蔣叔微信ID：jldh123

10月2日，嵐圖汽車(chē)正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，并披露招股書(shū)。

實(shí)際上，這是嵐圖母公司東風(fēng)集團(tuán)股份（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東風(fēng)集團(tuán)”，HK00489）“騰籠換鳥(niǎo)”的一部分。

早在8月22日，東風(fēng)集團(tuán)便宣布嵐圖將以“介紹上市”的形式登陸港股市場(chǎng)，自身也將啟動(dòng)私有化進(jìn)程、從港股主動(dòng)退場(chǎng)。

一邊是母公司主動(dòng)退市，一邊是新能源干將扛旗沖鋒。

東風(fēng)集團(tuán)這步“反向操作”，把整個(gè)汽車(chē)圈的目光都牢牢鎖住了。

東風(fēng)集團(tuán)為何做此決策？嵐圖能否扛起東風(fēng)的第二人生？

#01

東風(fēng)集團(tuán)“漏船靠岸”，嵐圖汽車(chē)“引擎狂飆”

誰(shuí)能想到，曾靠合資品牌叱咤風(fēng)云的東風(fēng)集團(tuán)，會(huì)走到退市一步。

但看一組數(shù)據(jù)就懂了。

2025年1—8月，東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)有限公司1-8月累計(jì)汽車(chē)銷(xiāo)量為1472385輛，同比下降約7%。

東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田這些昔日功臣，如今成了拖后腿的“包袱”。

更憋屈的是資本市場(chǎng)的態(tài)度。

2025年8月8日，東風(fēng)港股股價(jià)只剩5.97港元，市凈率才0.3倍。

相當(dāng)于“一塊錢(qián)的資產(chǎn)只賣(mài)三毛”——融資功能，基本廢了。

母公司陷入泥潭時(shí)，嵐圖成了最猛的“救兵”。

2022年還只賣(mài)19409輛的嵐圖，2024年就沖到85697輛，三年復(fù)合增長(zhǎng)率飆到103.2%。

2025年更狠，前9個(gè)月交付96992輛，同比漲85%，9月單月就賣(mài)了15224輛，連續(xù)七個(gè)月銷(xiāo)量過(guò)萬(wàn)。

一系列操作，硬是把“央國(guó)企高端新能源第一品牌”的招牌扛穩(wěn)了。

更猛的是，嵐圖不是“賠本賺吆喝”。

招股書(shū)顯示，嵐圖毛利率從2022年的8.3%漲到2025年前7個(gè)月的21.3%，2024年第四季度還首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

這代表，嵐圖已基本跨過(guò)了新能源車(chē)企最難過(guò)的“盈利生死線(xiàn)”。

對(duì)比之下，東風(fēng)集團(tuán)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)像艘“漏船”，嵐圖這臺(tái)“引擎”卻在逆勢(shì)狂飆。

#02

神操作：退市+重啟背后藏著大算計(jì)

