供了相關(guān)材料、商業(yè)承兌匯票，但公司系統(tǒng)中卻未見相應(yīng)的采購商品入庫記錄，也未簽收相關(guān)貨物。而且在2021年9月回復(fù)上交所問詢時(shí)稱上述承兌票據(jù)具有相應(yīng)的商業(yè)合理性。

ST起步不僅在前期問詢函回復(fù)中沒有如實(shí)披露相關(guān)事實(shí)，導(dǎo)致信息披露前后不一致，存在不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的情況還影響了投資者的知情權(quán)。

ST起步還存在未按規(guī)定審議并披露關(guān)聯(lián)交易的問題，2019-2022年間公司經(jīng)銷商昆明標(biāo)孩商貿(mào)有限公司、株洲起福商貿(mào)有限公司均為時(shí)任總經(jīng)理周建永實(shí)際控制的企業(yè)，屬于公司關(guān)聯(lián)方，然而ST起步卻沒有按規(guī)定審議并披露相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易。

除了信披違規(guī)外，ST起步在募集資金使用和業(yè)績預(yù)告方面也存在嚴(yán)重問題，比如將2020年5月臨時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的閑置募集資金用于分紅，因合同簽署主體錯(cuò)誤導(dǎo)致不同募投項(xiàng)目之間資金混同使用的情況。其在業(yè)績預(yù)告方面同樣漏洞百出，以2024年半年報(bào)為例其業(yè)績預(yù)告顯示歸母凈利潤虧損為650萬元至950萬元，但實(shí)際虧損卻高達(dá)2727.16萬元，如此巨大的差距讓外界大跌眼鏡。

作為一家上市公司資金濫用、合同簽署主體出錯(cuò)等問題能夠看到其內(nèi)部管理的混亂和失控，從財(cái)務(wù)造假到信披違規(guī)，從募集資金使用不當(dāng)?shù)綐I(yè)績預(yù)告嚴(yán)重失準(zhǔn)，每一項(xiàng)問題都暴露出ST起步在公司管理結(jié)構(gòu)中的嚴(yán)重缺陷。

內(nèi)憂外患，近5年合計(jì)虧損超17億

成立于2009年的起步股份前身是主打中端兒童鞋服市場的浙江起步兒童用品有限公司，旗下ABCKIDS品牌曾是國內(nèi)童鞋發(fā)展中一個(gè)繞不開的品牌，2022年ST起步創(chuàng)始人章利民拿下臺(tái)灣品牌ABC大陸代理權(quán)，2008年全資收購臺(tái)灣ABC，用15年的時(shí)間將企業(yè)做到上市。

上市初期ST起步業(yè)績尚可，2017-2019年歸母凈利潤分別為1.94 億元、1.81億元、1.43億元。但2020年起經(jīng)營狀況便急轉(zhuǎn)直下陷入了連續(xù)虧損，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年公司歸母凈利潤虧損3.93億元，2021年虧損態(tài)勢延續(xù)，歸母凈利潤虧損2.29億元 ，到了2022年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大達(dá)到了4.8億元，2023年歸母凈利潤虧損高達(dá)6.56億元，2024年虧損收窄為1.16億元。

連續(xù)的虧損對(duì)ST起步的財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，使其資產(chǎn)負(fù)債率從2020年的50.58%一路上漲至2024年的92.69%，不斷攀升的數(shù)字意味著公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)越來越重，償債能力不斷下降。

而其新發(fā)布的2025年半年度業(yè)績預(yù)告再度預(yù)虧，預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3000萬元至-4500萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-4800萬元至-7200萬元。對(duì)于預(yù)虧原因ST起步解釋稱是紡織服裝行業(yè)競爭激烈市場恢復(fù)緩慢，公司營業(yè)收入較去年同期出現(xiàn)下滑，報(bào)告期內(nèi)收入未能覆蓋成本費(fèi)用支出導(dǎo)致利潤虧損。

其實(shí)ST起步的連續(xù)虧損和市場萎縮以及渠道變化也不無關(guān)系，自2017年起國內(nèi)新生兒出生率就開始下滑，使得童裝鞋服的核心消費(fèi)群體不斷減少，行業(yè)也隨之下跌，2019年森馬、安奈兒、金發(fā)拉比、起步股份四家童裝上市公司均出現(xiàn)了營收或凈利潤下滑的情況。

同時(shí)巴拉巴拉、安踏Kids等頭部品牌的加速下沉擠占了二三線市場的份額，而且隨著兒童鞋服市場電商滲透率不斷提高線上已成為不少品牌探尋增量的新渠道，但ST起步2024年線上銷售收入占比僅15.01%，這些都對(duì)ST起步的業(yè)績、利潤產(chǎn)生了影響。

難持續(xù)！靠控股股東輸血、轉(zhuǎn)讓土地等艱難保殼

2021年4月28日，起步股份披露了數(shù)十份公告，其中2020年業(yè)績大跌的年報(bào)被天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具了帶有保留意見的審計(jì)報(bào)告，同時(shí)還出具了否定意見的《2020年度內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，當(dāng)年4月30日起步股份因未按要求對(duì)關(guān)聯(lián)方資金往來和對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)及時(shí)履行信息披露、起步股份的內(nèi)部控制未能防止或及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正上述違規(guī)行為存在重大缺陷，被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示戴上了ST的帽子，至今沒有摘帽。

隨后不久，章利民就把29.9%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了湖州鴻煜企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），交易完成后湖州鴻煜成為控股股東、陳麗紅成為實(shí)控人。但陳麗紅接手僅4個(gè)月起步股份就被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，營收持續(xù)虧損的ST起步也走到了退市邊緣。