8月22日東風(fēng)拋出的“退市+上市”組合拳，當(dāng)時(shí)就炸了行業(yè)圈。

這哪是簡(jiǎn)單的資本運(yùn)作，簡(jiǎn)直是精準(zhǔn)操盤(pán)。

這套方案藏著兩個(gè)關(guān)鍵動(dòng)作：

首先，東風(fēng)把手里79.67%的嵐圖股權(quán)按比例分給全體股東，然后嵐圖以“介紹上市”的方式登陸港股。

不發(fā)新股、不搞融資，既能快速拿到上市資格，又避免了在行業(yè)低谷期低價(jià)賣(mài)股吃虧。

接著，東風(fēng)自己?jiǎn)?dòng)私有化，由境內(nèi)子公司出面收購(gòu)。

東風(fēng)給股東開(kāi)出“10.85港元/股”的對(duì)價(jià)，其中6.68港元是現(xiàn)金，4.17港元是嵐圖股權(quán)。

這波操作把中小股東伺候得明明白白：現(xiàn)金直接落袋，還能攥著新能源潛力股的股份，相當(dāng)于“旱澇保收+共享增長(zhǎng)”。

消息一出，東風(fēng)港股8月25日復(fù)牌直接高開(kāi)近70%、收盤(pán)54.1%，市場(chǎng)用腳投票認(rèn)可了這波操作。

這還沒(méi)完，嵐圖后面介紹上市，等于給這個(gè)“親兒子”安了個(gè)融資接口。

要知道，上市只是第一步，后續(xù)嵐圖隨時(shí)能通過(guò)增發(fā)、發(fā)債搞錢(qián)。

研發(fā)新電池、建工廠(chǎng)、拓海外都有了底氣。

#03

破局點(diǎn)：嵐圖能扛起東風(fēng)的“第二人生”嗎？

嵐圖上市后，真能成東風(fēng)的“救命稻草”？

從現(xiàn)在的牌面看，優(yōu)勢(shì)確實(shí)很明顯。

首先是“出身自帶buff”。

作為東風(fēng)親兒子，嵐圖直接繼承了幾十年的造車(chē)家底。

底盤(pán)調(diào)校、安全技術(shù)、供應(yīng)鏈資源全是現(xiàn)成的，不用像新勢(shì)力那樣從零打拼。

同時(shí)，它又有獨(dú)立運(yùn)作機(jī)制，沒(méi)被傳統(tǒng)車(chē)企的條條框框捆住，智能座艙、自動(dòng)駕駛這些新東西迭代速度比老東家快得多，成了“有底蘊(yùn)的新勢(shì)力”。

其次是產(chǎn)品精準(zhǔn)踩中市場(chǎng)。

嵐圖FREE、夢(mèng)想家、追光、知音等車(chē)，剛好覆蓋SUV、MPV、轎車(chē)三大主流市場(chǎng)。

其中夢(mèng)想家常年穩(wěn)居新能源MPV銷(xiāo)量第二，好幾次拿月度冠軍；新出的嵐圖FREE+上市15分鐘就鎖單11583輛，根本不愁賣(mài)。

這種“全品類(lèi)布局+爆款突圍”的打法，在高端市場(chǎng)站穩(wěn)了腳跟。

更重要的是資本加持。

上市后嵐圖能搞市場(chǎng)化激勵(lì)，吸引新能源領(lǐng)域的頂尖人才；還能借港股平臺(tái)拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，朝著“國(guó)際一流新能源品牌”使勁。

也期待嵐圖打破東風(fēng)的估值束縛，徹底釋放增長(zhǎng)潛力。

#04

風(fēng)向標(biāo)：傳統(tǒng)央企轉(zhuǎn)型，都該學(xué)東風(fēng)這招？

東風(fēng)這波“一退一進(jìn)”，不只是自己的破局術(shù)，更給所有傳統(tǒng)央企指了條路。

現(xiàn)在不少央企都面臨同樣的困境：

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖后腿，孵化出的板塊明明長(zhǎng)勢(shì)很好，卻被母公司的低估值連累。

要么硬退市傷股東，要么熬著浪費(fèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

東風(fēng)卻用“股權(quán)分派+吸收合并”的組合，把“死棋”下活了。

這種玩法的核心邏輯很簡(jiǎn)單：把傳統(tǒng)資產(chǎn)和新能源資產(chǎn)“拆解開(kāi)”，讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)單獨(dú)對(duì)接資本市場(chǎng)，既能讓投資者看清價(jià)值，又能給新業(yè)務(wù)松綁。

就像把壓在新苗上的石頭搬走，讓它能自由生長(zhǎng)。

正因如此，嵐圖遞交上市申請(qǐng)的那一刻，東風(fēng)轉(zhuǎn)型已經(jīng)走過(guò)了最關(guān)鍵的一步。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)也擺在眼前。

新能源市場(chǎng)早就卷成紅海，比亞迪、小米、蔚小理都不是軟柿子，嵐圖想靠“央企新勢(shì)力”的標(biāo)簽突圍，還得持續(xù)拿出過(guò)硬的產(chǎn)品。

嵐圖能不能持續(xù)盈利？能不能在高端市場(chǎng)持續(xù)站穩(wěn)腳跟？東風(fēng)能不能靠它徹底擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的拖累？都是未知數(shù)。

資本市場(chǎng)的熱情終會(huì)降溫，產(chǎn)品力和用戶(hù)口碑才是硬道理。東風(fēng)的“重啟之路”，最終還要靠一輛輛好車(chē)來(lái)鋪就。

這場(chǎng)傳統(tǒng)車(chē)企的轉(zhuǎn)型賭局，才剛剛進(jìn)入下半場(chǎng)。

一位力求專(zhuān)業(yè)的財(cái)經(jīng)媒體人的自留地

觀(guān)點(diǎn)未必全對(duì)，但都是獨(dú)立原創(chuàng)

不偏不倚，以專(zhuān)業(yè)內(nèi)容傳遞價(jià)值

立場(chǎng)始終如一

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