為了保住上市資格，ST起步在財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)峻的情況下不得不采取一系列保殼措施，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，起步股份2024前三季度營收1.78億元，距3億元保殼線差1.22億元，僅僅依靠主營業(yè)務(wù)很難在一個(gè)季度中做出這個(gè)成績，因此當(dāng)年12月，控股股東湖州鴻煜出手自愿贈(zèng)與上市公司現(xiàn)金資產(chǎn)1億元 ，而在稍早的6月ST起步還轉(zhuǎn)讓了位于青田的一處土地使用權(quán)和地上相應(yīng)房產(chǎn)，成交總價(jià)1.05億元。

此外第四季度ST起步還通過集中清倉、拓展線上渠道等方式，最終2024年整年以3.37億元營收跨過了退市紅線。要知道控股股東的現(xiàn)金贈(zèng)與以及轉(zhuǎn)讓土地房產(chǎn)并不具有持續(xù)性，可以說ST起步核心業(yè)務(wù)的競爭力依然不足，若未來業(yè)務(wù)做不起來可能也難逃退市的命運(yùn)。

快手一哥辛巴接手又虧本離場，直播電商轉(zhuǎn)型“中道崩殂”

說起來ST起步也曾踩上過直播風(fēng)口，只是沒能在風(fēng)口上飛起來。2020年直播電商行業(yè)迎來了爆發(fā)式增長，“快手一哥”辛巴當(dāng)時(shí)也將目光投向了資本市場，ST起步控股股東香港起步國際集團(tuán)與廣州辛選簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以每股9.1620元的價(jià)格將所持公司5%的股份轉(zhuǎn)讓給廣州辛選，轉(zhuǎn)讓總對(duì)價(jià)高達(dá)2.16億元，廣州辛選由辛巴持股95%，這一交易意味著辛巴正式入局ST起步。

彼時(shí)辛巴在直播電商領(lǐng)域風(fēng)頭正盛，2019年個(gè)人帶貨銷售額突破130億元，2020年其回歸單場直播銷售額更是突破12.5億，而ST起步作為兒童用品行業(yè)的知名品牌，在實(shí)體渠道擁有一定優(yōu)勢，但在電商方面布局緩慢，雙方的合作互補(bǔ)優(yōu)勢明顯。

在網(wǎng)紅概念的加持下ST起步股價(jià)迎來一波暴漲，但市場卻并不買賬，合作后的ST起步業(yè)績并未像預(yù)期中迎來增長，2020年?duì)I業(yè)收入較上年同期下降49.23%，歸屬母公司股東的凈利潤更是大降 295.31%，隨著業(yè)績巨虧的還有大跌的股價(jià)。

而彼時(shí)辛巴還處在“糖水燕窩”的信任危機(jī)中，并且ST起步自身存在的問題也逐漸暴露出來，股價(jià)一路下泄，面對(duì)如此情況辛巴選擇割肉離場，當(dāng)年7月8日起步股份發(fā)布減持公告，廣州辛選投資有限公司減持477.09萬股票，占公司總股本0.96%，廣州辛選的公告還稱擬未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減持所持1882.71萬股股票，若減持完畢廣州辛選將不再持有ST股票。

從高調(diào)入股到黯然退場，這一曾被市場解讀為“線下龍頭擁抱線上頂流”的合作最終以辛選虧本減持離場結(jié)束。

業(yè)績下降成普遍狀態(tài)，多個(gè)嬰童鞋服企業(yè)掙扎求生

過去幾年國內(nèi)出生率的持續(xù)下滑使得多個(gè)母嬰相關(guān)行業(yè)受到影響，對(duì)于童裝童鞋品牌來說不僅影響了市場需求導(dǎo)致鞋服市場規(guī)模增長乏力，存量競爭也讓市場拓展變的更加困難。

在行業(yè)影響下近幾年不少嬰童鞋服品牌的日子并不好過，金發(fā)拉比的實(shí)控人近期不僅籌劃股份轉(zhuǎn)讓及公司控制權(quán)變更事宜，其2024年扣非凈利潤損、2025上半年凈利潤預(yù)虧的業(yè)績顯示出主業(yè)盈利能力羸弱態(tài)勢，而且近年來其母嬰業(yè)務(wù)已陷入增長乏力的困境，線上、線下渠道也均面臨頹勢，即使2021年就開始跨界醫(yī)美行業(yè)但至今也沒帶來太大幫助。

另一童裝品牌安奈兒也是差不多的情況，創(chuàng)始人夫婦累計(jì)減持公司股票進(jìn)行大額套現(xiàn)并放棄控股權(quán)，安奈兒不僅連虧5年?duì)I收也近乎腰斬，品牌試圖通過科技面料等方式轉(zhuǎn)型也未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績。

這些嬰童上市企業(yè)的困境在一定程度上反映了整個(gè)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，隨著人口紅利的消退嬰童鞋服市場的增長空間逐漸縮小，消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)、安全等方面的要求越來越高，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)研發(fā)也提出了更高的要求，上市企業(yè)若想在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟不僅需要加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，還必須加強(qiáng)內(nèi)部管理提升核心競爭力，以適應(yīng)不斷變化的市場和消費(fèi)需求。

行業(yè)思考：ST起步一系列問題暴露告訴行業(yè)法規(guī)紅線不可逾越，也在一定程度上反映了人口紅利消退、消費(fèi)需求升級(jí)背景下行業(yè)的集體焦慮，短視行為只能維持表明繁榮，立足市場需要的是包括科研創(chuàng)新、營銷、內(nèi)部管控等方面的真本事。